Strategy reanuda la compra de Bitcoin, pero Strive gana más BTC por acción

Strategy reanudó las compras tras una pausa de dos semanas, pero su última adquisición provino de efectivo mientras sus ventas de acciones permanecieron inactivas. Mientras tanto, una revisión de cinco presentaciones de Strive muestra un patrón diferente: un rápido crecimiento de Bitcoin junto con un aumento en el número de acciones comunes y una creciente obligación de acciones preferentes. La comparación útil es cuánto Bitcoin puede reclamar cada acción común, no el tamaño de una sola compra.

Strategy ha reanudado las compras de Bitcoin con 950 BTC comprados por $75.7 millones, mientras que Strive ha añadido 1,355 BTC en un período de informe sustancialmente superpuesto y ha continuado expandiendo un programa de acciones preferentes que ayuda a financiar su tesorería.

El Formulario 8-K del 21 de septiembre de Strategy dice que la compañía compró Bitcoin usando efectivo en USD existente y no vendió acciones a través de sus programas at the market desde el 14 de septiembre hasta el 20 de septiembre. La presentación de Strive del mismo día muestra una compra mayor, un mayor número de acciones comunes y 786,194 acciones preferentes SATA adicionales en circulación. Las dos compañías compraron el mismo activo a casi el mismo precio promedio, pero el capital que se movió detrás de cada compra fue diferente.

La compra de Bitcoin de Strategy no reinició sus ventas de acciones

Strategy informó que pagó un promedio de $79,670 por BTC, incluidos los gastos. Su posición total aumentó de 845,050 BTC a 846,000 BTC, una ganancia del 0.112%. La compra puso fin a dos períodos de informe consecutivos en los que Strategy no compró Bitcoin y no vendió acciones bajo sus programas ATM. crypto.news examinó previamente la pausa de dos semanas y el efectivo que se dirige a recompras de acciones preferentes.

Las compras se reanudaron. El método de financiamiento utilizado para esta compra no se parecía al que construyó gran parte de la posición de Strategy. En su presentación del 31 de agosto, la compañía dijo que los ingresos de las ventas de acciones MSTR financiaron una compra de 4,603 BTC por valor de $369.7 millones. Los últimos 950 BTC provinieron de efectivo en USD que ya estaba en el balance. Una compañía puede repetir compras financiadas por nueva emisión mientras los compradores sigan tomando sus valores. Una compra financiada con efectivo, en cambio, recurre a un fondo finito a menos que el dinero se reponga.

El fondo de efectivo tenía otro reclamante. Strategy usó $174 millones para recomprar 1,771,238 acciones preferentes STRC durante la misma semana. Eso fue aproximadamente $2.30 gastados en STRC por cada dólar gastado en Bitcoin. Su efectivo en USD disminuyó de aproximadamente $1.30 mil millones a $1.05 mil millones después de las dos transacciones. Su Reserva en USD separada cayó de aproximadamente $5.10 mil millones a $5.04 mil millones después de $57.4 millones en dividendos preferentes e intereses de deuda.

El desglose del gasto en STRC detallado ya ha sido reportado. No debe confundirse con una prueba de que Strategy ha abandonado la acumulación. La presentación de la compañía registra los usos de capital de una semana. Su presentación del 31 de agosto muestra que puede reanudar la emisión ATM cuando lo elija y el mercado lo permita. La pregunta planteada por el último período es más limitada: ¿cuánto nuevo Bitcoin puso cada compañía detrás de sus acciones comunes, y qué reclamaciones vinieron con ello?

Una compra mayor de Bitcoin no responde a la pregunta de los accionistas

Strive pagó alrededor de 79.475 dólares por moneda por 1.355 BTC desde el 14 de septiembre hasta el 18 de septiembre. Sus tenencias aumentaron de 25.000 a 26.355 BTC, o un 5,42%. La compra de 950 BTC de Strategy hizo crecer su posición mucho mayor en un 0,112%. Solo con esos dos porcentajes, el tesoro de Strive se expandió aproximadamente 48 veces más rápido en el último período divulgado.

La comparación es llamativa, pero el número de monedas de una empresa es solo el numerador de lo que en última instancia poseen los accionistas comunes. Las nuevas acciones comunes reparten la exposición entre más propietarios. Las acciones preferentes pueden financiar compras sin dilución común inmediata, pero introducen una reclamación por delante del capital común. El efectivo y otros activos también importan. Ni un recuento de monedas ni un cálculo único de BTC por acción capturan todo el balance.

