Autor: Jae, PANews
No hace mucho, la cadena pública Pearl, que rápidamente alcanzó fama con su narrativa PoUW (Proof of Useful Work) y sus altos rendimientos de minería, ahora se ha encontrado con un giro adverso en el mercado.
Hace diez días, después de que el token PEARL alcanzara un máximo histórico de $2.43, una enorme potencia de cómputo de GPU se precipitó hacia la red. Sin embargo, el mercado se revirtió rápidamente y, en solo diez días, el precio de la moneda retrocedió más del 35%, cayendo a alrededor de $1.5. A continuación, el hashrate total de la red también cayó desde un pico histórico de 87.79 EH/s hasta 66.34 EH/s.
A medida que el hashrate de la red sigue aumentando y la dificultad de minería continúa incrementándose, los rendimientos por tarjeta se han reducido significativamente, y cada vez más mineros se quejan de que minar ya no es rentable. Especialmente para los mineros que alquilan GPUs, el alto costo del alquiler de potencia de cómputo está erosionando las ganancias, y algunos rezagados incluso han caído en pérdidas.
Esta ronda de drásticas fluctuaciones del hashrate es como un espejo, que refleja las realidades de supervivencia radicalmente diferentes de los distintos grupos de mineros: algunos tienen umbrales de apagado muy por debajo del precio de la moneda y tienen ganancias garantizadas; otros ya están parados al borde del precipicio del punto de equilibrio, listos para retirarse en cualquier momento.
El hashrate persigue el precio de la moneda, la dificultad llega medio paso tarde: los rezagados se convierten en los "bolsistas"
En todas las redes de tipo PoW, el precio es siempre la batuta del hashrate, pero existe un desfase temporal antes de que la señal de la batuta llegue al lado del hashrate.
El 21 de octubre, los ingresos brutos diarios por tarjeta RTX 4090 alcanzaron los $11.4, muy superiores a los de otras monedas de minería con GPU en el mismo período. Los generosos rendimientos impulsaron a una gran cantidad de potencia de cómputo inactiva a migrar entre redes. El hashrate de la red subió desde unos 70 EH/s hasta un pico de 100.92 EH/s el 27 de octubre. Hasta la fecha, el hashrate de la red ha vuelto a caer a 85.52 EH/s.
La consecuencia de la migración del hashrate es que se altera el ritmo de producción de bloques. El tiempo objetivo de bloque de Pearl era originalmente de 194 segundos. Durante la fase más frenética del hashrate, el tiempo real de bloque se comprimió a 160 segundos, produciendo pasivamente casi 40 bloques adicionales por día, y millones de nuevos PEARL se creaban de la nada cada día y se volcaban al mercado secundario.
La contradicción más fundamental es que el ajuste de la dificultad de la red siempre va un paso por detrás de la velocidad de entrada del hashrate. No fue hasta el 28 de octubre que la dificultad de la red subió a un máximo por encima de 49M, un aumento acumulado de casi el 20% en comparación con el día del pico del precio de la moneda, y continuó rondando en un nivel alto. Para entonces, el precio de PEARL ya había caído a $1.75.
La brecha en forma de tijera entre el precio de la moneda que baja y la dificultad que sube exprimió directamente los rendimientos de los mineros, con los ingresos brutos diarios promedio por tarjeta cayendo más del 30% desde el pico. La potencia de cómputo de alto costo fue la primera en huir, y el hashrate de la red se contrajo casi una cuarta parte en dos días, solo entonces el tiempo de bloque volvió al rango de referencia diseñado por el protocolo.
En esta carrera descompensada, los mineros que llegaron primero cosecharon los mayores dividendos, mientras que los rezagados que se sumaron tarde se convirtieron en los "bolsistas" del giro adverso del mercado.
Misma tarjeta, diferentes cuentas: los mineros minoristas cuentan el dinero, las granjas de minería se pasan a la IA, los arrendatarios a corto plazo huyen
La misma tarjeta, en manos diferentes, es un negocio diferente. El campamento de mineros de Pearl ya se ha diferenciado en tres grupos distintos.
Tomando como ejemplo la tarjeta gráfica principal de la red, la RTX 4090, bajo el entorno de dificultad de red y tasa de hash del 30 de octubre, una sola tarjeta podía producir aproximadamente 4,2 PEARL por día. Entre ellos, los diferentes mineros tienen costos de capital y precios de apagado muy diferentes, lo que también determina su lógica de decisión completamente distinta frente a esta ronda de retroceso.
