Kalshi a déposé une demande pour mettre fin à un programme de récompenses de trading à partir du 13 octobre au plus tôt, alors que des questions subsistent sur des milliards de dollars de transactions répétées sur contrats à terme perpétuels sur Ether sur sa plateforme.
Résumé
- Kalshi prévoit de mettre fin à son programme d'incitation au volume au plus tôt le 13 octobre, selon un dépôt.
- Le volume de septembre a atteint 52,98 milliards de dollars au 29 septembre, dépassant le total d'août de 38,67 milliards de dollars, selon les données.
- Plus de 5 milliards de dollars de transactions similaires sur contrats à terme perpétuels sur Ether ont attiré l'attention des régulateurs, selon des rapports.
- Kalshi nie toute pratique de wash trading et affirme que les impressions répétées provenaient de teneurs de marché et de traders plus rapides.
- Reuters rapporte que Kalshi discute d'une levée de 1 milliard de dollars à une valorisation d'environ 40 milliards de dollars.
Un dépôt du 28 septembre auprès de la Commodity Futures Trading Commission indique que KalshiEX a l'intention de mettre fin à son programme d'incitation au volume, qui récompense les traders éligibles en fonction de leur part d'activité de trading admissible. Le document ne donne pas de raison pour mettre fin au programme ni ne relie la décision aux récentes allégations concernant le volume de contrats à terme perpétuels de la bourse.
La résiliation intervient pendant un mois record pour Kalshi. Les données citées par The Block établissent le volume de trading de septembre à 52,98 milliards de dollars jusqu'au 29 septembre, déjà au-dessus du total d'août de 38,67 milliards de dollars. Août lui-même suivait une période de juillet au cours de laquelle Kalshi a généré environ 37,7 milliards de dollars sur les 50,6 milliards de dollars enregistrés chez Kalshi, Polymarket et Polymarket U.S.
Le programme de volume de Kalshi peut prendre fin à partir du 13 octobre
Kalshi a initialement déposé le programme d'incitation au volume auprès de la CFTC en février 2023 et s'attendait à ce qu'il entre en vigueur le 1er mars de cette année-là. À l'époque, la bourse a déclaré que le programme visait à augmenter le volume de trading et la liquidité sur son carnet d'ordres central tout en encourageant la participation des membres.
Selon les derniers termes, les traders éligibles reçoivent une portion d'un pool de récompenses fixe en fonction de leur part de volume admissible réalisé sur un marché. Les transactions doivent généralement se situer entre 0,03 $ et 0,97 $, bien que le dépôt précise spécifiquement que la fourchette de prix ne s'applique pas aux contrats à terme perpétuels. Le volume admissible peut être limité aux transactions côté maker ou côté taker lorsqu'il est divulgué sur la page du marché concerné.
Le dépôt de Kalshi indique que chaque période de récompense peut durer au maximum 31 jours. Les récompenses pour contrats événementiels sont plafonnées à 0,005 $ par contrat pour chaque participant, tandis que Kalshi peut retirer un trader du programme si son chef des affaires réglementaires détermine que l'activité est abusive ou incompatible avec l'objectif du programme.
La base de données de la CFTC répertorie séparément un programme d'incitation aux dépôts et aux récompenses de trading déposé par Kalshi le 25 septembre et placé sous un examen de 10 jours. Mettre fin à l'ancien programme d'incitation au volume ne signifie donc pas que Kalshi élimine toutes les incitations au trading enregistrées auprès du régulateur.
Les transactions sur Ether ont attiré l'attention avant le dépôt
Des questions sur le volume crypto de Kalshi ont émergé avant le dépôt de résiliation. Un reportage antérieur sur les allégations de wash trading liées au volume crypto de Kalshi détaillait les affirmations du trader Beni, qui pointait environ 538,6 millions de dollars de volume sur 24 heures en contrats à terme perpétuels ETH contre environ 3,1 millions de dollars d'intérêt ouvert.
