Actuellement, dans le trading de memecoins, les plateformes cherchent toutes à résoudre un problème : le bundling.
C'est-à-dire qu'une entité, dans les premiers blocs suivant le lancement d'un token, utilise des dizaines de portefeuilles pour acheter simultanément et balayer d'un coup les jetons les moins chers à l'ouverture. Sur la chaîne, on voit une multitude de nouvelles adresses acheter, ce qui ressemble à une demande naturelle, alors qu'en réalité elles sont contrôlées par la même personne, avec un coût d'acquisition quasi nul.
Par exemple, ces derniers jours, on a beaucoup parlé du fait que des analystes ont découvert plusieurs groupes menant des schémas frauduleux sur Pons V2, en utilisant précisément le bundling : après le lancement, des dizaines ou des centaines de portefeuilles achètent immédiatement, puis dumpent, la bataille se termine en 16 secondes, et on passe au suivant.
C'est aussi la raison pour laquelle BUN a atteint un nouveau sommet : aujourd'hui, dans un contexte de marché on-chain morose, Bundle Cat (BUN) a atteint un nouveau sommet à contre-courant, avec une FDV dépassant les 100 millions de dollars.
Parlons de ce projet.
Comment résoudre le bundling
Derrière $BUN se trouve un protocole de lancement appelé Mosh. Ils ont mis en place une petite innovation.
Le problème du bundling, au fond, c'est que « ce lot est destiné à être vendu ». L'approche de Mosh est de le financer participativement, de le verrouiller, faisant disparaître structurellement l'action de « vendre ».
Première étape, financer ce bundle. Chaque lancement ouvre d'abord une levée de fonds, avec un objectif de montant, et le lancement n'a lieu que si l'objectif est atteint ; la documentation officielle précise qu'il n'y a pas de date limite, et que tant que l'objectif n'est pas atteint, la levée reste ouverte, pendant laquelle les contributeurs peuvent revendre leurs parts au prix actuel de la courbe. Une fois l'objectif atteint, Mosh prélève une fois 5 % de frais de lancement, une partie des fonds restants sert à acheter les jetons sur la courbe Pons, et une autre partie d'ETH reste dans la trésorerie comme liquidités pour l'agent intelligent. Pour BUN, cette fois, c'est l'équipe elle-même qui a apporté 8 ETH.
Deuxième étape, le lancement et le verrouillage se font dans la même transaction. Les jetons du bundle sont financés par les participants, et au moment du lancement, ils sont verrouillés dans un coffre-fort de contrat non custodial, y compris pour l'équipe Mosh, personne ne peut les retirer.
Troisième étape, remplacer le retour pour les contributeurs du prix du jeton par des frais. Les financeurs ne reçoivent pas de jetons, et leur capital ne peut pas être racheté. La page de risques officielle l'indique clairement : après le lancement du token, les contributeurs ne peuvent ni récupérer leur capital, ni transférer leurs parts. Ce qu'ils obtiennent est autre chose : tant que ce pool est en trading, ils reçoivent une part proportionnelle des frais de créateur.
Comment sont calculés les revenus ? Le pool Pons prélève 1 % de frais de base par transaction, Pons en garde 30 %, et les 70 % restants sont reversés au créateur du token, pour un lancement Mosh, c'est reversé à ce bundle. Le lanceur peut également ajouter une couche de frais de créateur par-dessus, plus cette couche est élevée, plus les financeurs récupèrent leur mise rapidement, mais plus le token est difficile à trader. L'ensemble constitue les revenus de frais du bundle, le contrat répartit immédiatement 20 % pour Mosh et 80 % pour les financeurs. Sur Pons, cet argent est réglé en ETH (actif de contrepartie), sans être payé par le token lancé.
Selon les taux de frais du projet, avec 0 % de frais de créateur, les financeurs reçoivent 56 cents pour chaque 100 dollars de volume, et il faut environ 179 fois la taille du bundle en volume pour récupérer la mise ; avec 0,5 % de frais de créateur, cela descend à environ 104 fois, et avec 1 %, à environ 74 fois.
