貝萊德維持美股加碼立場，AI推升企業獲利

貝萊德在其2026年第四季展望中維持對美國股票的超配，因為與人工智慧相關的盈利依然穩健，儘管政府借貸和資料中心融資推高了資本成本。

貝萊德投資研究院表示，其9月15日的展望聚焦於三大主題：人工智慧稀缺性、持久收益以及跨越傳統資產類別範疇的投資機會。該公司認為，人工智慧建設將提振經濟活動和企業盈利，同時消耗更多資本、電力、材料和資產負債表容量。

貝萊德認為人工智慧支出加劇資本競爭

貝萊德表示，人工智慧投資週期在大量主權借貸之際創造了融資挑戰。其第四季報告稱，這兩股力量正在爭奪同一資本池，推高了融資成本，儘管計算基礎設施支出支撐了增長。

9月21日的一篇後續文章為這一壓力提供了具體數字。貝萊德估計，美國年度融資需求「到2030年可能超過7.5兆美元」，主要由與人工智慧相關的資本需求驅動。該公司表示，人工智慧和資料中心發行人在今年美國投資級債券發行中約占14%，而2025年為5%，過去十年為1%。貝萊德警告稱，其2030年估計是前瞻性的，可能不會實現。

債務市場已在為大型計算項目融資。人工智慧在投資級債券發行中的作用不斷擴大，因為超大規模企業依賴公共債務、私人信貸和營運現金流來為資料中心建設提供資金。

貝萊德的展望聚焦於這種支出造成的瓶頸。該公司將電力、電網、記憶體、晶片和資料中心確定為供應有限可能制約部署的領域，這構成了其「人工智慧稀缺性」主題的基礎。

貝萊德維持對美國股票的超配

儘管收益率上升，貝萊德仍維持對美國股票的超配。該公司表示，盈利預期持續上升，與人工智慧相關的公司占未來一年預期增長的很大一部分。

貝萊德表示，盈利強勁幫助股市比2022年更好地吸收了更高的債券收益率。其分析使用標普500公司文件以及基於麻省理工學院的人工智慧採用框架，根據公司對人工智慧的曝險程度進行分組。

這家資產管理公司並未將整個科技行業視為單一交易。其明確的偏好集中在與需求壓迫供應領域相關的公司和基礎設施，包括電力、晶片和資料中心容量。貝萊德的持倉仍是一種投資觀點，並不保證未來的股票回報。

新興市場股票在第四季更新中獲得更高的評級。貝萊德上調該類別至增持，理由是穩健的盈利和更便宜的估值。該機構表示，亞洲和拉丁美洲部分地區提供了進入人工智慧基礎設施及相關供應限制的不同途徑。

該公司對中國維持中性立場，同時在實體人工智慧領域發掘精選機會。貝萊德表示，更便宜的开源人工智慧可能提高採用率，儘管更高的使用量未必能轉化為人工智慧供應商更強勁的利潤。

收益率上升推動貝萊德轉向短期債券

隨著政府收益率在夏季走高，貝萊德的債券觀點變得更加精挑細選。該公司偏好短期和中期政府債務而非長期債券，因為較長期限帶來更高的利率敏感度以及對期限溢價變化的曝險。

其第四季展望表示，較高的收益率已恢復了固定收益領域的收益機會，但大量發行和通膨風險使得長天期政府債券在貝萊德的框架內吸引力降低。該研究所對長期美國國債持減持立場，同時對短期國債維持中性，認為短期國債提供更強的風險調整後收益。

該公司對長期投資級信用債持類似觀點。貝萊德偏好較短期限，因為以遠低於當前利率發行債務的公司如今面臨更高的借貸成本。其研究表示，這種壓力延伸至人工智慧基礎設施和私募市場，這些領域的項目經濟效益在很大程度上取決於融資結構和現金生成能力。

資料中心資產支持債務是受到審視的領域之一。貝萊德比較了發行量與五年期美國國債收益率的變化，並表示按當前利率進行再融資可能對在借貸成本較低時融資的項目造成壓力。

與加密貨幣相關的基礎設施公司在2026年期間動用了大規模融資方案。Galaxy Digital為其德州園區尋求35億美元的資料中心債券發行，而TeraWulf為肯塔基州一個與Anthropic相關的項目探索約35億美元的人工智慧融資。

聯準會升息強化貝萊德的高利率展望

聯準會於9月16日上調其目標區間25個基點至3.75%-4.00%，這是在貝萊德標定其第四季展望日期的次日。央行表示經濟活動正以穩健步伐擴張，資本投資保持強勁，通膨仍然偏高。

此次升息以12比0的投票結果通過。聯準會上調準備金餘額利率至3.90%，並將主要信用利率設定為4.00%，自9月17日起生效。

貝萊德9月21日的市場評論報導，兩年期和十年期美國國債收益率在會議後上升，十年期收益率回到約5%。該公司表示市場從會後言論中得出鷹派解讀，而貝萊德則認為穩健的增長和更堅定的聯準會公信力仍可能支撐風險資產。

資本競爭並不限於美國。在相關報導中，crypto.news報導日本十年期債券收益率攀升至3%以上，為日本投資者提供了更強的國內回報。貝萊德曾表示，日本收益率上升可能減少對美國國債的需求，因為部分資本留在國內。

第四季展望表示，美國勞動力供應仍然受限，而工資增長和潛在通膨維持高位。貝萊德認為這些條件使聯準會放鬆的空間減少，並保留了若價格壓力持續存在則「進一步緊縮」的可能性。

貝萊德接下來的預定數據檢查點包括美國商業活動和通膨預期。其9月21日的評論將初值採購經理人指數和密西根大學消費者信心終值數據列為在借貸成本維持高位期間值得關注的指標。