A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) incluiu os riscos de tokenização em suas prioridades de exame para o ano fiscal de 2027, estabelecendo áreas de escrutínio em um programa que abrange mais de 34.000 entidades registradas.
Resumo
- A SEC incluiu os riscos de tokenização em suas prioridades de exame para o ano fiscal de 2027.
- Agências de compensação e entidades abrangidas pelo Regulamento SCI enfrentam revisões explícitas de tokenização.
- As prioridades não criam novas obrigações legais nem alterações nas leis de valores mobiliários existentes.
- Os exames de corretoras abrangerão práticas de negociação, supervisão, responsabilidade financeira e conformidade com AML.
A SEC anunciou as prioridades em 23 de outubro, identificando a infraestrutura de mercado em evolução como uma área de risco, ao lado da proteção ao investidor, crédito privado, segurança cibernética e tecnologias emergentes. Seu programa de exames abrange consultores de investimento, companhias de investimento, corretoras, agências de compensação, agentes de transferência e outras empresas reguladas.
“Riscos associados à infraestrutura de mercado em evolução, incluindo reformas de compensação do Tesouro, tokenização e desenvolvimentos relacionados”, afirma o comunicado.
A agência declarou que observações de exames, desenvolvimentos de mercado, preocupações de investidores e engajamento do setor informaram suas seleções. A lista não é exaustiva, e os examinadores podem mudar seu foco à medida que produtos, serviços e condições de mercado se desenvolvem.
Revisões de tokenização nomeiam agências de compensação e entidades SCI
O relatório completo da Divisão de Exames coloca a tokenização entre as áreas de alto risco que revisará em agências de compensação, ao lado de inadimplências, recuperação, planos de encerramento, empréstimos de valores mobiliários e operações.
Em sua seção sobre Conformidade e Integridade de Sistemas Regulamentares, a divisão nomeia valores mobiliários tokenizados, horários de negociação estendidos, computação quântica e tecnologia de inteligência avançada. As revisões examinarão a dependência das entidades abrangidas de serviços em nuvem e outros fornecedores externos.
Os exames de agentes de transferência abrangerão tecnologia emergente usada para desempenhar funções de agente de transferência, registros de propriedade, transferências e salvaguardas para fundos e valores mobiliários, segundo o relatório.
Nem o comunicado nem o relatório nomeiam explicitamente “criptoativos” ou “criptomoedas”. A isenção de responsabilidade do relatório afirma que ele não cria novas obrigações legais e não altera a lei existente.
Escrutínio da SEC acompanha negociação condicional de ações tokenizadas
A agenda de exames segue a Isenção de Inovação da comissão de 17 de setembro, que concedeu alívio condicional para certas plataformas de blockchain que negociam ações tokenizadas do Sistema de Mercado Nacional.
O anúncio da SEC permite que Plataformas de Valores Mobiliários Tokenizados qualificadas reúnam compradores e vendedores por meio de pools de liquidez de formadores de mercado automatizados com permissão. Condições separadas regem o acesso a esses pools.
Plataformas elegíveis enfrentam limites quanto ao número de símbolos de ações e ao volume de negociação, disse a agência. Elas devem verificar que os detentores de tokens recebam os mesmos direitos que os proprietários de ações convencionais equivalentes.
A SEC exige que as plataformas notifiquem um emissor subjacente antes de admitir certas ações tokenizadas por um terceiro não afiliado, dando a esse emissor a oportunidade de se opor. Os contratos inteligentes devem ser públicos, auditáveis e implantados em um livro-razão distribuído público e sem permissão.
O presidente da SEC, Paul Atkins, disse em sua declaração que acompanha o anúncio que as disposições federais antifraude e antimanipulação continuam a se aplicar integralmente. Ele descreveu a ordem como alívio temporário sob a Seção 36 do Securities Exchange Act, abrangendo plataformas e provedores de liquidez especificados.
Atkins disse que as plataformas devem ser pessoas dos Estados Unidos e cumprir os programas de sanções do Tesouro. Os padrões de acesso devem limitar a participação a negociadores elegíveis, enquanto os tokens de ações qualificados devem preservar os direitos de dividendos e de voto.
Sua declaração solicitou comentários públicos para ajudar a comissão a desenvolver regras permanentes que regulem os mercados onchain. Atkins descreveu a medida como uma providência interina enquanto a agência considera novas mudanças para acomodar a negociação em blockchain, com proteções ao investidor vinculadas à participação.
As isenções não resolvem todas as questões de registro
Hester Peirce, então comissária da SEC, declarou em 17 de setembro que a comissão observaria como as empresas utilizam as isenções antes de tirar conclusões sobre sua classificação regulatória.
Ela afirmou que depender da medida, por si só, não estabelece que um participante seja uma exchange ou um dealer. As isenções estão disponíveis para pessoas dos EUA, incluindo empresas existentes e novos entrantes.
Peirce descreveu o arcabouço como uma oportunidade de estudar como ações tokenizadas são negociadas em diferentes ambientes de blockchain e interagem com os mercados convencionais. Ela disse que a comissão permanecia aberta a outros modelos, incluindo arranjos que pudessem operar dentro dos requisitos existentes do Exchange Act sem uma isenção. Peirce afirmou que a medida temporária permitiria que reguladores e participantes do mercado observassem a atividade real de negociação antes de elaborar regras mais duradouras.
Em comentários separados noticiados em 25 de setembro, Peirce defendeu o uso de provas de conhecimento zero e credenciais para verificações de identidade. Suas propostas para conformidade baseada em privacidade não alteraram os requisitos existentes de identificação de clientes ou de combate à lavagem de dinheiro.
O comunicado de exame identifica separadamente a responsabilidade financeira de corretores-dealers, as práticas de negociação, a supervisão e a conformidade com AML como prioridades. Sua agenda de proteção ao investidor inclui produtos complexos, de maior risco e ilíquidos, enquanto fundos privados e crédito privado recebem seu próprio lugar na lista.
Instituições continuam preparando serviços de valores mobiliários tokenizados
Os preparativos do Morgan Stanley ilustram o trabalho operacional ainda em andamento nas instituições financeiras. Como o crypto.news noticiou em 12 de outubro, o banco transferiu seu cronograma esperado para ações tokenizadas do segundo semestre de 2026 para o primeiro trimestre de 2027.
Amy Oldenburg, sua chefe de estratégia de ativos digitais, disse que produtos adequados e demanda institucional ainda estavam em desenvolvimento. O serviço planejado adicionaria valores mobiliários tokenizados ao sistema de negociação alternativo Trajectory Cross do banco; o relatório não identificou uma data de lançamento confirmada nem uma lista de ações elegíveis.
As autoridades europeias estão examinando garantias tokenizadas separadamente. Uma consulta de 9 de outubro da Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados busca evidências sobre custódia, resgate, avaliação e se as câmaras de compensação podem liquidar ativos tokenizados durante o inadimplemento de um membro.
A consulta dá a bancos, câmaras de compensação, custodiantes e provedores de tecnologia até 15 de janeiro de 2027 para responder. A ESMA planeja avaliar as submissões durante o primeiro trimestre de 2027 antes de decidir se mais ações regulatórias são necessárias.
