穩定幣跨境流動數十億美元，其中有多少是真正的支付活動？

穩定幣可以在幾分鐘內穿越區塊鏈，但錢包之間的轉帳並不能證明供應商已收到付款或移工已將錢匯回家。新的分類將可觀察的支付活動置於數千億美元，遠低於頭條轉帳量，而實際的卡片和銀行計畫則顯示了為何這種區別很重要。

從一個區塊鏈地址發送到另一個地址的美元代幣會留下清晰的交易記錄。它不會留下發票、發送者的居住地、最終受益人的身份，或將代幣兌換成可消費當地貨幣所支付的匯率。這些缺失的事實將令人印象深刻的鏈上總額與更狹義的商業問題區分開來。

Allium 的 9 月研究估計，截至 2026 年 8 月，支付量至少為 4010 億美元，更廣泛的上限估計為 5270 億美元。報告稱，企業收到了分類支付的 58% 至 64%。該範圍反映了分析上的不確定性，而非兩個相互競爭的官方帳本。這是可觀的活動，但並不表示每一筆穩定幣轉帳都結算了一項商品或服務。

轉帳與支付之間發生了什麼？

客戶可能將美元交給中介機構，中介機構購買 USDC，將其發送給收款合作夥伴並兌換成披索。對於一項基礎義務，這段旅程可能產生多筆區塊鏈轉帳。客戶可能從未持有代幣，商家可能只收到銀行資金。相反，企業可以直接從其代幣錢包向供應商的錢包結算跨境發票，只留下一筆可見的轉帳，而合規和會計則在其他地方進行。

同一帳本還記錄了交易所存款、流動性轉移、貸款抵押品、去中心化交易所交換、網絡之間的橋樑、發行人的鑄造和贖回，以及同一公司擁有的錢包之間的資金歸集。有些在經濟上很重要；大多數並非向獨立收款人完成的支付。錢包地址不是國家。推斷一筆國際交易需要關於交易對手及其位置的可靠信息，這些信息通常由支付公司持有，而非在鏈上公佈。

在其 2026 年關於穩定幣交易的工作論文中，國際清算銀行審查了 2025 年 1.41 億筆以太坊交易中的 5.93 億筆代幣轉帳事件，涉及 USDT、USDC 和 PYUSD。研究人員發現，近 60% 的轉帳事件發生在複雜交易中。將每個事件計為獨立支付會錯誤分類很大一部分活動。該結果適用於抽樣的以太坊資產和時期；這不是所有穩定幣或鏈的通用百分比。

即使將轉帳乾淨地分類為支付，仍留下第二個問題：它是跨境的嗎？一家美國公司可以通過全球可訪問的區塊鏈向美國承包商付款。兩個國內交易所地址之間的轉帳最終可能在鏈下服務於國際匯款。僅憑公開記錄無法解決任一情況。經濟單位是實際雙方之間清償的義務，而非代幣移動的次數。

數千億美元有其界限

Allium 的 4010 億至 5270 億美元估計涵蓋 2026 年前八個月。其 早前與 FXC Intelligence 的合作估計，穩定幣在 2025 年處理了 44.3 兆美元零售跨境支付中的約 0.31%，高於 2024 年的 0.2%。第一個數字是跨用例和不同時期的支付估計；第二個是定義明確的跨境市場的份額。不應將它們相除，彷彿它們描述的是同一個分母。

另一份 Allium 與 BCG 的報告 對定義提出了有用的警告。它將每年超過 62 兆美元的穩定幣轉帳，與其描述為實體經濟支付的大約 4.2 兆美元活動相比較，約占 7%。然而，其對 2025 年可觀察到的雙邊商品與服務支付之保守計數僅約 3,500 億至 5,500 億美元。4.2 兆美元的類別比該雙邊子集更為廣泛。該報告也指出，其保守方法排除了一些鏈下用途，包括交易所內部結算與穩定幣卡片支付。將其 7% 與其雙邊估計當作可互換的支付總額來引用，會掩蓋這一差異。

Visa Onchain Analytics 方法論 將轉帳分類為支付、去中心化金融、交易所流量、投資與交易、價值儲存、發行、路由與基礎設施。其調整後交易量移除了已標記的交易所、合約、機器人、跨鏈橋與其他活動，並對未標記錢包使用啟發式方法。一筆消費者支付、一筆薪資轉帳與一筆人對人轉帳都可以進入其支付類別；一筆發送到交易所的美元通常不會。該模型是根據地址標籤與行為所做的推論，而非全球收據資料庫。

