BlackRock заявила, что стейблкоины должны оставаться взаимозаменяемыми с банковскими депозитами и деньгами центрального банка, чтобы функционировать в качестве регулируемых расчетных активов.
Резюме
- По мнению BlackRock, стейблкоины должны предоставлять признаваемые требования и право регресса в банках.
- Банковские системы должны будут принимать стейблкоины и конвертировать их в депозитные обязательства.
- Центральные банки могли бы обеспечить окончательный расчетный уровень через фиатные деньги или оптовые CBDC.
- Правила США теперь регулируют разрешенных эмитентов платежных стейблкоинов в соответствии с законом GENIUS.
Стейблкоины нуждаются в признании в банковских системах
В первый день медиа-брифинга Европейской конвенции по блокчейну эту позицию приписали Никхилу Шарме, руководителю отдела цифровых активов BlackRock, во время панельной дискуссии о том, как токенизированные формы денег могут работать вместе.
Шарма сказал, что центральный вопрос — это «единство денег», принцип, согласно которому различные формы одной и той же валюты остаются взаимозаменяемыми по номинальной стоимости. Форма платежа может меняться, но пользователи должны понимать требование, обеспечение, условия доступа и право регресса, связанные с ним.
«Когда вы думаете о том, что вы используете в качестве наличных для платежей и расчетов, вы смотрите на то, каково требование, каково обеспечение, какова форма, каков доступ», — сказал Шарма.
Его комментарии касались того, как частные стейблкоины, депозиты коммерческих банков и деньги центрального банка могут функционировать в рамках одной финансовой системы. Пользователь, оплачивающий долларовым стейблкоином, например, нуждался бы в том, чтобы банк получателя признал этот актив и конвертировал его в депозитное обязательство, не создавая неопределенности относительно его стоимости.
«В конкретных терминах: я мог бы платить через стейблкоин, и банковская инфраструктура должна принять это, преобразовать в депозитное обязательство и обеспечить это право регресса».
Банкам также потребуется расчетная система для платежей, перемещающихся между учреждениями. Шарма поместил центральные банки на этот окончательный уровень, где обязательства между регулируемыми финансовыми учреждениями могут быть урегулированы в деньгах центрального банка.
Разные формы наличных создают разные риски
Шарма сказал, что инвесторы могут извлечь выгоду из наличия нескольких форм цифровых наличных, но каждая форма несет свою собственную экономическую подверженность риску и структуру погашения.
«С точки зрения опциональности для инвестора, наличие разных форм наличных — это хорошо. Но с точки зрения права регресса, экономической подверженности риску и риска, единство денег является императивом».
Депозит коммерческого банка представляет собой обязательство банка, в то время как стейблкоин представляет собой требование, структурированное его эмитентом и управляющими условиями. Деньги центрального банка несут прямое требование к денежно-кредитному органу.
Таким образом, пользователи стейблкоинов зависят от резервов эмитента, соглашений о хранении и способности обрабатывать погашения. Даже когда токен отслеживает один доллар в нормальной торговле, давление ликвидности или беспокойство по поводу его обеспечения могут привести к тому, что он будет торговаться ниже заявленной стоимости.
Одна лишь совместимость не устранила бы эти различия. По словам Шармы, банковское признание, конвертация в депозиты и доступ к окончательному расчетному механизму должны работать вместе, чтобы стейблкоины могли обслуживать регулируемые финансовые рынки.
Выступая с точки зрения центрального банка, Филипп Мюллер из Швейцарского национального банка сказал, что коммерческие банки могли бы выпускать стейблкоины, если бы решили это сделать. Однако его учреждение должно предоставить банкам безопасный способ платежа, соответствующий их требованиям.
«Это могло бы быть оптовой CBDC, это все еще могли бы быть фиатные деньги. Только время покажет», — сказал Мюллер.
Его замечания отделили розничные продукты от инфраструктуры центрального банка. Коммерческие банки могут предлагать клиентам денежные инструменты, в то время как центральный банк сосредотачивается на расчетах между регулируемыми учреждениями и финансовой стабильности.
Долларовые стейблкоины создали вопрос политики США
Для американских пользователей аргумент BlackRock касается как безопасности стейблкоинов, так и их места в долларовой системе. Большинство крупных стейблкоинов ссылаются на доллар США и держат существенные резервы в наличных, казначейских векселях или аналогичных ликвидных активах.
