渣打銀行已開始對Ethena的ENA代幣進行覆蓋，並設定2028年底目標價為2美元，使該銀行首次公佈的估值約為該代幣當前市場價格的八倍。
摘要
- 渣打銀行啟動ENA覆蓋，設定2028年底目標價為2美元，意味著較9月30日約0.25美元的價格有大約700%的上漲空間。
- Ethena對穩定幣、永續期貨和代幣化資產的曝險構成了該銀行估值論點的核心。
- USDe已從加密貨幣資金利率擴展到機構信貸、代幣化股票和傳統信貸資產。
- 渣打銀行預計與Ethena收入相關的經常性ENA回購將使該代幣在其各業務的增長中獲得更大的曝險。
渣打銀行全球研究部於9月30日表示，Ethena對穩定幣、永續期貨和代幣化的曝險支撐了其前景，而新推出的ENA回購計劃可能使該代幣在這些市場增長時受益。
ENA在9月30日的交易價格接近0.25美元，使該加密貨幣較渣打銀行的目標價低約87%。若漲至2美元，將意味著從該水平上漲約700%。
渣打銀行全球數位資產研究主管Geoff Kendrick撰寫了該報告，並將Ethena描述為「可擴展的收益型穩定幣」。該銀行將大部分投資論點集中在USDe的增長以及用於為合成美元產生回報的資產組合的變化上。
渣打銀行預計ENA將從三個市場中受益
根據渣打銀行的說法，Ethena處於永續期貨、代幣化和穩定幣的交匯點，使該協議曝險於該銀行預計未來幾年將增長的三個領域。
USDe仍然是該論點的核心。渣打銀行表示，該合成美元在2023年底推出後普及了收益型穩定幣，並成為最快達到100億美元市值的穩定幣。
該銀行估計，收益型穩定幣目前約占穩定幣市場的5%。渣打銀行預計，隨著用戶在美元掛鉤代幣已提供的功能之外尋求收益，其份額將會增長。
USDe最初通過加密貨幣基差交易產生大部分收益，即Ethena持有現貨資產，同時使用空頭永續期貨頭寸來對沖價格曝險。渣打銀行表示，該策略有時產生超過20%的收益。
此後，Ethena已將USDe的部分支持資產轉移到其他回報來源，減少了對加密貨幣資金利率的依賴。
該策略的一部分涉及機構信貸。Ethena和FalconX於8月推出了10億美元貸款設施，允許支持USDe的資產為機構借款人提供有擔保和超額抵押貸款。
FalconX通過特殊目的載體發起和服務這些貸款，而合格託管人持有價值超過未償還貸款的抵押品。在該結構下，機構貸款約占7月初USDe支持資產的3.1億美元，即6.9%。
Ethena將USDe基差交易引入股票
Ethena向加密貨幣市場之外的擴張構成了渣打銀行論點的另一部分，因為該協議正在尋找更多地方來部署USDe背後的策略。
正如crypto.news先前報導，Ethena最近在其風險委員會批准該框架後，將其基差交易擴展到代幣化美國股票和股票永續期貨。
在該結構下，幣安bStocks提供代幣化現貨曝險，而股票永續期貨用於對沖頭寸。該計劃宣佈時，幣安的股票永續合約未平倉合約超過29億美元，而股票基差在過去六個月平均為3.56%的年化率。
Ethena Labs 創辦人 Guy Young 將此舉描述為「自我們開始以來 USDe 資金機制最重大的擴展」。
該策略為 Ethena 提供了另一個可以運行最初支持 USDe 的基差交易的市場。Ethena 預計股票永續合約的機會最終將顯著大於相應的加密貨幣永續合約市場。
渣打銀行將此擴展與對代幣化資產更為宏大的預測聯繫起來。其研究預計，部署在區塊鏈上的現實世界資產將從目前的約 400 億美元增長到 2028 年底的 2 兆美元。
Ethena 已經開始向該市場配置資金。6 月，該公司計劃向 Securitize 的代幣化 AAA 級擔保貸款憑證基金配置 2.5 億美元，該產品同時擴展至 Solana。
該基金投資於一級和二級市場中以美元計價的 AAA 級 CLO 份額，由 BNY 擔任託管人和副顧問。
ENA 回購支撐渣打銀行的價格預測
ENA 代幣經濟學的變化構成了渣打銀行 2 美元預測的另一部分。
Ethena 在 8 月提議，一旦 USDe 供應量達到一系列預定閾值，其品牌業務產生的淨收入的 95% 將用於經常性 ENA 回購。
第一個閾值設定為 USDe 供應量達到 75 億美元。與早先依賴固定資金池的 2.6 億美元回購計劃不同，擬議的結構將 ENA 購買與 Ethena 業務產生的經常性淨收入掛鉤。
與此同時，代幣的供應時間表也在發生變化。根據修訂後的 ENA 安排，Ethena 基金會從一些一直在出售 ENA 的大型種子投資者手中購買了鎖定代幣，並計劃加速原始投資者剩餘代幣的解鎖。
這些變化將結束這些投資者的每月釋放，而分配給 Ethena 團隊的代幣仍按其現有的歸屬時間表執行。
USDe 供應量將決定擬議的收入基礎購買何時開始。當該提案在 8 月宣布時，穩定幣仍低於 50 億美元，此前其供應量曾達到近 150 億美元的峰值。
圍繞 ENA 的機構基礎設施一直在與其代幣經濟學的變化同步發展。芝商所於 8 月推出了ENA 參考匯率，涵蓋倫敦、紐約和亞太市場收盤價。
CF Benchmarks 使用符合條件的現貨交易所的交易來計算這些匯率。這些基準每天發布，包括週末和假日，可用於投資組合估值、風險管理以及與 ENA 掛鉤的金融產品。
USDe 的支持已超越加密貨幣資金利率
Ethena 尋找更多收益來源的努力已逐漸改變了支持 USDe 的資產構成。
FalconX 信貸安排為 Ethena 提供了進入機構信貸的途徑，而代幣化股票策略為其 delta 中性交易模型開闢了另一個市場。其對代幣化 CLO 的計劃配置通過基於區塊鏈的資產增加了對傳統信貸市場的曝險。
USDe 向新支持策略的擴展恰逢其努力為該穩定幣在交易之外賦予更多用途。Ethena 於 9 月推出了Ethena Pay 測試版，將自我託管的 USDe 餘額與支付功能及高達 6% 的年獎勵率相結合。
最初向符合條件市場的 400 名用戶開放。標準會員免費，而更高級別的會員要求用戶鎖定指定數量的 ENA 或滿足推薦要求。
Ethena Pay Ltd. 聲明其並非銀行，且餘額不受聯邦存款保險公司或其他政府支持的存款保險計劃的保障。
與此同時，ENA 的市場表現已對圍繞 USDe 的發展做出反應。截至 9 月 26 日的七天內，該代幣上漲了 54.1%，因 Ethena 進軍代幣化股票和股票永續合約引起了市場關注。
在那次變動期間，ENA 於 9 月 26 日在達到 0.2807 美元後，交易價格約為 0.2756 美元，該代幣位於其 20 日、50 日、100 日和 200 日移動平均線之上。
渣打銀行預計，到 2028 年底，部署在區塊鏈上的現實世界資產將從約 400 億美元增長到 2 兆美元，這與 Kendrick 對 ENA 2 美元價格預測所涵蓋的時間範圍相同。
