Ethena a ajouté des actions américaines tokenisées et des contrats à terme perpétuels sur actions à la stratégie de trading de base utilisée pour une partie de la garantie d’USDe, transférant un modèle de financement auparavant centré sur les marchés crypto vers des actions cotées.
Résumé
- Ethena utilisera les bStocks de Binance comme collatéral spot tokenisé et les contrats à terme perpétuels sur actions comme couverture pour une partie de la stratégie de garantie d’USDe.
- Cette décision étend le trading de base delta neutre d’Ethena au-delà des actifs crypto après que son comité des risques a approuvé un cadre pour les actions tokenisées.
- Binance compte plus de 2,9 milliards de dollars d’intérêt ouvert sur les contrats à terme perpétuels sur actions, tandis que la base actions a affiché une moyenne annualisée de 3,56 % au cours des six derniers mois.
- Ethena s’attend à ce que l’opportunité sur les marchés de contrats à terme perpétuels sur actions devienne à terme nettement plus importante que le marché des contrats à terme perpétuels crypto.
Selon une déclaration partagée avec crypto.media, Ethena utilisera les bStocks de Binance comme volet spot de la transaction tout en prenant des positions compensatoires via des contrats à terme perpétuels sur actions sur la plateforme.
La structure suit un cadre précédemment approuvé par le comité des risques d’Ethena pour ajouter des transactions de base sur actions tokenisées à la stratégie d’allocation du protocole. Ethena a historiquement utilisé une approche delta neutre sur les marchés crypto, associant une exposition aux actifs à des positions sur dérivés destinées à couvrir les mouvements de l’actif sous-jacent.
Dans ce nouveau dispositif, les bStocks fourniront une exposition aux actions tokenisées tandis que les contrats perpétuels correspondants de Binance fourniront la couverture. La stratégie vise à capturer la différence entre les marchés spot et perpétuel sans dépendre principalement de la direction de l’action sous-jacente.
« Il s’agit de l’expansion la plus significative du mécanisme de financement d’USDe depuis nos débuts », a déclaré Guy Young, fondateur d’Ethena Labs.
« Les actions se négocient à hauteur de centaines de milliers de milliards de dollars dans le monde, et à mesure qu’une part croissante de ce marché passe onchain, nous voyons une opportunité substantielle de continuer à diversifier notre stratégie de garantie », a ajouté Young.
Comment Ethena utilisera-t-elle les actions tokenisées pour USDe ?
Les bStocks de Binance représentent des participations dans des titres détenus par l’émetteur BTech Holdings Limited. Les utilisateurs éligibles peuvent convertir les tokens en titres correspondants via Binance lorsque les lois applicables le permettent.
La plateforme a lancé ses premiers bStocks en juin avec des versions tokenisées de Nvidia, Tesla, Circle, Micron et Sandisk. Les actifs sont garantis 1:1 par les titres correspondants et peuvent être convertis entre la forme action et la forme tokenisée sans frais de conversion pour les utilisateurs éligibles.
Contrairement à la détention directe d’actions, les bStocks offrent une exposition économique aux titres liés sans conférer aux détenteurs de tokens les droits de vote associés à la propriété des actions elles-mêmes.
La demande pour le produit a rapidement augmenté après son lancement. En août, la valeur des bStocks de Binance avait atteint environ 610,6 millions de dollars, plaçant le produit devant xStocks comme deuxième plus grand émetteur d’actions tokenisées dans l’ensemble de données suivi par Token Terminal. Ondo Finance restait le plus grand émetteur à l’époque.
Ethena prévoit d’associer les actifs tokenisés à des positions courtes sur les contrats à terme perpétuels sur actions de Binance. Les gains ou pertes de la position spot peuvent donc être compensés par les mouvements de la position sur dérivés, laissant le financement ou la base entre les deux marchés comme principale source de rendement.
Binance avait plus de 2,9 milliards de dollars d’intérêt ouvert sur les contrats à terme perpétuels sur actions selon les chiffres fournis par Ethena. L’intérêt ouvert sur ces produits a augmenté à un taux mensuel composé de 105 % cette année, tandis que la base actions a affiché une moyenne annualisée de 3,56 % au cours des six derniers mois.
La garantie d’USDe d’Ethena dépasse les transactions de base crypto
Le modèle de garantie d’USDe a déjà considérablement changé, Ethena ayant ajouté le prêt, la liquidité de stablecoins et des actifs du monde réel tokenisés aux côtés de ses positions de base crypto d’origine.
Crypto.news a précédemment rapporté que les positions de base crypto représentaient environ 39 millions de dollars, soit 1 %, du portefeuille de garantie d’USDe au début du mois de juillet. Le prêt DeFi représentait environ 46 %, tandis que les stablecoins liquides constituaient 35 % et les actifs du monde réel tokenisés comptaient pour 11,2 % supplémentaires.