La misma presentación de Strive sitúa sus acciones comunes efectivas en 94.968.764 el 11 de septiembre y en 97.002.649 el 18 de septiembre. Su posición en BTC creció un 5,42% mientras que ese recuento de acciones creció un 2,14%. Divida 25.000 BTC entre el primer recuento de acciones y 26.355 BTC entre el segundo: el resultado sube de aproximadamente 26.324 a 27.169 satoshis por acción común efectiva, una ganancia del 3,21%.

Ese aumento es menor que el incremento del 5,42% en el tesoro porque el denominador cambió. Sigue siendo positivo. Un argumento de que la compra de Bitcoin fue completamente compensada por la dilución de acciones comunes sería contradicho por estas instantáneas particulares.

Strive define las acciones comunes efectivas como sus acciones Clase A más Clase B. Su presentación informa por separado las acciones totalmente diluidas asumidas, opciones, premios a empleados y warrants tradicionales. Usar las acciones totalmente diluidas asumidas en su lugar produce aproximadamente 25.474 sats por acción el 11 de septiembre y 26.317 el 18 de septiembre, un aumento de aproximadamente el 3,31%. La presentación excluye los warrants tradicionales de ese recuento totalmente diluido. Estos son ratios de exposición transparentes, no valores de liquidación ni un sustituto de las medidas de rendimiento reportadas por Strive.

Cuatro semanas de presentaciones muestran el cambio bajo el total de BTC de Strive

Una sola semana puede hacer que un tesoro joven parezca excepcionalmente rápido. La serie más larga ofrece una mejor prueba. Las presentaciones de Strive del 31 de agosto,8 de septiembre,14 de septiembre y 21 de septiembre informan tanto las tenencias de BTC como los recuentos de acciones para fechas consecutivas. Los cálculos a continuación dividen los BTC reportados entre las acciones comunes efectivas reportadas y multiplican por 100 millones para expresar el resultado en sats.

Strive añadió 4,999 BTC entre el 21 de agosto y el 18 de septiembre. La aritmética es 26,355 menos 21,356, igual a 4,999 BTC, o el 23.4% de su posición inicial. Su número de acciones comunes efectivas aumentó en 7,319,226, o un 8.2%. Dividir las dos cifras de BTC por acción en los puntos finales da una ganancia de aproximadamente el 14.1%. La secuencia fue positiva en cada instantánea semanal reportada, incluidas las semanas en que el número de acciones comunes aumentó sustancialmente.

La compañía pagó los cuatro lotes de BTC divulgados a precios promedio de aproximadamente $79,431, $79,281, $77,954 y $79,475, incluidos los gastos. Multiplicar cada lote por su promedio reportado da aproximadamente $393 millones en costo de compra agregado. Ese total es una estimación porque cada promedio está redondeado en las presentaciones. No es una conciliación de todas las entradas y salidas de fondos.

Hay un segundo denominador. Las acciones preferentes SATA en circulación aumentaron en 2,913,345 durante las mismas cuatro semanas, de 8,270,815 a 11,184,160, o aproximadamente un 35.2%. Estas acciones preferentes no son acciones comunes, por lo que agregarlas al denominador de acciones comunes sería engañoso. Sin embargo, sus tenedores tienen derechos contractuales que tienen prioridad sobre el capital común. Por lo tanto, una cifra creciente de BTC por acción común responde a una pregunta mientras deja abierto el costo de financiamiento.

Las acciones preferentes colocan a las dos compañías en lados diferentes de una operación

El STRC de Strategy es una acción preferente perpetua de tasa variable con un monto nominal de $100. Strive posee 505,000 acciones STRC, una posición que valoró en $49.748 millones el 18 de septiembre. Strategy ha estado recomprando su propio STRC mientras las tenencias de Strive de ese valor permanecieron constantes en las presentaciones revisadas. El precio de la posición de Strive cambió, pero su número de acciones no.

Mientras tanto, Strive ha ampliado SATA, su propio valor preferente de tasa variable. Las acciones SATA en circulación aumentaron en 786,194 durante la última semana, incluso cuando Strive compró 1,355 BTC. En la semana terminada el 11 de septiembre, SATA aumentó en 402,541 acciones mientras las acciones comunes efectivas apenas se movieron. Anteriormente, los acuerdos de financiamiento SATA de Strive describieron los ingresos del programa de acciones preferentes como la fuente de financiamiento para su compra de 469 BTC en ese período.

Los cambios en el número de acciones en la última presentación no muestran, por sí mismos, exactamente qué día la emisión pagó por qué operación de Bitcoin. El efectivo se agrupa y el momento de las transacciones puede diferir. Strive terminó el período del 18 de septiembre con $229.6 millones en efectivo y equivalentes, frente a $204.2 millones una semana antes, a pesar de comprar más de $107 millones en Bitcoin a su precio promedio reportado. Los cambios combinados de efectivo y activos muestran por qué tratar una compra como una transferencia aislada de un valor a otro exageraría lo que prueba la presentación.