Donc financer un bundle Mosh équivaut à acheter une obligation perpétuelle sur les frais : on profite du volume, sans avoir de position à dumper. Les anciens bundleurs voulaient pump puis exit, les financeurs Mosh, c'est-à-dire les nouveaux bundleurs, veulent un token qui peut être tradé pendant plusieurs mois.
Comment Mosh résout le market making
Les tokens à micro-capitalisation reposent presque entièrement sur la liquidité passive des AMM. Personne ne gère l'inventaire, personne ne soutient le marché lors d'un crash, personne n'ajuste les spreads. Les market makers professionnels font cela, mais c'est cher, difficile à intégrer, et souvent une boîte noire ; les petites équipes ne savent même pas si ce « market maker » soutient le marché ou les mange.
La réponse de Mosh : au moment où le lancement se termine, le market maker est déjà en poste avec son inventaire.
Les jetons verrouillés dans le coffre-fort ne peuvent pas être retirés, mais peuvent être achetés et vendus dans les limites du contrat. En cas de demande, il vend et accumule de l'ETH, et en cas de pression vendeuse, il rachète avec l'ETH, ce que Mosh appelle « un soutien structurel à l'achat ». Plusieurs agents intelligents gèrent chacun leur propre inventaire et budget de trading, peuvent exécuter différentes stratégies, et l'ensemble constitue ce que l'équipe appelle le swarm.
Toutes les contraintes sont inscrites dans le contrat, sans dépendre de promesses verbales de l'équipe : chaque coffre-fort ne peut traiter qu'une seule paire, avec des limites horaires d'achat et de vente ; l'opérateur peut signer, payer le gas, mais ne peut pas retirer les jetons ; suspendre un agent intelligent ne libère pas l'inventaire pour l'opérateur ou les financeurs.
Le plus grand portefeuille du marché devient une contrepartie qui ne peut pas quitter le jeu ; les jetons les moins chers au lancement deviennent un inventaire exploitable pendant plusieurs mois.
BUN en conditions réelles : comment fonctionnent ces 71 % dans le coffre-fort
BUN est le premier essai de ce mécanisme, et c'est l'équipe elle-même qui a financé, donc c'est un cas de base propre.
Levée de 8 ETH, dont 4,24 ETH ont acheté 714,3 millions de BUN sur la courbe, soit environ 71 % de l'offre ; les 3,76 ETH restants sont restés dans le coffre-fort comme liquidités pour l'agent intelligent. Au lancement, aucun frais de créateur ni partage d'équipe n'a été fixé, les financeurs reçoivent les frais selon le ratio par défaut.
BUN a un total de 1 milliard de jetons. Selon la page du projet et les statistiques communautaires de mi-septembre, il se divise en trois parties :
· Coffre-fort de l'agent IA, 71,4 %, peut acheter et vendre dans les limites du contrat, ne peut pas être retiré ni transféré à quiconque · Plateforme Pons, 8,2 %, essentiellement verrouillée à perpétuité · Circulating réel, 20,4 % Donc la capitalisation réelle de BUN ne représente que 20 % de la FDV.
Comment circule l'argent dans le coffre-fort
Le capital de market making provient de deux sources : les BUN dans le coffre-fort (inventaire) et les 3,76 ETH restants (munitions). S'il manque un côté, on ne peut opérer que d'un seul côté : avec seulement des jetons, on ne peut pas rattraper une baisse ; avec seulement de l'argent, on n'a rien à fournir en cas de hausse.
Ces 71 % constituent l'inventaire du coffre-fort, et le fonctionnement quotidien du coffre-fort est le suivant :
· Quelqu'un achète avec empressement, l'agent vend une partie des BUN et encaisse de l'ETH dans le coffre-fort ;
· La pression vendeuse monte, il rachète les jetons avec l'ETH du coffre-fort ;
· Les profits d'achat-vente restent dans le coffre-fort, ne vont pas dans les poches de l'équipe, et peuvent servir à un nouveau cycle de cotation.
