El CEO de OKX US, Roshan Robert, ha declarado que las acciones tokenizadas deben preservar los derechos de las acciones tradicionales mientras la SEC inicia una prueba de cinco años de negociación de acciones estadounidenses basada en blockchain.
Resumen
- Robert dijo que la tokenización debería cambiar la forma en que las acciones se negocian y liquidan, preservando al mismo tiempo sus derechos de accionista.
- La SEC exige que los tokens de acciones elegibles conlleven derechos equivalentes a las acciones tradicionales equivalentes.
- Los emisores pueden oponerse antes de que las acciones tokenizadas de un tercero no afiliado comiencen a negociarse bajo la exención.
- Robert dijo que la negociación en vivo podría ayudar a la SEC a evaluar los precios, la liquidez y posibles cambios en las reglas del mercado.
Roshan Robert, CEO de OKX US, dijo a crypto.news que los tenedores de acciones tokenizadas del Sistema Nacional de Mercado deberían recibir los mismos derechos y privilegios que los inversores que poseen acciones tradicionales de la misma clase. En su opinión, cambiar la tecnología utilizada para negociar y liquidar una acción no debería cambiar la reclamación del inversor sobre la empresa.
La distinción es importante bajo la exención de negociación de cinco años de la Comisión de Bolsa y Valores, emitida el 17 de septiembre. Los lugares elegibles pueden utilizar creadores de mercado automatizados con permiso y fondos de liquidez para negociar versiones tokenizadas de ciertas acciones cotizadas en EE. UU., sujeto a límites y otras condiciones. La orden expira el 17 de septiembre de 2031, a menos que la SEC la modifique.
Las acciones tokenizadas deben preservar la propiedad y los derechos de voto
Según la orden de la SEC, un lugar debe verificar que cada acción tokenizada proporcione los derechos y privilegios de una clase equivalente de acción convencional. La agencia identifica el interés del inversor en la empresa, los dividendos, los derechos de voto y una reclamación sobre los activos restantes si la empresa se liquida. Un producto que solo sigue el precio de una acción mediante exposición sintética no califica como acción tokenizada del NMS bajo la exención.
Robert dijo que la paridad entre las dos formas de la misma acción es necesaria para proteger a los inversores y evitar dividir los mercados tradicionales y tokenizados en productos con derechos diferentes. Para un inversor estadounidense, la condición de la SEC hace que los derechos vinculados al token sean centrales para determinar si puede negociarse a través de esta ruta particular.
La estructura legal puede diferir entre los tokens vinculados a acciones que ya están en el mercado. Una revisión reciente de propiedad cubierta por la publicación encontró que un token podría otorgar a su tenedor un interés de propiedad directo, una reclamación a través de un custodio o una reclamación contractual sin derechos ordinarios de accionista. El movimiento del token en una blockchain no resuelve, por sí mismo, cuál de esos intereses posee su tenedor.
Incluso cuando un tercero crea el token, la orden de la SEC requiere que un lugar elegible verifique cómo llegan los derechos de accionista al tenedor. Sus condiciones abordan el acceso a materiales de votación y otras comunicaciones del emisor, junto con los derechos económicos subyacentes. La exención cubre la negociación secundaria; no permite que un lugar realice la oferta inicial de acciones de una empresa bajo la orden.
Los emisores tienen 30 días para oponerse a los tokens de terceros
Cuando un tercero no afiliado tokeniza las acciones de una empresa, el lugar debe dar aviso por escrito al emisor antes de que comience la negociación. La SEC requiere una espera de al menos 30 días calendario después de que el emisor lo reciba. Si la empresa se opone dentro de ese período, el lugar no puede ofrecer la acción tokenizada bajo esta exención. El proceso se aplica específicamente a las acciones tokenizadas por una parte no afiliada, en lugar de a todas las acciones tokenizadas.
Robert describió el aviso por escrito como una salvaguarda para la negociación secundaria en blockchains públicas. Dijo que la participación del emisor puede ayudar a mantener las acciones tokenizadas alineadas con los derechos de accionista, las divulgaciones y las acciones corporativas de la acción original. Una forma definida para que las empresas respondan también daría a los inversores más confianza en el mercado, según Robert.
Las objeciones de los emisores ya se han convertido en un tema candente fuera de la nueva ruta de la SEC. Como se detalló en la cobertura anterior de la disputa de AMC en septiembre, AMC Entertainment impugnó un producto de Robinhood vinculado a sus acciones. El proceso de objeción de la SEC se refiere a las acciones tokenizadas elegibles del NMS; su orden excluye los productos que ofrecen solo exposición sintética al precio de las acciones de una empresa.
Los precios de los fondos de liquidez suponen una prueba para las normas bursátiles de EE. UU.
Para Robert, los derechos de propiedad igualitarios son solo una parte del trabajo necesario para operar mercados de acciones tokenizadas a escala. Dijo que los centros de negociación también deben mantener un acceso justo, protección contra la negociación anticipada y la manipulación, datos de mercado confiables y registros que permitan revisar la actividad de negociación. Hizo un llamado a la vigilancia del mercado y a los controles de apalancamiento mientras los sistemas se desarrollan.
La fijación de precios presenta un problema específico. Un creador de mercado automatizado puede fijar el precio de un token a partir de los activos mantenidos en su fondo de liquidez en lugar de hacerlo directamente a partir de las ofertas y demandas en las bolsas de valores convencionales. La SEC dijo que ese diseño puede dificultar que un centro de negociación cumpla con los requisitos del Reglamento NMS destinados a evitar operaciones a precios inferiores a las cotizaciones protegidas en otros lugares. El organismo también identificó un riesgo de que el precio de la acción tokenizada pueda divergir del precio de la acción tradicional.
Un informe de septiembre sobre las brechas en el horario de negociación examinó el problema cuando el principal mercado bursátil de EE. UU. está cerrado. El COO de RedStone, Marcin Kaźmierczak, dijo que los operadores pueden tener menos capacidad para corregir una brecha entre el precio del token en un fondo y la acción subyacente cuando no pueden negociar la acción en su mercado primario.
La SEC ha limitado el número de símbolos bursátiles elegibles y el volumen de negociación permitido bajo su exención. Los centros de negociación deben usar contratos inteligentes públicos y auditables en cadenas de bloques públicas, aunque el acceso a sus fondos de negociación esté sujeto a permisos. También deben detener la negociación de una acción tokenizada cuando la bolsa primaria suspende su acción subyacente.
La exención de cinco años proporciona a la SEC datos de negociación
Robert dijo que algunas preguntas sobre los mercados tokenizados solo pueden probarse mientras los centros de negociación operan bajo condiciones controladas. Espera que la actividad en vivo muestre a la SEC cómo los inversores usan los productos, cómo se desarrolla la liquidez y si los precios de los fondos se mantienen alineados con las acciones negociadas en las bolsas establecidas.
La orden también otorga alivio condicional a ciertas firmas que suministran acciones tokenizadas a los fondos de liquidez aprobados, al tiempo que exige registros operativos y divulgaciones. Para los centros de negociación, la exención es un alivio temporal de la definición de bolsa bajo la Ley de Bolsa de Valores; no es un conjunto permanente de normas sobre acciones tokenizadas.
Robert dijo que la evidencia del período de cinco años podría ayudar a la SEC a decidir si el Reglamento NMS necesita cambios y si alguna parte de la exención debería volverse permanente. La comisión ha solicitado comentarios públicos sobre la orden, incluido cómo la negociación tokenizada podría afectar la fijación de precios y la liquidez en el mercado de valores subyacente.