Las propias recompras de acciones preferentes STRC de Strategy han tenido un propósito inmediato diferente: reducir las reclamaciones preferentes en circulación. STRC tenía una tasa de dividendo anualizada del 12% para septiembre, mientras que el SATA de Strive tenía un 13%, según las divulgaciones de septiembre de las compañías descritas en esa cobertura. Los dividendos están sujetos a los términos de los valores, y una simple comparación de tasas no puede medir el costo total de financiamiento de ninguno de los emisores. Sí muestra por qué emitir una acción preferente y recomprar una son usos diferentes del capital, incluso si ambas compañías son tesorerías de Bitcoin.

Al monto nominal de $100, 2,913,345 acciones SATA adicionales representan aproximadamente $291.3 millones en capital preferente nominal adicional durante las cuatro semanas de reporte. Eso no es una afirmación de que Strive recaudó exactamente $291.3 millones en efectivo: los precios de oferta, los costos de transacción y cualquier otro cambio deben verificarse por separado. Aplicar una tasa anual del 13% a ese monto nominal incremental produce aproximadamente $37.9 millones por año con una tasa y un número de acciones sin cambios. La tasa de SATA es variable, por lo que esto es una tasa de ejecución ilustrativa, no una factura futura fija.

La escala de Strategy cambia lo que puede lograr un reinicio

Strategy poseía aproximadamente 32 veces los 26,355 BTC de Strive en las últimas fechas divulgadas. Comprar 1,355 BTC agregaría solo un 0.16% a la posición inicial de Strategy de 845,050 BTC. Para Strive, el mismo lote representó el 5.42% de su posición inicial de 25,000 BTC. Una tesorería más pequeña puede mostrar un crecimiento porcentual más rápido con una compra muy por debajo del tamaño de operación histórico del emisor más grande.

Lo contrario es cierto en las necesidades de capital. Para expandir su posición de 846,000 BTC en un 5%, Strategy necesitaría 42,300 BTC. Al precio promedio de $79,670 que pagó en la última semana, eso costaría aproximadamente $3.37 mil millones antes de cualquier cambio en el precio o costos de ejecución. La expansión semanal del 5.42% de Strive requirió 1,355 BTC y aproximadamente $107.7 millones a su promedio declarado. Esta comparación fija los precios únicamente para hacer visible la escala. No pronostica la próxima compra de ninguna de las dos compañías.

La capacidad de Strategy para recaudar capital no debe inferirse solo de la última semana de emisión cero. Su compra financiada con acciones del 31 de agosto precedió a la pausa de dos semanas. La presentación ante la SEC para ese período anterior dice que la compañía dirigió $369.7 millones de los ingresos de la emisión de MSTR a Bitcoin. Ha utilizado el mecanismo recientemente; su ausencia en la última presentación es una elección observada para ese período, no una prueba de que el mercado se haya cerrado permanentemente.

Hay un beneficio para los accionistas en la última compra financiada con efectivo. Debido a que la compañía no reportó ventas de ATM para la semana, los 950 BTC adicionales no vinieron con nuevas acciones comunes vendidas bajo esos programas. La presentación, sin embargo, no proporciona un recuento diluido de acciones MSTR al final de la semana fresco y directamente comparable junto con la divulgación de Bitcoin. Asignar un aumento preciso de BTC por acción de MSTR solo a partir de esta presentación mezclaría fuentes y metodologías. Para Strategy, la medida verificada aquí es un crecimiento del tesoro del 0.112% sin emisión de ATM reportada esa semana.

El caso más sólido para cada compañía es más limitado que el titular

Strategy podría tener razones sensatas para usar efectivo tanto para Bitcoin como para STRC. Retirar acciones preferentes puede reducir las reclamaciones de dividendos futuros, especialmente cuando cotizan por debajo de su valor nominal de $100. Una gran reserva de efectivo brinda a la gerencia opciones durante un mercado difícil. La presentación de Strategy reporta aproximadamente $5.04 mil millones en su Reserva en USD después de los últimos pagos y $1.05 mil millones en Efectivo en USD después de sus compras de Bitcoin y STRC. Ambas cifras tienen propósitos declarados distintos y no deben fusionarse en un solo saldo discrecional.

