A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos concedeu às plataformas de valores mobiliários tokenizados cinco anos de alívio condicional para negociar ações americanas tokenizadas por meio de formadores de mercado automatizados permissionados e pools de liquidez.
Resumo
- A isenção permite que plataformas elegíveis ofereçam suporte à negociação de ações tokenizadas do NMS por cinco anos.
- Os detentores de tokens devem receber os mesmos direitos e privilégios que os acionistas tradicionais.
- Limites de negociação, contratos inteligentes públicos e suspensões coordenadas de ações fazem parte das condições.
- A SEC está buscando comentários do público sobre se deve alterar o alívio.
Isenção da SEC para ações tokenizadas abre um caminho de cinco anos
A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos disse em sua ordem que as Plataformas de Valores Mobiliários Tokenizados, ou TSVs, podem usar formadores de mercado automatizados permissionados e pools de liquidez para facilitar a negociação de ações tokenizadas do Sistema Nacional de Mercado.
Emitida como alívio isentivo condicional, a medida permanecerá disponível por cinco anos após a publicação. A agência também solicitou comentários públicos sobre possíveis mudanças no arcabouço enquanto estuda como a negociação baseada em blockchain pode operar sob as leis de valores mobiliários dos EUA.
Plataformas elegíveis receberão alívio de várias regras que se aplicam a bolsas nacionais, como a Nasdaq e a Bolsa de Valores de Nova York. Provedores de liquidez que trabalham com ações tokenizadas também receberão alívio temporário de certos requisitos de registro de corretoras, de acordo com a SEC.
Em vez de criar uma nova classe de valores mobiliários, a ordem abrange representações baseadas em blockchain de ações existentes do NMS. Uma ação tokenizada deve carregar os mesmos direitos e privilégios que a ação tradicional que representa, impedindo que as plataformas usem a isenção para produtos que apenas acompanham o preço de uma ação sem fornecer direitos de propriedade.
Tokens sintéticos que oferecem exposição a ações por meio de derivativos não se qualificam, de acordo com um funcionário da SEC citado pela Reuters. Antes de listar uma versão tokenizada das ações de uma empresa, uma plataforma deve notificar o emissor e não pode prosseguir se a empresa se opuser.
“A Isenção para Inovação foi projetada para resolver desafios que impediram a inovação responsável de se enraizar nos Estados Unidos, ao mesmo tempo em que fornece proteções ao investidor e padrões de integridade de mercado”, disse Atkins.
Ações tokenizadas devem atender a condições de negociação e propriedade
Sob a ordem, cada plataforma aprovada enfrentará limites no número de símbolos de ações que pode suportar e na quantidade de atividade de negociação que pode processar. As restrições dão à SEC um ambiente controlado no qual observar mercados de ações onchain sem abrir todos os títulos listados para negociação irrestrita em blockchain.
Os contratos inteligentes usados por uma TSV devem ser públicos e auditáveis. As plataformas devem implantar os contratos em um livro-razão distribuído público e sem permissão, embora o próprio sistema de negociação opere em um ambiente permissionado.
Os controles de negociação também devem seguir a ação subjacente listada nos EUA. Se uma bolsa de listagem primária parar de negociar as ações de uma empresa, a TSV deve interromper a negociação da ação tokenizada relacionada ao mesmo tempo. O requisito impede que uma plataforma onchain continue a precificar ou negociar um valor mobiliário enquanto seu mercado principal está fechado devido a notícias pendentes, volatilidade ou uma questão regulatória.
A divulgação pública constitui outra condição. Cada TSV deve publicar informações sobre suas operações, sua atividade de negociação e transações envolvendo partes afiliadas. A SEC disse que as divulgações fazem parte dos padrões de proteção ao investidor e integridade de mercado anexados à isenção.
Para os investidores americanos, o requisito de propriedade é central porque os produtos de ações tokenizadas nem sempre fornecem uma reivindicação legal sobre a empresa subjacente. Alguns produtos oferecidos fora dos Estados Unidos usam arranjos contratuais ou derivativos para reproduzir o preço de uma ação em vez de dar ao detentor os direitos de voto, dividendos e divulgação ligados à propriedade de ações registradas.
