Автор: Rita
Группа UBS впервые инициировала освещение стратегии цифровых активов, опубликовав подробный отчет объемом около 50 страниц. В отчете, опубликованном 28 сентября 2026 года, UBS отметила, что рыночная капитализация рынка стейблкоинов достигнет около 1,2 трлн долларов к 2031 году, а объем платежей в реальном мире составит около 3 трлн долларов. Эмитенты стейблкоинов стали одними из крупнейших держателей краткосрочных казначейских облигаций США, владея около 175 млрд долларов в виде связанных с казначейскими облигациями активов. UBS считает, что влияние на весь финансовый сектор является нейтральным или умеренно положительным.
Аналитик UBS Джастин Форсайт отметил, что наиболее очевидные ближайшие варианты использования цифровых активов сосредоточены на уровне инфраструктуры: расчеты, ликвидность залога и машинно-ориентированные платежи. UBS провела беседы с более чем 30 участниками отрасли, включая компании, изначально работающие с цифровыми активами, традиционные финансовые институты и финтех-компании. В отчете предложены пять основных тем: стейблкоины как платежные рельсы реального мира, токенизация рынков капитала, блокчейн-рельсы для экономики агентов, безопасность, соответствие требованиям и регулирование блокчейна, а также невидимость инфраструктуры.
Стейблкоины становятся крупными покупателями краткосрочных казначейских облигаций
Банк международных расчетов оценивает, что приток в 3,5 млрд долларов в стейблкоины снизит доходность 3-месячных казначейских облигаций примерно на 0,7 базисных пункта, а в течение десяти дней — примерно на 4 базисных пункта. UBS отметила, что важность эмитентов стейблкоинов несоразмерна их размеру, поскольку резервы сосредоточены на самом переднем конце кривой доходности, оказывая измеримое влияние на краткосрочные ставки финансирования. Закон GENIUS позволит ограничить резервы высоколиквидными активами, делая этот спрос более структурным.
В настоящее время рыночная капитализация стейблкоинов составляет около 300 млрд долларов, и модель UBS показывает, что к 2031 году она достигнет около 1,2 трлн долларов. Около половины этого объема приходится на активность на рынках капитала, включая активы реального мира, а остальное — на платежи и хранение торговой маржи. UBS считает, что объем транзакций стейблкоинов является более значимым показателем внедрения, чем рыночная капитализация, и лучше отражает фактическое использование технологии блокчейн.
Стейблкоины наиболее ценны в сценариях «перемещения денег» и наиболее ценны на развивающихся рынках. UBS отметила, что коридоры развивающихся экономик традиционно требуют в 3–4 раза большего предварительного финансирования, чем коридоры развитых экономик, поскольку окна расчетов длиннее, финансовая инфраструктура более фрагментирована, а также существуют контроль за движением капитала и валютные риски. Стейблкоины могут обеспечить мгновенное финансирование, но по-прежнему требуют локальной платежной функциональности.
Токенизация раскрывает эффективность капитала
Ежедневный объем торгов на рынке ценных бумаг с обратным выкупом составляет около 8 трлн долларов. Если 20% ценных бумаг используются дважды в день, можно высвободить около 2,46 трлн долларов в годовом исчислении торгового объема. UBS отметила, что основное преимущество токенизации на рынках капитала заключается в ликвидности и скорости залога. Токенизация может сжать звенья выпуска, трансфер-агента, кастодиального хранения, расчетов, движения залога и отчетности.
Коэффициенты регуляторного капитала также выигрывают. UBS отметила, что 32 крупнейших банка мира держат около 2,4 трлн долларов в буферах высококачественных ликвидных активов, превышая регуляторные требования примерно на 30%. Мгновенные расчеты могут улучшить взаимозаменяемость отдельных активов в портфелях высококачественных ликвидных активов, высвобождая более высокую доходность.
Круглосуточные рынки и рынки прогнозов — еще одна опора токенизации. Токенизированные акции предоставляют международным инвесторам демократизированный доступ с низкими комиссиями, а иностранные holdings акций США составляют около 17 трлн долларов. Бессрочные контракты торгуются как на централизованных, так и на децентрализованных биржах, а ежедневный объем торгов на рынках прогнозов превышает 2 млрд долларов. UBS считает, что они выглядят нишевыми, но имеют институциональные варианты использования, такие как крупномасштабное хеджирование результатов выборов и хеджирование объема торгов в выходные дни.
Агентная коммерция нуждается в рельсах стейблкоинов
К 2030 году ИИ-агенты могут обеспечить около $2 трлн в глобальной электронной коммерции C2B, что составит около 15% от общего объема. UBS считает, что агентная коммерция расширит общий адресуемый рынок электронной коммерции. ИИ-агенты находят, оценивают и покупают товары или услуги от имени потребителей или предприятий. UBS ожидает, что стейблкоины будут использоваться примерно для $56 млрд из этого объема, что составит около 3%.