Le prêt institutionnel est devenu une autre partie de l'allocation. Ethena et FalconX ont lancé une facilité de 1 milliard de dollars en août qui permet aux actifs adossés à USDe de financer des prêts surcollatéralisés à des emprunteurs institutionnels. FalconX originaire et gère les prêts par l'intermédiaire d'un véhicule à usage spécial, tandis que des dépositaires qualifiés détiennent des garanties d'une valeur supérieure aux prêts en cours.
Le prêt institutionnel représentait environ 310 millions de dollars, soit 6,9 %, de l'adossement d'USDe au début du mois de juillet, selon les données de gouvernance d'Ethena citées à l'époque.
L'ajout d'actions donne au protocole un autre marché dans lequel il peut exécuter la stratégie de base qui a constitué le fondement original d'USDe. Ethena s'attend à ce que l'opportunité dans les perpétuels sur actions devienne éventuellement nettement plus importante que le marché correspondant des perpétuels sur crypto.
Shunyet Jan, responsable des échanges et du trading chez Binance, a déclaré que la liquidité croissante autour des bStocks et des perpétuels sur actions créait davantage de cas d'usage pour les deux produits.
« Ethena gère l'une des plus grandes stratégies systématiques des actifs numériques, et leur expansion dans les titres tokenisés et les perpétuels sur actions est un signe clair de la manière dont la convergence entre la crypto et les actifs traditionnels fera émerger de nouvelles opportunités », a déclaré Jan.
Les marchés d'actions de Binance fournissent l'autre côté de la transaction
Binance a consacré une grande partie de 2026 à développer des produits boursiers aux côtés de son activité de trading crypto, offrant à Ethena à la fois des instruments au comptant tokenisés et des dérivés au sein du même écosystème de trading.
La plateforme a ouvert l'accès à plus de 7 000 actions américaines et ETF aux utilisateurs éligibles en dehors des États-Unis en juin. Les achats fractionnaires commencent à 5 $, tandis que les utilisateurs peuvent financer leurs positions avec USDT, USDC, BNB et certaines cryptomonnaies sélectionnées.
Les bStocks ont suivi plus tard ce mois-là en tant que couche tokenisée de l'offre d'actions. Les détenteurs éligibles peuvent négocier les actifs 24 heures sur 24 et retirer les jetons pris en charge vers des portefeuilles d'auto-conservation compatibles.
L'activité dans l'activité de dérivés de finance traditionnelle de Binance a augmenté parallèlement à l'offre au comptant. Les contrats à terme perpétuels TradFi de la plateforme ont généré environ 433,4 milliards de dollars de volume de trading en août, selon les chiffres précédemment rapportés par The Block. Les contrats liés aux actions représentaient environ 342,9 milliards de dollars du total.
La plateforme a continué à développer des produits autour du même marché. Binance a récemment déclaré que son service Direct Stocks avait dépassé 1 milliard de dollars d'actions américaines détenues par les utilisateurs dans les 30 jours suivant son lancement, tandis que le volume de trading approchait les 3 milliards de dollars sur la période.
Les perpétuels sur actions offrent aux traders une exposition à effet de levier sans exiger la propriété des titres sous-jacents, tandis que les bStocks créent des représentations tokenisées liées aux titres détenus par BTech Holdings. La stratégie d'Ethena utilise les deux côtés ensemble au lieu de les traiter comme des transactions directionnelles séparées.
Les actions tokenisées se sont développées sur les plateformes crypto
L'allocation d'Ethena intervient alors que les actions tokenisées sont devenues l'une des parties à la croissance la plus rapide du marché des actifs du monde réel.
Les données de Token Terminal citées en août évaluaient le marché des actions tokenisées qu'il suivait à environ 2,7 milliards de dollars, contre environ 80 millions de dollars un an plus tôt. Les bStocks de Binance représentaient plus de 600 millions de dollars à l'époque, tandis qu'Ondo Finance et xStocks représentaient d'autres émetteurs majeurs dans l'ensemble de données.
Binance Research avait précédemment estimé que les actions tokenisées avaient augmenté de 422 % alors que le marché plus large des actifs tokenisés du monde réel s'étendait au cours de 2026. La société a déclaré que l'adoption continuerait de dépendre de facteurs tels que la réglementation, la garde, la profondeur du marché et le soutien des plateformes d'échange.
Les produits de marché traditionnels sont quant à eux devenus une part plus importante de l'activité sur les plateformes d'échange crypto. Binance Research a déclaré que les contrats perpétuels liés à la TradFi représentaient déjà environ 10 % du volume de trading des stablecoins plus tôt cette année, le règlement en stablecoins offrant une voie aux utilisateurs pour négocier des actifs traditionnels via leurs comptes crypto existants.
L'allocation en actions d'Ethena fonctionnera dans le cadre du cadre de risque approuvé par son Comité des risques, en utilisant des positions au comptant tokenisées et des couvertures perpétuelles correspondantes alors que le protocole commence à déployer sa stratégie de base en dehors des actifs crypto.
