Bitcoin hat bis zum Ende des dritten Quartals etwa 42,5 % zugelegt, aber Bitfinex-Analysten haben gewarnt, dass ein weiterer nachhaltiger Anstieg stärkere Spot-Käufe erfordern wird, da die Hebelwirkung nachlässt und die ETF-Zuflüsse langsamer werden.
Zusammenfassung
- Bitfinex stellt Bitcoin auf Kurs für sein stärkstes Quartal seit Q4 2024.
- Die Analysten sagen, dass reduzierter Hebel das Liquidationsrisiko begrenzt, aber keine neue Nachfrage schafft.
- Eine Erholung über 85.000 $ könnte laut dem Team 760.000 BTC wieder in die Gewinnzone bringen.
- Die Käufe von US-ETFs haben sich trotz einer neun Sitzungen andauernden Zuflussserie verlangsamt.
Bitfinex Alpha berichtete am 30. September, dass der Quartalsgewinn von Bitcoin als seine zweitstärkste Q3-Performance seit 2013 einzustufen wäre, und warnte zugleich, dass Futures-Positionierung und Fonds-Käufe nun weniger Unterstützung für einen weiteren Anstieg bieten.
Da die Optionsvolatilität nahe einem Ein-Jahres-Tief liegt und spekulative Positionen reduziert wurden, sagte das Analystenteam, dass der Markt Käufer braucht, die bereit sind, Bitcoin direkt zu erwerben. Ihrer Einschätzung nach kann das Entfernen geliehener Positionen die Wahrscheinlichkeit eines scharfen, durch Liquidationen ausgelösten Rückgangs verringern, ohne die für einen Preisanstieg erforderliche Nachfrage zu liefern.
Bitcoins nächster Anstieg hängt von Bar-Käufern ab
Für das Bitfinex-Team hat das fallende offene Interesse an Futures zwei Bedeutungen: Händler haben Hebelwirkung abgebaut, aber ihr Rückzug deutet auch auf schwächere spekulative Appetit und anhaltende Gewinnmitnahmen hin.
Die Analysten sagten, dass das in Bitcoin denominierte offene Interesse nicht mit dem Preis expandiert ist, was darauf hindeutet, dass Futures-Händler wenig Bereitschaft gezeigt haben, während der Rallye neue Engagements aufzubauen. Sie warnten davor, einen Markt mit weniger gehebelten Positionen automatisch als bullisch zu betrachten.
„Geringer Hebel begrenzt den Spielraum für einen Preisrückgang, sich durch Liquidationen zu beschleunigen, aber er schafft keinen Käufer. Dieser Käufer muss vom Spot-Markt kommen“, sagte das Team.
Eine frühere Untersuchung der Rallye kam zu einer ähnlichen Unterscheidung zwischen Bar-Käufen und geliehenen Positionen. In einem Bericht vom 24. September berichtete crypto.news über steigenden Futures-Hebel, als Wojciech Kaszycki, Strategieberater des Bitcoin-Treasury-Unternehmens BTCS S.A., sagte, dass ETF-Käufe den anfänglichen Anstieg unterstützt hätten, bevor Futures-Engagements begannen, sich anzusammeln.
Kaszycki schätzte damals, dass das offene Interesse über einen Monat um etwa 7 % gestiegen war, wobei die Finanzierung auf annualisierter Basis nahe 8 % lag. Er beschrieb die Finanzierung als positiv, aber nicht übermäßig, und warnte zugleich, dass das Risiko steigen könnte, wenn geliehene Positionen schneller wachsen als die Bar-Nachfrage.
Bei der Bewertung der Stärke des Kaufs sagte Kaszycki, dass er nach ETF-Zuflüssen sucht, die über Wochen anhalten, und dann das Wachstum der ausstehenden Futures-Kontrakte mit dem Bitcoin-Preis vergleicht. Seine Kommentare konzentrierten sich darauf, ob die Rallye weiterhin Käufe anziehen kann, nachdem Leerverkäufer ihre Verlustpositionen geschlossen haben.
US-ETF-Käufe haben sich trotz anhaltender Zuflüsse verlangsamt
Laut Bitfinex verzeichneten Bitcoin-ETFs neun aufeinanderfolgende Sitzungen mit Nettozuflüssen in Höhe von insgesamt 3,08 Milliarden $, obwohl ihre täglichen Käufe näher an die Menge neuen Bitcoins heranreichten, die in den Umlauf gelangt.
Das Absorptions-zu-Emissions-Maß des Berichts vergleicht ETF-Käufe mit den etwa 450 BTC, die Miner täglich produzieren. Bitfinex sagte, dass das Verhältnis von 25,6-mal der Emission am 21. September auf 1,8-mal am 29. September fiel, und bezifferte die erforderliche Erholung, um Verkaufsdruck zu absorbieren, auf nahe das Fünffache der Emission, oder etwa 190 Millionen $ täglich.
