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比特幣的透明發行機制：稀缺性的根基
比特幣發行機制的透明與可預測，是它區別於世界上任何其他資產或貨幣的核心特徵。沒有任何一種資產擁有可計算的通脹時間表，也沒有哪種資產具備一個提前已知、能讓每日發行量一夜之間減半的供應事件。比特幣的匿名創造者中本聰（Satoshi Nakamoto）將「減半」功能寫入比特幣，正是為了對抗法幣的持續貶值。
「傳統貨幣的根本問題在於，它需要所有的信任才能運作。人們必須相信中央銀行不會貶值貨幣，但法幣的歷史充滿了對這種信任的違背。」——中本聰，2009年2月11日
「按慣例，區塊中的第一筆交易是一筆特殊交易，它開啟了一枚歸屬於區塊創造者的新幣。這為節點支持網絡提供了激勵，也提供了一種將代幣初始分配到流通中的方式，因為不存在中央機構來發行它們。穩定地新增固定數量的新幣，類似於黃金礦工耗費資源將黃金投入流通。在我們的例子中，耗費的是CPU時間和電力。」——中本聰，《比特幣白皮書》，2008年10月31日
第四次減半：發行量減半的機制
2024年4月20日，比特幣將在第840,000個區塊迎來第四次減半。每次減半，礦工每挖出一個區塊獲得的新發行比特幣數量（即「區塊獎勵」或「區塊補貼」）都會減半。第四次減半後，區塊獎勵將從6.25 BTC降至3.125 BTC，相當於每日發行量從約900枚BTC降至約450枚。隨之而來的是，比特幣的年化發行率將從約1.7%下降到約0.85%左右。根據Coin Metrics的數據，到第四次減半時，比特幣總供應量的93.7%將已進入流通。
減半每210,000個區塊發生一次（約每4年一次）。在第四次減半之後，比特幣網絡還將經歷30次減半。減半將一直持續到最後1枚比特幣被挖出，預計時間在2140年之後。當所有比特幣被挖出並進入流通後，礦工將不再獲得區塊補貼，而是完全依賴交易手續費及其他鏈下支付形式。
比特幣大約每4年一次的程序化發行削減，是其透明、可預測貨幣政策的中樞，也讓比特幣成為可證明稀缺的資產。最重要的是，比特幣的貨幣政策是由共識強制執行的不可篡改代碼，這一共識由網絡利益相關方——礦工、節點和開發者——共同維護。比特幣的稀缺性及其貨幣政策的可預測性，與全球法幣的顯著貶值形成鮮明對比，也正是它贏得「數字黃金」這一稱號的原因。
在Bitcoin Core中可視化減半
Bitcoin Core是中本聰創建的開源軟件，為比特幣協議奠定基礎。開發者將其視為比特幣的主要參考實現（儘管網絡也兼容其他軟件實現）。因此，定義比特幣的所有功能與邏輯都存在於Bitcoin Core之中。
Bitcoin Core中強制執行減半的代碼由7行C++代碼構成，逐行拆解超出本報告範圍，但有必要可視化負責確定當前區塊高度區塊獎勵的那部分代碼：
第1240行：計算已經發生過多少次減半。
第1245–1248行：確定礦工的區塊獎勵。
挖礦：減半機制的另一端
挖礦是比特幣網絡的關鍵組成部分。當用戶想要向另一個錢包發送比特幣時，交易首先會被廣播到網絡，由節點檢查其有效性。在被加入區塊之前，交易以排隊狀態存在於「內存池」（mempool）中，即一個未確認、等待礦工打包進區塊的交易池。區塊補貼既是一種激勵礦工為網絡貢獻算力以處理和結算交易的手段，也是新鑄造比特幣供應的分配方式。隨著比特幣價格上漲，為獲得這些獎勵而挖礦的激勵也可能顯著增長。
