稳定币市值缩水77亿美元，交易量却达1.79万亿美元

2026年6月，稳定币市场出现收缩，尽管交易活动创下历史新高。

CoinDesk Data于7月6日报告称，市值下跌2.39%，约77亿美元，至3120亿美元。这是五个月来的首次月末下跌，也是自2022年5月Terra-Luna崩盘以来最大的月度美元跌幅。

供应量的下降并未导致链上活动相应减少。Visa的Allium驱动仪表板记录显示，6月经调整的交易量为1.79万亿美元，较5月增长63%，较2025年6月增长125%。USDC约占1.21万亿美元，而USDT约为5760亿美元。

正如之前报道的，截至7月中旬，市场已较5月峰值下跌约100亿美元。DefiLlama的稳定币仪表板显示，7月28日总市值约为3099亿美元，30天内下跌0.79%。USDT仍是最大的代币，约为1839亿美元，而USDC接近737亿美元。

稳定币市场下跌幅度温和，并非Terra式崩盘

“自Terra以来最大跌幅”这一说法描述的是6月下跌的美元金额，而非事件的严重程度。2.39%的月度收缩远小于2022年的崩盘。CoinGecko发现，在2022年第二季度，随着UST崩溃和更广泛的加密信贷市场瓦解，主要稳定币损失了339亿美元，几乎占其价值的五分之一。

2026年6月也缺乏Terra危机的典型特征：大规模的市场范围脱钩。DefiLlama显示，7月28日USDT和USDC的交易价格均接近1美元。收缩是通过较低的流通供应量实现的，而非代币价格的可比性崩盘。

数据提供商报告的总数不同，因为他们追踪不同的资产并应用不同的分类规则。CoinDesk Data在6月底测得市值为3120亿美元。CoinGecko的第二季度行业报告将季度末总额定为3051亿美元，并报告季度下降48亿美元，即1.6%。CoinGecko称这是自2023年第三季度以来的首次季度收缩。

这种区别使得“市场四年来首次萎缩”的说法过于宽泛。CoinDesk Data记录了五个月来的首次月度下跌，而CoinGecko记录了自2023年第三季度以来的首次季度下跌。两个数据集都显示回调，但都不支持将6月视为自Terra以来任何形式的首次收缩。

创纪录的交易量显示周转加快，而不仅仅是支付

Visa的经调整交易数据比原始区块链交易量更有用，但它并非纯粹的支付指标。该仪表板排除了已知的机器人活动、交易所内部转账、冗余的智能合约移动以及超过高频或高交易量阈值的钱包。它还仅计算复杂交易中转移的最大稳定币金额。

然而，Visa的调整类别仍包括交易所存取款、去中心化交易所交易、借贷、投资基金、铸造和销毁以及出入金活动。因此，1.79万亿美元的总量衡量的是经过过滤的经济活动。不应将其描述为1.79万亿美元的购买、汇款或商户结算。

6月的数据仍显示供应与使用之间存在明显分歧。USDC的流通供应量不到USDT的一半，却转移了约1.21万亿美元。USDT处理了约5760亿美元，同时仍是市值更大的代币。正如之前报道的，USDC在经调整转账价值上已对USDT建立起持续领先优势。

当每个代币更频繁地易手时，较小的流通量可以支持更大的交易量。6月的创纪录数据，加上较低的供应量，与周转率上升一致。但这并未指明谁发送了资金、资金为何转移，或者该活动是否产生了支付收入。

一份独立的麦肯锡和Artemis分析显示了这一测量差距。两家公司估计，2025年可识别的稳定币支付约为3900亿美元，约占全球支付总量的0.02%。B2B支付约占2260亿美元，而更广泛的链上总额中很大一部分来自交易、内部转账和自动化活动。稳定币的使用正在增长，但过滤后的区块链活动和现实世界支付仍然是不同的数据集。

收益产品可能只解释了部分转变

代币化国债产品的扩张为部分离开无收益稳定币的资金提供了一个看似合理的去向。RWA.xyz显示，7月下旬代币化美国国债价值约为162亿美元。DefiLlama在7月28日列出Circle的USYC接近30亿美元，贝莱德的BUIDL接近26.4亿美元。

轮换论点有经济基础。支付稳定币旨在维持固定价值，通常不直接将储备收入传递给持有者。代币化国债基金可以在保持链上的同时提供短期政府债务敞口。因此，财务主管可能将闲置余额持有在收益产品中，并在接近结算时转换为稳定币。

尽管如此，公开数据并未证明全部77亿美元的下降都流入了代币化基金。总增长无法追踪每一笔认购。资本也可能已返回银行存款、为加密货币销售提供资金、在排除类别之间转移或离开数字资产市场。

CoinDesk Data发现，6月份代币化资产总市值增长1.75%至301亿美元，而稳定币供应量下降。这支持了向代币化金融产品更广泛的转变，但并未建立直接的一对一转移。

CoinGecko还发现，一些与收益相关的加密美元在第二季度出现收缩。USDS下降16.4%，而USDe下降24.4%。CoinGecko将减少部分归因于收益率降至无风险利率以下以及用户解除相关产品的质押。证据指向选择性轮换，而非一致转向收益。

美国法规和7月发行将塑造下一步行动

监管背景仍未完成。《GENIUS法案》于2025年7月18日颁布，为支付稳定币发行人创建了联邦框架。货币监理署的拟议规则涵盖储备、赎回、风险管理、报告、托管和监督。

该法律计划于2027年1月18日生效，或联邦监管机构发布最终实施规则后120天生效，以先到者为准。截至7月28日，监管机构尚未完成完整的规则手册。据crypto.news报道，一年的规则制定截止日期已过，多项提案等待最终行动。

一个即将到来的截止日期涉及客户身份识别。一项联合联邦提案将要求获准的支付稳定币发行人建立基于风险的程序来识别和验证客户。意见征询截止日期为2026年8月21日。

FDIC还于7月17日发布了拟议的报告表格，意见征询在《联邦公报》发布后60天内截止。这些文件将为FDIC监管下的支付稳定币发行人建立定期的财务和运营报告。

这些规则可能会改变稳定币的发行和持有地点。它们还可能影响面向美国的产品（如USDC）和面向离岸的产品（如USDT）之间的竞争。在相关报道中，行业团体对拟议规则是否将收益限制过度扩展到第三方奖励计划存在争议。

下一个证据将来自发行人的铸造和销毁数据、月末供应量、挂钩稳定性和调整后的交易量。恢复净发行将支持6月是暂时的观点。持续的赎回将指向链上美元流动性的长期收缩。

6月同时支持两个结论。稳定币供应减弱，但剩余代币以创纪录的调整后速度移动。市值衡量流通规模，而调整后交易量衡量其流通活跃度。这两个指标不可相互替代。