BlackRock hat US-Aktien in seinem Ausblick für das vierte Quartal 2026 übergewichtet gehalten, da KI-bezogene Gewinne robust bleiben, während staatliche Kreditaufnahme und Rechenzentrumsfinanzierung die Kapitalkosten in die Höhe treiben.
Zusammenfassung
- BlackRock bleibt bei US-Aktien übergewichtet, da KI-bezogene Gewinne die Aktien trotz höherer globaler Anleiherenditen stützen.
- BlackRock schätzt, dass die US-Finanzierungsnachfrage bis 2030 jährlich 7,5 Billionen US-Dollar übersteigen könnte, angeführt von KI.
- Die Federal Reserve erhöhte die Zinsen am 16. September auf 3,75 %–4,00 %, da die Inflation landesweit erhöht blieb.
- BlackRock bevorzugt kurzfristige Anleihen gegenüber langlaufenden Staatsanleihen, da der Emissions- und Refinanzierungsdruck weltweit steigt.
- Schwellenländer-Aktien wurden auf übergewichtet hochgestuft, wobei BlackRock Gewinne, Bewertungen und KI-Infrastrukturmöglichkeiten anführt.
Das BlackRock Investment Institute erklärte, dass sein Ausblick vom 15. September auf drei Themen ausgerichtet ist: KI-Knappheit, nachhaltige Erträge und Investitionsmöglichkeiten, die traditionelle Anlageklassengrenzen überschreiten. Das Unternehmen sieht den KI-Ausbau die Wirtschaftstätigkeit und die Unternehmensgewinne steigern, während er mehr Kapital, Energie, Materialien und Bilanzkapazität verbraucht.
BlackRock sieht KI-Ausgaben den Wettbewerb um Kapital verschärfen
BlackRock erklärte, dass der KI-Investitionszyklus neben hoher staatlicher Kreditaufnahme eine Finanzierungsherausforderung schafft. Sein Q4-Bericht besagt, dass beide Kräfte um denselben Kapitalpool konkurrieren und die Finanzierungskosten erhöhen, selbst während Ausgaben für Recheninfrastruktur das Wachstum stützen.
Eine Nachfolgeveröffentlichung vom 21. September bezifferte diesen Druck. BlackRock schätzte, dass die jährliche US-Finanzierungsnachfrage „bis 2030 7,5 Billionen US-Dollar übersteigen könnte“, hauptsächlich getrieben von Kapitalbedarf im Zusammenhang mit KI. Das Unternehmen gab an, dass KI- und Rechenzentrumsemittenten in diesem Jahr etwa 14 % der US-Investment-Grade-Anleiheemissionen ausmachen, verglichen mit 5 % im Jahr 2025 und 1 % im vorangegangenen Jahrzehnt. BlackRock warnte, dass seine Schätzung für 2030 zukunftsgerichtet ist und sich möglicherweise nicht materialisiert.
Die Anleihemärkte finanzieren bereits große Rechenprojekte. Die wachsende Rolle von KI bei der Emission von Investment-Grade-Anleihen, da Hyperscaler auf öffentliche Schulden, private Kredite und operativen Cashflow angewiesen sind, um den Bau von Rechenzentren zu finanzieren.
Der Ausblick von BlackRock konzentriert sich auf die durch diese Ausgaben entstehenden Engpässe. Das Unternehmen identifiziert Strom, Stromnetze, Speicher, Chips und Rechenzentren als Bereiche, in denen begrenztes Angebot den Einsatz einschränken kann, was die Grundlage seines Themas „KI-Knappheit“ bildet.
BlackRock hält US-Aktien übergewichtet
Trotz höherer Renditen bleibt BlackRock bei US-Aktien übergewichtet. Das Unternehmen erklärte, dass die Gewinnerwartungen weiter steigen und KI-bezogene Unternehmen einen großen Anteil am erwarteten Wachstum im kommenden Jahr ausmachen.
BlackRock gab an, dass die Gewinnstärke den Aktien geholfen hat, höhere Anleiherenditen besser zu absorbieren als 2022. Seine Analyse verwendet Einreichungen von S&P-500-Unternehmen und einen auf MIT basierenden KI-Adoptionsrahmen, um Unternehmen nach ihrem Engagement in künstlicher Intelligenz zu gruppieren.
Der Vermögensverwalter hat nicht den gesamten Technologiesektor als einen einzigen Trade behandelt. Seine erklärte Präferenz konzentriert sich auf Unternehmen und Infrastruktur, die mit Bereichen verbunden sind, in denen die Nachfrage auf das Angebot drückt, einschließlich Strom, Chips und Rechenzentrumskapazität. Die Positionierung von BlackRock bleibt eine Anlageansicht und garantiert keine zukünftigen Aktienrenditen.
Schwellenländer-Aktien erhielten im Q4-Update eine stärkere Bewertung. BlackRock stufte die Kategorie auf Übergewichten hoch und verwies auf solide Gewinne und günstigere Bewertungen. Das Unternehmen erklärte, dass Teile Asiens und Lateinamerikas unterschiedliche Wege in die KI-Infrastruktur und damit verbundene Angebotsbeschränkungen bieten.
