Standard Chartered инициировал покрытие токена ENA от Ethena с целевой ценой в $2 к концу 2028 года, что делает первую опубликованную оценку банка примерно в восемь раз выше текущей рыночной цены токена.
Резюме
- Standard Chartered инициировал покрытие ENA с целевой ценой в $2 к концу 2028 года, что подразумевает рост примерно на 700% от цены на 30 сентября около $0,25.
- Подверженность Ethena стейблкоинам, бессрочным фьючерсам и токенизированным активам составляет основу оценки банка.
- USDe расширился за пределы криптовалютных ставок финансирования в институциональный кредит, токенизированные акции и традиционные кредитные активы.
- Standard Chartered ожидает регулярных обратных выкупов ENA, связанных с доходами Ethena, что даст токену большую подверженность росту во всех его бизнес-направлениях.
Standard Chartered Global Research заявил 30 сентября, что подверженность Ethena стейблкоинам, бессрочным фьючерсам и токенизации лежит в основе его прогноза, в то время как недавно введенная программа обратного выкупа ENA может позволить токену выиграть по мере роста этих рынков.
ENA торговался около $0,25 30 сентября, что оставляет криптовалюту примерно на 87% ниже целевой цены Standard Chartered. Движение к $2 означало бы рост примерно на 700% от этого уровня.
Джефф Кендрик, глобальный руководитель отдела исследований цифровых активов Standard Chartered, является автором отчета и описал Ethena как «масштабируемый стейблкоин, приносящий доход». Банк сосредоточил большую часть своего инвестиционного обоснования на росте USDe и меняющемся составе активов, используемых для генерации доходности для синтетического доллара.
Standard Chartered ожидает, что ENA выиграет от трех рынков
Ethena находится на пересечении бессрочных фьючерсов, токенизации и стейблкоинов, согласно Standard Chartered, что дает протоколу подверженность трем областям, которые банк ожидает роста в ближайшие годы.
USDe остается центральным для тезиса. Standard Chartered заявил, что синтетический доллар популяризировал стейблкоины, приносящие доход, после своего запуска в конце 2023 года и стал самым быстрым стейблкоином, достигшим рыночной капитализации в $10 миллиардов.
Стейблкоины, приносящие доход, в настоящее время составляют примерно 5% рынка стейблкоинов, по оценкам банка. Standard Chartered ожидает, что их доля будет расти по мере того, как пользователи будут искать доход наряду с функциями, уже предоставляемыми токенами, привязанными к доллару.
USDe изначально генерировал большую часть своей доходности через криптовалютную базисную торговлю, где Ethena держала спотовые активы, используя короткие позиции по бессрочным фьючерсам для хеджирования ценового риска. Standard Chartered заявил, что стратегия временами генерировала доходность выше 20%.
С тех пор Ethena перевела часть обеспечения USDe в другие источники доходности, снизив свою зависимость от криптовалютных ставок финансирования.
Одной из частей этой стратегии является институциональный кредит. Ethena и FalconX запустили кредитное учреждение на $1 миллиард в августе, которое позволяет активам, обеспечивающим USDe, финансировать обеспеченные и переобеспеченные кредиты для институциональных заемщиков.
FalconX выдает и обслуживает кредиты через специальную целевую компанию, в то время как квалифицированные кастодианы держат обеспечение стоимостью больше непогашенных кредитов. В рамках этой структуры институциональное кредитование составляло примерно $310 миллионов, или 6,9%, обеспечения USDe в начале июля.
Ethena переносит базисную торговлю USDe на акции
Расширение Ethena за пределы криптовалютных рынков составляет еще одну часть аргумента Standard Chartered, поскольку протокол ищет больше мест для развертывания стратегии, стоящей за USDe.
Как ранее сообщал crypto.news, Ethena недавно расширила свою базисную торговлю на токенизированные акции США и бессрочные фьючерсы на акции после того, как ее Комитет по рискам одобрил эту структуру.
В рамках этой структуры Binance bStocks обеспечивают токенизированную спотовую подверженность, в то время как бессрочные фьючерсы на акции используются для компенсирующей позиции. Binance имела более $2,9 миллиардов открытого интереса по бессрочным фьючерсам на акции, когда был объявлен план, в то время как базис по акциям составлял в среднем 3,56% годовых за предыдущие шесть месяцев.
Основатель Ethena Labs Гай Янг назвал этот шаг «самым значительным расширением механизма финансирования USDe с момента нашего запуска».
Эта стратегия дает Ethena еще один рынок, на котором она может проводить базисную торговлю, изначально поддерживавшую USDe. Ethena ожидает, что возможность на рынке бессрочных контрактов на акции в конечном итоге станет значительно больше, чем на соответствующем рынке криптовалютных бессрочных контрактов.