Las propias presentaciones de Strive respaldan una lectura positiva de su acumulación. Su BTC por acción común efectiva aumentó en cada instantánea semanal de la serie revisada, a pesar del crecimiento en el número de acciones comunes. Su saldo de efectivo más reciente aumentó incluso cuando el tesoro se expandió. La cobertura de financiamiento SATA de septiembre señala otra ventaja potencial: recaudar capital preferente puede reducir la necesidad de ventas simultáneas de acciones comunes para una compra determinada.

Pero la reclamación preferente no desaparece porque esté fuera del cálculo de BTC por acción común. Al 18 de septiembre, Strive tenía 11.18 millones de acciones SATA en circulación. Los accionistas comunes de Strive poseen una reclamación residual después de contabilizar los derechos preferentes y otros pasivos. El BTC por acción es una medida operativa útil de acumulación; no es una promesa de que cada acción podría canjearse por esa cantidad de BTC.

Las compañías no están en un experimento controlado. Sus precios de acciones, términos de emisión, tenencias existentes, activos en efectivo y obligaciones preferentes difieren. Las ventanas de reporte se superponen sustancialmente pero no son idénticas: Strive reporta hasta el 18 de septiembre y Strategy hasta el 20 de septiembre. La relación de crecimiento semanal de 48 veces mide un cambio definido en el tamaño del tesoro. No puede clasificar el valor a largo plazo de las acciones comunes de ninguna de las dos compañías.

Lo que los números resuelven y lo que dejan abierto

Las presentaciones ante la SEC confirman tres desarrollos separados. Strategy reanudó la compra de Bitcoin sin reportar una venta de ATM para la última semana. Strive compró más BTC en su período superpuesto y aumentó tanto sus acciones comunes efectivas como sus acciones SATA. A lo largo de cuatro instantáneas semanales consecutivas, el BTC por acción común efectiva de Strive aumentó un 14.1% incluso después del crecimiento en las acciones comunes.

Las presentaciones no prueban que todas las compras de Strive fueron financiadas exclusivamente por la emisión de SATA, que el financiamiento preferente será rentable, o que el canal de financiamiento de Strategy permanecerá inactivo. El cálculo ilustrativo del dividendo de SATA no tiene en cuenta cambios futuros de tasas o redenciones. La serie de BTC por acción no resta efectivo, pasivos operativos o reclamaciones senior. Prueba una proposición más limitada: si la acumulación de BTC reportada superó el crecimiento en las acciones comunes efectivas reportadas durante el período seleccionado. Lo hizo.

Tampoco la serie respalda decir que cada imitador de Strategy continuó comprando. Mide a Strive, que divulgó compras en cada una de las cuatro semanas de reporte, contra Strategy, que divulgó dos semanas inactivas y una compra financiada con efectivo. La afirmación propuesta a nivel sectorial requeriría una muestra definida de otros tesoros públicos, sus presentaciones fechadas y el mismo cálculo para cada uno. Strive es un contraejemplo a una pausa uniforme, no una prueba de una tendencia universal.

Para que el bucle de financiación anterior vuelva a ser observable en Strategy, una presentación posterior tendría que mostrar una emisión de valores nueva vinculada a compras de BTC. Para que la racha actual de Strive persista según estas medidas, el BTC por acción común efectiva tendría que seguir aumentando mientras sus obligaciones preferentes sigan siendo financiables en los términos divulgados. Una semana de emisión de acciones comunes que supere el crecimiento del BTC revertiría la primera medida. Un cambio en la tasa de dividendo o el precio de mercado de SATA cambiaría la economía de la segunda.

Qué observar en las próximas presentaciones

Ventas ATM de Strategy. Su Formulario 8-K semanal informa si se vendieron acciones y, cuando corresponde, cómo se utilizaron los ingresos. Una nueva emisión que financie BTC identificaría un tipo diferente de reinicio respecto de la última compra en efectivo.

Efectivo en USD y Reserva en USD de Strategy. Los saldos del 20 de septiembre eran aproximadamente $1.05 mil millones y $5.04 mil millones. Los cambios posteriores mostrarán si las compras en efectivo y las recompras de valores continúan sin reposición.

BTC de Strive por acción común efectiva. Divida el BTC en tenencia por las acciones Clase A más Clase B en cada instantánea con fecha. El punto de referencia del 18 de septiembre es aproximadamente 27,169 sats.

Acciones SATA y tasa de dividendo. Strive reportó 11,184,160 acciones SATA el 18 de septiembre. Tanto el número de acciones en circulación como la tasa variable anunciada determinan la escala de la reclamación preferente.

Recompras de STRC y tenencia de STRC de Strive. Strategy recompró 1,771,238 acciones STRC en el último período; Strive aún tenía 505,000. Las próximas presentaciones pueden mostrar si esas posiciones siguen moviéndose en direcciones opuestas.

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