Das Unternehmen bleibt bei China neutral, während es ausgewählte Chancen in der physischen KI identifiziert. BlackRock erklärte, dass günstigere Open-Source-KI die Akzeptanz erhöhen könnte, wobei eine höhere Nutzung nicht unbedingt zu stärkeren Gewinnen für KI-Anbieter führt.
Höhere Renditen treiben BlackRock zu kürzeren Anleihen
Die Anleihesicht von BlackRock ist selektiver geworden, da die Staatsanleiherenditen im Sommer gestiegen sind. Das Unternehmen bevorzugt kurz- und mittelfristige Staatsanleihen gegenüber langfristigen Anleihen, da längere Laufzeiten eine höhere Zinssensitivität und ein größeres Engagement gegenüber Veränderungen der Laufzeitprämien aufweisen.
Der Q4-Ausblick besagt, dass höhere Renditen die Einkommensmöglichkeiten über festverzinsliche Anlagen hinweg wiederhergestellt haben, aber hohe Emissionstätigkeit und Inflationsrisiken machen langlaufende Staatsanleihen im Rahmen von BlackRock weniger attraktiv. Das Institut ist bei langen US-Staatsanleihen untergewichtet, während es bei kurzen Staatsanleihen neutral bleibt, wo es ein stärker risikoadjustiertes Einkommen sieht.
Das Unternehmen vertritt eine ähnliche Ansicht zu langfristigen Investment-Grade-Krediten. BlackRock bevorzugt kürzere Laufzeiten, da Unternehmen, die zu viel niedrigeren Zinsen begebene Schulden refinanzieren, nun mit höheren Kreditkosten konfrontiert sind. Die Forschung des Unternehmens besagt, dass sich der Druck auf KI-Infrastruktur und private Märkte erstreckt, wo die Projektökonomie stark von Finanzierungsstrukturen und Cash-Generierung abhängt.
Durch Rechenzentren besicherte Schulden sind ein Bereich, der unter die Lupe genommen wird. BlackRock verglich die Emissionen mit Veränderungen der fünfjährigen Staatsanleiherenditen und erklärte, dass eine Refinanzierung zu aktuellen Zinsen Projekte unter Druck setzen kann, die finanziert wurden, als die Kreditkosten niedriger waren.
Krypto-verbundene Infrastrukturunternehmen haben im Jahr 2026 große Finanzierungspakete aufgelegt. Galaxy Digital verfolgte einen 3,5-Milliarden-Dollar-Anleiheverkauf für Rechenzentren für seinen Standort in Texas, während TeraWulf etwa 3,5 Milliarden Dollar an KI-Finanzierung erkundete für ein mit Anthropic verbundenes Projekt in Kentucky.
Fed-Zinserhöhung untermauert BlackRocks Ausblick auf höhere Zinsen
Die Federal Reserve erhöhte am 16. September ihre Zielspanne um 25 Basispunkte auf 3,75%-4,00%, einen Tag nachdem BlackRock seinen Q4-Ausblick datiert hatte. Die Zentralbank erklärte, dass die Wirtschaftstätigkeit mit solider Geschwindigkeit expandierte, die Kapitalinvestitionen robust blieben und die Inflation weiterhin erhöht war.
Die Erhöhung wurde mit 12-0 Stimmen verabschiedet. Die Fed erhöhte den auf Reserveguthaben gezahlten Zinssatz auf 3,90% und legte den Primärkreditzins auf 4,00% fest, wirksam ab dem 17. September.
Der Marktkommentar von BlackRock vom 21. September berichtete, dass die Renditen zwei- und zehnjähriger Staatsanleihen nach der Sitzung stiegen, wobei die zehnjährige Rendite auf etwa 5% zurückkehrte. Das Unternehmen erklärte, dass die Märkte die Äußerungen nach der Sitzung hawkish interpretierten, während BlackRock argumentierte, dass solides Wachstum und eine festere Glaubwürdigkeit der Fed risikoreiche Anlagen weiterhin stützen könnten.
Der Wettbewerb um Kapital ist nicht auf die Vereinigten Staaten beschränkt. In verwandter Berichterstattung berichtete crypto.news, dass Japans 10-jährige Anleiherendite über 3% stieg, was japanischen Anlegern stärkere inländische Renditen bietet. BlackRock hat erklärt, dass höhere japanische Renditen die Nachfrage nach US-Staatsanleihen verringern könnten, da ein Teil des Kapitals im Inland bleibt.
Der Q4-Ausblick besagt, dass das US-Arbeitskräfteangebot weiterhin eingeschränkt bleibt, während Lohnwachstum und zugrunde liegende Inflation erhöht bleiben. BlackRock ist der Ansicht, dass diese Bedingungen der Fed weniger Spielraum für Lockerungen lassen und die Möglichkeit einer „weiteren Straffung“ bewahren, falls der Preisdruck anhaltend bleibt.
Die nächsten geplanten Datenprüfpunkte von BlackRock umfassen die US-Geschäftstätigkeit und Inflationserwartungen. Der Kommentar vom 21. September identifizierte vorläufige Einkaufsmanagerindizes und endgültige Verbraucherstimmungsdaten der University of Michigan als Indikatoren, die beobachtet werden sollten, während die Kreditkosten erhöht bleiben.