Le Wall Street Journal a ensuite rapporté que la CFTC examinait des schémas de trading impliquant des transactions perpétuelles sur Ether presque identiques, dont beaucoup avoisinaient 5 500 $ chacune. Selon le rapport, plus de 5 milliards de dollars de volume s'étaient accumulés à partir de ces tailles de transaction répétées sur environ un mois. Le Journal a décrit l'activité du régulateur comme un examen et n'a pas rapporté qu'une enquête formelle d'exécution avait été ouverte.
Kalshi conteste les allégations de wash trading. Dans une réponse du 22 septembre, la société a déclaré que les transactions identifiées impliquaient des traders qui voulaient véritablement les côtés opposés des transactions, avec des centaines de preneurs interagissant avec un teneur de marché affichant des cotations en attente. Kalshi a affirmé que l'auto-appariement est mécaniquement bloqué et que le wash trading coordonné est interdit et surveillé.
Les récompenses de liquidité perpétuelle sont une question distincte
La réponse de Kalshi établit une distinction importante entre les récompenses de volume et les incitations pour fournisseurs de liquidité utilisées dans ses marchés de contrats perpétuels.
La société a expliqué que ses programmes de teneurs de marché perpétuels paient généralement les participants pour maintenir des ordres d'achat et de vente de tailles spécifiées dans des spreads définis pendant une période requise. Kalshi a déclaré que ces arrangements récompensent la liquidité en attente, et non le montant de trading qui se produit finalement contre les cotations.
Par conséquent, le dépôt du 28 septembre mettant fin au programme d'incitation au volume ne doit pas être interprété à lui seul comme une confirmation que Kalshi a mis fin aux arrangements de liquidité spécifiques qu'elle a cités en réponse aux transactions Ether contestées. Le dépôt concerne le programme d'incitation au volume nommé séparément et n'indique pas que l'examen récent a déclenché sa résiliation.
Kalshi a rapidement développé les contrats perpétuels cette année. En septembre, elle a ajouté cinq contrats crypto couvrant BNB, Cardano, Worldcoin, Aave et Venice Token, portant son offre de perpétuels crypto à Bitcoin et 17 altcoins à l'époque. L'expansion de la gamme de perpétuels crypto américains de Kalshi a suivi une période antérieure où le volume de contrats perpétuels avait dépassé 5,5 milliards de dollars dans les deux semaines suivant le lancement.
Le volume et la valorisation de Kalshi continuent de grimper
L'activité de Kalshi en septembre a continué d'augmenter malgré le différend entourant ses chiffres de trading crypto. Les 52,98 milliards de dollars enregistrés jusqu'au 29 septembre étaient déjà environ 37 % supérieurs aux 38,67 milliards de dollars d'août, bien que le chiffre de septembre soit resté incomplet au moment de l'instantané des données.
À titre de comparaison, Kalshi a généré 37,7 milliards de dollars en juillet, lorsque le volume combiné des marchés de prédiction chez Kalshi, Polymarket et Polymarket U.S. a atteint un record de 50,59 milliards de dollars. Kalshi a fourni environ les trois quarts de ce total.
L'intérêt des investisseurs a augmenté parallèlement à l'activité de trading. Reuters a rapporté le 29 septembre que Kalshi était en négociations avancées pour lever environ 1 milliard de dollars à une valorisation proche de 40 milliards de dollars. Sequoia Capital et Wellington Management discutaient de mener le financement, tandis que Tiger Global et Dragoneer figuraient parmi les participants potentiels, selon des personnes proches des discussions.
Une transaction conclue à ce niveau ferait suite à la valorisation précédente de Kalshi de 22 milliards de dollars issue d'un financement de mai 2026. Les dernières discussions rapportées pour une valorisation de Kalshi à 40 milliards de dollars restent des négociations, et Reuters a noté que les termes finaux pourraient encore changer.
ARK Invest a quant à elle obtenu une exposition directe à la société non cotée via ARKK, ARKW et ARKF. Les données de participations suivies en septembre montraient des positions de Kalshi dans les trois fonds, tandis qu'ARK a publiquement estimé que les marchés de prédiction pourraient éventuellement générer entre 1 000 et 5 000 milliards de dollars de volume de trading annuel.
