摩根大通分析师表示，如果投资者开始解除围绕加密货币交易所交易基金的一些防御性头寸，比特币兑黄金可能还有更多上涨空间。
这家华尔街银行巨头指出，投资者在比特币和黄金ETF中的头寸存在差异。机构对这两种资产的敞口仍然可观，但比特币投资者仍在更积极地对冲下行风险。
由Nikolaos Panigirtzoglou领导的摩根大通分析师认为，如果市场情绪改善且对保护的需求开始消退，这种异常防御性的头寸最终可能对比特币有利。
在美联储7月会议之后，随着投资者重返所谓的贬值交易，比特币和黄金的ETF资金流入均出现回升。
比特币在ETF复苏中仍落后于黄金
迄今为止，黄金在ETF需求方面的复苏要强劲得多。
据摩根大通称，流入黄金ETF的资金已经弥补了2026年早些时候记录的所有流出。
相比之下，比特币ETF仅恢复了此前流出资金的大约一半。
乍一看，这似乎让黄金处于更有利的位置。然而，摩根大通在总体资金流数据之下看到了另一个重要因素。
贝莱德旗下iShares比特币信托ETF（IBIT）的空头兴趣仍接近其2026年的最高水平。与此同时，SPDR黄金份额ETF（GLD）的空头兴趣低于其历史平均水平。
然而，期权市场也讲述了类似的故事。IBIT目前的看跌期权与看涨期权未平仓合约比率高于GLD，这再次表明比特币投资者正在购买更多下行保护。
摩根大通认为，这种差异可能创造出一个有趣的局面。如果投资者变得更有信心并开始解除这些对冲，比特币相对于黄金可能获得额外支撑。
摩根大通2026年对比特币展望的转变
该银行在进入2026年时对数字资产市场持相对建设性的看法。2月，Panigirtzoglou的团队表示，他们全年仍看好加密货币。
当时，分析师还估计比特币的生产成本约为77,000美元，低于年初的约90,000美元。
该团队还重申了基于与黄金比较的、经波动率调整的长期比特币估值为266,000美元。
然而，随着2026年的推进，摩根大通的语气明显变得更加谨慎。
6月，摩根大通表示，比特币已连续五个月低于其估计的生产成本。
该银行在整个夏季多次警告称，通过《清晰法案》的窗口正在缩小。
这种监管不确定性如今与比特币复杂的机构头寸状况并存。
