Os ativos digitais atraíram cerca de US$ 50 bilhões este ano, à medida que os fluxos de ETF em recuperação e as posições futuras em alta fortaleceram o impulso de investimento entrando no quarto trimestre, segundo analistas do JPMorgan.
Resumo
- US$ 50 bilhões em entradas colocam os ativos digitais em um ritmo anualizado de cerca de US$ 66 bilhões.
- Os fluxos de ETF tornaram-se positivos para 2026 após uma recuperação que começou em agosto.
- O posicionamento em futuros de Bitcoin na CME superou seu pico anterior, segundo o banco.
- Os mineradores de Bitcoin venderam um total líquido de US$ 1,8 bilhão este ano, com empresas listadas impulsionando as vendas.
Analistas do JPMorgan liderados por Nikolaos Panigirtzoglou disseram em um relatório de quarta-feira que a atividade de investimento do terceiro trimestre tornou-se menos dependente de compras corporativas de Bitcoin e financiamento de risco, que forneceram a maior parte das entradas durante o primeiro semestre.
Em cerca de US$ 66 bilhões, a estimativa de entrada anualizada do banco supera o ritmo de US$ 52 bilhões registrado em maio. Mesmo após essa melhoria, os analistas colocam a taxa atual em aproximadamente metade do ritmo do ano passado.
Para o cálculo mais recente, a equipe ampliou sua cobertura para incluir compras de ativos digitais por tesourarias corporativas privadas, mineradores privados e entidades relacionadas a governos. De acordo com o relatório, suas estimativas anteriores combinavam fluxos de fundos cripto, atividade implícita nos futuros da CME, captação de recursos de risco e compras por mineradores de capital aberto e tesourarias corporativas.
Fluxos de ETF cripto se recuperaram das retiradas do primeiro semestre
Após pesadas retiradas em maio e junho, os fluxos de ETF cripto começaram a melhorar em agosto e retornaram ao território positivo no ano, disse o relatório. Durante o primeiro semestre, os analistas identificaram resgates de fundos como um obstáculo às entradas, enquanto as compras de Bitcoin da Strategy e o financiamento de risco forneceram a maior parte do capital de investimento.
Usando uma data de início diferente, no entanto, o banco descobriu que os fluxos acumulados de ETF permaneceram negativos desde a correção de mercado que começou em 10 de outubro de 2025. Seu relatório, portanto, registrou fluxos positivos para o ano civil, juntamente com um déficit remanescente no período desde essa queda.
A atividade de fundos dos EUA em setembro fornece contexto para a recuperação. Em um relatório de 24 de setembro, o crypto.news cobriu anteriormente compras de ETF e alavancagem, citando números da Bitfinex que mostram US$ 999 milhões entrando em ETFs de Bitcoin à vista dos EUA em 21 de setembro e outros US$ 714,7 milhões em 22 de setembro.
Nessa cobertura, Wojciech Kaszycki, consultor estratégico da empresa de tesouraria de Bitcoin BTCS S.A., disse que compras à vista apoiaram o estágio inicial do rali antes que posições alavancadas se acumulassem. Ele estimou que o interesse aberto em futuros aumentou cerca de 7% em um mês, com o financiamento rodando perto de 8% em base anualizada.
Sessões mais recentes nos EUA incluíram resgates substanciais. Um relatório de 8 de outubro sobre retiradas de ETF de Bitcoin citou dados da Farside Investors mostrando US$ 484,9 milhões saindo dos fundos em 7 de outubro, sua maior saída diária desde 25 de junho.
De acordo com esses números, o IBIT da BlackRock perdeu US$ 207,7 milhões, o FBTC da Fidelity perdeu US$ 105,1 milhões, e o ARKB da ARK 21Shares registrou US$ 101,7 milhões em retiradas. Os dados da Farside também mostraram US$ 160,9 milhões saindo de ETFs de Ether à vista dos EUA naquele dia, estendendo sua sequência de retiradas para sete sessões de negociação consecutivas.
