OKX美国首席执行官Roshan Robert表示，随着美国证券交易委员会（SEC）启动为期五年的基于区块链的美国股票交易测试，代币化股票必须保留传统股票的权利。
摘要
- Robert表示，代币化应改变股票的交易的结算方式，同时保留其股东权利。
- SEC要求符合条件的股票代币必须附带与同等传统股票相匹配的权利。
- 在无关联第三方代币化股票根据豁免规定开始交易之前，发行人可以提出反对。
- Robert表示，实时交易可以帮助SEC评估定价、流动性以及市场规则可能的调整。
OKX美国首席执行官Roshan Robert对crypto.news表示，代币化全国市场系统（NMS）股票的持有者应获得与持有同一类别传统股票的投资者相同的权利和特权。在他看来，改变用于股票交易和结算的技术不应改变投资者对公司的索取权。
这一区别在SEC于9月17日发布的五年交易豁免下至关重要。符合条件的交易场所可以使用许可型自动做市商和流动性池来交易某些美国上市股票的代币化版本，但须遵守限制和其他条件。除非SEC作出修改，该命令将于2031年9月17日到期。
代币化股票必须保留所有权和投票权
根据SEC的命令，交易场所必须核实每种代币化股票是否提供与同等类别传统股票相同的权利和特权。该机构明确了投资者在公司的权益、股息、投票权，以及公司清算时对剩余资产的索取权。仅通过合成敞口追踪股票价格的产品，不符合该豁免下代币化NMS股票的条件。
Robert表示，同一股票两种形式之间的对等性是保护投资者、避免将传统市场和代币化市场分割为权利不同的产品所必需的。对于美国投资者而言，SEC的条件使得代币所附带的权利成为其能否通过这一特定途径进行交易的核心。
市场上已有的股票挂钩代币在法律结构上可能有所不同。该媒体近期报道的一项所有权审查发现，代币可以赋予其持有者直接所有权权益、通过托管人提出的索取权，或不附带普通股东权利的合同性索取权。代币在区块链上的转移本身并不能确定其持有者拥有上述哪一种权益。
即使代币由第三方创建，SEC的命令仍要求符合条件的交易场所核查股东权利如何到达持有者手中。其条件涉及获取投票材料和其他发行人通讯的途径，以及相关经济权利。该豁免涵盖二级交易；它不允许交易场所根据该命令进行公司的首次股票发行。
发行人可在30天内对第三方代币提出反对
当无关联第三方将公司股票代币化时，交易场所必须在交易开始前向发行人发出书面通知。SEC要求发行人在收到通知后至少等待30个日历日。如果公司在该期间内提出反对，交易场所就不能根据该豁免提供该代币化股票。该程序专门适用于由无关联方代币化的股票，而非所有代币化股票。
Robert将书面通知描述为公共区块链上二级交易的一项保障措施。他表示，发行人的参与有助于使代币化股票与原始股票的股东权利、信息披露和公司行动保持一致。据Robert称，为公司提供明确的回应方式也将使投资者对市场更有信心。
在SEC的新途径之外，发行人的反对已经成为一个现实问题。正如9月份对AMC纠纷的早期报道所详述，AMC娱乐公司对Robinhood一款与其股票挂钩的产品提出了质疑。SEC的反对程序涉及符合条件的代币化NMS股票；其命令排除了仅提供公司股价合成敞口的产品。
流动性池定价对美国股票规则构成考验
对于罗伯特而言，平等的所有权只是大规模运营代币化股票市场所需工作的一部分。他表示，交易场所还必须维持公平准入、防范抢先交易和操纵、提供可靠的市场数据，以及允许对交易活动进行审查的记录。他呼吁在系统发展过程中进行市场监控和杠杆控制。
定价带来了一个具体问题。自动做市商可以根据其流动性池中持有的资产来设定代币价格，而不是直接根据传统证券交易所的买卖报价来设定。美国证券交易委员会（SEC）表示，这种设计可能使交易场所难以满足《全国市场系统条例》（Regulation NMS）的要求，该要求旨在防止以劣于其他受保护报价的价格进行交易。该机构还指出了一种风险，即代币化股票的价格可能与传统股票的价格出现偏离。
一份关于交易时段缺口的九月报告研究了美国主要股票市场休市时的问题。RedStone首席运营官马尔钦·卡兹米尔恰克表示，当交易者无法在基础股票的主要市场进行交易时，他们纠正池中代币价格与基础股票之间缺口的能力可能会更弱。
SEC已限制了其豁免下允许的合格股票代码数量和交易量。交易场所必须在公共区块链上使用公开、可审计的智能合约，即使对其交易池的访问是需许可的。当主要交易所暂停其基础股票交易时，它们也必须停止代币化股票的交易。
五年豁免期为SEC提供交易数据
罗伯特表示，关于代币化市场的一些问题只有在交易场所于受控条件下运营时才能得到检验。他预计，实际活动将向SEC展示投资者如何使用这些产品、流动性如何发展，以及池中价格是否与在成熟交易所交易的股票保持一致。
该命令还向某些向获批流动性池提供代币化股票的公司授予有条件救济，同时要求提供运营记录和披露信息。对于交易场所而言，该豁免是对《证券交易法》下交易所定义的一种临时救济；它并不是一套永久的代币化股票规则。
罗伯特表示，来自这五年期间的数据可能有助于SEC决定《全国市场系统条例》是否需要修改，以及该豁免的任何部分是否应成为永久性规定。该委员会已就该命令征求公众意见，包括代币化交易可能如何影响基础股票市场的定价和流动性。
