Autor: CICC Insight
Los precios en los mercados de apuestas se inclinan hacia el Partido Demócrata. A partir del 22 de octubre, Polymarket muestra la probabilidad de que los demócratas ganen la Cámara de Representantes en aproximadamente el 91% y el Senado en aproximadamente el 64% (Gráficos 1-2). Esto significa que es probable un Congreso dividido, es decir, los demócratas se quedan al menos con la Cámara de Representantes, mientras que la probabilidad de que los demócratas arrasen en ambas cámaras (Democrats Sweep) también está aumentando.
Gráfico 1: Los mercados de apuestas muestran que la probabilidad de que los demócratas ganen el Senado aumenta al 66%
Fuente: Polymarket, Departamento de Investigación de CICC
Gráfico 2: Los mercados de apuestas muestran que la probabilidad de que los demócratas ganen la Cámara de Representantes es tan alta como el 91%
Fuente: Polymarket, Departamento de Investigación de CICC
La presión sobre las perspectivas electorales republicanas proviene principalmente de los altos costos de vida. Los datos de encuestas muestran que el índice de aprobación de Trump ha caído recientemente al 34%, un nuevo mínimo para sus dos mandatos[1]. La continua insatisfacción de los votantes con los precios se ha convertido en el factor central que arrastra el índice de aprobación de Trump y las perspectivas electorales republicanas. A poco más de una semana de las elecciones de mitad de mandato, la administración Trump parece no tener una buena manera de abordar los costos de energía. Este mes, varios legisladores republicanos se opusieron a la relajación de Trump de las restricciones a las exportaciones de diésel ruso[2], lo que indica que hay un margen muy limitado para evitar las negociaciones con Irán y reducir los costos de energía. Al mismo tiempo, el entusiasmo de los votantes demócratas por votar es mayor que el de los votantes republicanos, lo que puede amplificar aún más la ventaja electoral de los demócratas[3].
Un Congreso dividido significa que el liderazgo legislativo durante los próximos dos años se redistribuirá entre los dos partidos. La Cámara controla las asignaciones presupuestarias, las investigaciones y el inicio del impeachment. Una vez que cambie de manos, parte de la agenda de la administración Trump se verá obstruida. El escenario de que los demócratas arrasen en ambas cámaras era un evento de baja probabilidad hace solo unos meses, pero ahora se ha convertido en una opción considerada por el mercado. Creemos que si los demócratas obtienen el control de la Cámara, o incluso ganan además el Senado, el impacto podría reflejarse principalmente en los siguientes aspectos.
El Congreso controla a Trump y aumentan las restricciones a la escalada
Actualmente, ambas cámaras del Congreso están controladas por los republicanos, lo que generalmente apoya a Trump en materia de acción militar. Si los demócratas ganan, ya sea controlando la Cámara o arrasando en ambas cámaras, las restricciones a las acciones militares de Trump se fortalecerán:
1) El poder del presupuesto. El Pentágono reveló anteriormente la necesidad de aproximadamente 80.000 millones de dólares en asignaciones de emergencia[4]. Pero senadores demócratas dijeron anteriormente que el Senado no podría reunir los 60 votos necesarios para aprobar asignaciones adicionales[5]. Al mismo tiempo, Trump había solicitado que se incluyeran 350.000 millones de dólares en financiamiento de defensa mediante un proyecto de ley de reconciliación presupuestaria[6]. Si los demócratas ganan la Cámara, cerrarán directamente este canal para eludir el umbral de 60 votos.
2) Controles sobre el poder militar. Los demócratas han iniciado repetidamente legislación en el Congreso para restringir las acciones militares de Trump, pero todas han sido resistidas por los republicanos[7]. Si los demócratas ganan, las restricciones del Congreso al lanzamiento de operaciones militares por parte de Trump se fortalecerán. Y dentro del Partido Republicano, algunos legisladores también podrían culpar a las políticas militares de Trump por la derrota en las elecciones de medio mandato, aumentando así las restricciones sobre este último.