Posições em futuros da CME subiram ao longo de dois meses
Juntamente com a recuperação dos ETFs, o relatório do JPMorgan identificou um renovado posicionamento institucional em futuros de Bitcoin e Ether na CME nos últimos dois meses, após um início lento em 2026.
Os analistas disseram que o posicionamento em Bitcoin superou seu pico anterior, enquanto o posicionamento em Ether se aproximou de sua máxima de outubro de 2025. Seus indicadores de momentum também mostraram traders seguidores de tendência, incluindo consultores de negociação de commodities, reconstruindo posições compradas em ambos os ativos.
“No terceiro trimestre, tanto os fluxos de ETF quanto o posicionamento em futuros aumentaram”, escreveram os analistas, descrevendo a combinação como “momento positivo de fluxo para o quarto trimestre”.
Para futuros perpétuos offshore, a equipe comparou posições em aberto com os valores de mercado de Bitcoin e Ether. De acordo com seus cálculos, ambas as medidas de alavancagem caíram de seus picos após a correção de 10 de outubro, mas permaneceram acima das médias históricas.
Na avaliação do banco, o aumento do fluxo de ETFs e das posições em futuros no terceiro trimestre indicou maior participação de investidores de varejo e institucionais do que durante o primeiro semestre, liderado pelo tesouro.
A compra corporativa de Bitcoin tem dependido de empresas de capital aberto
Entre os tesouros corporativos, o JPMorgan atribuiu a maior parte das compras a empresas de capital aberto. A Strategy comprou Bitcoin rapidamente no início do ano e forneceu uma grande parcela do total de entradas de ativos digitais, disseram os analistas.
Tesouros corporativos privados compraram quantias menores, o que a equipe relacionou a opções de financiamento menos flexíveis e menor tolerância às oscilações de preço do Bitcoin.
De acordo com o relatório, empresas de tesouraria de capital aberto financiaram as compras por meio de emissão de ações ordinárias, dívida e ações preferenciais. A composição do financiamento tem se deslocado gradualmente para ações preferenciais, enquanto os analistas identificaram pagamentos de juros e dividendos como obrigações contínuas de financiamento.
O banco havia examinado essas obrigações no início do ano. Um relatório de 17 de julho sobre as maiores reservas de caixa da Strategy dizia que a empresa havia aumentado seu saldo em dólares de US$ 2,55 bilhões para US$ 3 bilhões, o suficiente para cobrir aproximadamente 20 meses de dividendos preferenciais.
Naquela avaliação de julho, o JPMorgan disse que o caixa adicional reduziu as preocupações de que a Strategy pudesse precisar vender Bitcoin para cumprir pagamentos. Os analistas haviam argumentado anteriormente que reservas cobrindo dois a três anos de dividendos preferenciais aliviariam as preocupações com vendas forçadas.
O financiamento de venture capital tem favorecido rodadas maiores enquanto os mineradores vendem
Fora dos tesouros corporativos, o relatório mais recente disse que o financiamento de venture capital em cripto havia melhorado desde 2024, embora o capital tenha ido cada vez mais para menos rodadas, porém maiores, envolvendo empresas estabelecidas.
Para empresas de infraestrutura com fluxos de caixa mais claros, os analistas identificaram o uso crescente de financiamento por dívida em vez de captação de recursos por meio de ações. Seu relatório também constatou mais interesse de venture capital em tokenização, particularmente em projetos que atendem clientes empresariais.
Do lado da oferta, o JPMorgan estimou que os mineradores de Bitcoin venderam um total líquido de US$ 1,8 bilhão este ano, valor que os analistas descreveram como modesto. Mineradores de capital aberto responderam pela maior parte da variação, segundo o relatório.
Em vez de continuar acumulando Bitcoin, o banco disse que mineradores de capital aberto começaram a vender moedas recém-produzidas e, em alguns casos, a reduzir participações existentes para financiar gastos com infraestrutura de inteligência artificial.
