摘要：
9月21日，港交所文件顯示，奕斯偉通過上市聆訊。在三次遞表之後，京東方創始人王東升的第二次賭局，終於摸到了港交所的門檻。
鳳凰網科技《風眼觀察》出品
1993年時，36歲的王東升就賭了第一把。
北京電子管廠連續虧損7年，他帶著員工湊的650萬搞了股份制改造，創辦了「北京東方電子集團股份有限公司」，也就是京東方前身。
他賭的這把局叫「少屏」。
中國當時沒有自己的液晶面板產業，電視、手機的核心屏幕全部依賴進口。1994年，京東方成立TFT-LCD項目預研小組，明確進軍液晶顯示；2003年，又以3.8億美元收購韓國HYDIS的TFT-LCD業務，並在北京投建第5代生產線。
這是一條典型的重資產、長週期技術路線。此後，京東方持續擴產、迭代技術。到2017年，京東方液晶面板出貨量全球第一。王東升有著他的執著與信念。「韓國有三星，日本有松下、索尼，我們沒道理不能創造出世界級企業。」
2019年6月，62歲的王東升，卸任京東方董事長。
沒有人相信他會真退休。彼時中興、華為接連被制裁，「缺芯」成為比「少屏」更刺痛的現實命題。圈內人開玩笑：「屏做得差不多了，芯你也做一做吧。」
於是，王東升賭了第二把。
9月21日，港交所文件顯示，奕斯偉通過上市聆訊，聯席保薦人為中信證券（香港）和中信建投國際。這意味著，在三次遞表之後，王東升的第二次賭局，終於摸到了港交所的門檻。
若順利掛牌，奕斯偉計算將成為港股市場「RISC-V第一股」，填補該賽道長期缺乏上市標的的空白。
但過聆訊只是拿到了入場券。真正的問題依然是：王東升的第二把，賭的到底是什麼，以及市場願不願意跟。
再創業：從「少屏」到「缺芯」
2019年7月，王東升加入到了奕斯偉。對於加盟奕斯偉，王東升明確表示：基於對集成電路領域的長期思考，他以基礎材料和芯片底層技術為著眼點，希望助力產業破解製造端和產品端的難點。
這有著典型的王東升邏輯：「不能為了做而做，而要為了解決難題而做。」目前，在基礎材料端，奕斯偉材料主攻12英寸硅片，並已於2025年登陸上交所科創板；在芯片設計與產品端，則是奕斯偉計算。
2026年7月，奕斯偉計算第三次向港交所遞交招股書，衝擊港股上市。在招股書的敘事裡，奕斯偉計算講述的是一個「基於RISC-V架構的芯片產品」的產業故事。
RISC-V是什麼？
在芯片的世界，指令集架構就像是「芯片的語言」——它決定了軟件怎麼跟硬件說話。過去幾十年，通用計算主要由x86和Arm兩套商業架構生態主導。x86長期佔據PC和服務器市場，Arm則在移動和嵌入式領域形成龐大生態。
而RISC-V，是一個誕生於2010年加州大學伯克利分校實驗室的「新語言」，它是一套開放、免版稅的指令集標準，任何廠商都可以基於它設計自己的處理器，而無需向某一家架構所有者購買ISA授權。
王東升曾在公開採訪裡多次表達自己的判斷：AI時代，RISC-V會成為原生的計算架構。一方面，它是綠色、開放的，不斷演進變化的，可以更好地適配AI時代軟件與算法模型不斷優化的需求。另一方面，它既能通過移植適配，與原有架構的生態兼容，也可以作為原生架構，支撐不斷湧現的新應用、新場景。
基於這個判斷，王東升選擇了RISC-V計算架構。近年來，芯片產業的爆發，更持續驗證著王東升的前瞻預判。但，「那時候選擇RISC-V這個方向是需要勇氣的。」王東升後來回憶。
問題是，開放並不等於容易。RISC-V真正困難的地方，不只是把芯片流片出來，而是讓它在真實產品中形成可持續的軟硬件生態：編譯器和工具鏈是否成熟，操作系統和應用是否順暢適配，開發者是否願意遷移，芯片、系統軟件和終端產品能否持續協同。
奕斯偉招股書中就坦承：ARM和x86已經擁有成熟的生態系統及完善的軟硬件兼容性，相比之下，RISC-V仍在不斷發展，確保不同軟件平台之間的無縫集成具有挑戰性。
因此，王東升的第二把，真正賭的不是泛泛的「造芯」，而是RISC-V能不能從一套開放指令集，走到規模化商業應用。
奕斯偉計算的「客戶A」
奕斯偉計算根據應用場景，產品主要有兩類：
