贝莱德维持美股超配，AI盈利增长成支撑

贝莱德在其2026年第四季度展望中维持对美国股票的超配，因与人工智能相关的盈利保持稳健，尽管政府借贷和数据中心融资推高了资本成本。

贝莱德投资研究所表示，其9月15日的展望围绕三大主题：人工智能稀缺性、持久收益以及跨越传统资产类别界限的投资机会。该公司认为，人工智能建设将提振经济活动和公司盈利，同时消耗更多资本、电力、材料和资产负债表能力。

贝莱德认为人工智能支出加剧资本竞争

贝莱德表示，人工智能投资周期在主权借贷高企之际制造了融资挑战。其第四季度报告称，这两股力量正在争夺同一资本池，即使计算基础设施支出支撑增长，也推高了融资成本。

9月21日的一篇后续报告为这一压力提供了具体数字。贝莱德估计，美国年度融资需求“到2030年可能超过7.5万亿美元”，主要由与人工智能相关的资本需求驱动。该公司表示，人工智能和数据中心发行方占今年美国投资级债券发行量的约14%，而2025年为5%，过去十年为1%。贝莱德警告称，其2030年估计是前瞻性的，可能不会实现。

债务市场已经在为大型计算项目融资。人工智能在投资级债券发行中的作用不断扩大，因超大规模企业依赖公共债务、私人信贷和运营现金流来为数据中心建设提供资金。

贝莱德的展望聚焦于这种支出造成的瓶颈。该公司将电力、电网、内存、芯片和数据中心列为供应有限可能制约部署的领域，这构成了其“人工智能稀缺性”主题的基础。

贝莱德维持对美国股票的超配

尽管收益率上升，贝莱德仍维持对美国股票的超配。该公司表示，盈利预期继续上升，与人工智能相关的公司占未来一年预期增长的很大份额。

贝莱德表示，盈利强劲帮助股市比2022年更好地吸收了更高的债券收益率。其分析使用标普500指数公司文件以及基于麻省理工学院的人工智能采用框架，根据公司对人工智能的敞口进行分组。

这家资产管理公司并未将整个科技板块视为单一交易。其声明的偏好集中在与需求紧逼供应的领域相关的公司和基础设施，包括电力、芯片和数据中心容量。贝莱德的仓位仍是一种投资观点，并不保证未来的股票回报。

新兴市场股票在第四季度更新中获得了更高的评级。贝莱德上调该类别至增持，理由是盈利稳健且估值更便宜。该公司表示，亚洲和拉丁美洲部分地区提供了进入人工智能基础设施及相关供应限制的不同途径。

该公司对中国仍持中性立场，同时在物理人工智能领域发现了一些精选机会。贝莱德表示，更便宜的开源人工智能可能会提高采用率，尽管使用量增加并不一定意味着人工智能提供商的利润会更强。

收益率上升推动贝莱德转向短期债券

随着夏季政府收益率走高，贝莱德的债券观点变得更加挑剔。该公司更偏好短期和中期政府债务，而非长期债券，因为较长期限对利率变化和期限溢价变动更为敏感。

其第四季度展望称，收益率上升恢复了固定收益领域的收益机会，但大量发行和通胀风险使长期政府债券在贝莱德的框架内吸引力下降。该机构低配长期美国国债，同时对短期国债保持中性，认为其风险调整后的收益更强。

该公司对长期投资级信用债持类似观点。贝莱德更偏好较短期限，因为那些以低得多的利率发行债务的公司如今再融资时面临更高的借贷成本。其研究称，这种压力延伸至人工智能基础设施和私募市场，这些领域的项目经济性在很大程度上取决于融资结构和现金生成能力。

数据中心资产支持债务是受到审视的领域之一。贝莱德比较了发行量与五年期美国国债收益率的变化，并表示按当前利率再融资可能会给借贷成本较低时融资的项目带来压力。

与加密货币相关的基础设施公司在2026年获得了大规模融资方案。Galaxy Digital为其得克萨斯州园区推进了35亿美元的数据中心债券发行，而TeraWulf为肯塔基州一个与Anthropic相关的项目探索了约35亿美元的人工智能融资。

美联储加息强化贝莱德的高利率展望

美联储于9月16日上调目标区间25个基点至3.75%-4.00%，就在贝莱德确定其第四季度展望日期的次日。央行表示，经济活动正以稳健步伐扩张，资本投资保持强劲，通胀仍然高企。

此次加息以12比0的投票结果通过。美联储上调准备金余额利率至3.90%，并将一级信贷利率设定为4.00%，自9月17日起生效。

贝莱德9月21日的市场评论报告称，会议后两年期和十年期美国国债收益率上升，十年期收益率回升至约5%。该公司表示，市场从会后言论中解读出鹰派信号，而贝莱德认为稳健增长和美联储可信度增强仍可能支撑风险资产。

资本竞争并不局限于美国。在相关报道中，crypto.news报道称日本10年期国债收益率攀升至3%以上，为日本投资者提供了更强的国内回报。贝莱德曾表示，日本收益率上升可能会减少对美国国债的需求，因为部分资本留在国内。

第四季度展望称，美国劳动力供应仍然受限，而工资增长和潜在通胀仍处高位。贝莱德认为，这些条件使美联储的宽松空间减少，并且如果价格压力持续存在，“进一步收紧”的可能性依然存在。

贝莱德接下来的预定数据检查点包括美国商业活动和通胀预期。其9月21日的评论将初值采购经理人指数和密歇根大学消费者信心终值数据列为在借贷成本高企期间值得关注的指标。