Mineros domésticos: los costos hundidos proporcionan un colchón de seguridad
Para la mayoría de los mineros domésticos, la tarjeta gráfica ya se utiliza para jugar o trabajar, el costo de compra del hardware ya está hundido, y minar solo requiere asumir el costo de electricidad adicionalmente.
Calculado a un precio promedio de electricidad residencial de $0,16/kWh, el costo diario de electricidad por tarjeta es de solo $3,84, correspondiente a un precio promedio de apagado tan bajo como $0,87. En otras palabras, siempre que el precio promedio de PEARL se mantenga por encima de $0,87, son ganancias puras.
Aunque el precio de la moneda ha caído más del 35%, su ganancia neta diaria por tarjeta sigue estable en alrededor de $2,67, con un margen de ganancia de aproximadamente el 70%.
Para los mineros domésticos, este retroceso ni siquiera es un invierno, como mucho "un poco de viento". Mientras el flujo de caja siga siendo positivo, mantendrán sus máquinas funcionando, a menos que el precio de la moneda siga reduciéndose a la mitad, o aparezca una moneda alternativa con mayor rendimiento.
Grandes granjas de minería: no solo calculan la electricidad, sino también el costo de oportunidad
Las granjas de minería con energía de grado industrial son la depresión de costos de la industria minera. Los precios de electricidad de los contratos PPA son tan bajos como $0,05/kWh, y después de agregar todos los costos asignados como el sitio y las operaciones, el costo diario total por tarjeta es de solo $0,48, correspondiente a un precio promedio de apagado de solo alrededor de $0,11. En términos de la minería en sí, su colchón de seguridad es aún más grueso que el de los mineros domésticos.
Pero hay otra forma de calcular la cuenta de la granja de minería.
La potencia de cómputo es un activo de propósito general. El algoritmo cuPOW es compatible con tareas de inferencia de IA, por lo que el hardware puede cambiar en cualquier momento entre minar y alquilar potencia de cómputo de IA. Actualmente, el flujo de caja neto de proporcionar servicios de alquiler de inferencia de IA con una RTX 4090 es de aproximadamente $0,35/hora, equivalente a aproximadamente $8,4 por día.
El 30 de octubre, los ingresos diarios por tarjeta de la minería de PEARL se deslizaron a $6,51, ya por debajo del retorno del alquiler de inferencia de IA.
En lugar de seguir minando mientras se arriesgan a una caída del precio de la moneda, es mejor cobrar el alquiler de potencia de cómputo de manera constante. Como resultado, algunas granjas de minería con menor tolerancia al riesgo comenzaron a retirarse voluntariamente, trasladando su hardware al negocio de alquiler de IA u otras redes PoW con retornos más competitivos, convirtiéndose en uno de los impulsores del pico y declive de la tasa de hash.
Para las granjas de minería, el costo de oportunidad y el retorno de la GPU por unidad de tiempo también son dos indicadores financieros importantes.
Arrendatarios de potencia de cómputo en la nube: la fuerza principal detrás de esta ronda de drásticas fluctuaciones de la tasa de hash
En esta ronda de liquidación de la tasa de hash, los arrendatarios de potencia de cómputo a corto plazo son los fugitivos más decididos.
No poseen ningún hardware físico, sino que solo alquilan potencia de cómputo por hora en plataformas como Vast.ai, "minan, retiran y venden" el mismo día, ganando el diferencial intradía. Calculado a un alquiler promedio de $0,35/hora, el costo diario promedio es tan alto como $8,4, correspondiente a un precio promedio de apagado de aproximadamente $2.
Cuando el precio de la moneda se desplomó a $1,75, los arrendatarios cayeron colectivamente en pérdidas. La potencia de cómputo en la nube no tiene costos hundidos, y la decisión de apagar se toma en un instante.
Dentro de los tres días del desplome de la potencia de cómputo, la gran mayoría fueron "especuladores" de alquiler a corto plazo que salieron a gran escala.
Sin embargo, algunos mineros de potencia de cómputo en la nube firmaron contratos a largo plazo no reembolsables semanales o mensuales. El alquiler ya se ha pagado, y mientras continúen minando, pueden recuperar parte de sus pérdidas. Si el precio de PEARL se recupera, todavía puede haber una posibilidad de alcanzar el punto de equilibrio. Por lo tanto, algunos mineros de alquiler a largo plazo todavía se mantienen firmes.
