根據 GenLayer Labs 執行長 Albert Castellana 的說法，一場以 50 比 49 導致 CLARITY 法案停滯的參議院投票，提高了加密貨幣公司將依賴更多託管機構和許可制系統的風險。
摘要
- 參議院投票比開始辯論所需的 60 票少了 10 票。
- Castellana 表示，不明確的規則可能促使公司轉向託管機構、受限的前端和管理員密鑰。
- GENIUS 法案涵蓋穩定幣發行，但留下了涉及 DeFi、錢包和交易的疑問。
- Bitwise 資訊長 Matt Hougan 稱這次失敗的投票是「一個減速帶，而不是路障」。
GenLayer Labs 執行長兼共同創辦人 Albert Castellana 告訴 crypto.news，參議院的結果令人失望，因為該提案一直朝著他認為重要的一項原則邁進：監管應跟隨控制權。
根據 Castellana 的說法，持有客戶資金、決定誰可以進行交易，或站在兩方之間的實體，與發布軟體的開發者或加入開放網路的用戶所扮演的角色不同。
他表示，如果沒有承認這種差異的規則，公司可能會透過增加託管機構、限制訪問或在用戶與區塊鏈應用之間放置另一個中介來應對。
「這些決定中的每一個單獨來看可能都顯得合理。但這樣做的次數足夠多，突然間你就重建了加密貨幣本應擺脫的大部分中介機構。」
CLARITY 法案失敗可能鼓勵中心化保障措施
參議院以 50 比 49 投票反對就 H.R. 3633 啟動終結辯論程序，使該提案比開始正式辯論所需的 60 票少了 10 票。
正如 crypto.news 先前報導，這項失敗的動議阻止了立即審議一項框架，該框架將在證券交易委員會和商品期貨交易委員會之間劃分監管權。
該提案將賦予 CFTC 對符合條件的數位商品和註冊現貨市場中介機構的權力。SEC 將保留對受證券法管轄的資產和交易的管轄權。
其他條款涉及去中心化軟體開發者、穩定幣獎勵、政府倫理以及可能與州或部落賭博規則衝突的預測市場合約。修訂後的分類框架還將在二級市場交易中將 XRP 視為數位商品，無論 Ripple 的持有量如何。
Castellana 表示，監管不確定性不一定會導致公司停止開發產品。相反，法律問題會影響他們設計和提供產品的方式。
「你增加另一個託管機構。你讓前端變成許可制。你使用中心化提供商，因為這樣更容易向律師解釋。你封鎖美國。你保留管理員密鑰，因為有人想要一個明確的責任方，」他說。
對於美國用戶來說，此類決定可能決定他們是否保留對協議的直接訪問權，還是必須使用公司控制的介面，該介面可以限制交易、實施身份檢查或排除美國居民。
控制權為決定誰應受監管提供了測試
Castellana 提議，與其詢問整個項目是否去中心化，不如檢查每個系統將強制執行結果的權力放在何處。
「對我來說，最簡單的測試是：誰能真正強制執行結果？你能凍結我的錢嗎？轉移它？停止我的交易？在我腳下改變規則？覆蓋結果？如果你能，那麼你就擁有控制權。」
他說，發布代碼不一定賦予開發者對最終協議的控制權。運行一個驗證者或擁有治理代幣也可能無法提供足夠的權力來決定資金或交易的結果。
同一產品的不同部分可能以不同方式分配權力。Castellana 引用了一個無需許可的協議與公司控制的前端作為一種可能的結構，而另一個網絡可能使用獨立的驗證者，但保留一個能夠改變其規則的管理員密鑰。
「我寧願監管權力實際存在的地方，」他說。
這項區別對開發者而言至關重要，因為市場結構立法已納入旨在將被動軟體開發與受監管金融活動區分開來的保護措施。隨著參議院動議被否決，除非國會重新提出該提案，否則聯邦機構仍負有解釋現行證券與商品法律的責任。
