Neutrl otwiera wykup NUSD, kontrakt wskazuje 0,51

Neutrl uruchomił 17 września program wcześniejszego wykupu dla posiadaczy NUSD i sNUSD, umożliwiając uprawnionym użytkownikom wymianę swoich tokenów na USDC po tym, jak problem z płynnością rezerw zatrzymał normalne działanie protokołu w sierpniu.

Neutrl powiedział, że posiadacze mogą podłączyć portfel zawierający ich NUSD lub sNUSD, podpisać wiadomość on-chain w celu potwierdzenia własności portfela i zapoznać się z obowiązującymi szczegółami wykupu przed złożeniem wniosku. Zrealizowane wykupy wypłacają użytkownikom w USDC i palą odpowiednie NUSD lub sNUSD.

Firma nie podała w ogłoszeniu procentu odzyskania. Protokół o strukturyzowanym zysku Strata następnie zbadał wdrożony kontrakt wykupu i zgłosił wartość redemptionRate() wynoszącą 510000000000000000, co odpowiada kursowi referencyjnemu 0,51.

Kontrakt wykupu NUSD wskazuje na kurs 0,51

Strata zidentyfikował kontrakt wykupu jako 0xB3f07D3392102fC23264a78e2A1A8B6421123828 i stwierdził, że kurs widoczny on-chain wynosił 0,51. Odczyt ten potwierdza twierdzenia, że posiadacze obecnie stoją w obliczu wypłaty zbliżonej do połowy pierwotnej wartości referencyjnej NUSD wynoszącej 1 USD, choć Neutrl nie opisał publicznie programu jako 50% odzyskania.

Osobny raport stwierdził, że Strata potraktował wartość kontraktu jako obserwowalne odniesienie wykupu w ramach obecnego programu. Kwalifikowalność, ostateczne szczegóły wypłaty i dostępność pozostają zależne od warunków ustalonych przez operatora Neutrl, Caverna Auctus Inc.

Własne ogłoszenie Neutrl stwierdza jedynie, że kurs wykupu jest stały i oparty na płynnych rezerwach wcześniej ujawnionych przez protokół. Użytkownicy otrzymują dokładne obowiązujące szczegóły przez portal przed złożeniem wniosku.

Program ma pozostać otwarty do 14 listopada 2026 r. Neutrl opisuje tę datę jako oczekiwany termin, z zastrzeżeniem obowiązujących warunków, co oznacza, że nie przedstawił tej daty jako bezwarunkowej gwarancji.

Jeden użytkownik X osobno twierdził, że użytkownicy mogą odzyskać „około 50%” i muszą zaakceptować „zrzeczenie się odpowiedzialności”. Pierwsza część jest zasadniczo zgodna z odczytem kontraktu 0,51 zgłoszonym przez Stratę. Żadne publiczne oświadczenie Neutrl ani zindeksowana kopia jego warunków wykupu przejrzane na potrzeby tego raportu nie potwierdziły twierdzonego wymogu zrzeczenia się odpowiedzialności.

Neutrl ujawnił 27 milionów dolarów w płynnych rezerwach

Program wykupu następuje po problemie z rezerwami po raz pierwszy ujawnionym w sierpniu. Neutrl powiedział, że odkrył problem dotyczący pozycji utrzymywanej w ramach jego strategii, który wpłynął na płynność części jego rezerw.

Po konsultacji z doradcami prawnymi protokół wstrzymał dotknięte inteligentne kontrakty. Neutrl szczególnie stwierdził, że incydent „nie był wynikiem exploitu inteligentnego kontraktu, hacku ani luki w kodzie”.

Do 28 sierpnia protokół ujawnił około 27 milionów dolarów dostępnych płynnych aktywów. Inne pozycje strategiczne pozostały w jego księgach z powiązanymi zyskami lub stratami, ale Neutrl powiedział, że nie mogły zostać zlikwidowane na tym etapie.

Zarząd powiedział, że nie może potwierdzić terminu, całkowitej kwoty ani wartości odzyskania związanej z niepłynnymi pozycjami. Oczekiwano, że rozwiązanie pozostałych pozycji zajmie czas, pozostawiając wartość wszelkich późniejszych odzyskań niepewną.

Kwota 27 milionów dolarów pojawiła się po tym, jak protokół zgłosił znacznie większą bazę rezerw na początku roku. Jak wcześniej informowano w relacji o zawieszeniu rezerw, panel Neutrl pokazywał około 91 milionów dolarów w aktywach w porównaniu do około 90 milionów NUSD na dzień 21 czerwca, zanim jego szczegółowy wyświetlacz rezerw został później poddany ponownemu obliczeniu.

