韩国出台股票、债券和基金代币化规则

韩国已提出详细规则，计划从2027年2月4日起将代币化证券纳入其受监管的资本市场，其中包括对每个持牌场外交易所设定1亿韩元的年度零售购买上限。

金融服务委员会表示，其拟议的下位法规已于10月2日进入公众咨询阶段，并将持续开放征求意见至11月11日。这些措施涵盖哪些证券可以代币化、分布式账本必须如何运作、管理客户账户的发行人的要求以及新的场外交易许可结构。

韩国向常规证券开放代币规则

金融服务委员会的提案允许股票、债券和投资基金等常规证券以代币化形式发行和流通。包括非货币信托受益凭证和投资合同证券在内的碎片化投资产品也属于同一框架。

韩国将代币化证券视为受监管证券的另一种形式，而非加密资产的单独类别。金融服务委员会在1月确认，《电子登记法》和《金融投资服务与资本市场法》的修正案已通过国民议会，赋予分布式账本作为证券登记册的法律认可。

发行人仍需遵循证券登记程序，并在现有资本市场框架内运作。修订后的法律允许通过经批准的分布式账本记录所有权和发行信息，同时在登记系统中保留韩国证券存管机构。

最新提案填补了此前留待下位法规处理的若干操作细节。它明确了合格证券、基础设施要求，以及公司若想自行管理投资者账户的同时发行代币化证券必须满足的条件。

不过，并非所有代币化股票或基金都会在2月立即上市。韩国早前的三阶段代币化证券路线图设定了修正案生效时更为狭窄的第一阶段。

初始推出涵盖面向机构投资者的私募货币市场基金和债券、通过信托结构发行的非上市股票以及公开发行的碎片化投资证券。后续阶段预计将代币化扩展至所有公开发行证券。

零售投资者面临1亿韩元交易限额

金融服务委员会计划专门为债务证券设立另一个场外交易许可类别，将其加入已为非上市股票和非货币信托受益凭证设计的框架中。

官员预计代币化可能导致债务证券的零售交易增加，目前个人投资者之间的买卖有限。新的许可类别将为这些交易在代币化债务产品进入市场后提供受监管的场所。

零售投资者在每个场外交易所将面临1亿韩元的年度净购买限额。净购买额将通过从年度内通过该平台的总购买额中减去总销售额来计算。

根据金融服务委员会的提案，该限额按每个场外交易所适用。监管机构称该措施是新交易系统的投资者保护要求。

行业参与者仍可在咨询期间对该数字提出质疑。金融服务委员会的韩文通知列出了提高1亿韩元上限等市场参与者已提出供正式规则制定过程考虑的问题。

其他有争议的领域包括是否应降低发行人账户管理人的最低资本要求，以及是否应放宽分布式账本要求。目前尚未批准对这些拟议门槛的任何修改。

代币发行人需要资本和专职人员

根据拟议框架，发行代币化证券并直接维护客户证券账户的公司将需要至少40亿韩元的权益资本。

韩国金融服务委员会（FSC）要求这些发行人账户管理实体至少雇用一名账户管理专业人员、一名内部管控专业人员和两名信息技术专业人员。

分布式账本基础设施面临单独的条件。账本必须在至少两个账户管理实体（包括合格的发行人账户管理人）以及韩国证券存管处之间共享。

监管机构将禁止运营者直接向用户收取访问分布式账本的费用。FSC表示，该限制旨在防止证券权利确认方面出现问题，并考虑到账本在受监管登记系统中所履行的公共职能。

这些要求遵循韩国9月的政策路线图，该路线图提出了将现有证券迁移至基于区块链的基础设施的分阶段方法。FSC表示，证券公司和韩国证券存管处将在第一阶段开始前构建必要的系统。

金融机构已经在围绕该时间表准备产品。KB证券与Securitize和Optimism合作推出的代币化基金计划始于一项面向机构投资者的货币市场基金提案，该产品类别与政府的第一阶段推出高度契合。

2027年2月开启第一阶段

2027年2月4日的生效日期来自国民议会于1月通过的修正案。FSC已在2026年期间制定法律生效前所需的技术、发行和交易规则。

一旦第一阶段开始，当局计划先监测初始产品，然后再向所有公开发行的证券开放代币化。第二阶段的时间尚未确定。

第三阶段将把证券基础设施与基于区块链的支付和结算系统连接起来，可能使用稳定币。FSC的9月路线图表示，实施将部分取决于第一阶段的结果、市场参与者采用的技术以及韩国单独的稳定币立法。

私营部门已经开始着手该结算模式的工作。Eugene Investment针对代币化证券的稳定币结算试验正在测试认购、支付和结算是否可以在单一的基于区块链的流程中完成。

该试验并不意味着稳定币结算已获准用于国家代币化证券系统。FSC的官方路线图将此类链上支付基础设施置于最后阶段，监管细节仍取决于未来的立法。

针对当前附属规则的公众咨询将持续至11月11日。韩国FSC通知指出，这些提案随后必须通过金融服务委员会批准、立法审查、副部长级会议和内阁审议，才能在预定的2月4日实施。