Szwajcarski regulator finansowy zatwierdził pierwszy w kraju fundusz ETF typu spot na Bitcoina dla inwestorów detalicznych, umożliwiając szwajcarskiemu funduszowi inwestycyjnemu bezpośrednie posiadanie kryptowaluty zgodnie z krajowymi przepisami dotyczącymi funduszy zbiorowego inwestowania.
Podsumowanie
- FINMA zatwierdziła pierwszy szwajcarski fundusz inwestycyjny dla inwestorów detalicznych, który inwestuje bezpośrednio w Bitcoina.
- Regulator przyznał wyjątek od wymogów dywersyfikacji ze względu na historię handlową i płynność Bitcoina.
- Istniejące szwajcarskie ETP na kryptowaluty są papierami dłużnymi, podczas gdy nowy ETF działa na podstawie prawa o funduszach inwestycyjnych.
- FINMA wymaga zabezpieczeń obejmujących przechowywanie, ryzyka operacyjne, ujawnianie informacji i odpowiedniość dla inwestorów.
- Regulator nie ujawnił zatwierdzonego funduszu ani daty rozpoczęcia obrotu, podczas gdy inni dostawcy składają wnioski.
W swoim ogłoszeniu z 20 października ogłoszeniu, Szwajcarski Urząd Nadzoru Rynku Finansowego (FINMA) poinformował, że ETF należy do kategorii „innych funduszy na rzecz inwestycji alternatywnych” o szczególnym ryzyku. Inni dostawcy złożyli lub ogłosili wnioski, ale FINMA nie wskazał w publicznym obwieszczeniu nowo zatwierdzonego funduszu ani jego zarządzającego.
Zatwierdzenie dotyczy struktury funduszu detalicznego, a nie pierwszego szwajcarskiego giełdowego produktu inwestycyjnego opartego na Bitcoinie. Papiery wartościowe powiązane z kryptowalutami są przedmiotem obrotu na SIX Swiss Exchange od lat, choć giełda klasyfikuje swoje istniejące produkty giełdowe, czyli ETP, jako papiery dłużne, a nie fundusze zbiorowego inwestowania.
FINMA przyznaje Bitcoin ETF wyjątek od zasad dywersyfikacji
FINMA zezwoliła funduszowi na skoncentrowanie inwestycji w Bitcoinie pomimo zasad rozłożenia ryzyka zwykle stosowanych do funduszy inwestycyjnych. Regulator wskazał na stosunkowo długą historię handlową Bitcoina i szczególnie wysoki wolumen obrotu wśród kryptowalut jako podstawę wyjątku.
Decyzja nie oznacza, że regulator uważa Bitcoina za aktywo niskiego ryzyka. FINMA podkreśliła, że nawet inwestorzy korzystający z autoryzowanego ETF mogą stracić znaczną część swojego kapitału z powodu dużych wahań cen. Zatwierdzenie zmienia regulowany instrument inwestycyjny dostępny dla klientów detalicznych, nie eliminując ekspozycji na zmienność bazowej kryptowaluty.
Regulator stwierdził, że nadzorowane instytucje muszą ograniczyć ryzyko operacyjne i ryzyko związane z przechowywaniem, odnosząc się do wytycznych nadzorczych opublikowanych 12 stycznia 2026 r. Wymogi dotyczą przechowywania aktywów kryptowalutowych oraz systemów wykorzystywanych przez instytucje nimi zarządzające. Dokumenty funduszu muszą jasno wyjaśniać ryzyka, nie sugerując, że regulowany status ETF chroni inwestorów przed stratami rynkowymi.
W punkcie sprzedaży instytucje finansowe muszą przestrzegać szwajcarskiej ustawy o usługach finansowych, w tym odpowiednich ostrzeżeń o ryzyku i ocen, czy produkt jest odpowiedni lub właściwy dla klienta. FINMA zwróciła szczególną uwagę na ujawnianie informacji o zmienności i potencjalnych stratach, gdy inwestycje powiązane z kryptowalutami są oferowane publicznie.
Istniejące szwajcarskie ETP na kryptowaluty działają na innych zasadach
SIX Swiss Exchange rozróżnia ETP od ETF w swoich oficjalnych wytycznych produktowych. ETP to zabezpieczone, nieoprocentowane papiery dłużne na okaziciela, podczas gdy ETF działają jako fundusze zbiorowego inwestowania. SIX twierdzi, że ETP nie podlegają zatwierdzeniu przez FINMA na mocy szwajcarskiej ustawy o funduszach zbiorowego inwestowania w taki sam sposób jak fundusze inwestycyjne.
