A Neutrl abriu um programa de resgate antecipado para detentores de NUSD e sNUSD em 17 de setembro, permitindo que usuários elegíveis troquem seus tokens por USDC depois que um problema de liquidez de reservas interrompeu as operações normais do protocolo em agosto.
Resumo
- A Neutrl abriu resgates de NUSD e sNUSD por USDC através de um portal dedicado em 17 de setembro.
- A Strata relatou uma taxa de resgate on-chain de 0,51 do contrato de resgate recém-implantado da Neutrl ontem.
- A Neutrl divulgou anteriormente aproximadamente US$ 27 milhões em ativos líquidos, enquanto outras posições de estratégia permaneceram ilíquidas.
- A janela de resgate deve permanecer aberta até 14 de novembro, sujeita aos termos aplicáveis do programa.
- A Neutrl não confirmou as alegações de que os usuários devem assinar uma renúncia de responsabilidade antes de resgatar tokens.
A Neutrl disse que os detentores podem conectar a carteira que contém seus NUSD ou sNUSD, assinar uma mensagem on-chain para provar a propriedade da carteira e revisar os detalhes de resgate aplicáveis antes de enviar uma solicitação. Os resgates concluídos pagam os usuários em USDC e queimam os NUSD ou sNUSD correspondentes.
A empresa não declarou uma porcentagem de recuperação no anúncio. O protocolo de rendimento estruturado Strata subsequentemente examinou o contrato de resgate implantado e relatou um valor redemptionRate() de 510000000000000000, equivalente a uma taxa de referência de 0,51.
O contrato de resgate do NUSD aponta para uma taxa de 0,51
A Strata identificou o contrato de resgate como 0xB3f07D3392102fC23264a78e2A1A8B6421123828 e disse que a taxa visível on-chain era 0,51. A leitura apoia as alegações de que os detentores atualmente enfrentam um pagamento próximo da metade do valor de referência original de US$ 1 do NUSD, embora a Neutrl não tenha descrito o programa publicamente como uma recuperação de 50%.
Um relatório separado disse que a Strata tratou o valor do contrato como a referência de resgate observável sob o programa atual. A elegibilidade, os detalhes finais de pagamento e a disponibilidade permanecem sujeitos aos termos definidos pelo operador da Neutrl, Caverna Auctus Inc.
O próprio anúncio da Neutrl afirma apenas que a taxa de resgate é fixa e baseada nas reservas líquidas previamente divulgadas pelo protocolo. Os usuários recebem os detalhes exatos aplicáveis através do portal antes de enviar sua solicitação.
Espera-se que o programa permaneça aberto até 14 de novembro de 2026. A Neutrl descreve essa data como um prazo esperado sujeito aos termos aplicáveis, o que significa que não apresentou a data como uma garantia incondicional.
Um usuário do X separadamente alegou que os usuários podem recuperar “cerca de 50%” e devem aceitar uma “renúncia de responsabilidade”. A primeira parte é amplamente consistente com a leitura do contrato de 0,51 relatada pela Strata. Nenhuma declaração pública da Neutrl ou cópia indexada de seus termos de resgate revisada para este relatório confirmou a alegada exigência de renúncia de responsabilidade.
A Neutrl havia divulgado US$ 27 milhões em reservas líquidas
O programa de resgate segue um problema de reservas divulgado pela primeira vez em agosto. A Neutrl disse que descobriu um problema envolvendo uma posição mantida dentro de sua estratégia que afetou a liquidez de parte de suas reservas.
Após consultar assessores jurídicos, o protocolo pausou os contratos inteligentes afetados. A Neutrl disse especificamente que o incidente “não foi o resultado de uma exploração de contrato inteligente, hack ou vulnerabilidade de código”.
Até 28 de agosto, o protocolo divulgou aproximadamente US$ 27 milhões em ativos líquidos disponíveis. Outras posições de estratégia permaneceram em seus livros com ganhos ou perdas associados, mas a Neutrl disse que não poderiam ser liquidadas naquele estágio.
A administração disse que não poderia confirmar o momento, o valor total ou o valor de recuperação associado às posições ilíquidas. Esperava-se que desenrolar as posições restantes levasse tempo, deixando o valor de quaisquer recuperações posteriores incerto.