3) Supervisión e investigación. Después de que los demócratas controlen el Congreso, podrían lanzar diversas investigaciones contra Trump, incluido el impeachment[8], dejando a Trump sin tiempo para atender los conflictos geopolíticos. Esto también significa que en los próximos dos años, la propia vida política de Trump enfrentará desafíos, y la mayor parte de su energía podría utilizarse para la lucha partidista y para responder a las investigaciones demócratas.
Sin embargo, todavía es necesario mantenerse vigilantes respecto al período de transición antes de que el nuevo Congreso asuma oficialmente el cargo.El nuevo Congreso no asumirá el cargo hasta el 3 de enero de 2027, y durante aproximadamente dos meses antes de eso, el Congreso seguirá estando controlado por los republicanos. En teoría, Trump podría aprovechar este período para tomar nuevas medidas. Pero la situación del último año muestra que los problemas geopolíticos no pueden resolverse en uno o dos meses, aunque las perturbaciones de mercado a corto plazo no pueden ignorarse, y los precios del petróleo enfrentan el riesgo de otro repunte.
El espacio de expansión fiscal es limitado, con el foco principal desplazándose hacia el techo de la deuda
Los demócratas restringirán la política fiscal de Trump.En julio de 2025, el proyecto insignia de Trump, la "One Big Beautiful Bill Act", fue aprobado mediante el procedimiento de Reconciliación Presupuestaria, con todos los votos afirmativos provenientes de los republicanos[9]. La reconciliación presupuestaria es un procedimiento especial del Congreso de Estados Unidos cuya ventaja central es que puede eludir el umbral regular de 60 votos del Senado y aprobarse solo con una mayoría simple. Una vez que los demócratas controlen el Congreso, este canal conveniente será difícil de usar nuevamente de forma unilateral por los republicanos.
De hecho, las principales políticas fiscales de Trump ya se han implementado mediante la "One Big Beautiful Bill Act", lo que significa que el estímulo fiscal de esta administración ya se ha "adelantado", y el propio Trump actualmente no tiene nuevos planes de estímulo fiscal a gran escala, por lo que los próximos dos años carecen inherentemente de políticas incrementales. Esto también significa que,en los próximos dos años básicamente no habrá más recortes de impuestos partidistas a gran escala ni expansión del gasto, y la trayectoria del déficit convergerá hacia la línea de base de la CBO.
Sin embargo, el problema del techo de deuda puede convertirse en un punto de perturbación.La "One Big Beautiful Bill Act" elevó el techo de deuda de 36,104 billones de dólares a 41,104 billones de dólares[10]. Hasta el 20 de octubre de 2026, la deuda sujeta al límite legal había alcanzado aproximadamente 40,241 billones de dólares, dejando menos de 1 billón de dólares de margen restante[11]. Según las previsiones de instituciones como la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) y el Centro de Política Bipartidista (BPC), el gobierno federal de EE. UU. podría alcanzar el techo de deuda legal a mediados de 2027[12]. Después de alcanzar el techo, el Tesoro aún puede depender de los saldos de efectivo y de medidas extraordinarias para mantener sus operaciones durante un período, lo que no significa que realmente enfrente una crisis de pagos, pero aún podría causar perturbaciones a la operación económica. De octubre a noviembre de 2025, ocurrió el cierre del gobierno federal más largo de la historia, y finalmente se prorrogó temporalmente mediante una Resolución Continua. Durante este período, los datos económicos no pudieron publicarse a tiempo, y el crecimiento del PIB también se desaceleró.Si después de las elecciones surge un Congreso dividido, no se puede descartar que a mediados de 2027 los dos partidos puedan volver a participar en intensas negociaciones sobre el techo de deuda, elevando el riesgo de un cierre del gobierno y potencialmente afectando la liquidez del mercado a nivel de etapa.
El riesgo regulatorio de la IA radica principalmente en las diferencias locales, más que en un endurecimiento federal integral
Otro tema que preocupa al mercado es el fortalecimiento de la regulación de la IA.Un informe de Brookings afirma que el 64% de los estadounidenses cree que "construir rápidamente centros de datos no es algo bueno", el 77% teme que la IA haga subir las facturas de electricidad, y solo el 14% está dispuesto a vivir cerca de centros de datos[13]. En cuanto a las opiniones sobre el manejo de la IA por parte de Trump, solo el 23% de los estadounidenses cree que Trump lo está manejando bien, mientras que el 57% de los estadounidenses cree que lo está manejando mal[14]. Un estudio reciente de The Washington Post muestra que los comentarios de los candidatos políticos sobre los centros de datos de IA han pasado de ser mayoritariamente positivos a negativos, con los republicanos cambiando más bruscamente que los demócratas, pero ambos se han movido en una dirección negativa[15].