Стейблкоины наиболее дифференцированы в открытой, машинно-ориентированной коммерции, где агенты совершают транзакции с незнакомыми контрагентами, осуществляют высокочастотные микроплатежи или требуют программируемого мгновенного расчета. Закрытые экосистемы могут адаптировать существующие карточные рельсы для агентов с помощью токенизированных учетных данных, делегированных контролей расходов и проверяемых намерений потребителей. UBS ожидает, что открытые и закрытые модели будут сосуществовать, при этом карты останутся актуальными в курируемых потребительских экосистемах, а стейблкоины охватят ту часть агентной коммерции, где традиционные рельсы менее эффективны.
x402 — это открытый интернет-нативный платежный стандарт, запущенный Coinbase, позволяющий приложениям, API и ИИ-агентам автоматически согласовывать и рассчитывать транзакции с оплатой за использование. UBS отметил, что платежи агентов все еще находятся на ранней стадии, и B2B может стать первым вариантом использования. Ожидается, что подписки на ИИ и ARR приложений достигнут $1–2 трлн к 2030 году, из которых около 30% могут поддерживаться стейблкоинами, что соответствует адресуемому рынку в $300–600 млрд.
Затраты на соблюдение требований благоприятствуют масштабным операторам
Регуляторная ясность подталкивает цифровые активы к лицензированной финансовой инфраструктуре. Закон GENIUS был подписан 18 июля 2025 года, устанавливая федеральную основу для платежных стейблкоинов и требуя резервов 1 к 1. Закон CLARITY не смог продвинуться в Сенате 15 сентября 2026 года. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) впоследствии выпустила инновационное исключение 17 сентября 2026 года, позволяющее одобренным токенизированным ценным бумагам торговаться на блокчейн-платформах без регистрации в качестве традиционных бирж.
Затраты на соблюдение требований по борьбе с финансовыми преступлениями превышают $200 млрд в год. UBS отметил, что блокчейн не устраняет обязательства по соблюдению требований и в ближайшей перспективе является дополнительными затратами. Но возросшие требования к соблюдению благоприятствуют масштабным операторам, поскольку стоимость стека соответствия более фиксирована и поддерживает устойчивый спрос на блокчейн-аналитику и инфраструктуру идентификации.
Что касается инцидентов безопасности, уязвимости инфраструктуры и операционной деятельности составили около 15% инцидентов в первой половине 2026 года, но около 76% потерь. UBS отметил, что капитал будет направляться на платформы, которые безопасны, поднадзорны и способны к контролируемому вмешательству. ИИ должен уменьшить уязвимости, связанные с кодом смарт-контрактов, дополнительно смещая ключевой институциональный риск на людей и системы контроля.
Невидимость инфраструктуры создает возможности
UBS отметил, что на рынке существует более 5000 блокчейнов и более 15 экономически важных блокчейнов первого и второго уровня (L1 и L2), и активы не могут взаимодействовать нативно, что приводит к низкой эффективности капитала и затруднениям для пользователей. Финансовым учреждениям нужны провайдеры оркестрации для соединения сетей и сокрытия сложности маршрутизации, конвертации и расчетов.
UBS считает, что мультичейн-архитектура является структурной, поскольку блокчейны используются по-разному. Сеть Ethereum заработала более чем вдвое больше общей суммы комиссий Solana и Tron за последние три года, что указывает на готовность пользователей платить надбавку за определенные варианты использования. Ликвидность будет концентрироваться, но не обязательно в одной сети, поскольку расчеты, торговля и распределение могут консолидироваться на разных площадках.
Рекомендации UBS по распределению цифровых активов сосредоточены на трех направлениях. Рыночная капитализация стейблкоинов, по прогнозам, достигнет $1,2 трлн к 2031 году, а эмитенты станут важными держателями краткосрочных казначейских обязательств. Токенизация открывает ликвидность залога и эффективность капитала на рынках капитала, при этом рынок репо является крупнейшим вариантом использования. Агентная коммерция создает новые платежные возможности для стейблкоинов, но карточные рельсы остаются доминирующими в массовой потребительской коммерции.
Эта статья представляет собой компиляцию и интерпретацию Chaoxiang Research исследовательского отчета стороннего брокера (UBS Group, 28 сентября 2026 года) в сочетании с общедоступной рыночной информацией. Рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и связанные с ними суждения, цитируемые в статье, являются исключительно мнениями аналитиков брокера, отражают только позицию их учреждения, не представляют взгляды Chaoxiang Research и не являются какой-либо инвестиционной рекомендацией.
Рынки несут риски, и решения должны быть независимыми. Эта статья не должна использоваться в качестве основы для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
