代幣化抵押品拉近託管與結算距離

隨著 Eurex Clearing 已概述接受數位證券的計畫，以及法國興業銀行完成了一筆 1,000 萬美元的美國國債交易，代幣化抵押品已進一步進入主流融資領域，這對託管機構在結算前如何保護資產提出了新的要求。

Zodia Custody 執行長 Richard Clark 向 crypto.news 表示，採用代幣化抵押品的機構需要能夠在資產全天候流動時協同運作的託管與結算基礎設施。

他的評論是在清算機構、銀行與監管機構發布公告之後發表的，這些公告探討了基於區塊鏈的證券如何在不削弱適用於傳統資產的管控措施的情況下，進入既有的融資安排。

「將資產代幣化並不會降低其必須達到的標準，這就是為什麼率先行動的清算機構與銀行正將代幣化抵押品納入它們已經適用的規則手冊與風險模型之中，」Clark 表示。

代幣化抵押品進入既有清算安排

在其 11 月 2 日的公告中，Eurex Clearing 描述了將傳統與原生數位工具整合於單一清算框架、規則手冊與風險模型之中的計畫。

該安排將允許數位證券（包括由歐洲穩定機制發行的證券）在 Eurex Repo 的 GC Pooling 板塊中交易、透過 Eurex Clearing 清算，並符合保證金抵押品的資格。

Eurex 表示，參與者將透過其現有的清算關係與基礎設施來取用這些數位工具。這些證券將符合歐洲央行 GC Pooling 籃子的資格，使其與該集團既有的回購市場相連結。

據該清算機構表示，其做法旨在保留既有的流動性池，並避免將活動拆分於各自獨立的傳統與數位市場之間。

Clark 的評論針對的是支持此類活動的託管安排：機構需要在讓抵押品發揮作用的同時，維持附屬於代客戶持有之資產的保護措施。

託管保護需持續至結算

「抵押品只有在能夠即時流動、同時在結算前保持隔離的情況下才能發揮其價值，而一家機構若必須提早將其從託管中釋放出來才能讓其發揮作用，就會承擔起託管原本旨在消除的那種風險，」Clark 表示。

Zodia 透過其機構結算網路 Interchange 在此市場中運作。該公司將此服務描述為允許客戶在各交易場所進行數位資產的交易、借入、借出與部署，同時將其保持在託管之中直至結算。

其產品資料列出了隔離錢包、自動化淨額結算，以及對涉及多方之交易（包括抵押品管理安排）的支援。

Clark 主張，資產的持續流動改變了機構必須連結歷來作為獨立階段管理的各項功能的方式。

「傳統市場可以將託管、結算與抵押品管理作為獨立步驟來運行，因為資產是按固定時間表結算的，但一旦抵押品全天候流動，這些步驟就完全不再是獨立的了，因此託管與結算基礎設施必須被建構為一體運作。」

他的評估來自一家託管服務提供商，其服務涵蓋了他所描述的結算與抵押品工作流程。

法國興業銀行將美國國債納入抵押品工作流程

根據該銀行 11 月 2 日的聲明，法國興業銀行的 Prime Services and Clearing 部門在 Canton 上接受了 1,000 萬美元的代幣化美國國債。

該交易使用了透過存管信託與結算公司（Depository Trust & Clearing Corporation）代幣化服務軟啟動所創造的資產。

據該銀行表示，美國國債的表示形式已轉移至鏈上，並記錄於其現有的後台與抵押品系統中，在其治理、風險與控制框架下運作。

此公告發布之前，法國興業銀行曾於2025年11月在Canton上進行其首次美國代幣化債券發行，並於2026年5月被任命為該網路的超級驗證者（Super Validator）。

該銀行全球主經紀業務（Prime Services）主管Salim Nemouchi將此交易描述為將代幣化證券與客戶可使用它們的融資市場連結起來。

監管機構審查違約期間的存取與所有權

英格蘭銀行的諮詢文件針對已在其擬議的CCP規則手冊下符合資格的抵押品之代幣化版本，並未創設單獨的監管制度。

其草案期望涵蓋流動性、估值、結算最終性、營運韌性與保障措施。該文件區分了合約上的結算最終性與針對破產後轉讓被撤銷的法律保護。

在歐盟，ESMA的抵押品審查檢視清算機構在清算成員違約時，能否存取、轉移代幣化資產並將其轉化為流動性。

ESMA接受回覆的截止日期為2027年1月15日，並計劃在第一季度評估相關證據。