Ethena 已将代币化美国股票和股票永续期货添加到用于部分 USDe 支持的基差交易策略中，将此前以加密市场为中心的融资模式带入上市股票。
摘要
- Ethena 将使用币安 bStocks 作为代币化现货抵押品，并使用股票永续期货作为部分 USDe 支持策略的对冲工具。
- 此举将 Ethena 的 delta 中性基差交易扩展到加密资产之外，此前其风险委员会批准了代币化股票的框架。
- 币安的股票永续合约未平仓量超过 29 亿美元，而过去六个月股票基差年化平均为 3.56%。
- Ethena 预计股票永续市场的机会最终将显著大于加密永续市场。
根据与 crypto.media 分享的一份声明，Ethena 将使用币安的 bStocks 作为交易的现货端，同时通过该交易所的股票永续期货建立对冲头寸。
该结构遵循 Ethena 风险委员会此前批准的框架，即将代币化股票基差交易添加到该协议的配置策略中。Ethena 历来在加密市场采用 delta 中性方法，将资产敞口与旨在对冲标的资产波动的衍生品头寸配对。
在新设置下，bStocks 将提供代币化股票敞口，而币安相应的永续合约将提供对冲。该策略旨在捕捉现货和永续市场之间的差异，而不主要依赖标的股票的方向。
“这是我们开始以来 USDe 融资机制最重要的扩展，”Ethena Labs 创始人 Guy Young 表示。
“全球股票交易规模达数百万亿美元，随着该市场更多部分转移到链上，我们看到继续多元化支持策略的巨大机会，”Young 补充道。
Ethena 将如何为 USDe 使用代币化股票？
币安的 bStocks 代表由发行人 BTech Holdings Limited 持有的证券权益。符合条件的用户可以在适用法律允许的情况下，通过币安将代币转换为相应的证券。
该交易所于 6 月推出了首批 bStocks，包括英伟达、特斯拉、Circle、美光和闪迪的代币化版本。这些资产由相应证券 1:1 支持，符合条件的用户可以在股票和代币化形式之间转换，且无需转换费。
与直接持股不同，bStocks 提供对相关证券的经济敞口，但不赋予代币持有者与持有股票本身相关的投票权。
该产品推出后需求迅速增长。到 8 月，币安 bStocks 的价值已达到约 6.106 亿美元，使该产品在 Token Terminal 追踪的数据集中超越 xStocks，成为第二大代币化股票发行商。当时 Ondo Finance 仍是最大的发行商。
Ethena 计划将代币化资产与币安股票永续期货的空头头寸配对。因此，现货头寸的收益或损失可以被衍生品头寸的变动所抵消，使两个市场之间的资金费或基差成为主要回报来源。
根据 Ethena 提供的数据，币安股票永续期货的未平仓量超过 29 亿美元。今年这些产品的未平仓量以 105% 的月复合增长率增长，而过去六个月股票基差年化平均为 3.56%。
Ethena USDe 支持转向加密基差交易之外
随着 Ethena 在其最初的加密基差头寸之外增加了借贷、稳定币流动性和代币化现实世界资产，USDe 的支持模型已经发生了相当大的变化。
Crypto.news 此前报道，7 月初加密基差头寸约占 USDe 支持组合的 3900 万美元，即 1%。DeFi 借贷约占 46%，流动稳定币占 35%，代币化现实世界资产占另外 11.2%。
机构借贷已成为配置的另一部分。Ethena 和 FalconX 于 8 月推出了一项 10 亿美元的融资工具，允许支持 USDe 的资产为机构借款人的超额抵押贷款提供资金。FalconX 通过特殊目的载体发起并服务这些贷款，而合格托管人持有价值超过未偿贷款的抵押品。
根据当时引用的 Ethena 治理数据，7 月初机构借贷约占 USDe 支持资产的 3.1 亿美元，即 6.9%。
增加股票为该协议提供了另一个市场，使其能够运行构成 USDe 最初基础的基差策略。Ethena 预计股票永续合约的机会最终将显著大于相应的加密永续合约市场。
币安交易所与交易主管 Shunyet Jan 表示，bStocks 和股票永续合约周围不断增长的流动性正在为这两种产品创造更多用例。
“Ethena 运行着数字资产领域最大的系统性策略之一，其向代币化证券和股票永续合约的扩张清楚地表明，加密资产与传统资产的融合将带来新的机遇，”Jan 表示。
币安股票市场提供交易的另一端
币安在 2026 年的大部分时间里都在其加密交易业务之外构建股票产品，为 Ethena 在同一交易生态系统中同时提供了代币化现货工具和衍生品。
该交易所于 6 月向美国境外的合格用户开放了超过 7,000 只美国股票和 ETF 的交易渠道。零碎购买起价为 5 美元，用户可以使用 USDT、USDC、BNB 和部分加密货币为头寸提供资金。
bStocks 于当月晚些时候作为股票产品的代币化层推出。合格持有者可以全天候交易这些资产，并将支持的代币提取到兼容的自托管钱包。
币安传统金融衍生品业务的活跃度与现货产品同步增长。根据 The Block 此前报道的数据，该交易所的 TradFi 永续期货在 8 月产生了约 4,334 亿美元的交易量。其中与股票挂钩的合约约占 3,429 亿美元。
该交易所继续围绕同一市场构建产品。币安最近表示，其 Direct Stocks 服务在推出后 30 天内用户持有的美国股票超过 10 亿美元，同期交易量接近 30 亿美元。
股票永续合约为交易者提供杠杆敞口，而无需拥有标的证券，而 bStocks 则创建与 BTech Holdings 持有的证券挂钩的代币化代表。Ethena 的策略将两者结合使用，而不是将它们视为单独的方向性交易。
代币化股票在加密平台中不断增长
Ethena 的配置正值代币化股票成为现实世界资产市场中增长较快的部分之一。
8 月引用的 Token Terminal 数据显示，其追踪的代币化股票市场规模约为 27 亿美元，而一年前约为 8,000 万美元。当时币安的 bStocks 占超过 6 亿美元，而 Ondo Finance 和 xStocks 则代表了该数据集中的其他主要发行方。
币安研究院此前估计，随着 2026 年更广泛的代币化现实世界资产市场扩张，代币化股票增长了 422%。该公司表示，采用率将继续取决于监管、托管、市场深度和交易所支持等因素。
与此同时，传统市场产品已成为加密交易所活动中更大的一部分。币安研究院表示，今年早些时候，与传统金融挂钩的永续合约已占稳定币交易量的约 10%，稳定币结算为用户通过现有加密账户交易传统资产提供了途径。
Ethena 的股票配置将在其风险委员会批准的风险框架内运作，在该协议开始将基差策略部署到加密资产之外时，使用代币化现货头寸和相应的永续对冲。
