迈克尔·塞勒认为，Strategy 和 Strive 可以争夺投资者资本，同时帮助彼此扩大比特币支持的优先证券的市场。
摘要
- 塞勒认为，Strategy 和 Strive 可以相互竞争，同时共同为投资者扩大比特币支持的信贷产品。
- 文件显示，Strive 仍持有 505,000 股 STRC，9 月 25 日价值接近 4980 万美元。
- 在截至 9 月 27 日的一周内，Strategy 购买了 1,665 枚比特币，总共持有 847,666 枚比特币。
- SIFMA 对全球股票和固定收益市场的估值分别为 157.8 万亿美元和 160.7 万亿美元。
- Strategy 的 STRC 年收益率为 12%，而 Strive 的 SATA 目前年化股息率为 13%。
塞勒于 9 月 30 日写道，他希望 Strive 和其他管理良好的他所称的“数字信贷”发行方能够成功，因为多家公司可以为围绕比特币构建的产品带来新资本和投资者。
按照塞勒的术语，比特币代表“数字资本”，Strategy 的 STRC 和 Strive 的 SATA 等优先证券代表“数字信贷”，而 MSTR 和 ASST 则属于他所称的“数字股权”类别。这些标签是塞勒自己框架的一部分，并非正式的监管资产类别。
为什么迈克尔塞勒认为 Strategy 和 Strive 都能受益
迈克尔·塞勒的论点始于传统资本市场的规模。SIFMA 报告称，2025 年底全球股票市值达到 157.8 万亿美元，而全球固定收益未偿债务为 160.7 万亿美元。
从任一资金池中配置 0.1% 将相当于约 1600 亿美元。迈克尔·塞勒用这一比较来论证，比特币财资公司主要是在与规模大得多的传统股票和固定收益市场竞争，而不仅仅是相互竞争。
他写道，Strategy 和 Strive 可能会争夺同一笔个人投资，但一个学习如何评估一种比特币相关优先证券的新投资者，可能会更容易评估另一种。塞勒表示，几家可信的发行方可以为该类别带来更多研究、交易流动性和机构关注。
这两家公司仍然是独立的企业，拥有不同的证券、负债和管理决策。Strategy 发行 STRC，而 Strive 发行 SATA。两者都是永续优先证券，但条款和股息安排不同。
Strive 已经持有 Strategy 的 STRC
这种关系不仅仅是理论上的。Strive 于 3 月 11 日披露，其购买了 5000 万美元的 Strategy STRC 优先股，最初收购了 500,000 股。
Strive 表示，此次购买将其 SATA 股息储备延长至 18 个月，当时包括 12 个月的现金以及另外六个月按当时市场价格计算的 STRC。该公司将 STRC 描述为其储备策略的一部分，同时强调市场价值可能发生变化。
该头寸仍在 Strive 的资产负债表上。其 9 月 28 日的 SEC 文件显示，截至 9 月 25 日，该公司持有 505,000 股 STRC，公允价值约为 4976 万美元。Strive 在前一周又购买了 1,107 枚比特币，同时总共持有 27,462 枚比特币。
这份最新文件直接提供了迈克尔·塞勒所描述关系的例子。Strive 发行自己的优先证券，同时保持对另一家比特币财资公司发行的优先证券的敞口。
此前 crypto.news 对 Strive 斥资 5000 万美元购买 STRC 的报道 指出，该公司在进行这笔投资的同时，还提高了 SATA 的股息率，并继续增持比特币。
Strategy 仍在改变 STRC 的运作方式
Strategy 自身的优先股计划在 2026 年期间持续发生变化。STRC 目前提供 12% 的年化股息率，每月支付两次现金。Strategy 公布的股息历史 显示，与 9 月登记日相关的两笔每股 0.50 美元的派息。
Strive 的 SATA 年化利率更高。一份 SEC 文件 指出，Strive 在自 10 月 1 日开始的期间内将 SATA 维持在 13%，且每个工作日支付股息。
这一差异表明，尽管 Saylor 认为该品类的增长可以让双方都受益，但这两家发行方仍然是竞争对手。投资者仍需在不同的股息率、资本结构、比特币敞口、流动性和发行方风险之间做出选择。
Strategy 近期投入了大量资金在市场上支撑 STRC。在截至 9 月 27 日的一周内，该公司以 1.517 亿美元回购了约 153 万股 STRC，同时以 1.427 亿美元买入了 1,665 枚 BTC。其比特币持仓增至 847,666 枚 BTC，总购买成本为 639.5 亿美元。
最新的 Strategy 比特币购买和 STRC 回购 发生在此前数周之后，当时该公司利用现金和 MSTR 发行所得，以低于 100 美元面值的价格回购优先股。
Michael Saylor 关于更多成功发行方最终可能降低融资成本的观点仍属于前瞻性判断。在 2026 年期间，随着 Strategy 试图将其交易价格推近 100 美元，STRC 本身已需要提高股息并进行回购。
比特币连接了这些公司，但并未消除它们的风险
Michael Saylor 将比特币描述为连接 Strategy 和 Strive 等公司的共同资产。他的论点是，如果企业购买推动比特币更广泛地被采用，且该资产升值，那么其他持有比特币的公司即使没有进行这笔特定购买，也能从中受益。
个别企业的购买并不能保证比特币价格上涨。Strategy 和 Strive 仍然面临比特币市场下跌的风险，而它们的优先证券还带有各自的发行方、股息、流动性和资本结构风险。
近期的市场压力已经对该品类进行了考验。6 月，STRC 和 SATA 均经历了价格大幅下跌，crypto.news 对此次比特币支持的优先股抛售的分析 发现，流动性稀薄、杠杆和比特币波动性仍然是投资者的重要风险。
此后，Strategy 增加了其美元储备，并以低于面值的价格回购了 STRC。Strive 则在持有比特币和其 STRC 投资的同时，维持了现金储备。
Saylor 在其 9 月 30 日的文章中承认，比特币不产生票息，资产升值与融资成本之间的任何经济利差都必须通过主动管理来赚取。他写道，更高的比特币价格、更低的信用利差和更强的股票估值是可能的好处，而非保证的结果。
每日股息是 Strategy 信贷计划的下一个考验
Strategy 目前正寻求对其优先证券进行另一项调整。其董事会 批准 了一项提案，将允许 STRC、STRF、STRK 和 STRD 在每个日历日记录股息，并在宣布后的下一个工作日支付。
如果股东批准该修正案，STRC 将成为首个采用新时间表的 Strategy 优先证券，首个拟议的每日登记日为 11 月 1 日，支付日为 11 月 2 日。Strategy 表示，这一变化旨在缩短再投资延迟并提高交易流动性，不过这些结果仍属于公司的预期。
特别股东大会定于美国东部时间 10 月 28 日上午 10 点举行。截至 9 月 25 日登记在册的普通股股东有权就拟议修正案进行投票。