Соединённые Штаты приняли закон GENIUS Act в июле 2025 года, создав федеральную основу для платёжных стейблкоинов. Согласно закону, только разрешённые эмитенты могут выпускать платёжные стейблкоины в стране при соблюдении требований к резервам, раскрытию информации и регулированию.
Токены, привязанные к доллару, могут расширить доступ к валюте за пределами обычных банковских часов и через национальные границы. Их рост также может увеличить спрос на резервные активы, которые эмитенты используют для обеспечения погашения.
Как ранее сообщал crypto.news, член Исполнительного совета Европейского центрального банка Изабель Шнабель заявила, что стейблкоины с поддержкой доллара могут укрепить международные позиции доллара, поскольку сектор приблизился к рыночной стоимости в 300 миллиардов долларов. По её словам, стейблкоины, номинированные в евро, занимали лишь небольшую долю рынка.
То же самое развитие событий вызвало в Европе обеспокоенность по поводу зависимости от долларовых платёжных продуктов. Шнабель поддержала цифровой евро как публичный платёжный вариант, пилот которого ожидается в 2027 году, а потенциальная готовность к выпуску намечена на 2029 год.
Резервы стейблкоинов также связывают держателей токенов с рынком государственного долга США. Когда эмитенты используют краткосрочные казначейские обязательства для обеспечения обращающихся токенов, рост предложения стейблкоинов может трансформироваться в дополнительный спрос на эти ценные бумаги.
Для держателей качество резервов не делает стейблкоин идентичным застрахованному банковскому вкладу. Условия погашения, юридический приоритет, допустимые клиенты и доступ к защите вкладов могут различаться в зависимости от продукта и юрисдикции.
Токенизированные рынки по-прежнему зависят от расчётных денежных средств
Шарма заявил, что инфраструктура, необходимая для стейблкоинов и токенизированных депозитов, начинается с принятия банками, прежде чем перейти к интероперабельности между учреждениями и окончательному расчёту.
«Как это произойдёт? Речь идёт о том, что слои инфраструктуры объединяются, начиная с банковской инфраструктуры, с точки зрения принятия и интероперабельности между токенизированными депозитами и стейблкоинами», — сказал он.
Заключительный этап предполагал бы наличие расчётного слоя, способного выполнять обязательства, не нарушая существующие банковские системы. Шарма сказал, что механизм может быть обеспечен «потенциально ненавязчивым способом», хотя он не уточнил конкретную техническую модель.
Токенизированные ценные бумаги делают вопрос о денежных средствах более срочным, поскольку торговля активом в блокчейне не гарантирует, что платёжная сторона сможет рассчитаться по тому же графику. Рынки могут предлагать непрерывные переводы, в то время как банки, платёжные системы и услуги обмена иностранной валюты продолжают соблюдать ограниченные часы работы.
Недавнее исследование нехватки долларового финансирования в выходные дни показало, что всегда открытые токенизированные рынки могут столкнуться с давлением ликвидности, когда обычные долларовые каналы недоступны. Расчёт может оставаться незавершённым даже после того, как сторона актива транзакции перейдёт в блокчейн.
Во время другой панели Day 1 Лоренцо Валенте из ARK Invest оценил рынок цифровых активов примерно в 3 триллиона долларов, при этом на стейблкоины приходится около 300 миллиардов долларов, а на токенизированные активы — от 30 до 40 миллиардов долларов.
Валенте сказал, что криптовалюты в течение первого десятилетия были преимущественно розничным рынком, поскольку у институциональных игроков не было масштабируемых инструментов, конфиденциальности и достаточных средств контроля за соблюдением требований. Он утверждал, что рынок стал достаточно большим, чтобы привлечь больше институционального капитала, поскольку эти пробелы начали сокращаться.
Шарма из BlackRock вместо этого сосредоточился на том, как учреждения могли бы использовать различные формы регулируемых денежных средств, не теряя общей расчётной стоимости. Банки принимали бы стейблкоины, конвертировали их в депозиты и выполняли свои обязательства через слой, поддерживаемый инфраструктурой центрального банка, согласно описанной им модели.
