La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos ha concedido a los mercados de valores tokenizados cinco años de alivio condicional para negociar acciones estadounidenses tokenizadas a través de creadores de mercado automatizados autorizados y fondos de liquidez.
Resumen
- La exención permite a los mercados elegibles respaldar la negociación de acciones tokenizadas del NMS durante cinco años.
- Los tenedores de tokens deben recibir los mismos derechos y privilegios que los accionistas tradicionales.
- Los límites de negociación, los contratos inteligentes públicos y las suspensiones coordinadas de acciones forman parte de las condiciones.
- La SEC solicita comentarios del público sobre si debería modificar el alivio.
La exención de acciones tokenizadas de la SEC abre una vía de cinco años
La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos dijo en su orden que los Mercados de Valores Tokenizados, o TSV, pueden utilizar creadores de mercado automatizados autorizados y fondos de liquidez para facilitar la negociación de acciones tokenizadas del Sistema Nacional de Mercado.
Emitida como alivio exento condicional, la medida permanecerá disponible durante cinco años después de su publicación. El organismo también solicitó comentarios públicos sobre posibles cambios al marco mientras estudia cómo puede operar la negociación basada en blockchain bajo las leyes de valores de Estados Unidos.
Las plataformas elegibles recibirán alivio de varias reglas que se aplican a las bolsas nacionales como el Nasdaq y la Bolsa de Nueva York. Los proveedores de liquidez que trabajen con acciones tokenizadas también recibirán alivio temporal de ciertos requisitos de registro de distribuidores, según la SEC.
En lugar de crear una nueva clase de valores, la orden cubre representaciones basadas en blockchain de acciones existentes del NMS. Una acción tokenizada debe conllevar los mismos derechos y privilegios que la acción tradicional que representa, lo que impide que los mercados utilicen la exención para productos que simplemente siguen el precio de una acción sin proporcionar derechos de propiedad.
Los tokens sintéticos que ofrecen exposición a acciones a través de derivados no califican, según un funcionario de la SEC citado por Reuters. Antes de listar una versión tokenizada de las acciones de una empresa, un mercado debe notificar al emisor y no puede proceder si la empresa se opone.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, describió la exención como un paso hacia llevar los mercados de capitales estadounidenses a la era digital mientras la Comisión considera reglas adicionales para la negociación en cadena.
“La Exención de Innovación está diseñada para resolver los desafíos que han impedido que la innovación responsable arraigue en Estados Unidos, al tiempo que proporciona protecciones a los inversores y estándares de integridad del mercado”, dijo Atkins.
Las acciones tokenizadas deben cumplir condiciones de negociación y propiedad
Según la orden, cada mercado aprobado enfrentará límites en el número de símbolos bursátiles que puede admitir y la cantidad de actividad de negociación que puede procesar. Las restricciones le dan a la SEC un entorno controlado en el que observar los mercados de acciones en cadena sin abrir todos los valores cotizados a la negociación blockchain sin restricciones.
Los contratos inteligentes utilizados por un TSV deben ser públicos y auditables. Los mercados deben implementar los contratos en un libro mayor distribuido público y sin permisos, aunque el propio sistema de negociación opere en un entorno autorizado.
Los controles de negociación también deben seguir la acción subyacente cotizada en Estados Unidos. Si una bolsa de cotización principal deja de negociar las acciones de una empresa, el TSV debe suspender la negociación de la acción tokenizada relacionada al mismo tiempo. El requisito impide que un mercado en cadena continúe fijando el precio o negociando un valor mientras su mercado principal está cerrado debido a noticias pendientes, volatilidad o un problema regulatorio.
La divulgación pública constituye otra condición. Cada TSV debe publicar información sobre sus operaciones, su actividad de negociación y las transacciones que involucren a partes afiliadas. La SEC dijo que las divulgaciones forman parte de los estándares de protección al inversor e integridad del mercado adjuntos a la exención.
Para los inversores estadounidenses, el requisito de propiedad es central porque los productos de acciones tokenizadas no siempre proporcionan un derecho legal sobre la empresa subyacente. Algunos productos ofrecidos fuera de Estados Unidos utilizan acuerdos contractuales o derivados para reproducir el precio de una acción en lugar de otorgar al tenedor los derechos de voto, dividendos y divulgación vinculados a la propiedad de acciones registradas.