該推論在 9 月 18 日進行了重大修訂。Visa 儀表板的變更日誌 指出，更新後的 Allium 身分資料集從約 1,500 萬個已標記地址擴展到約 6 億個。調整後交易量下降，因為更多交易所、合約與自動化地址可以被排除。Visa 引用了一個自動化 Solana 程式，該程式透過數千個一次性錢包轉移代幣，從而虛增了交易量。定義在名義上保持不變，而用於套用該定義的資料則有所改進。歷史比較應使用一致的儀表板版本。

即時支付證據出現在何處

在分類模型之外，存在可獨立觀察的範例。10 月時，Visa 表示 有超過 160 個與穩定幣連結的卡片計畫正在運行，其支付量較去年同期成長近 200%。該公司表示，在 2026 財年迄今，約有 17% 的該卡片交易量來自企業與商業計畫。這些是 Visa 計畫的網路數據，並非所有全球商業的占比，也不能證明每個商家都接受了代幣。持卡人可以透過現有軌道消費，而發卡機構與結算合作夥伴則在幕後使用穩定幣。

Visa 另外報告了超過 200 億美元的年化穩定幣結算運行率。年化是根據近期活動推斷出的速度，而非曆年總額。卡片網路與其合作夥伴之間的結算，與每筆零售購買是不同的經濟步驟。將卡片購買與相應的穩定幣結算相加，可能會將一個商業週期計算兩次。這一區別在 crypto.news 對 Visa 卡片擴張的報導 中可見。

有一個離散測試更容易界定範圍。Lloyds 與 Visa 的七天試點 使用 USDC 結算了 75 萬美元的跨境債務，據報導該筆轉帳在不到一小時內到達。這展示了一條參與者之間可行的路徑。它無法確立銀行能否在所有貨幣走廊中、或在合規義務相同的情況下，以大規模重複這種經濟模式。法幣入帳、代幣移動與最終本地支付各自都有成本與營運依賴。

在先前由 crypto.news 報導的 Hyundai Card 匯款試驗中，一筆 20,000 美元的企業間付款使用 USDT 在美國和墨西哥實體之間轉移。據報導的七分鐘結算是該試驗的一項衡量指標，而企業財務團隊也會關心預先注資、兌換價差、收款人帳戶可用性、週末流動性和交易監控。區塊鏈層面的速度只是所交付支付品質的一個組成部分。

為何商業流動主導了可衡量的使用

Allium 估計，企業接收了大部分已分類的支付價值，且在其分析所涵蓋的期間內，企業對企業結算達到約 1,370 億至 1,530 億美元。單一供應商發票的價值可能超過數千筆消費者購買，因此企業在價值上的主導地位並不意味著大多數人在商店裡使用穩定幣支付。企業還具有重複性的國際義務，在這些義務中，更快的資金週期或獲取美元流動性可能很有價值。

穩定幣可以在任何時間轉移。傳統銀行轉帳可能受營業時間、中介銀行和國內支付窗口的限制。但穩定幣仍然需要發行方、儲備和贖回機制；企業通常需要受監管的交易所或支付提供商來進行兌換；收款人需要當地流動性，有時還需要銀行帳戶。快速轉帳到一個沒有經濟退出通道的錢包可能是一筆糟糕的支付。國際清算銀行 2026 年年度報告警告稱，在某些情況下，進入和退出成本可能使總跨境成本與銀行轉帳一樣高甚至更高。Crypto.news 對路由成本的報導也探討了報價外匯匯率與實際交付路徑之間的差異。

價值主張因走廊而異。在美元銀行服務稀缺且本地轉帳緩慢的地方，獲取流動性美元代幣可以縮短財務週期。在國內即時支付和競爭性外匯已經運作良好的地方，收益可能較小。一項收取看似只有幾美分區塊鏈費用的服務，仍可能賺取寬闊的兌換價差，或要求佔用資本的抵押品。可信的比較會對整條路徑定價，從發送方的資金工具到收款人可用的餘額。

crypto.news 關於穩定幣卡支付增長的報導將 Allium 的支付範圍與 Visa 的計劃擴展並列提及。這些是來自不同衡量系統的互補觀察。Allium 從區塊鏈數據推斷交易；Visa 看到其卡網絡內的活動。如果不映射重疊部分，兩者不能簡單相加。

