В последние несколько лет важным путём проникновения блокчейна на финансовые рынки стало превращение традиционных активов, таких как государственные облигации, фонды и акции, в активы на блокчейне. Но возможность покупать и продавать активы на блокчейне не означает, что платеж и поставка активов также могут быть завершены синхронно: Какие деньги использует покупатель для оплаты? Как средства связаны с поставкой активов?
Недавно банки в Соединённых Штатах, Великобритании и Канаде последовательно продвинули токенизированные депозиты; Европа начала подключать сделки с токенизированными активами к системе расчётов в деньгах центрального банка. Принимаемые ими решения различаются, но указывают на один и тот же вопрос: когда активы перемещаются на блокчейн, «деньги» в финансовой системе также должны найти способ подключиться к ним.
Банки начинают действовать
24 сентября американская клиринговая платёжная организация The Clearing House объявила, что выбрала финтех-компанию Quant для предоставления технической поддержки своей инициативы On-Chain Money Initiative. Проект планирует построить межбанковскую сеть, которая позволит участвующим учреждениям проводить клиринг и расчёты по токенизированным депозитным операциям и подключаться к существующей сети мгновенных платежей RTP и системе клиринга крупных платежей CHIPS. Quant отвечает за предоставление таких технических возможностей, как совместимость сетей, оркестрация транзакций и управление транзакциями. Согласно текущему плану, сеть, как ожидается, будет открыта для участвующих финансовых учреждений в первой половине 2027 года.
В тот же день британская финансовая отраслевая организация UK Finance объявила о дальнейшем прогрессе: проект Great British Tokenised Deposit (GBTD) с участием семи банков завершил первую партию реальных клиентских транзакций с использованием токенизированных депозитов в фунтах стерлингов. Участвующие учреждения включают Barclays, HSBC UK, Lloyds Banking Group, Monzo, Nationwide, NatWest и Santander, а транзакции были завершены через общую платформу, разработанную Quant.
Эти транзакции не являются просто переводом денег с одного счёта на другой. В транзакции, где потребитель покупает товар у частного продавца, средства на счёте покупателя сначала блокируются, а затем разблокируются после успешной передачи товара; в двух сделках рефинансирования средства также высвобождаются в соответствии с предустановленными условиями при завершении транзакции. Таким образом, платеж может быть связан с процессом транзакции, но для подтверждения того, были ли выполнены реальные условия, всё ещё требуется надёжный механизм подтверждения.
22 сентября шесть крупных канадских банков объявили, что совместно изучат решение для токенизированных депозитов в канадских долларах. Первая фаза проекта сосредоточена на том, как токенизированные депозиты обращаются между различными финансовыми учреждениями, а долгосрочная цель — подключиться к другим проектам цифровых активов. Он всё ещё находится на стадии изучения и не находится на той же стадии, что и уже завершённые в Великобритании реальные клиентские транзакции.
Путь Европы снова отличается. 21 сентября Евросистема запустила Pontes, позволив оптовым сделкам с токенизированными активами рассчитываться с использованием денег центрального банка. Pontes не является проектом токенизированных депозитов, но он отвечает на тот же тип потребности: когда активы торгуются на распределённых реестрах, как расчётные средства могут быть подключены к существующей денежной системе.
Что такое токенизированные депозиты?
Токенизированные депозиты можно понимать как цифровое представление и способ передачи депозитов коммерческих банков. Их основой по-прежнему остаются депозитные отношения между клиентом и банком, только с помощью новых реестров и технических механизмов депозиты могут обращаться в соответствующей сети и поддерживать такие функции, как условные платежи. Конкретная юридическая структура, способ учёта и применимые меры защиты по-прежнему зависят от институциональных механизмов каждого проекта и его региона.
Это выглядит похоже на стейблкоины, и разница заключается в том, откуда берутся «деньги». Стейблкоины обычно выпускаются эмитентом и поддерживают стоимостное соотношение с фиатной валютой через такие механизмы, как резервные активы; токенизированные депозиты представляют собой депозиты внутри системы коммерческих банков. Оба могут использоваться для цифровых платежей, но соответствующие эмитенты, правовые отношения и варианты использования не совсем одинаковы.
Банки обращают внимание на токенизированные депозиты не только для того, чтобы придать существующим депозитам иную форму учёта. Более ценная возможность — объединить платёж с условиями транзакции: средства могут быть сначала заблокированы и высвобождены после подтверждения согласованных условий. Транзакции GBTD в Великобритании продемонстрировали применение этой возможности при покупке товаров и рефинансировании. Если в будущем поставка активов, проверка условий и платёж смогут быть связаны более гладко, некоторые процессы, требующие многократного подтверждения и передачи информации между системами, могут получить возможность быть упрощёнными.
Связь — это ключ
Банк, представляющий и переводящий депозиты в рамках своей собственной системы, — это лишь первый шаг. Более сложная часть — как средства из Банка A могут безопасно и эффективно достичь Банка B; как различные реестры могут идентифицировать одну и ту же транзакцию; и как платежи в сети могут соединиться с существующими платёжными сетями, платформами торговли активами и системами расчётов деньгами центрального банка.
Если каждое учреждение построит свою собственную закрытую сеть, финансовый рынок может просто получить новую партию «островов данных». Именно поэтому недавние проекты неоднократно подчёркивали совместимость.
Проект США планирует соединить сеть токенизированных депозитов с RTP и CHIPS; Канада сначала изучает межбанковское обращение; Великобритания проверяет фактические межучрежденческие транзакции через общую платформу; а европейский Pontes с другого направления соединяет транзакции с токенизированными активами с расчётами деньгами центрального банка. Они не используют в точности один и тот же технический маршрут, но все они имеют дело с проблемой связи между средствами, активами и существующей финансовой инфраструктурой.
Будут ли стейблкоины заменены?
Сейчас ещё слишком рано делать такой вывод. Стейблкоины уже применяются в таких сценариях, как торговля криптоактивами и финансы в сети; токенизированные депозиты опираются на банковские депозитные отношения и легче сочетаются с существующими счетами, комплаенсом и платёжными системами банков. Деньги центрального банка также играют иную роль в окончательных расчётах между финансовыми учреждениями.
Более вероятно, что в будущем появится не один тип цифровой валюты, охватывающий все сценарии, а несколько форм денег, действующих в своих соответствующих применимых сетях и постепенно устанавливающих связи. Сможет ли это быть достигнуто, всё ещё зависит от общих стандартов, межучрежденческого сотрудничества, контроля рисков, а также затрат и эффективности в реальных сценариях.
В прошлом фокус обсуждений RWA был на том, «какие активы могут быть переведены в сеть». Теперь возник более конкретный вопрос: После того как активы переведены в сеть, смогут ли деньги для их расчёта успевать за ними?
От реальных клиентских транзакций в Великобритании до исследования межбанковских сетей в США и Канаде, а затем до Европы, соединяющей деньги центрального банка с расчётами по токенизированным активам, финансовые учреждения по отдельности ищут ответы. Следующий этап блокчейн-финансов может зависеть не от того, сколько новых типов активов появится в сети, а от того, смогут ли активы, средства и существующая финансовая система надёжно завершать каждую поставку.
*Эта статья предназначена только для справки и не является какой-либо инвестиционной рекомендацией. Рынки несут риски, и к инвестированию следует подходить с осторожностью.
