Autor: Ye Zhen, Wallstreetcn
Mark Wilson, sócio do Goldman Sachs, apontou recentemente que as bolsas globais estão enfrentando oportunidades de alta cada vez mais claras antes do final do ano. O mercado atualmente já precificou totalmente o risco de estagflação, e à medida que um cenário econômico mais moderado de "Goldilocks" emerge gradualmente, os investidores não precisam esperar pelo fim das eleições de meio de mandato nos EUA para retornar ao mercado e participar de investimentos em ativos de risco.
O comportamento recente dos preços no mercado está confirmando essa expectativa otimista, e o "medo de ficar de fora" (FOMO) trazido pela IA já retornou ao mercado. Após o lançamento do produto Muse pela Meta, as expectativas do mercado sobre o cronograma de popularização em larga escala da IA junto aos consumidores aceleraram significativamente, impulsionando ativos temáticos de IA, como o índice Nasdaq, a realizar um rompimento de alta robusto nesta segunda-feira, após três meses de consolidação e redução de posições após o aumento histórico do segundo trimestre.
Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos dos EUA voltaram a subir. Diferentemente da competição por recursos anteriormente causada por gastos governamentais e de capital em IA, ou das pressões inflacionárias causadas pelos preços de energia, esta rodada de alta nos rendimentos foi sustentada principalmente por dados como o Índice de Gerentes de Compras (PMI) mais forte que o esperado, refletindo a contínua robustez do crescimento econômico nominal dos EUA, e o mercado de ações, mesmo diante de grandes oscilações nos rendimentos, conseguiu resistir à pressão e manter sua trajetória de alta.
Atualmente, o mercado teme amplamente que a sequência de sete meses de alta nos rendimentos dos títulos de dez anos dos EUA (o maior recorde em cinquenta anos) acabe por prejudicar o mercado de ações, e os investidores tendem a só querer aumentar novamente a exposição ao risco após o arrefecimento da situação no Golfo e a passagem segura das eleições de meio de mandato. No entanto, a análise do Goldman Sachs quebra esse consenso, apontando que a melhoria substancial nos três fundamentos — inflação, crescimento econômico e lucros corporativos — está fornecendo uma base sólida para o rali do mercado de ações no final do ano.
Alívio da pressão inflacionária e o efeito deflacionário trazido pela IA
No período recente, devido ao impacto do conflito no Irã, a alta nos preços de energia mascarou a tendência de queda da inflação subjacente.
Mas o Goldman Sachs aponta que atualmente o efeito de transmissão das tarifas está diminuindo, e o aumento das taxas de juros e o consequente aperto das condições financeiras já produziram efeitos reais. Se o fluxo logístico do Estreito de Ormuz voltar ao normal, os preços de energia enfrentarão riscos significativos de queda, especialmente considerando que a janela máxima de negociação do Irã deve se encerrar por volta de 2 de novembro, e uma nova narrativa deflacionária de energia pode surgir a qualquer momento.
Mais importante ainda, o produto Muse da Meta disparou o "primeiro tiro" da deflação nos setores de bens de consumo e serviços.
A pesquisa do Goldman Sachs sobre a "era da IA agêntica comercial" mostra que o progresso tecnológico está reduzindo substancialmente os custos no lado do consumo, o que se tornará um motor deflacionário mais importante do que a queda nos preços de energia.
Expectativas de crescimento econômico em desaceleração limitam o espaço hawkish dos bancos centrais
Apesar das incertezas geopolíticas e dos preços de energia nos últimos seis meses, a atividade econômica dos EUA ainda demonstrou resiliência acima do esperado. No entanto, a pesquisa do economista do Goldman Sachs Jan Hatzius mostra que esse risco de alta está diminuindo, e a segunda derivada do crescimento econômico começará a desacelerar.
À medida que os dividendos fiscais, como cortes de impostos, se dissipam, o aumento dos preços da gasolina e das taxas de juros de hipotecas impactará alguns setores da economia e os consumidores.
Além disso, embora o ciclo de gastos de capital na área de IA continue, sua taxa de crescimento também desacelerará. Combinado com as expectativas de queda da inflação, é muito provável que a magnitude dos futuros aumentos de juros pelos bancos centrais seja inferior à atualmente precificada pelo mercado.
Mark Wilson enfatiza que agora não é o momento de se preocupar com a alta dos rendimentos; essa preocupação só era razoável sete meses atrás.
Lucros centrais permanecem fortes, fundamentos sustentam a avaliação do mercado de ações
Diante do atual debate acalorado no mercado sobre a sustentabilidade dos lucros corporativos e a "bolha de lucros", Ben Snider, chefe da equipe de estratégia americana do Goldman Sachs, acredita que atualmente algumas empresas apresentam "lucros excessivos", mas no geral não se formou uma bolha de lucros.
O Goldman Sachs chama a atenção dos investidores para três fatos:
Primeiro, não se deve pagar um prêmio elevado pela "outra receita" recorde; segundo, as ações de chips de memória e de parte dos semicondutores estão, de fato, atualmente em um estado de lucros extraordinários; terceiro, pelo menos até o final de 2027, mesmo que o crescimento dos lucros centrais das empresas desacelere, é muito provável que se mantenham excepcionalmente fortes, o que oferece suporte fundamental para a avaliação do mercado de ações.
A narrativa da estagflação entra em colapso, e a "Goldilocks" remodela o cenário do mercado
O mercado vinha tentando precificar uma desaceleração significativa do crescimento econômico e dos lucros, bem como taxas de juros mais altas, mas os dados macroeconômicos não sustentam essa narrativa perfeita de "estagflação". Ao contrário, a desaceleração do crescimento, a diminuição da ameaça inflacionária, a postura mais branda dos bancos centrais e um ano de revisão para baixo das avaliações formam, em conjunto, uma combinação favorável para o mercado.
O Goldman Sachs considera que a situação atual é extremamente semelhante à disputa entre touros e ursos no mercado durante o período de grandes transformações tecnológicas de meados e fins da década de 1990.
Se o mercado acabar vivenciando o cenário "Goldilocks" (ou seja, crescimento econômico na medida certa, nem quente demais a ponto de provocar inflação, nem frio demais a ponto de causar recessão), então a regra histórica de recuperação do mercado de ações no final do ano após as eleições de meio de mandato continua válida.
Mark Wilson conclui que os investidores não devem esperar o fim das eleições de meio de mandato para agir, e que, com o desaparecimento da ameaça dos preços de energia, os mercados de ações da Europa e do Reino Unido também já reúnem boas condições para participar desta alta.