最後一哩決定速度是否有價值

匯款發送方關心的是收款人實際可以使用的金額。區塊鏈可以確認代幣轉移，而退出通道卻延遲身份檢查、等待銀行營業時間或發現當地貨幣流動性不足。中介機構可以報出有利的代幣轉移費用，並通過匯率收回成本。企業收款人可能偏好美元餘額並保留穩定幣；另一個可能需要的當地貨幣用於薪資或稅款。即使它們的鏈上交易看起來相似，這些也是不同的服務。

這就是為什麼基於可見錢包的市場份額如此脆弱。有些支付供應商在內部淨額結算數千筆客戶債務，並在鏈上放置一筆結算動作。其他供應商則將同一筆債務透過多個地址進行路由。卡片支付可以使用穩定幣資金，而無需商家錢包。Allium 保守的雙邊衡量方式省略了一些鏈下流程，而廣泛的總轉帳衡量方式則將基礎設施重複計算多次。實際的商業活動可能介於不同涵蓋範圍的衡量方式之間，而任何誠實的估計都無法透過引用更多小數位來消除這種不確定性。

支付成長也存在集中度問題。如果少數高價值商業走廊佔據了大部分美元金額，那麼整體成長可能與普通消費者中有限的採用並存。一筆大型資金轉移並不等於一百萬筆獨立的匯款。相反地，一條有許多小額支付的走廊可能美元金額不大，但對使用它的人們卻有顯著影響。已完成收款人支付的筆數、中位數金額和總價值結合起來，會比僅看價值提供更完整的圖像。

實際的控制點往往在公共區塊鏈之外。發行方決定誰可以鑄造和贖回其代幣；銀行提供儲備和金本位結算；交易所和支付公司管理流動性、篩選和帳戶存取。收款人可能對服務供應商就錯誤付款有追索權，而不可逆的代幣轉移本身無法解決爭議。考慮使用該軌道的金融機構必須在處理速度之外，測試詐欺處理和營運恢復能力。支付系統的評判標準是正確的一方是否在可靠的規則下收到可用的資金，而不僅僅是區塊瀏覽器中是否出現了一個雜湊值。

對於未來的比較，研究人員應揭露包含哪些鏈、代幣和鏈下路由；錢包如何標記；是否排除涉及交易所和智能合約的轉移；以及分類變更是否重述了先前期間。九月 Visa 的更新說明了為什麼這很重要：更多標籤降低了調整後的交易量，即使底層的歷史交易並未消失。方法論變更後的下降不能自動被視為客戶離開市場。同樣地，報告的快速成長可能反映的是對支付處理商的更好識別，而非全新的商業活動。

四個數字回答四個不同的問題

穩定幣的全球供應量衡量的是某一時點的未償還代幣餘額。Allium 將該存量在 2026 年 8 月定為約 3,030 億美元。它可以在一年內支持許多支付，因為代幣可以反覆轉手。因此，將年度支付價值與供應量進行比較，衡量的是周轉率，而非永久分配給商業活動的代幣比例。作為交易抵押品持有在交易所的代幣也可以在交易者之間流通，而無需向供應商支付一次。

總轉帳量是跨地址的流量。它更接近於計算一張鈔票在收銀機、金庫、中介機構和客戶之間的每一次移動，而不是僅計算購買。Allium 和 BCG 研究中 62 兆美元的年度數字是此類轉移的廣泛記錄。其約 4.2 兆美元的實體經濟活動分類使用了過濾，而其 3,500 億至 5,500 億美元的保守雙邊商品和服務估計則進一步縮小了定義。所有這些都是流量，但它們的範圍有實質性差異。

跨境份額引入了一個新的分母。FXC Intelligence 和 Allium 將分類後的穩定幣使用量與 2025 年 44.3 兆美元的零售國際支付進行了比較。其 0.31% 的估計對批發資金結算、交易所轉移或國內薪資支付著墨甚少。後續年份的更高數值可能反映更多真實使用、更好的識別或改變的市場規模。可比較的時間序列需要在分數的兩邊使用相同的定義。

Visa 的卡片交易量是一種網絡衡量方式。它基於透過卡片計劃進行的交易，其中一些使用穩定幣作為資金，而商家則透過傳統的收單和結算獲得付款。200% 的成長指的是這些計劃，而非所有穩定幣支付成長 200%，也不是每筆 Visa 購買的比例。200 億美元的年化穩定幣結算運行率是網絡合作夥伴之間債務的另一種衡量方式。一筆客戶購買可以同時產生一筆卡片交易和後續的結算步驟。