O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, abordou essa distinção antes da emissão da isenção. Em 14 de setembro, o crypto.news relatou que Armstrong havia pedido respaldo total de títulos reais enquanto a Coinbase se preparava para conectar investidores internacionais a um mercado de ações dos EUA avaliado em mais de US$ 70 trilhões.
Coinbase e Robinhood podem buscar tokens de ações dos EUA
A isenção dá a plataformas como Coinbase e Robinhood uma rota definida para lançar ações tokenizadas dos EUA se cumprirem as condições da SEC. Ambas as empresas já atendem clientes americanos por meio de entidades regulamentadas, mas a ordem não aprova automaticamente nenhuma das plataformas nem elimina a necessidade de cumprir seus limites.
Títulos tokenizados podem permitir que investidores elegíveis negociem fora do horário normal de bolsa, liquidem transações mais rapidamente e detenham participações fracionárias. A SEC também identificou a autocustódia como um recurso possível, embora os serviços exatos disponíveis dependam da estrutura e do status regulatório de cada plataforma.
Bolsas tradicionais começaram a testar sistemas relacionados. Em março, a Nasdaq obteve aprovação da SEC para testar a negociação de ações tokenizadas, permitindo que ações baseadas em blockchain e convencionais sejam negociadas no mesmo livro de ofertas, mantendo direitos de acionista idênticos.
Ao mesmo tempo, a Comissão vem revisando os sistemas de registro por trás da propriedade de títulos. Em 1º de setembro, a agência propôs sua primeira grande reforma das regras de agentes de transferência em décadas, incluindo disposições que poderiam permitir que registros em blockchain sirvam como evidência oficial de propriedade.
Agentes de transferência mantêm o registro formal que identifica os acionistas de uma empresa. Sob essa proposta, um registro em blockchain poderia se tornar parte do registro de propriedade reconhecido, em vez de operar apenas como uma representação digital separada. A Comissão concedeu um período de 60 dias para comentários públicos sobre essa regra.
Fora das bolsas convencionais, a Hyperliquid já oferece suporte a mercados vinculados a ações por meio de seu sistema HIP-3. A Payward, controladora da Kraken, também confirmou planos de levar os mercados HIP-3 aos seus usuários, dando aos traders acesso a contratos perpétuos vinculados a vários ativos. Tais derivativos permanecem separados das ações tokenizadas com respaldo total cobertas pela isenção da SEC.
Ação da SEC segue o revés do CLARITY Act
A ordem chegou dias depois de o Senado dos EUA não conseguir avançar o CLARITY Act em uma votação procedural de 50 a 49, aquém dos 60 votos necessários para prosseguir. Após a votação procedural fracassada no Senado, a atenção voltou-se para a SEC e a Commodity Futures Trading Commission em busca de ação em nível de agência sobre regras de ativos digitais.
Atkins disse antes da isenção que a agenda cripto da SEC continuaria mesmo se o Congresso não aprovasse o projeto de lei de estrutura de mercado. A Comissão também havia introduzido sua proposta de estrutura “Reg Crypto”, que forneceria uma rota de captação de recursos para projetos cripto elegíveis sob regras definidas de divulgação e conformidade.
A inação do Congresso não dá à SEC autoridade para resolver todas as questões cobertas pelo CLARITY Act, incluindo a divisão da supervisão entre a SEC e a CFTC. Ordens de isenção podem, no entanto, fornecer alívio limitado sob as leis de valores mobiliários existentes quando a Comissão determina que as empresas não podem usar uma nova estrutura de mercado sem mudanças custosas em seus modelos de negócios.
Junto com a ordem de cinco anos, a SEC pediu aos participantes do mercado que comentem sobre cada parte da isenção e sugiram possíveis revisões. A Comissão também agendou uma mesa-redonda em 17 de setembro sobre os preparativos para a negociação de ações dos EUA 24 horas por dia, cobrindo operações noturnas, resiliência do mercado e as demandas técnicas de estender o horário de negociação.