第一類是智能終端芯片，專攻家居、辦公和隨身設備，使智能終端能夠管理基於屏幕的輸入/輸出並處理多媒體信號。招股書數據顯示，智能終端芯片中的人機交互芯片產品貢獻奕斯偉的基本盤，2025年實現營收18.56億元，佔總收入的76.3%。
換而言之，養活奕斯偉計算的，長期以來卻主要還是與「屏」有關的芯片。
不過這塊基本盤正在承受價格和利潤率壓力。人機交互芯片平均售價從2023年的20.9元降至2025年的12.1元，2026年一季度進一步降到11.6元；毛利率則從2023年的18.8%降至2025年的16.2%，2026年一季度又降到7.3%。
值得一提的是，晶片設計行業的毛利率通常在40%-60%之間，輝達等甚至高達70%以上，16.2%的毛利率在行業幾乎是「貼地飛行」。
第二類是互連與計算晶片，瞄準的是汽車、機器人和工業設備。汽車要識別路況、機器人要抓取物體、工廠設備要自動調整工序。這類晶片就是給它們提供「感官」和「決策力」的硬體底座。
這部分無疑是王東升最想講的故事。互連及計算晶片產品2025年收入達3.83億元，同比增長103%，是奕斯偉增速最快的業務，佔總收入15.8%。這塊業務的毛利率也更有想像空間：計算晶片2025年毛利率26.2%，互連晶片在2026年第一季度已達32.5%。但顯然這部分體量尚小，還撐不起奕斯偉計算的盈利大盤。
招股書將公司第一大客戶匿名披露為「客戶A」，給了如此一段描述：客戶A是一家於中國註冊成立的領先物聯網供應商，提供智能交互產品和專業服務，在深圳證券交易所上市。行業普遍推斷該客戶即為王東升的前東家——京東方。招股書數據顯示，招股書數據顯示，2023至2025年，來自第一大客戶的收入佔比分別達到82.1%、76.8%和64.6%。
無疑，奕斯偉計算必須打開「客戶A」以外的客戶市場。2026年Q1，客戶I——一家算力運營商的子公司——單季貢獻了1.94億元，短暫登頂奕斯偉計算的第一大客戶。但這筆收入是項目制交付。並且這並不意味著客戶結構已經完成多元化：同期前五大客戶合計仍貢獻83.1%的收入。
王東升等不了生態自然長成。
2024年，奕斯偉推出了RISAA平台——一個把RISC-V內核、專用IP和開放軟體打包的技術平台，讓開發者不用從零開始搭晶片。他還提了一個更大的概念叫RDI（RISC-V數字基礎設施），想把產業上下游拉進來一起幹。
當然，平台和概念是一回事。RISC-V的生態能不能長起來，還要看開發者願不願意進來、場景能不能落地。
待解的虧損題
翻開奕斯偉計算的財務報表，關鍵詞仍是虧損。
2023年至2025年，奕斯偉計算營業收入分別為17.52億元、20.25億元和24.31億元，持續增長；同期淨虧損分別為18.37億元、15.47億元和15.16億元。到2026年一季度，公司實現收入4.94億元，但仍虧損3.75億元。
在一級市場，奕斯偉計算獲得多輪融資。據招股書披露，IPO前已完成A至D輪融資，累計金額超92億元，投資方包括IDG資本、君聯資本、中信證券等。
但造芯，是一場流血狂奔的馬拉松。
研發投入仍在高位，只是絕對金額在逐年收窄。2023至2025年，公司的研發開支分別為14.45億元、13.37億元、10.42億元，佔當期收入的82.5%、66.0%、42.8%。
經營現金流的數據，更能看出這場長跑的消耗。2023年至2025年，奕斯偉計算經營活動現金流淨額分別為-12.51億元、-7.81億元、-11.71億元，三年累計淨流出32.03億元。
二級市場的門，奕斯偉計算叩了三次：2025年5月30日首次遞表，2026年1月30日再次遞表，2026年7月31日第三次遞交。對一家仍在虧損、又需要持續研發投入的晶片公司而言，上市的意義更是在商業化尚未完全兌現之前，為自己爭取時間。
直到2026年9月21日，這道門終於有望打開。
即便順利上市，奕斯偉計算仍面臨多重考驗：RISC-V能否從一套開放架構跨過生態與商業化鴻溝；能否真正降低對顯示晶片和少數大客戶的依賴；以及規模化兌現的速度，能不能跑贏資本的耐心。
王東升的第二次賭局，還沒到開牌的時候。
本文來自微信公眾號： 鳳凰網科技 ，作者：鳳凰網科技，編輯：董雨晴