將這四個類別分開可以防止市場故事中常見的錯誤：將供應量、轉移、已完成購買和批發結算加總為一個所謂的採用總量。這些數值相關但並非互斥。一個代幣可以在圍繞一個商業事件的一系列條目中，被發行、發送到交易所、通過支付供應商、被贖回並用於結算一筆卡片債務。對於跨境功能而言，有用的問題是獨立完成的債務在這條鏈中的哪個位置。

支付處理商可能如何證明其主張

處理商可以報告其收到的客戶指令的數量和價值、實際完成的數量、起點與終點走廊，以及記入受益人帳戶的當地貨幣。它可以披露中位端到端時間和延遲分布，而不是最快的區塊鏈確認。如果它引用成本，這些成本應包括資金、外匯價差、區塊鏈費用、合規費用、贖回和支付。報價應指明每項成本由誰承擔。此類披露將允許與銀行和卡替代方案進行比較，而不會暴露個人交易細節。

測試與經常性業務之間的差異在勞埃德和Visa的試點中顯而易見。一筆750,000美元的和解表明該路線在那七天試點的條件下可以運作。它沒有報告獨立客戶的季度數量或已完成的終端用戶匯款計劃。銀行對另一家機構的內部義務是合法的跨境結算，但它回答的是另一個問題，即一個家庭能否更便宜、更可靠地向國外匯出小額款項。

商戶接受度同樣容易被誇大。與穩定幣掛鉤的卡可以讓消費者在傳統終端上花費代幣，而零售商從收單機構收到其當地貨幣。這對持卡人和發卡機構具有實際效用，但這不是商戶直接接受穩定幣。直接接受要求賣方接收並管理代幣，或與處理商簽約由其代表賣方進行。結算鏈決定了穩定幣實際在何處易手。

公共研究人員面臨處理商所沒有的限制。處理商可以匹配發票、經過驗證的交易對手和支付記錄。獨立分析師看到代幣流動，並可能從標籤和行為推斷意圖。更好的標記地址改善了模型，但不會使未標記的客戶錢包自我描述。Visa儀表板的九月修訂證明了在交易已經發生之後，改進的身份信息可以在多大程度上改變調整後的交易量。

監管與贖回塑造路線

支付代幣的實用性取決於其發行人贖回的承諾以及願意接受它的公司。美元穩定幣在主要交易所可能保持在1美元附近，但薄弱的當地市場中的收款人在兌現時可能面臨較大價差。即使區塊鏈持續運行，銀行關係也可能停止存款或提款。提供商必須在其運營管轄區內滿足身份、制裁、旅行信息和消費者保護規則。區塊鏈轉移是該受監管服務的一部分。

對公司而言，國際支付在結算後具有會計生命週期。它需要記錄發票、匯率、任何費用、收款人的身份以及是否產生稅務或報告義務。將穩定幣保留在資產負債表上的收款人承擔發行人和託管風險，直到贖回。立即兌換的公司需要可靠的市場深度和支付合作夥伴。這些限制解釋了為什麼一個快速試點儘管技術表現良好，卻可能增長緩慢。

機構路線仍然可能具有優勢。如果穩定幣流動性和當地支付可靠，一家經常在幾個時區向供應商付款的公司可能會減少預付餘額和週末延遲。無法通過銀行實際獲得美元的收款人可能看重以美元計價的代幣。優勢因走廊而異。它必須通過交付金額和重複交易來證明，而不是從發行鏈上的總轉移量推斷。

十月可獲得的數據表明，分類支付已達到規模，並且一些卡和銀行計劃已經上線。它沒有確定每筆公共轉移中代表跨境購買的比例。隨著提供商分享已完成的交易數據，研究人員隨時間保持穩定的分類，這個問題可以更精確地回答。

值得關注的事項

下一個有用的披露是按目的和走廊劃分的已完成支付的一致序列，包括發送方的總成本和受益人的收到金額。支付處理商可以發布這些運營指標，而不會暴露私人客戶身份。更新的Allium分類和Visa的方法日誌將顯示更改的標籤集在多大程度上改變了歷史總量。更多的銀行和卡計劃可以證明重複使用，儘管試點在報告商業規模的交易量之前應保持為試點。

發展方向比確切的全球市場份額更為清晰。真實的支付案例確實存在，且已分類的交易量也有所增長。然而，那些數兆美元轉帳的頭條新聞，大多描述的是代幣在交易與金融管道中的流動。對商業活動的估算取決於分類方式，而最佳的跨境測試則涵蓋支付兩端以及其間的所有成本。

常見問題