礦工通過為下一個區塊計算出正確哈希值來生產區塊。因此，擁有最高算力（來自專用集成電路ASIC機器的計算能力）的礦工，找到下一個區塊哈希的概率最高。最先計算出正確哈希的礦工將獲得區塊補貼以及該區塊中的交易手續費。通常，計算出正確哈希所需的時間約為10分鐘（即比特幣的出塊時間）。網絡通過難度調整向礦工保證出塊時間始終維持在10分鐘左右。這些調整每2016個區塊進行一次（約每兩週），以應對網絡算力的增減。算力越大，挖礦難度越高。由此，難度調整保證了出塊的一致性和比特幣貨幣政策的執行。
減半對比特幣挖礦的影響
比特幣礦工的收益由區塊補貼和交易手續費兩部分組成。在減半之際，區塊獎勵的大幅削減意味著礦工行業正面臨一次關鍵節點：在區塊獎勵顯著縮水的背景下，礦工必須適應並創新，才能在不斷變化的格局中維持盈利能力與可持續性。
減半對比特幣價格的影響
減半會對比特幣價格產生何種影響，是每一次減半都會出現的爭論。從歷史上來看，市場參與者曾將減半視為BTC價格的看漲事件，而對立觀點則認為減半對價格的影響微乎其微。以下是市場當前關於減半對BTC價格影響的看漲與看跌觀點。
看漲觀點
比特幣區塊獎勵減少50%，使比特幣作為整體資產更加稀缺，同時減少了礦工的絕對拋售量。礦工被視為比特幣的持續被迫賣家——這些運營極其資本密集，出售BTC是礦工的主要收入來源。因此，礦工總是會出售一部分區塊獎勵兌換成法幣，用於支付能源、人力、債務和新機器等運營開支。許多人認為，供應增速下降對應著挖礦社區拋壓的減少，這推動了2012年11月、2016年7月和2020年5月三次減半後比特幣價格的上漲，第四次減半後可能同樣如此。將減半視為看漲信號的市場參與者，還會引用廣泛傳播的stock-to-flow（存量-流量）模型來量化比特幣供應削減對價格的影響。這一觀點的支持者通常認為，投資者尚未在當前的比特幣估值中充分計入減半因素。
看跌觀點
由於比特幣價格在減半前首次接近歷史高點，認為減半對比特幣價格偏看跌的市場參與者認為，市場可能已經在減半之前提前消化了這一因素，因此減半本身難以帶來額外的價格上漲動能。
稀缺性、可預測性與「數字黃金」
比特幣不可篡改的貨幣政策，加之2100萬枚的硬頂供應，對一種宏觀資產而言是革命性的概念。比特幣每日發行時間表的透明性，使得世界上任何擁有計算機的人都能自行驗證比特幣的發行是否按計劃進行，而無需依賴或信任任何中介。此外，比特幣網絡中的每一個節點都能確認2100萬枚的硬頂供應依然完整。
比特幣固定供應的可預測性與透明性，使這一新興資產成為法幣之外一種可行的價值儲存替代品。與比特幣的固定供應不同，法幣受制於中央銀行的自由裁量行為，央行有權調整貨幣供應以管理經濟穩定或刺激增長。這種自由裁量導致法幣總供應沒有上限，發行時間表也不可預測。評估央行的行為，就能看出這種不可預測性的影響：為應對新冠疫情引發的全球經濟動盪，美聯儲憑空印出了5萬億美元，使央行資產負債表規模擴大了一倍以上。這些印鈔連同美國政府的財政支出滲入美國經濟，幫助減輕封鎖與防疫措施的負面影響並刺激經濟，但最終導致了數十年來最高的通脹。即便是被譽為最古老稀缺貨幣資產的黃金，也不存在明確的總供應量，其產量雖由市場動態而非央行政策決定，但依然不可預測。
比特幣在多次熊市中的韌性，凸顯了更廣泛市場對其作為去中心化宏觀資產價值的重新認知——透明、可預測、稀缺。比特幣的貨幣政策是固定的，每一次減半的發生都再次證明其生命力。減半將繼續發生，利益相關方永遠不會被系統救助。即將於2024年4月20日到來的減半，將強化這些事實，並提醒市場比特幣的獨特屬性。
「如果你不相信我，或者不理解，抱歉，我沒有時間去說服你。」——中本聰，2010年7月29日
