Токенизированное обеспечение еще глубже проникло в mainstream-финансирование: Eurex Clearing обнародовала планы принимать цифровые ценные бумаги, а Societe Generale завершила сделку с казначейскими обязательствами на $10 млн, что предъявляет новые требования к тому, как кастодианы защищают активы до момента расчетов.
Краткое содержание
- Eurex планирует включить нативные цифровые ценные бумаги в свою существующую систему клиринга и маржинальных требований.
- Societe Generale приняла $10 млн в токенизированных казначейских обязательствах США в качестве обеспечения на Canton.
- Генеральный директор Zodia Custody Ричард Кларк заявляет, что активы должны оставаться обособленными до момента расчетов.
- Власти Великобритании и ЕС изучают гарантии обеспечения, законное право собственности и доступ в случае дефолта.
Ричард Кларк, генеральный директор Zodia Custody, сообщил crypto.news, что институтам, внедряющим токенизированное обеспечение, необходима инфраструктура кастодиального хранения и расчетов, способная работать совместно по мере круглосуточного перемещения активов.
Его комментарии последовали за объявлениями клиринговых палат, банков и регуляторов о том, как ценные бумаги на основе блокчейна могут войти в устоявшиеся механизмы финансирования, не ослабляя контроль, применяемый к традиционным активам.
«Токенизация актива никак не снижает стандарт, которому он должен соответствовать, поэтому клиринговые палаты и банки, первыми делающие этот шаг, включают токенизированное обеспечение в те нормативные документы и модели рисков, которые они уже применяют», — сказал Кларк.
Токенизированное обеспечение входит в существующие клиринговые механизмы
В своем объявлении от 2 ноября Eurex Clearing описала планы объединить традиционные и нативные цифровые инструменты в рамках единой клиринговой системы, нормативного документа и модели рисков.
Этот механизм позволит цифровым ценным бумагам, включая выпуски Европейского стабилизационного механизма, торговаться в сегменте GC Pooling Eurex Repo, проходить клиринг через Eurex Clearing и квалифицироваться в качестве маржинального обеспечения.
Eurex заявила, что участники получат доступ к цифровым инструментам через свои существующие клиринговые отношения и инфраструктуру. Ценные бумаги станут доступными для корзины GC Pooling ЕЦБ, связывая их с устоявшимся рынком репо группы.
По словам клиринговой палаты, ее подход призван сохранить существующие пулы ликвидности и избежать разделения активности между отдельными традиционными и цифровыми рынками.
Комментарии Кларка касаются кастодиальных механизмов, поддерживающих такую деятельность: институтам необходимо задействовать обеспечение, сохраняя при этом защиту, присущую активам, удерживаемым от имени клиентов.
Защита кастодиального хранения должна сохраняться до момента расчетов
«Обеспечение оправдывает себя только тогда, когда оно может перемещаться в реальном времени, оставаясь обособленным до момента расчетов, а институт, которому приходится досрочно выводить его из кастодиального хранения, чтобы задействовать, принимает на себя именно тот риск, для устранения которого и существовало кастодиальное хранение», — сказал Кларк.
Zodia работает на этом рынке через Interchange — свою институциональную расчетную сеть. Компания описывает эту услугу как позволяющую клиентам торговать, занимать, предоставлять в кредит и размещать цифровые активы на различных площадках, сохраняя их в кастодиальном хранении до момента расчетов.
В материалах о продукте перечислены обособленные кошельки, автоматизированные нетто-расчеты и поддержка транзакций с участием нескольких сторон, включая механизмы управления обеспечением.
Кларк утверждает, что непрерывное перемещение активов меняет то, как институты должны связывать функции, исторически управлявшиеся как отдельные этапы.
«Традиционные рынки могли рассматривать кастодиальное хранение, расчеты и управление обеспечением как отдельные этапы, поскольку активы рассчитывались по фиксированному графику, но как только обеспечение начинает перемещаться круглосуточно, эти этапы перестают быть отдельными, поэтому инфраструктура кастодиального хранения и расчетов должна быть построена так, чтобы работать как единое целое».
Его оценка исходит от кастодиального провайдера, услуги которого включают описанные им расчетные и обеспечительные процессы.
Societe Generale включает казначейские обязательства США в обеспечительные процессы
Подразделение Prime Services and Clearing компании Societe Generale приняло $10 млн в токенизированных казначейских обязательствах США на Canton, согласно заявлению банка от 2 ноября.
В сделке использовались активы, созданные в рамках мягкого запуска Службы токенизации Депозитарной трастовой и клиринговой корпорации (Depository Trust & Clearing Corporation).
По словам банка, представления казначейских обязательств были перенесены в ончейн и зафиксированы в его существующих бэк-офисных и залоговых системах, функционирующих в рамках его системы управления, рисков и контроля.
Объявление следует за первым выпуском токенизированных облигаций Societe Generale в США на Canton в ноябре 2025 года и его назначением сетевым супер-валидатором в мае 2026 года.
Салим Немуши, глобальный руководитель подразделения Prime Services банка, охарактеризовал сделку как связывающую токенизированные ценные бумаги с рынками финансирования, где клиенты могли бы их использовать.
Регуляторы изучают доступ и право собственности при дефолтах
Консультация Банка Англии касается токенизированных версий обеспечения, уже признанного приемлемым в рамках предлагаемого им Свода правил для ЦК, без создания отдельного регуляторного режима.
Его проект ожиданий охватывает ликвидность, оценку, окончательность расчетов, операционную устойчивость и защиту активов. В документе проводится различие между договорной окончательностью расчетов и правовой защитой от отмены перевода после несостоятельности.
В ЕС обзор обеспечения ESMA изучает, могут ли клиринговые палаты получать доступ к токенизированным активам, передавать их и превращать в ликвидность при дефолте клирингового члена.
ESMA принимает ответы до 15 января 2027 года и планирует оценить доказательства в течение первого квартала.