O valor de US$ 27 milhões surgiu depois que o protocolo havia reportado uma base de reservas muito maior no início do ano. Como reportado na cobertura anterior sobre a suspensão de resgates, o painel da Neutrl mostrava aproximadamente US$ 91 milhões em ativos contra cerca de US$ 90 milhões de NUSD em 21 de junho, antes de sua exibição detalhada de reservas ser posteriormente colocada em recálculo.
Um snapshot separado de junho citado por pesquisadores on-chain colocava o livro de reservas ainda mais alto, em aproximadamente US$ 137 milhões em um momento anterior. Esse número antecede o congelamento de agosto e não deve ser tratado como o valor dos ativos do protocolo quando os resgates foram abertos.
A mecânica de queima reduz a oferta após o resgate
Cada resgate bem-sucedido remove da circulação o NUSD ou sNUSD entregue. A Neutrl afirma que os tokens são queimados após o USDC ser pago ao detentor, impedindo que unidades resgatadas permaneçam em circulação.
O portal exige que os usuários assinem uma mensagem para verificar o controle da carteira antes de prosseguir. A Neutrl alertou os detentores para usarem apenas sua URL oficial de resgate, pois programas de recuperação podem atrair sites falsos e solicitações maliciosas de conexão de carteira.
A empresa afirma que o novo contrato de resgate passou por revisão de um auditor de segurança terceirizado. Ela não nomeou o auditor no anúncio público de 17 de setembro revisado para este relatório nem publicou o relatório de auditoria por meio do próprio anúncio.
Antes de abrir o programa, a Neutrl disse que a implantação dependia da conclusão de um novo contrato de resgate, de uma auditoria independente e de revisões legais e financeiras. Sua orientação anterior tinha como meta o início de setembro, tornando o lançamento de 17 de setembro posterior ao cronograma inicial.
Produtos estruturados construídos sobre o NUSD também são afetados. A Strata disse que uma avaliação de 0,51 faz com que sua tranche júnior jrNUSD seja reduzida a zero sob a estrutura de mercado da Neutrl, enquanto o valor restante flui para a tranche sênior srNUSD de acordo com a cascata de perdas desse produto.
Como reportado na cobertura anterior sobre as condições de oferta do NUSD, a circulação do NUSD já havia se contraído acentuadamente antes do lançamento do resgate, caindo de aproximadamente US$ 226 milhões em fevereiro para cerca de US$ 53,6 milhões em agosto.
Os preços do mercado secundário oferecem pouco sinal atual
O CoinGecko atualmente exibe aproximadamente 53,39 milhões de NUSD em oferta circulante e um preço de referência próximo de US$ 0,9983. O provedor de dados adverte que o NUSD não é negociado em suas exchanges monitoradas há um longo período, o que significa que o preço exibido representa um valor de mercado registrado antigo, e não um preço ativo pelo qual os detentores possam sair atualmente.
Por esse motivo, a cotação do rastreador próxima de US$ 1 não deve ser comparada diretamente com a leitura de 0,51 do contrato de resgate como se ambas representassem mercados igualmente acessíveis. O CoinGecko afirma que o token não possui mais pares de negociação ativos em seus locais monitorados.
A questão das reservas é especialmente relevante para a estrutura original do NUSD. A Neutrl comercializava o NUSD como um dólar sintético lastreado por meio de stablecoins líquidas, posições em criptomoedas adquiridas em OTC e estratégias de negociação delta-neutras, em vez de uma carteira limitada a dinheiro e títulos do Tesouro.
Seu comunicado de captação de abril de 2025 descrevia uma estratégia construída em parte em torno da compra de altcoins bloqueadas com descontos e da proteção da exposição de mercado com futuros perpétuos. A STIX e a Accomplice lideraram a rodada seed de US$ 5 milhões, com Amber Group, SCB Limited, Figment Capital e Nascent entre os outros investidores.
A empresa afirmou no lançamento que a estrutura poderia manter liquidez enquanto usava posições normalmente associadas a mercados OTC institucionais. Essa descrição foi uma alegação da empresa feita antes da questão das reservas de 2026 e não estabelece a liquidez agora disponível sob o programa de resgate.
A Neutrl não forneceu uma avaliação final para as posições de estratégia ilíquidas nem disse se recuperações posteriores de ativos poderiam produzir um pagamento adicional aos detentores que aceitarem o atual programa de resgate. Seu aviso legal atual afirma que o momento, os valores e os resultados de recuperação são estimativas que podem mudar sem aviso prévio.