El CEO de Coinbase, Brian Armstrong, abordó esa distinción antes de que se emitiera la exención. El 14 de septiembre, crypto.news informó que Armstrong había pedido un respaldo total de valores reales mientras Coinbase se preparaba para conectar a inversores internacionales con un mercado de acciones estadounidense valorado en más de $70 billones.
Coinbase y Robinhood podrían buscar tokens de acciones estadounidenses
La exención otorga a plataformas como Coinbase y Robinhood una ruta definida para lanzar acciones estadounidenses tokenizadas si cumplen con las condiciones de la SEC. Ambas compañías ya atienden a clientes estadounidenses a través de entidades reguladas, pero la orden no aprueba automáticamente a ninguna plataforma ni elimina la necesidad de cumplir con sus límites.
Los valores tokenizados podrían permitir a los inversores elegibles operar fuera del horario normal de bolsa, liquidar transacciones más rápido y mantener participaciones fraccionadas. La SEC también ha identificado la autocustodia como una característica posible, aunque los servicios exactos disponibles dependerán de la estructura y el estatus regulatorio de cada plataforma.
Las bolsas tradicionales han comenzado a probar sistemas relacionados. En marzo, Nasdaq obtuvo la aprobación de la SEC para probar la negociación de acciones tokenizadas, permitiendo que las acciones basadas en blockchain y las convencionales se negocien dentro del mismo libro de órdenes mientras conservan derechos de accionista idénticos.
Al mismo tiempo, la Comisión ha estado revisando los sistemas de mantenimiento de registros detrás de la propiedad de valores. El 1 de septiembre, la agencia propuso su primera gran revisión de las reglas de agentes de transferencia en décadas, incluyendo disposiciones que podrían permitir que los registros en blockchain sirvan como evidencia oficial de propiedad.
Los agentes de transferencia mantienen el registro formal que identifica a los accionistas de una empresa. Según esa propuesta, una entrada en blockchain podría convertirse en parte del registro de propiedad reconocido en lugar de operar solo como una representación digital separada. La Comisión proporcionó un período de comentarios públicos de 60 días para esa reglamentación.
Fuera de las bolsas convencionales, Hyperliquid ya admite mercados vinculados a acciones a través de su sistema HIP-3. La matriz de Kraken, Payward, también ha confirmado planes para llevar los mercados HIP-3 a sus usuarios, dando a los operadores acceso a contratos perpetuos vinculados a varios activos. Tales derivados permanecen separados de las acciones tokenizadas totalmente respaldadas cubiertas por la exención de la SEC.
La acción de la SEC sigue al revés de la Ley CLARITY
La orden llegó días después de que el Senado de Estados Unidos no lograra avanzar la Ley CLARITY en una votación procedimental de 50–49, por debajo de los 60 votos necesarios para proceder. Tras la fallida votación procedimental del Senado, la atención se centró en la SEC y la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos para una acción a nivel de agencia sobre las reglas de activos digitales.
Atkins dijo antes de la exención que la agenda cripto de la SEC continuaría incluso si el Congreso no aprobaba el proyecto de ley de estructura de mercado. La Comisión también había presentado su propuesto marco "Reg Crypto", que proporcionaría una ruta de recaudación de fondos para proyectos cripto elegibles bajo reglas definidas de divulgación y cumplimiento.
La inacción del Congreso no otorga a la SEC autoridad para resolver todas las cuestiones cubiertas por la Ley CLARITY, incluida la división de la supervisión entre la SEC y la CFTC. Las órdenes de exención pueden, sin embargo, proporcionar alivio limitado bajo las leyes de valores existentes cuando la Comisión determina que las empresas no pueden utilizar una nueva estructura de mercado sin cambios costosos en sus modelos de negocio.
Junto con la orden de cinco años, la SEC ha pedido a los participantes del mercado que comenten sobre cada parte de la exención y sugieran posibles revisiones. La Comisión también programó una mesa redonda para el 17 de septiembre sobre los preparativos para la negociación de acciones estadounidenses las 24 horas, cubriendo operaciones nocturnas, resiliencia del mercado y las demandas técnicas de extender el horario de negociación.