Standard Chartered связал это расширение с гораздо более масштабным прогнозом для токенизированных активов. Его исследование ожидает, что реальные активы, размещенные на блокчейнах, вырастут с примерно 40 миллиардов долларов сегодня до 2 триллионов долларов к концу 2028 года.
Ethena уже начала направлять капитал на этот рынок. В июне компания запланировала выделение 250 миллионов долларов в токенизированный фонд обеспеченных кредитных обязательств с рейтингом AAA от Securitize, поскольку продукт расширился на Solana.
Фонд инвестирует в транши CLO с рейтингом AAA, номинированные в долларах США, на первичном и вторичном рынках, при этом BNY выступает в качестве кастодиана и суб-советника.
Обратный выкуп ENA поддерживает ценовой прогноз Standard Chartered
Изменения в токеномике ENA составляют еще одну часть прогноза Standard Chartered в 2 доллара.
В августе Ethena предложила направлять 95% чистого дохода, генерируемого ее брендовыми бизнесами, на регулярный обратный выкуп ENA, как только предложение USDe достигнет ряда заранее определенных порогов.
Первый порог установлен на уровне 7,5 миллиардов долларов предложения USDe. В отличие от более ранней программы обратного выкупа на 260 миллионов долларов, которая полагалась на фиксированный пул капитала, предлагаемая структура связала бы покупки ENA с регулярным чистым доходом, генерируемым бизнесами Ethena.
Одновременно вносятся изменения в график предложения токена. В соответствии с пересмотренными соглашениями по ENA, Ethena Foundation выкупила заблокированные токены у некоторых крупных начальных инвесторов, которые продавали ENA, и планировала ускорить оставшиеся разблокировки для первоначальных инвесторов.
Изменения положили бы конец ежемесячным выпускам для этих инвесторов, в то время как токены, выделенные команде Ethena, остаются в рамках их существующих графиков вестинга.
Предложение USDe определит, когда начнутся предлагаемые покупки на основе дохода. Стейблкоин оставался ниже 5 миллиардов долларов, когда предложение было объявлено в августе, после того как его предложение ранее достигло пика около 15 миллиардов долларов.
Институциональная инфраструктура вокруг ENA развивалась параллельно с изменениями в его токеномике. CME Group представила справочные ставки ENA в августе, охватывающие закрытие рынков Лондона, Нью-Йорка и Азиатско-Тихоокеанского региона.
CF Benchmarks рассчитывает ставки, используя транзакции с соответствующих спотовых бирж. Публикуемые ежедневно, включая выходные и праздничные дни, эти бенчмарки могут использоваться для оценки портфеля, управления рисками и финансовых продуктов, связанных с ENA.
Обеспечение USDe вышло за пределы ставок финансирования криптовалют
Усилия Ethena по поиску дополнительных источников доходности постепенно изменили состав активов, поддерживающих USDe.
Кредитная линия FalconX дала Ethena путь к институциональному кредитованию, в то время как стратегия токенизированных акций открыла еще один рынок для ее модели дельта-нейтральной торговли. Запланированное выделение средств в токенизированные CLO добавило экспозицию к традиционным кредитным рынкам через активы на блокчейне.
Расширение USDe в новые стратегии обеспечения совпало с усилиями по предоставлению стейблкоину большего количества применений вне торговли. В сентябре Ethena запустила бета-версию Ethena Pay, объединив самостоятельное хранение балансов USDe с платежами и годовой доходностью до 6%.
Доступ изначально был открыт для 400 пользователей на соответствующих рынках. Стандартное членство бесплатно, в то время как более высокие уровни членства требуют от пользователей блокировки определенных сумм ENA или выполнения реферальных требований.
Ethena Pay Ltd. заявляет, что она не является банком и что балансы не покрываются Федеральной корпорацией страхования депозитов или другой государственной программой страхования депозитов.
Тем временем рыночные показатели ENA отреагировали на события вокруг USDe. Токен вырос на 54,1% за семь дней по 26 сентября, поскольку переход Ethena к токенизированным акциям и бессрочным контрактам на акции привлек внимание рынка.
Во время этого движения ENA торговалась около $0,2756 26 сентября после достижения $0,2807, при этом токен находился выше своих 20-дневной, 50-дневной, 100-дневной и 200-дневной скользящих средних.
Standard Chartered ожидает, что реальные активы, размещённые на блокчейнах, вырастут с примерно $40 миллиардов до $2 триллионов к концу 2028 года — в тот же временной период, который охватывает прогноз Кендрика по цене ENA в $2.