El noventa por ciento de la potencia de cómputo está inactiva, con riesgos de liquidez y centralización acechando
Además de la preocupación interna por la retirada de la potencia de cómputo, Pearl también enfrenta el problema externo de que su narrativa sea cuestionada. Pearl presenta una historia de "minería = realización de cómputo de IA útil", pero entre la realidad y el ideal todavía existe una enorme brecha.
El 90% de la potencia de cómputo de PoUW está inactiva
El principal argumento de venta de PEARL es "reemplazar el hashing inútil con cómputo de IA, haciendo que la minería genere valor comercial". Pero la realidad es que esta visión actualmente permanece en el papel.
La investigación empírica del académico Abhinaba Basu, tras muestrear y analizar 8.012 máquinas mineras activas, señaló que más del 90% de la potencia de cómputo de la red no está ejecutando ningún modelo de aprendizaje profundo ni tareas de inferencia reales, sino que simplemente está calculando continuamente matrices aleatorias sin sentido.
La razón es que conectarse a la inferencia de IA real requiere manejar la programación de contexto, la carga de pesos del modelo y la sobrecarga de E/S de red, lo que provocaría que la potencia de cómputo efectiva de las máquinas mineras disminuya entre un 10% y un 30%. Bajo la regla de que las recompensas de bloque dependen únicamente de la dificultad del hash, la elección óptima para los mineros racionales es abandonar la demanda real y permanecer puramente inactivos ejecutando matrices aleatorias. El llamado "trabajo útil" es, en gran medida, una operación de "minería de basura".
Presión de venta potencial en el mercado secundario
La liberación continua de tokens también genera una considerable presión de venta en el mercado secundario.
Pearl produce actualmente alrededor de 1 millón de tokens por día. A los precios de mercado, la nueva presión de venta diaria de los mineros supera los 1,55 millones de dólares, y la escala de inflación anualizada supera los 565 millones de dólares, ya cercana al valor de mercado circulante del protocolo.
El comercio al contado también está concentrado en unos pocos exchanges pequeños y medianos, con un volumen promedio diario de comercio al contado inferior a 10 millones de dólares. La presión de venta diaria solo de los mineros representa casi el 20% del volumen de comercio, y la profundidad es limitada. Una vez que se produce una venta concentrada, la escasa profundidad de las órdenes de compra puede desencadenar fácilmente una estampida de liquidez.
Además, durante el período de baja dificultad en los primeros 6 días tras el lanzamiento de la mainnet, se minaron en toda la red casi 122 millones de tokens, lo que representa más del 35% del suministro circulante. Esta porción de chips tempranos carece de restricciones de bloqueo y siempre ha sido un lago represado que pende sobre el mercado secundario.
La potencia de cómputo del pool de minería presenta riesgos de centralización
La distribución de la potencia de cómputo de Pearl también expone posibles riesgos de seguridad de la red. Los datos on-chain muestran que un solo pool de minería, Kryptex, ha ocupado durante mucho tiempo casi la mitad de la potencia de cómputo de la red, acercándose a la línea roja de seguridad del ataque del 51%. Para los sistemas de tipo PoW que dependen de la competencia de potencia de cómputo para mantener la seguridad de la red, que un solo pool de minería posea una proporción demasiado alta de la potencia de cómputo significa que la red es más susceptible a riesgos como la concentración de potencia de cómputo, la censura de transacciones y posibles ataques.
Hoy, Pearl se encuentra en una encrucijada crítica: después de que el dividendo de la minería se desvanezca y el calor de la narrativa se enfríe, si puede atraer suficiente demanda real de inferencia de IA y hacer que el "trabajo útil" genere valor comercial se convertirá en la clave para determinar sus perspectivas de desarrollo a largo plazo.
Para los mineros o inversores, este ciclo de flujo y reflujo de la potencia de cómputo también ofrece una lección realista. Más importante que perseguir rendimientos a corto plazo es reconocer en qué línea de costos se encuentra uno. En la industria cripto, las condiciones del mercado determinan el límite superior de los rendimientos, mientras que los costos determinan si un individuo puede sobrevivir al ciclo.