Osobny czerwcowy zrzut ekranu cytowany przez badaczy on-chain wskazywał księgę rezerw jeszcze wyższą, na poziomie około 137 milionów dolarów we wcześniejszym momencie. Ta liczba poprzedza sierpniowe zamrożenie i nie powinna być traktowana jako wartość aktywów protokołu w momencie otwarcia umorzeń.

Mechanika spalania zmniejsza podaż po umorzeniu

Każde udane umorzenie usuwa oddane NUSD lub sNUSD z obiegu. Neutrl twierdzi, że tokeny są spalane po wypłacie USDC posiadaczowi, co zapobiega pozostawaniu umorzonych jednostek w obiegu.

Portal wymaga od użytkowników podpisania wiadomości w celu weryfikacji kontroli nad portfelem przed kontynuowaniem. Neutrl ostrzegł posiadaczy, aby korzystali wyłącznie z oficjalnego adresu URL umorzeń, ponieważ programy odzyskiwania mogą przyciągać fałszywe strony internetowe i złośliwe żądania połączenia z portfelem.

Firma twierdzi, że nowa umowa umorzenia została poddana przeglądowi przez zewnętrznego audytora bezpieczeństwa. Nie podała nazwy audytora w publicznym ogłoszeniu z 17 września analizowanym na potrzeby tego raportu ani nie opublikowała raportu z audytu za pośrednictwem samego ogłoszenia.

Przed otwarciem programu Neutrl stwierdził, że wdrożenie zależało od ukończenia nowej umowy umorzenia, niezależnego audytu oraz przeglądów prawnych i finansowych. Jego wcześniejsze wytyczne zakładały początek września, co czyni uruchomienie z 17 września późniejszym niż początkowy harmonogram.

Produkty strukturyzowane oparte na NUSD również są dotknięte. Strata stwierdziła, że wycena 0,51 powoduje, iż jej juniorowa transza jrNUSD zostaje spisana do zera w ramach struktury rynkowej Neutrl, podczas gdy pozostała wartość przepływa do seniorowej transzy srNUSD zgodnie z kaskadą strat tego produktu.

Jak wcześniej informowano w relacji o warunkach podaży NUSD, obieg NUSD już znacznie się skurczył przed uruchomieniem umorzeń, spadając z około 226 milionów dolarów w lutym do około 53,6 miliona dolarów w sierpniu.

Ceny na rynku wtórnym dają obecnie niewiele sygnałów

CoinGecko obecnie wyświetla około 53,39 miliona NUSD w obiegu i cenę referencyjną blisko 0,9983 dolara. Dostawca danych ostrzega, że NUSD nie był przedmiotem obrotu na jego śledzonych giełdach przez dłuższy czas, co oznacza, że wyświetlana cena reprezentuje starą zapisaną wartość rynkową, a nie aktywną cenę, po której posiadacze mogą obecnie wyjść.

Z tego powodu notowania trackera bliskie 1 dolara nie powinny być bezpośrednio porównywane z odczytem 0,51 z umowy umorzenia, tak jakby oba reprezentowały równie dostępne rynki. CoinGecko stwierdza, że token nie ma już aktywnych par handlowych na jego śledzonych platformach.

Kwestia rezerw jest szczególnie istotna dla pierwotnej struktury NUSD. Neutrl reklamował NUSD jako syntetycznego dolara zabezpieczonego płynnymi stablecoinami, pozycjami kryptowalutowymi nabytymi na OTC i strategiami handlu delta-neutral, a nie portfelem ograniczonym do gotówki i papierów skarbowych.

Jego komunikat o pozyskaniu funduszy z kwietnia 2025 r. release opisywał strategię opartą częściowo na zakupie zablokowanych altcoinów z dyskontem i zabezpieczaniu ekspozycji rynkowej kontraktami terminowymi perpetual. STIX i Accomplice przewodzili rundzie zalążkowej o wartości 5 milionów dolarów, a wśród innych inwestorów byli Amber Group, SCB Limited, Figment Capital i Nascent.

Firma stwierdziła przy uruchomieniu, że struktura może utrzymać płynność, wykorzystując pozycje zwykle kojarzone z instytucjonalnymi rynkami OTC. Ten opis był twierdzeniem firmy złożonym przed problemem z rezerwami w 2026 r. i nie ustala płynności obecnie dostępnej w ramach programu umorzeń.

Neutrl nie podał ostatecznej wyceny niepłynnych pozycji strategicznych ani nie powiedział, czy późniejsze odzyskanie aktywów mogłoby wygenerować dodatkową płatność dla posiadaczy, którzy zaakceptują obecny program umorzeń. Jego obecne zastrzeżenie prawne mówi, że terminy, kwoty i wyniki odzyskiwania są szacunkami, które mogą się zmienić bez powiadomienia.