A Coreia do Sul propôs regras que incluiriam ações, títulos e fundos em seu arcabouço de valores mobiliários tokenizados, ao mesmo tempo que limitariam os investidores de varejo a 100 milhões de won em compras líquidas anuais em cada plataforma de balcão aprovada.
Resumo
- A Coreia do Sul planeja permitir ações, títulos e fundos dentro de seu arcabouço regulado de valores mobiliários tokenizados.
- Investidores de varejo enfrentarão um limite de compras líquidas anuais de 100 milhões de won por plataforma de balcão.
- Emissores qualificados precisam de quatro bilhões de won em capital próprio antes de administrar diretamente contas de valores mobiliários tokenizados.
- As regras de valores mobiliários tokenizados da Coreia do Sul estão programadas para entrar em vigor em 4 de fevereiro de 2027 em todo o país.
- A consulta pública ocorre de 2 de outubro a 11 de novembro antes das aprovações regulatórias e da implementação no próximo ano.
A Comissão de Serviços Financeiros anunciou o arcabouço regulatório enquanto o país se prepara para emendas à Lei de Valores Mobiliários Eletrônicos e à Lei de Mercados de Capitais entrarem em vigor em 4 de fevereiro de 2027. A mais recente proposta de regulamento subordinado aproxima o sistema da implementação ao definir os valores mobiliários que podem ser tokenizados, os requisitos para emissores e as regras para negociação de balcão.
Sob a proposta, valores mobiliários tradicionais, incluindo ações, títulos de dívida e fundos de investimento, podem se enquadrar no arcabouço legal de tokenização. Regras e pilotos anteriores haviam se concentrado mais fortemente em produtos de investimento fracionado, como certificados de beneficiário de truste não monetários e valores mobiliários de contrato de investimento.
A Coreia do Sul traz valores mobiliários regulares para as regras de tokens
O arcabouço da FSC trata um valor mobiliário tokenizado como um formato de valor mobiliário construído em um livro-razão distribuído, não como uma classe separada de criptoativo. Ações, títulos corporativos, participações em fundos e outros valores mobiliários regulados, portanto, permanecem sujeitos às regras existentes do mercado de capitais quando emitidos em forma tokenizada.
O regulador deixou claro, no entanto, que a gama completa de valores mobiliários não migrará para a infraestrutura de blockchain de uma só vez. Sua primeira etapa de implementação, começando quando as leis alteradas entrarem em vigor em fevereiro, concentra-se em fundos de mercado monetário colocados privadamente e títulos para investidores institucionais, tokenização baseada em truste de ações não listadas e valores mobiliários de investimento fracionado oferecidos publicamente.
Valores mobiliários tradicionais oferecidos publicamente estão planejados para uma etapa posterior, após as autoridades avaliarem a primeira fase. A FSC não fixou uma data para essa expansão.
Em sua etapa final planejada, a Coreia do Sul pretende conectar a infraestrutura de valores mobiliários tokenizados com sistemas de pagamento onchain, potencialmente incluindo stablecoins. O momento depende em parte do desempenho das fases anteriores, do desenvolvimento tecnológico e da legislação doméstica inacabada sobre stablecoins.
A estrutura baseia-se no roteiro de tokenização em três etapas da Coreia do Sul, que a FSC divulgou em setembro após meses de discussões com empresas financeiras, a Depositária de Valores Mobiliários da Coreia e provedores de tecnologia.
Investidores de varejo enfrentam um limite de negociação de 100 milhões de won
As regras propostas da Lei de Mercados de Capitais limitariam os investidores comuns a 100 milhões de won, aproximadamente US$ 73.700, em compras líquidas anuais em cada plataforma de balcão de valores mobiliários tokenizados. O limite aplica-se plataforma por plataforma e mede as compras líquidas durante o ano.
A FSC já havia identificado o teto de 100 milhões de won em seu roteiro político de setembro como parte das regras de proteção ao investidor para negociação de valores mobiliários tokenizados.
Novas categorias de autorização de balcão abrangerão títulos de dívida, juntamente com ações não listadas e certificados de beneficiário de truste não monetários. Os locais aprovados permanecerão sujeitos a requisitos de vigilância que abrangem negociação injusta e outras condutas de mercado.