Il faut noter qu'il ne jette pas les jetons dans le pool comme LP. Il détient le spot et fait activement des cotations et des transactions dans les limites : les cotations sont générées hors chaîne, et le prix ne se déclenche qu'à un certain tick Uniswap. Le coffre-fort limite « combien on peut acheter et vendre par fenêtre ».
Combien on peut acheter et vendre par heure est plafonné par les limites du contrat ; les jetons dans le coffre-fort ne peuvent pas être retirés, ni transférés à l'équipe ou aux financeurs. Donc si l'agent vend plus qu'il ne rachète, les BUN dans le coffre-fort diminuent et les ETH augmentent ; le solde du coffre-fort lui-même est l'un des indicateurs les plus importants à surveiller.
Ce que l'IA décide au milieu
L'IA dans BUN ne fait qu'une chose très concrète : surveiller un inventaire qui ne peut pas fuir, et décider quand acheter, quand vendre, combien acheter et vendre, et quel spread élargir.
Acheter et vendre des BUN dans les limites ; racheter avec l'ETH des ventes ; ajuster le spread et la direction ; fournir une contrepartie au marché ; plus tard, il est aussi prévu de gérer la liquidité à intervalle d'Uniswap v4, c'est-à-dire déployer la liquidité près du prix. Ce sont toutes des choses que l'IA peut faire dans BUN.
L'IA travaille effectivement. Les jetons dans le coffre-fort BUN changent réellement de mains, le solde bouge constamment. L'équipe a divulgué une série de données précoces : l'agent a acheté environ 1,22 million de BUN (pour 2,4 ETH) et vendu environ 1,26 million de BUN (contre 4,2 ETH).
Le calcul : remboursé dès la première minute, environ 8 fois en 23 jours
Nous avons parlé de la formule des 179 fois, 8 ETH nécessitent environ 3,8 millions de dollars de volume pour être remboursés. L'équipe affirme que la taxe d'achat à l'ouverture (99 % décroissant à 0) intégrée aux frais a couvert la totalité des 8 ETH dès la première minute.
Ensuite, grâce aux transactions ordinaires, BUN a généré environ 30 millions de dollars de volume, et les financeurs ont accumulé 64,48 ETH, soit environ 173 000 dollars, ce qui équivaut à 8,06 fois le capital du bundle.
En parallèle, l'équipe prévoit de racheter des BUN via l'Agentic Liquid Fund (ALF) à partir des flux de frais de BUN, pour lier les revenus de la plateforme au prix du jeton. Mais ce n'est pour l'instant qu'un projet, pas encore lancé.
Qui est l'équipe
Derrière Mosh se trouve une entreprise appelée UV Labs, fondée en 2022, 6 personnes, société américaine.
Le fondateur Justin Bebis est aussi un entrepreneur en série dans le monde crypto, il a commencé chez Fantom, la Fondation Fantom a officiellement parlé de lui en 2022, son parcours inclut Reaper.Farm (auto-composition des rendements), Granary (prêt), Reliquary (représenter les positions par des NFT financiers, intégrer le temps de participation dans les récompenses). Il a ensuite créé Cod3x, également assez connu, qui combine l'IA et les opérations DeFi en un seul point d'entrée. L'autre cofondateur, Sean Kramer, était auparavant joueur professionnel d'esport, venir dans le trading de memecoins est une attaque en règle.
Pour l'instant, le marché semble acheter cette innovation qu'est BUN : le lendemain de la révélation de l'usine à scams de memecoins, BUN a atteint un nouveau sommet à contre-courant. La gouvernance par bundling + market making par IA deviendra-t-elle la norme des memecoins à l'avenir ?