¿La oposición a la IA es propaganda electoral o opinión pública genuina? Creemos quela opinión pública tiene un componente genuino, mientras que las declaraciones de los políticos conllevan un elemento de propaganda.La oposición pública proviene principalmente del aumento de los precios de la electricidad.De enero a julio de 2026, el precio promedio de la electricidad residencial en EE. UU. fue casi un 40% más alto que en 2019[16]. En áreas con alta densidad de centros de datos, los precios mayoristas de la electricidad aumentaron hasta más del 200% en comparación con 2020[17]. Sin embargo, un experimento de encuesta muestra que si los desarrolladores pagan los costos energéticos ellos mismos, no hacen subir los precios de la electricidad residencial y financian mejoras de infraestructura, el apoyo público aumentaría[18].
Las declaraciones de los políticos están impulsadas por la necesidad de ganar votos, utilizando esto para atacar a los oponentes de campaña[19]. De hecho, incluso si los candidatos anti-IA ganan, será difícil formar una legislación anti-IA unificada a nivel del Congreso. Por un lado, existen enormes divisiones dentro del Congreso, y algunos miembros del Congreso creen que pausar la IA es "estúpido" y solo permitirá que otros países avancen más rápido[20]. Por otro lado, Trump ha apoyado durante mucho tiempo el desarrollo de la IA y los centros de datos, e incluso si el Congreso aprueba proyectos de ley restrictivos relevantes, podrían enfrentar un veto presidencial, a menos que ambas cámaras del Congreso anulen el veto con una mayoría de dos tercios; de lo contrario, será difícil que el proyecto de ley entre en vigor.
Por lo tanto, creemos quees muy difícil emitir una moratoria de IA a nivel federal, y el riesgo regulatorio radica principalmente en los niveles de gobierno estatal y local.Lo que determina si un proyecto de centro de datos puede implementarse es la comisión de servicios públicos estatal y los departamentos de planificación locales. A medida que algunos estados celebran elecciones para gobernador, diferentes regiones introducirán políticas diferentes según sus propias circunstancias, y los requisitos de aprobación para la construcción de centros de datos pueden aumentar. A principios de julio de 2026, aproximadamente 109 leyes de IA a nivel estatal habían entrado en vigor en todos los Estados Unidos, con California, Nueva York, Illinois y otros estados a la vanguardia[21]. California incluso firmó SB 813 y AB 1405 en septiembre de 2026, convirtiéndose en el primero en establecer un marco independiente de evaluación y auditoría de IA[22]. Debido a que las condiciones locales difieren, dicha regulación es una política individual regional y descentralizada, no una restricción unificada a nivel nacional, y es poco probable que represente una amenaza sistémica para la industria de la IA en su conjunto.
Para el mercado, juzgamos que la conclusión de las elecciones puede impulsar una disminución de la incertidumbre política, constituyendo una oportunidad para el despeje de riesgos.En la fase previa a las elecciones, el mercado especuló repetidamente en torno a cuestiones como el conflicto entre Estados Unidos e Irán, el conflicto entre Rusia y Ucrania y la regulación de la IA, mientras que todas las partes involucradas esperaban maximizar el valor de sus propias fichas de negociación antes de las elecciones, generando una gran incertidumbre política.Una vez que se resuelvan los resultados electorales, estas disputas convergerán en consecuencia, y la dirección política se volverá clara: la acción militar está limitada por el Congreso, la política fiscal se vuelve neutral y la regulación de la IA es generalmente contenida. Por lo tanto, las elecciones de medio mandato tienen más probabilidades de ser una oportunidad para el despeje de riesgos; después de las elecciones, la incertidumbre política disminuye, lo que puede desempeñar un papel positivo para el mercado en su conjunto.
Advertencia de riesgo: Los resultados electorales superan las expectativas y el Partido Republicano aún controla ambas cámaras.