Für amerikanische Anleger, die börsennotierte Bitcoin-Fonds verfolgen, zeigen die früheren Wochendaten, wo die Nachfrage konzentriert war. Ein Bericht vom 26. September über wöchentliche Bitcoin-ETF-Zuflüsse bezifferte die Käufe auf 2,39 Milliarden $ im Zeitraum vom 21. bis 25. September und berief sich dabei auf Daten von Farside Investors.
Die Zahlen von Farside zeigten, dass die täglichen Zuflüsse von 999 Millionen $ am Montag auf 714,7 Millionen $ am Dienstag, 346,9 Millionen $ am Mittwoch, 190,7 Millionen $ am Donnerstag und 134,5 Millionen $ am Freitag zurückgingen. Jede Sitzung blieb trotz des langsameren Tempos positiv.
Über einzelne US-Produkte hinweg platzierte derselbe Bericht BlackRocks IBIT mit 1,16 Milliarden $ an wöchentlichen Zuflüssen auf Platz eins. Fidelitys FBTC erhielt 701,6 Millionen $, ARK 21Shares' ARKB sammelte 294,7 Millionen $ und Morgan Stanleys MSBT fügte 203,3 Millionen $ hinzu.
Die wöchentliche Berichterstattung verzeichnete in der vorangegangenen Woche auch einen viel kleineren Nettozufluss von etwa 6,1 Millionen US-Dollar, als auf Abflüsse am 15. und 16. September erneute Käufe folgten.
Eine Erholung auf 85.000 US-Dollar könnte den Verkaufsdruck verringern
Auf dem aktuellen Preisniveau, so Bitfinex-Analysten, hätten Käufer Coins absorbiert, die von Haltern verkauft wurden, die nahe ihren Kaufpreisen aussteigen wollten.
Der Bericht ordnete 1,39 Millionen BTC zwischen Anschaffungspreisen von 84.000 und 86.500 US-Dollar ein. Unmittelbar darunter, so hieß es, stiegen die Bestände im Bereich von 82.500 bis 84.000 US-Dollar von etwa 110.000 BTC am 27. September auf 306.000 BTC am 30. September.
Da die Käufe im unteren Bereich zunehmen, so das Team, blieben weniger Coins von Haltern verfügbar, die auf einen Verkauf zum Break-even warten. Eine Erholung über 85.000 US-Dollar würde die 760.000 BTC, die zwischen 84.000 und 85.000 US-Dollar erworben wurden, laut ihrer Analyse wieder in die Gewinnzone bringen.
Die Analysten sagten außerdem, dass eine solche Erholung den Anteil des Bitcoin-Angebots im Gewinn über 75 % heben würde. Sie betrachten diese Schwelle als relevant für die Beurteilung, ob der Markt in eine neue Bullenphase eingetreten ist.
Während des Rücksetzers identifizierte ein weiterer Analyst eine nahe gelegene Unterstützungszone. In der Berichterstattung vom 28. September über Bitcoins Ausbruchsunterstützung im September identifizierte Lacie Zhang, Forschungsleiterin bei Bitget Wallet, 81.500–83.000 US-Dollar als die zu beobachtende Zone.
Zhang führte den Rückgang auf Gewinnmitnahmen, reduzierte gehebelte Long-Positionen, festere US-Staatsanleiherenditen und einen stärkeren Dollar zurück. In ihrer Einschätzung könnten anhaltende ETF-Käufe und begrenzte Liquidationen eine Konsolidierung innerhalb des Ausbruchsbereichs stützen.
Sie sagte, mehrere Sitzungen mit ETF-Abflüssen, ein weiterer Anstieg der Rendite 10-jähriger Staatsanleihen und ein Bruch unter 82.000 US-Dollar würden das Risiko eines tieferen Rückgangs erhöhen.
Niedrigere Futures-Prämien gingen Gewinnen voraus
Innerhalb der Futures-Märkte führte Bitfinex einen Großteil des Positionsabbaus auf schrumpfende Prämien zurück, die den Anreiz verringert hätten, Trades aufrechtzuerhalten, die um die Differenz zwischen Spot- und Futures-Preisen aufgebaut waren.
Der Bericht bezifferte die annualisierte Prämie des Oktober-Kontrakts auf 5,1 %. An der Chicago Mercantile Exchange verzeichnete er einen Rückgang des Open Interest um 16.075 BTC am 28. September, als September-Kontrakte ausliefen.
Bei Betrachtung vergleichbarer Bedingungen seit 2022 sagte das Analystenteam, dass erhöhte Futures-Abwicklungsquoten in Kombination mit komprimierten Renditen aus diesen Trades einem medianen 30-Tage-Bitcoin-Gewinn von 8,9 % vorausgegangen seien.
Das Team machte seine Interpretation davon abhängig, dass die Futures-Prämien auf dem aktuellen Niveau bleiben und das Open Interest unverändert bleibt, und sagte, historische Muster unter diesen Bedingungen deuteten darauf hin, dass Bitcoin weiter an Wert gewinnen könnte.
