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比特币的透明发行机制：稀缺性的根基
比特币发行机制的透明与可预测，是它区别于世界上任何其他资产或货币的核心特征。没有任何一种资产拥有可计算的通胀时间表，也没有哪种资产具备一个提前已知、能让每日发行量一夜之间减半的供应事件。比特币的匿名创造者中本聪（Satoshi Nakamoto）将“减半”功能写入比特币，正是为了对抗法币的持续贬值。
“传统货币的根本问题在于，它需要所有的信任才能运作。人们必须相信中央银行不会贬值货币，但法币的历史充满了对这种信任的违背。”——中本聪，2009年2月11日
“按惯例，区块中的第一笔交易是一笔特殊交易，它开启了一枚归属于区块创造者的新币。这为节点支持网络提供了激励，也提供了一种将代币初始分配到流通中的方式，因为不存在中央机构来发行它们。稳定地新增固定数量的新币，类似于黄金矿工耗费资源将黄金投入流通。在我们的例子中，耗费的是CPU时间和电力。”——中本聪，《比特币白皮书》，2008年10月31日
第四次减半：发行量减半的机制
2024年4月20日，比特币将在第840,000个区块迎来第四次减半。每次减半，矿工每挖出一个区块获得的新发行比特币数量（即“区块奖励”或“区块补贴”）都会减半。第四次减半后，区块奖励将从6.25 BTC降至3.125 BTC，相当于每日发行量从约900枚BTC降至约450枚。随之而来的是，比特币的年化发行率将从约1.7%下降到约0.85%左右。根据Coin Metrics的数据，到第四次减半时，比特币总供应量的93.7%将已进入流通。
减半每210,000个区块发生一次（约每4年一次）。在第四次减半之后，比特币网络还将经历30次减半。减半将一直持续到最后1枚比特币被挖出，预计时间在2140年之后。当所有比特币被挖出并进入流通后，矿工将不再获得区块补贴，而是完全依赖交易手续费及其他链下支付形式。
比特币大约每4年一次的程序化发行削减，是其透明、可预测货币政策的中枢，也让比特币成为可证明稀缺的资产。最重要的是，比特币的货币政策是由共识强制执行的不可篡改代码，这一共识由网络利益相关方——矿工、节点和开发者——共同维护。比特币的稀缺性及其货币政策的可预测性，与全球法币的显著贬值形成鲜明对比，也正是它赢得“数字黄金”这一称号的原因。
在Bitcoin Core中可视化减半
Bitcoin Core是中本聪创建的开源软件，为比特币协议奠定基础。开发者将其视为比特币的主要参考实现（尽管网络也兼容其他软件实现）。因此，定义比特币的所有功能与逻辑都存在于Bitcoin Core之中。
Bitcoin Core中强制执行减半的代码由7行C++代码构成，逐行拆解超出本报告范围，但有必要可视化负责确定当前区块高度区块奖励的那部分代码：
第1240行：计算已经发生过多少次减半。
第1245–1248行：确定矿工的区块奖励。
挖矿：减半机制的另一端
挖矿是比特币网络的关键组成部分。当用户想要向另一个钱包发送比特币时，交易首先会被广播到网络，由节点检查其有效性。在被加入区块之前，交易以排队状态存在于“内存池”（mempool）中，即一个未确认、等待矿工打包进区块的交易池。区块补贴既是一种激励矿工为网络贡献算力以处理和结算交易的手段，也是新铸造比特币供应的分配方式。随着比特币价格上涨，为获得这些奖励而挖矿的激励也可能显著增长。
矿工通过为下一个区块计算出正确哈希值来生产区块。因此，拥有最高算力（来自专用集成电路ASIC机器的计算能力）的矿工，找到下一个区块哈希的概率最高。最先计算出正确哈希的矿工将获得区块补贴以及该区块中的交易手续费。通常，计算出正确哈希所需的时间约为10分钟（即比特币的出块时间）。网络通过难度调整向矿工保证出块时间始终维持在10分钟左右。这些调整每2016个区块进行一次（约每两周），以应对网络算力的增减。算力越大，挖矿难度越高。由此，难度调整保证了出块的一致性和比特币货币政策的执行。
减半对比特币挖矿的影响
比特币矿工的收益由区块补贴和交易手续费两部分组成。在减半之际，区块奖励的大幅削减意味着矿工行业正面临一次关键节点：在区块奖励显著缩水的背景下，矿工必须适应并创新，才能在不断变化的格局中维持盈利能力与可持续性。
减半对比特币价格的影响
减半会对比特币价格产生何种影响，是每一次减半都会出现的争论。从历史上看，市场参与者曾将减半视为BTC价格的看涨事件，而对立观点则认为减半对价格的影响微乎其微。以下是市场当前关于减半对BTC价格影响的看涨与看跌观点。
看涨观点
比特币区块奖励减少50%，使比特币作为整体资产更加稀缺，同时减少了矿工的绝对抛售量。矿工被视为比特币的持续被迫卖家——这些运营极其资本密集，出售BTC是矿工的主要收入来源。因此，矿工总是会出售一部分区块奖励兑换成法币，用于支付能源、人力、债务和新机器等运营开支。许多人认为，供应增速下降对应着挖矿社区抛压的减少，这推动了2012年11月、2016年7月和2020年5月三次减半后比特币价格的上涨，第四次减半后可能同样如此。将减半视为看涨信号的市场参与者，还会引用广泛传播的stock-to-flow（存量-流量）模型来量化比特币供应削减对价格的影响。这一观点的支持者通常认为，投资者尚未在当前的比特币估值中充分计入减半因素。
看跌观点
由于比特币价格在减半前首次接近历史高点，认为减半对比特币价格偏看跌的市场参与者认为，市场可能已经在减半之前提前消化了这一因素，因此减半本身难以带来额外的价格上涨动能。
稀缺性、可预测性与“数字黄金”
比特币不可篡改的货币政策，加之2100万枚的硬顶供应，对一种宏观资产而言是革命性的概念。比特币每日发行时间表的透明性，使得世界上任何拥有计算机的人都能自行验证比特币的发行是否按计划进行，而无需依赖或信任任何中介。此外，比特币网络中的每一个节点都能确认2100万枚的硬顶供应依然完整。
比特币固定供应的可预测性与透明性，使这一新兴资产成为法币之外一种可行的价值储存替代品。与比特币的固定供应不同，法币受制于中央银行的自由裁量行为，央行有权调整货币供应以管理经济稳定或刺激增长。这种自由裁量导致法币总供应没有上限，发行时间表也不可预测。评估央行的行为，就能看出这种不可预测性的影响：为应对新冠疫情引发的全球经济动荡，美联储凭空印出了5万亿美元，使央行资产负债表规模扩大了一倍以上。这些印钞连同美国政府的财政支出渗入美国经济，帮助减轻封锁与防疫措施的负面影响并刺激经济，但最终导致了数十年来最高的通胀。即便是被誉为最古老稀缺货币资产的黄金，也不存在明确的总供应量，其产量虽由市场动态而非央行政策决定，但依然不可预测。
比特币在多次熊市中的韧性，凸显了更广泛市场对其作为去中心化宏观资产价值的重新认知——透明、可预测、稀缺。比特币的货币政策是固定的，每一次减半的发生都再次证明其生命力。减半将继续发生，利益相关方永远不会被系统救助。即将于2024年4月20日到来的减半，将强化这些事实，并提醒市场比特币的独特属性。
“如果你不相信我，或者不理解，抱歉，我没有时间去说服你。”——中本聪，2010年7月29日
