Nos últimos anos, um caminho importante para a entrada da blockchain no mercado financeiro foi transformar títulos públicos, fundos, ações e outros ativos tradicionais em ativos on-chain. Mas o fato de um ativo poder ser comprado e vendido on-chain não significa que o pagamento e a entrega do ativo também possam ser concluídos de forma sincronizada: com que dinheiro o comprador paga? Como os fundos se conectam à entrega do ativo?
Recentemente, bancos dos Estados Unidos, do Reino Unido e do Canadá avançaram sucessivamente com depósitos tokenizados; a Europa, por sua vez, começou a conectar negociações de ativos tokenizados ao sistema de liquidação em moeda de banco central. As soluções adotadas são diferentes, mas apontam para a mesma questão: quando os ativos vão para a blockchain, o "dinheiro" no sistema financeiro também precisa encontrar uma forma de se conectar a eles.
Os bancos começam a agir
Em 24 de setembro, a instituição de pagamentos e compensação dos Estados Unidos The Clearing House anunciou a escolha da fintech Quant para fornecer suporte técnico à sua On-Chain Money Initiative. O projeto planeja construir uma rede interbancária para que as instituições participantes compensem e liquidem transações de depósitos tokenizados, conectando-se às redes existentes de pagamento em tempo real RTP e ao sistema de compensação de grandes pagamentos CHIPS. A Quant ficará responsável por fornecer capacidades técnicas como interoperabilidade de rede, orquestração de transações e gestão de transações. De acordo com o plano atual, a rede deve estar aberta às instituições financeiras participantes no primeiro semestre de 2027.
No mesmo dia, a associação do setor financeiro do Reino Unido, UK Finance, divulgou um avanço ainda maior: o projeto Great British Tokenised Deposit (GBTD), com a participação de sete bancos, concluiu as primeiras transações com clientes reais usando depósitos tokenizados em libras esterlinas. As instituições participantes incluem Barclays, HSBC UK, Lloyds Banking Group, Monzo, Nationwide, NatWest e Santander, e as transações foram concluídas por meio de uma plataforma compartilhada desenvolvida pela Quant.
Essas transações não são simplesmente transferir dinheiro de uma conta para outra. Em uma transação em que um consumidor compra um produto de um vendedor privado, os fundos na conta do comprador são primeiro bloqueados e liberados após a entrega bem-sucedida do produto; em duas transações de refinanciamento, os fundos também são liberados quando a transação é concluída, de acordo com condições predefinidas. O pagamento, portanto, pode se conectar ao andamento da transação, mas se as condições do mundo real foram atendidas ainda exige um mecanismo confiável de confirmação.
Em 22 de setembro, seis grandes bancos canadenses anunciaram que explorarão em conjunto uma solução de depósitos tokenizados em dólares canadenses. A primeira fase do projeto concentra-se em como os depósitos tokenizados circulam entre diferentes instituições financeiras, e o objetivo de longo prazo é conectar-se a outros projetos de ativos digitais. Atualmente, ainda está em fase de exploração e não está no mesmo estágio das transações com clientes reais já concluídas no Reino Unido.
O caminho europeu é diferente. Em 21 de setembro, o Eurosistema lançou o Pontes, permitindo que negociações de atacado de ativos tokenizados sejam liquidadas em moeda de banco central. O Pontes não é um projeto de depósitos tokenizados, mas responde ao mesmo tipo de necessidade: quando os ativos são negociados em livros-razão distribuídos, como os fundos de liquidação se conectam ao sistema monetário existente.
O que são depósitos tokenizados?
Depósitos tokenizados podem ser entendidos como uma forma digital de representação e transferência de depósitos bancários comerciais. Sua base continua sendo a relação de depósito entre o cliente e o banco, apenas com o auxílio de novos livros-razão e arranjos tecnológicos, permitindo que os depósitos circulem na rede correspondente e suportem funções como pagamentos condicionais. A estrutura jurídica específica, a forma de registro e a proteção aplicável ainda dependem dos arranjos institucionais de cada projeto e de sua região.