穩定幣規則留下 DeFi 與錢包問題未解
《GENIUS 法案》已為支付型穩定幣發行人制定了更明確的要求，包括儲備與贖回規則。Castellana 表示，該法律解決了監管問題的重要部分，但其重點仍在於資金本身，而非圍繞其建立的應用程式。
「所以我不認為穩定幣支付正在等待 CLARITY。它們並沒有。但我們釐清資金的速度，比釐清將圍繞它建立的經濟體系還要快。」
根據 Castellana 的說法，一旦穩定幣進入去中心化金融、託管產品、自託管錢包或交易應用程式，企業仍必須判斷某個參與者是充當中間人，還是僅提供軟體。
美國證券交易委員會（SEC）在代幣化證券方面的工作，提供了監管透過個別措施推進的一個例子。一份9 月 11 日的報導涵蓋了該機構針對過戶代理人提出的 60 天規則制定流程，該流程將允許基於區塊鏈的系統維護證券所有權記錄。
Castellana 表示，SEC 也為代幣化股票開闢了一條使用公開、無需許可區塊鏈的道路，儘管進入交易場所的管道仍受控制，且該豁免是暫時性的。
「也許就目前而言，這是一座合理的橋樑，」他說。「風險在於，橋樑往往會變成永久性基礎設施。」
對美國投資者而言，僅靠區塊鏈結算並不能決定某個代幣是否賦予其持有人對股份的合法所有權。發行結構、官方所有權登記冊、託管條款及適用的證券規則，仍決定著投票權、股息及其他股東權利。
Hougan 稱牛市不依賴國會
Bitwise 首席投資長 Matt Hougan 對該投票對加密貨幣價格的影響持較不謹慎的看法。
今年 1 月，Hougan 曾警告，若《CLARITY 法案》未能通過，可能使 2026 年的牛市停滯。然而，在參議院投票後隔天，他在 9 月 16 日給客戶的備忘錄中形容該結果為「一個減速帶，而非路障」。
Hougan 修正觀點的部分依據，在於比特幣表現與該法案前景日益黯淡之間的差異。比特幣從 7 月 1 日的低點 57,950 美元上漲至 9 月 4 日的逾 80,000 美元，而 Polymarket 交易者則下調了該法案通過的機率。
這次投票仍立即導致主要加密資產普遍下跌。BTC 下跌 3.7%，ETH 下跌 5.2%，XRP 下跌 7.3%，清算金額達到 6.69 億美元。
Hougan 表示，在該法案仍不確定之際，機構企業也持續開發區塊鏈產品。他引用了 Robinhood 的區塊鏈上線、摩根士丹利的 Solana ETF，以及存託信託與清算公司（DTCC）首次結算代幣化股票交易。
Hougan 主張，SEC 與 CFTC 的規則制定可以在沒有新法規的情況下支持持續發展，儘管他承認後續政府可能會撤銷機構規則。
AI 代理引發另一個關於控制的問題
Castellana 將同樣的控制原則應用於能夠協商協議或發起交易的 AI 代理。他表示，賦予代理對資金權限的公司或個人，必須對該決定負責。
「我不認為『是 AI 做的』可以成為藉口，」Castellana 說。
自動化代理最終可能簽訂大量無法事先考慮到每種可能結果的協議。爭議可能涉及工作是否完成、其品質是否符合約定標準，或某一方是否違反了條款。
根據 Castellana 的說法，GenLayer 正在開發一套系統，讓代理在簽訂協議前可以設定條款、可接受的證據及抵押要求。若發生爭議，獨立驗證者會評估證據，而參與者仍保留對結果提出異議的能力。
「我們需要驗證協議、證據以及達成該結果所用的程序，」他說。
眾議院於2025年7月以294票對134票通過了H.R. 3633號法案，但參議院後來準備了不同的文本。任何重新提出的參議院版本仍需要獲得眾議院批准，或經兩院協調一致，才能送交總統。
