Bitcoin podría tener más margen para ganar terreno frente al oro si los inversores empiezan a deshacer algunas de las posiciones defensivas en torno a los fondos cotizados de criptomonedas, según los analistas de JPMorgan.
El gigante bancario de Wall Street ha señalado una diferencia entre el posicionamiento de los inversores en los ETF de Bitcoin y de oro. La exposición institucional a ambos activos sigue siendo sustancial, pero los inversores en Bitcoin todavía se cubren contra el riesgo a la baja de forma mucho más agresiva.
Los analistas de JPMorgan liderados por Nikolaos Panigirtzoglou creen que este posicionamiento inusualmente defensivo podría acabar jugando a favor de Bitcoin si mejora el sentimiento y empieza a desvanecerse la demanda de protección.
Tanto Bitcoin como el oro experimentaron nuevos flujos de entrada en ETF tras la reunión de julio de la Reserva Federal, a medida que los inversores volvían a la llamada operación de devaluación.
Bitcoin sigue por detrás del oro en la recuperación de los ETF
Hasta ahora, el oro ha disfrutado de una recuperación sustancialmente más fuerte de la demanda de ETF.
Según JPMorgan, las entradas en los ETF de oro ya han compensado todas las salidas registradas a principios de 2026.
Los ETF de Bitcoin, en comparación, solo han recuperado aproximadamente la mitad de sus salidas anteriores.
A primera vista, eso podría parecer que sitúa al oro en una posición más fuerte. Sin embargo, JPMorgan ve otro factor importante por debajo de las cifras principales de flujos.
El interés corto en el iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) de BlackRock sigue cerca de su nivel más alto de 2026. Mientras tanto, el interés corto en el SPDR Gold Shares ETF (GLD) está por debajo de su promedio histórico.
Sin embargo, el mercado de opciones cuenta una historia similar. IBIT tiene actualmente una ratio de interés abierto de puts a calls más alta que GLD, otra indicación de que los inversores en Bitcoin están comprando más protección a la baja.
JPMorgan sostiene que esta disparidad podría crear una configuración interesante. Si los inversores adquieren más confianza y empiezan a eliminar esas coberturas, Bitcoin podría recibir apoyo adicional en relación con el oro.
La cambiante perspectiva de JPMorgan sobre Bitcoin en 2026
El banco entró en 2026 con una visión relativamente constructiva del mercado de activos digitales. En febrero, el equipo de Panigirtzoglou dijo que seguía siendo positivo sobre las criptomonedas para el año.
En ese momento, los analistas también estimaron el coste de producción de Bitcoin en aproximadamente 77.000 dólares, por debajo de los alrededor de 90.000 dólares de principios de año.
El equipo también reiteró una valoración de Bitcoin a mucho más largo plazo, ajustada por volatilidad, de 266.000 dólares, basada en una comparación con el oro.
Sin embargo, el tono de JPMorgan se volvió notablemente más cauteloso a medida que avanzaba 2026.
En junio, JPMorgan dijo que Bitcoin había pasado cinco meses consecutivos por debajo de su coste de producción estimado.
El banco advirtió repetidamente durante todo el verano que la ventana para aprobar la Ley de Claridad se estaba reduciendo.
Esa incertidumbre regulatoria ahora se suma a un complicado panorama de posicionamiento institucional para Bitcoin.
