Auteur : Ye Zhen, Wallstreetcn
Mark Wilson, associé de Goldman Sachs, a récemment indiqué que les marchés boursiers mondiaux sont confrontés à des opportunités haussières de plus en plus claires avant la fin de l'année. Le marché a déjà pleinement intégré le risque de stagflation, et à mesure que le scénario économique plus modéré de « Goldilocks » se dessine progressivement, les investisseurs n'ont pas besoin d'attendre la fin des élections de mi-mandat américaines pour revenir sur le marché et participer aux investissements en actifs risqués.
L'évolution récente des prix du marché confirme cette attente optimiste, la « peur de rater quelque chose » (FOMO) générée par l'IA étant de retour sur le marché. Après le lancement du produit Muse de Meta, le calendrier prévu pour la démocratisation à grande échelle de l'IA auprès des consommateurs s'est considérablement accéléré, propulsant les actifs thématiques liés à l'IA, tels que l'indice Nasdaq, vers une percée haussière vigoureuse ce lundi, après trois mois de consolidation et une réduction des positions suite à la hausse historique du deuxième trimestre.
Parallèlement, les rendements obligataires américains repartent à la hausse. Contrairement à la concurrence pour les capitaux suscitée précédemment par les dépenses publiques et les investissements en capital dans l'IA, ou aux pressions inflationnistes liées aux prix de l'énergie, cette hausse des rendements est principalement soutenue par des données telles que les indices des directeurs d'achat (PMI) supérieurs aux attentes, reflétant la vigueur persistante de la croissance économique nominale américaine, et le fait que le marché boursier a résisté à la pression et maintenu sa progression malgré les fortes fluctuations des rendements.
Le marché craint actuellement que la hausse de sept mois consécutifs des rendements des bons du Trésor américain à dix ans (la plus longue série en cinquante ans) ne finisse par peser sur les actions, et les investisseurs ont tendance à attendre une détente de la situation dans le Golfe et le passage en toute sécurité des élections de mi-mandat avant de vouloir augmenter à nouveau leur exposition au risque.Cependant, l'analyse de Goldman Sachs rompt ce consensus en soulignant que l'amélioration substantielle des trois fondamentaux que sont l'inflation, la croissance économique et les bénéfices des entreprises fournit une base solide pour un rebond boursier en fin d'année.
Atténuation des pressions inflationnistes et effet déflationniste de l'IA
Ces derniers temps, en raison de l'impact du conflit iranien, la hausse des prix de l'énergie a masqué la tendance à la baisse de l'inflation sous-jacente.
Mais Goldman Sachs souligne que l'effet de transmission des droits de douane s'affaiblit actuellement, et que les hausses de taux d'intérêt ainsi que le resserrement des conditions financières qui en découle ont produit des effets concrets. Si les flux logistiques dans le détroit d'Ormuz reviennent à la normale, les prix de l'énergie seront confrontés à un risque baissier significatif, d'autant plus que la fenêtre maximale de négociation de l'Iran devrait se clore vers le 2 novembre, et qu'un nouveau récit énergétique déflationniste pourrait surgir à tout moment.
Plus important encore, le produit Muse de Meta a tiré le « premier coup » de la déflation dans le domaine des biens de consommation et des services.
Les recherches de Goldman Sachs sur « l'ère de l'IA agentique commerciale » montrent que les progrès technologiques réduisent substantiellement les coûts pour les consommateurs, ce qui deviendra un moteur de déflation plus important que la baisse des prix de l'énergie.
Le refroidissement des prévisions de croissance économique limite la marge de manœuvre hawkish des banques centrales
Malgré les incertitudes géopolitiques et liées aux prix de l'énergie au cours des six derniers mois, l'activité économique américaine a fait preuve d'une résilience supérieure aux attentes. Cependant, les recherches de Jan Hatzius, économiste chez Goldman Sachs, montrent que ce risque haussier s'atténue et que la dérivée seconde de la croissance économique commencera à ralentir.
À mesure que les dividendes budgétaires tels que les réductions d'impôts s'estompent, la hausse des prix de l'essence et des taux hypothécaires pèsera sur certains secteurs de l'économie et sur les consommateurs.
En outre, le cycle des dépenses d'investissement dans le domaine de l'IA se poursuivra, mais son rythme de croissance ralentira également. Compte tenu des anticipations de baisse de l'inflation, l'ampleur des futures hausses de taux des banques centrales sera très probablement inférieure à ce que le marché intègre actuellement.
Mark Wilson souligne qu'il n'est plus temps de s'inquiéter de la hausse des rendements, cette inquiétude n'était justifiée qu'il y a sept mois.
Les bénéfices fondamentaux restent solides, les fondamentaux soutiennent les valorisations boursières
Face au débat actuel animé sur la durabilité des bénéfices des entreprises et la « bulle des bénéfices », Ben Snider, responsable de l'équipe de stratégie américaine de Goldman Sachs, estime que certaines entreprises présentent actuellement des « bénéfices excessifs », mais qu'il n'y a pas de bulle généralisée des bénéfices.
Goldman Sachs attire l'attention des investisseurs sur trois faits :
Premièrement, il ne faut pas payer une prime élevée pour des « autres revenus » record ; deuxièmement, les puces mémoire et certaines actions de semi-conducteurs se trouvent effectivement actuellement dans une situation de profits excédentaires ; troisièmement, au moins jusqu'à la fin de 2027, même si leur croissance ralentit, les bénéfices essentiels des entreprises ont de très fortes chances de rester particulièrement solides, ce qui fournit un soutien fondamental aux valorisations boursières.
Le récit de la stagflation s'effondre, le « Goldilocks » redessine le paysage du marché
Le marché a jusqu'ici tenté de valoriser un ralentissement marqué de la croissance économique et des bénéfices ainsi que des taux d'intérêt plus élevés, mais les données macroéconomiques ne soutiennent pas ce récit « stagflationniste » parfait. Au contraire, le ralentissement de la croissance, la diminution de la menace inflationniste, l'assouplissement de la position des banques centrales et une année de dévalorisation ont conjointement formé une combinaison de marché favorable.
Goldman Sachs estime que la situation actuelle ressemble beaucoup au bras de fer entre haussiers et baissiers sur le marché lors de la période de profonde mutation technologique du milieu et de la fin des années 1990.
Si le marché finit par connaître un scénario « Goldilocks » (c'est-à-dire une croissance économique juste comme il faut, ni trop chaude pour déclencher l'inflation, ni trop froide pour provoquer une récession), alors la régularité historique de rebond des actions en fin d'année après les élections de mi-mandat reste applicable.
Mark Wilson conclut que les investisseurs ne devraient pas attendre la fin des élections de mi-mandat pour agir, et qu'avec la disparition de la menace sur les prix de l'énergie, les marchés européens et britanniques sont également bien placés pour participer à cette hausse.