Rynek ETP na kryptowaluty tej giełdy sięga 2018 roku, kiedy zaczęła ona notować zabezpieczone produkty inwestycyjne powiązane z walutami cyfrowymi. Kolejne notowania oferowały ekspozycję na Bitcoina i kilka innych tokenów za pośrednictwem rachunków papierów wartościowych, na długo przed najnowszym zatwierdzeniem funduszu detalicznego.
We wrześniu 2025 r. Bitwise wprowadził pięć kryptowalutowych ETP na SIX, w tym produkty śledzące Bitcoina, strategię stakingu Ethereum, Solanę, XRP oraz indeks aktywów cyfrowych. Notowania te rozszerzyły istniejący rynek; nie były to zatwierdzenia szwajcarskich detalicznych funduszy inwestycyjnych w Bitcoina.
Niedawniej 21shares wprowadził ETP na Venice Token na SIX 20 października, podczas gdy jego odrębny ETP Lighter rozpoczął notowania na Deutsche Börse Xetra w Niemczech. Produkty te pozostają ETP i nie należy ich mylić z nowo zatwierdzonym ETF na Bitcoina.
Dla emitentów ETP SIX opisuje wymogi notowania i ustalenia dotyczące zabezpieczeń w ramach swoich regulaminów giełdowych. Szwajcarski fundusz inwestycyjny ma odrębną strukturę prawną i obowiązki w zakresie ochrony inwestorów wynikające z krajowego ustawodawstwa funduszowego.
Szwajcaria wcześniej zatwierdziła fundusz kryptowalutowy dla inwestorów kwalifikowanych
FINMA już we wrześniu 2021 r. zatwierdziła szwajcarski fundusz kryptowalutowy. Nazwany Crypto Market Index Fund inwestował głównie w koszyk aktywów cyfrowych, ale ograniczał dystrybucję do inwestorów kwalifikowanych, a nie do ogólnego rynku detalicznego.
Wcześniejsze zatwierdzenie wymagało wystarczająco płynnych, ugruntowanych kryptowalut oraz korzystania z kontrahentów działających w jurysdykcjach należących do Financial Action Task Force i stosujących powiązane wymogi dotyczące przeciwdziałania praniu pieniędzy. FINMA nałożyła warunki dotyczące zarządzania ryzykiem i sprawozdawczości na instytucje odpowiedzialne za zarządzanie funduszem i jego depozyt.
Rozróżnienie między inwestorami kwalifikowanymi a klientami detalicznymi pozostaje kluczowe dla październikowej decyzji. W 2025 r. mający siedzibę w Szwajcarii Crypto Market Index Fund ubiegał się o pozwolenie na rozszerzenie swojej działalności marketingowej na Zjednoczone Królestwo, kierując ofertę do inwestorów profesjonalnych i instytucjonalnych.
Nowe zatwierdzenie dotyczy natomiast funduszu skoncentrowanego na Bitcoinie przeznaczonego dla dostępu detalicznego. FINMA nie opublikowała tickera produktu, nazwy emitenta, opłaty za zarządzanie, depozytariusza, aktywów początkowych ani planowanego debiutu giełdowego, pozostawiając szczegóły handlowe funduszu niepotwierdzonymi.
Zabezpieczenia depozytowe i kontrole adekwatności pozostają obowiązkowe
Styczniowe wytyczne nadzorcze FINMA z 2026 r. dotyczyły ryzyk powstających, gdy nadzorowane instytucje finansowe przechowują kryptowaluty. Jej październikowe ogłoszenie nakazuje nadzorowanym dostawcom usług podejmowanie środków przeciwko problemom z depozytem i operacyjnym, z ryzykami jasno wyjaśnionymi w dokumentach inwestycyjnych.
Instytucje finansowe dystrybuujące zatwierdzony produkt muszą przestrzegać zasad postępowania określonych w ustawie o usługach finansowych. FINMA wyróżniła oceny adekwatności i odpowiedniości, wraz z ostrzeżeniami o możliwości poniesienia znacznych strat.
Według regulatora kolejne wnioski są w toku lub planowane, choć nie określił, ile podmiotów złożyło wnioski, ani nie wskazał potencjalnych premier.