Parece semelhante às stablecoins, mas a diferença está em de onde vem o "dinheiro". As stablecoins geralmente são emitidas por um emissor e mantêm uma relação de valor com a moeda fiduciária por meio de mecanismos como ativos de reserva; os depósitos tokenizados representam depósitos dentro do sistema bancário comercial. Ambos podem ser usados para pagamentos digitais, mas os emissores correspondentes, as relações de direitos e os cenários de uso não são completamente iguais.
Os bancos se interessam por depósitos tokenizados não apenas para dar aos depósitos existentes uma nova forma de registro. A capacidade mais valiosa é combinar pagamento com condições de transação: os fundos podem ser bloqueados primeiro e liberados após a confirmação das condições acordadas. As transações do GBTD no Reino Unido demonstraram essa capacidade em compras de mercadorias e refinanciamentos. Se, no futuro, a entrega de ativos, a verificação de condições e o pagamento puderem se conectar de forma mais fluida, alguns processos que exigem confirmações repetidas e transferência de informações entre sistemas poderão ser simplificados.
A conexão é o ponto-chave
Uma instituição representar e transferir depósitos dentro de seu próprio sistema é apenas o primeiro passo. O mais difícil é como os fundos do banco A chegam com segurança e eficiência ao banco B; como diferentes livros-razão identificam a mesma transação; e como os pagamentos on-chain se conectam às redes de pagamento existentes, às plataformas de negociação de ativos e ao sistema de liquidação em moeda de banco central.
Se cada instituição construir sua própria rede fechada, o mercado financeiro pode apenas ganhar um novo lote de "ilhas de dados". É também por isso que os projetos recentes enfatizam repetidamente a interoperabilidade.
O projeto dos Estados Unidos planeja conectar a rede de depósitos tokenizados ao RTP e ao CHIPS; o Canadá estuda primeiro a circulação interbancária; o Reino Unido valida transações reais entre instituições por meio de uma plataforma compartilhada; e o Pontes, na Europa, a partir de outra direção, conecta a negociação de ativos tokenizados à liquidação em moeda de banco central. Eles não adotaram rotas tecnológicas completamente idênticas, mas todos lidam com o problema de conexão entre fundos, ativos e a infraestrutura financeira existente.
As stablecoins serão substituídas?
Ainda é cedo para tirar essa conclusão. As stablecoins já são usadas em cenários como negociação de criptoativos e finanças on-chain; os depósitos tokenizados, por sua vez, contam com a relação de depósito bancário e são mais facilmente integrados aos sistemas existentes de contas, conformidade e pagamentos dos bancos. A moeda de banco central também desempenha um papel diferente na liquidação final entre instituições financeiras.
O que provavelmente surgirá no futuro não é um único tipo de moeda digital cobrindo todos os cenários, mas várias formas de fundos operando em suas respectivas redes aplicáveis e estabelecendo conexões gradualmente. Conseguir isso ainda depende de padrões comuns, colaboração entre instituições, controle de riscos e custo e eficiência em cenários reais.
No passado, o foco da discussão sobre RWA era "quais ativos podem ir para a blockchain". Hoje, uma questão mais concreta surge: depois que o ativo vai para a blockchain, o dinheiro que o liquida consegue acompanhar?
Das transações com clientes reais no Reino Unido à exploração de redes interbancárias nos Estados Unidos e no Canadá, e à conexão da moeda de banco central à liquidação de ativos tokenizados na Europa, as instituições financeiras estão buscando respostas separadamente. A próxima fase das finanças blockchain talvez não dependa de quantos novos tipos de ativos surgem on-chain, mas de se ativos, fundos e o sistema financeiro existente podem concluir de forma confiável cada entrega.
*O conteúdo deste artigo é apenas para referência e não constitui qualquer conselho de investimento. O mercado tem riscos, invista com cautela.