O regulador disse que as bolsas de balcão existentes devem manter sistemas para prevenir, detectar e responder a negociações injustas. Violações podem acionar medidas disponíveis sob a Lei de Mercados de Capitais da Coreia do Sul, incluindo penalidades financeiras, restrições de conta e outras sanções.
Para produtos de investimento fracionado, salvaguardas separadas permanecem em vigor porque suas estruturas e ativos subjacentes podem diferir de ações ou títulos convencionais.
Emissores podem gerenciar contas de tokens sob novas condições
Outra parte do framework permitiria que emissores não financeiros qualificados gerenciassem contas para os valores mobiliários que emitem, uma função tradicionalmente exercida por empresas financeiras.
Para se registrar como instituição de gestão de contas de emissor, uma empresa deve possuir pelo menos 4 bilhões de won em capital próprio. A FSC exige um especialista em gestão de contas, um especialista em controle interno e dois especialistas em tecnologia da informação, além de sistemas que atendam aos padrões de cibersegurança e operacionais.
O regulador projetou a estrutura para que um emissor elegível possa gerenciar registros de propriedade de seus próprios valores mobiliários tokenizados sem depender de uma corretora de valores para cada função de gestão de contas. Emissores que não atendem aos requisitos ainda podem emitir valores mobiliários em tokens por meio de intermediários financeiros qualificados.
Os livros-razão distribuídos usados para valores mobiliários regulamentados devem se conectar à infraestrutura da Korea Securities Depository. A FSC instruiu a KSD a revisar as redes participantes em relação aos padrões técnicos que abrangem participantes do livro-razão, sistemas de consenso, preservação de registros, falhas de sistema e continuidade de negócios.
A Coreia do Sul não planeja substituir todo o seu sistema eletrônico de valores mobiliários existente quando o framework começar. A primeira etapa usará uma abordagem híbrida, particularmente para ações não listadas, onde alguns direitos dos acionistas continuam a ser gerenciados por meio da infraestrutura de valores mobiliários existente, enquanto interesses de trust tokenizados podem operar por meio de sistemas de livro-razão distribuído.
Empresas financeiras estão se preparando antes do lançamento em 2027
Várias instituições financeiras coreanas começaram a construir produtos de tokenização antes da lei entrar em vigor.
A KB Securities assinou um acordo com a Securitize e a Optimism Foundation em setembro para desenvolver fundos tokenizados para investidores institucionais. O plano inicial concentra-se em um fundo de mercado monetário, com ações e títulos possíveis mais tarde, à medida que a regulamentação e a infraestrutura se desenvolvem. Planos de fundo tokenizado da KB Securities
A Kakaopay Securities e a Dinari divulgaram outro projeto em 29 de setembro para estudar a tokenização de ações listadas na Coreia para investidores estrangeiros elegíveis, potencialmente incluindo canais de distribuição nos EUA. Nenhuma ação coreana foi ainda emitida por meio dessa parceria. Projeto de tokenização de ações coreanas da Kakaopay
A Hanwha Investment & Securities teria concluído uma plataforma de valores mobiliários tokenizados com suporte para Avalanche e Hyperledger Besu, enquanto a Samsung SDS está construindo infraestrutura para a Korea Securities Depository antes do lançamento em fevereiro.
Trabalhos separados estão sendo realizados sobre liquidação. A Eugene Investment & Securities e a BEATOZ concordaram recentemente em testar stablecoins para subscrições de valores mobiliários em tokens, examinando se a subscrição, o pagamento e a liquidação podem operar por meio de um único processo baseado em blockchain.Teste de liquidação com stablecoin da Eugene Investment
Comentários públicos ocorrem até 11 de novembro
A mais recente proposta de regra subordinada da FSC entra em um período de consulta pública de 2 de outubro a 11 de novembro.
Após os comentários serem revisados, as medidas devem prosseguir pelo restante do processo regulatório sul-coreano, incluindo aprovação da FSC, revisão pelo Ministério da Legislação Governamental e consideração por meio do processo de reunião de vice-ministros e do Gabinete antes da implementação.
A Lei de Valores Mobiliários Eletrônicos e a Lei de Mercados de Capitais alteradas estão programadas para entrar em vigor em 4 de fevereiro de 2027. A FSC e a Korea Securities Depository estão trabalhando com corretoras de valores na infraestrutura necessária para a primeira etapa de tokenização antes dessa data.
