Goldman Sachs opóźnił swoją prognozę drugiej podwyżki stóp Fed z października na grudzień, po tym jak sierpniowa inflacja bazowa PCE wyniosła blisko 3%, poniżej oczekiwań.
Podsumowanie
- Goldman oczekuje obecnie 3% inflacji bazowej PCE w czwartym kwartale, poniżej mediany prognozy Fed wynoszącej 3,4%.
- Bank widzi dużą szansę, że urzędnicy uznają kolejną podwyżkę stóp za niepotrzebną.
- John Williams opowiada się za cierpliwością, podczas gdy Michael Barr nadal wspiera dalsze zacieśnianie.
- Wrześniowy raport o zatrudnieniu w USA zaplanowano na 2 października, przed następnym posiedzeniem Fed.
Goldman Sachs zrewidował swoją prognozę stóp po publikacji danych o inflacji z 30 września i komentarzach prezesa Fed w Nowym Jorku, Johna Williamsa, zgodnie z raportem Investing.com. Bank nadal uwzględnia grudniową podwyżkę w swojej prognozie, ale widzi dużą szansę, że Federalny Komitet Otwartego Rynku dojdzie do wniosku, że dalsze podwyżki nie są potrzebne.
Goldman Sachs widzi bazowy PCE poniżej prognozy Fed
W liczbach cytowanych przez Investing.com, sierpniowa inflacja bazowa wydatków na konsumpcję osobistą wzrosła o 0,25% w porównaniu z lipcem i o 3,01% w ujęciu rocznym. Oba odczyty okazały się niższe od oczekiwań.
Na czwarty kwartał bank prognozuje obecnie inflację bazową PCE na poziomie 3% w porównaniu z tym samym kwartałem 2025 roku. Jego szacunek jest o 0,4 punktu procentowego niższy od mediany prognozy 3,4% przedstawionej przez decydentów Fed.
Według tego samego źródła, Goldman przypisał część niższego rocznego odczytu inflacji bazowej zmianom metodologicznym, w szczególności rewizji komponentu zarządzania portfelem.
Obok rewizji inflacji, Investing.com poinformował, że wzrost gospodarczy USA w drugim kwartale został zrewidowany w górę o 0,7 punktu procentowego do 2,2% w ujęciu rocznym, głównie z powodu silniejszej konsumpcji i inwestycji. Bank obniżył jednak swoją prognozę wzrostu na trzeci kwartał o 0,1 punktu procentowego do 3,3%, po tym jak deficyt handlowy w towarach wzrósł bardziej niż oczekiwano.
Wcześniej w tym miesiącu Goldman obrał przeciwny kierunek. Jak informował crypto.news 13 września, bank poparł wrześniową podwyżkę po wcześniejszym oczekiwaniu, że Fed pozostawi stopy bez zmian.
Wówczas Goldman stwierdził, że sierpniowy raport o indeksie cen konsumpcyjnych ledwie zmienił jego ocenę inflacji bazowej. Jego ekonomiści podnieśli miesięczny szacunek bazowego PCE do 0,26%, podczas gdy kontrakty terminowe na stopy procentowe przypisywały 87% prawdopodobieństwa wrześniowej podwyżce.
W tamtych wcześniejszych badaniach bank argumentował również, że utrzymanie stóp bez zmian mogłoby wywołać ostrą reakcję rynku, ponieważ inwestorzy już wycenili podwyżkę.
Williams opowiada się za czekaniem, podczas gdy Barr widzi dalsze zacieśnianie
Przed publikacją PCE Williams już zakwestionował oczekiwania kolejnej podwyżki w październiku. Reuters poinformował 29 września, że nie widzi „pilności”, aby po wrześniowym ruchu nastąpiła natychmiastowa druga podwyżka.
Według Reutersa Williams nadal uważał jedną dodatkową podwyżkę w tym roku za swój scenariusz bazowy. Jego komentarze wspierały czekanie na więcej danych, zamiast porzucania możliwości kolejnej podwyżki.
Tego samego dnia, relacja z ostrzeżenia Barra o inflacji odnotowała spadek prawdopodobieństwa październikowej podwyżki o ćwierć punktu według CME FedWatch z 70,9% w poniedziałek do 49,3% we wtorek po południu.
Mówiąc w Detroit Economic Club, Barr powiedział, że ryzyka inflacyjne wzrosły, podczas gdy ryzyka dla zatrudnienia zmalały. Wskazał na wysokie koszty energii, niepewność związaną z konfliktem na Bliskim Wschodzie oraz popyt związany z inwestycjami w sztuczną inteligencję.
Odnośnie trendu inflacji, Barr naliczył tylko dwa miesiące w ciągu poprzednich 20, których odczyty były zgodne z 2% inflacją bazową PCE. Powiedział, że jeszcze nie widzi jasnej ścieżki do terminowego powrotu do celu.
„W moim scenariuszu bazowym prawdopodobnie konieczne będą dalsze korekty polityki, aby zapewnić, że inflacja spadnie do celu w odpowiednim czasie”.
Gubernator określił zatrudnienie w USA jako solidne, przy stopie bezrobocia na poziomie 4,1% i średnim tworzeniu miejsc pracy na poziomie około 80 000 miesięcznie w tym roku.
Wrześniowa podwyżka stóp przez Fed podniosła stopy do 3,75%–4%
Na posiedzeniu 16 września Fed podniósł stopy o 25 pb do przedziału docelowego 3,75%–4%, dokonując pierwszej podwyżki od lipca 2023 r.
Komitet odnotował jednogłośne głosowanie 12–0. W swoim oświadczeniu urzędnicy opisali inflację jako podwyższoną, a wydatki krajowe jako odporne, jednocześnie zwracając uwagę na silny wzrost produktywności i inwestycje kapitałowe.
Wrześniowe projekcje gospodarcze pokazały, że 16 z 18 uczestników oczekuje co najmniej jednej dodatkowej podwyżki o ćwierć punktu procentowego przed końcem roku. Mediana projekcji umieściła stopy na poziomie 4%–4,25% na koniec zarówno 2026, jak i 2027 roku.
Po tej decyzji szef działu instrumentów o stałym dochodzie w Goldman Sachs Asset Management, Kay Haigh, powiedział, że grudniowa podwyżka była scenariuszem bazowym jego zespołu, z zastrzeżeniem raportów o inflacji i cen energii.
W podcaście Goldmana nagranym 22 września były prezes Fed z Dallas, Robert Kaplan, osobno argumentował, że rynki mogą wyceniać zbyt wiele zacieśnienia.
Kaplan opowiadał się za czekaniem do grudnia, chyba że dane o inflacji uzasadniałyby wcześniejsze działania. Opisał mieszkalnictwo i motoryzację jako już obciążone wyższymi stopami, nawet gdy infrastruktura AI i wydatki na obronność pozostawały silne.
Przepływy do amerykańskich ETF-ów Bitcoin dostarczają kontekstu przed danymi o zatrudnieniu
Dla amerykańskich inwestorów kryptowalutowych wrześniowe przepływy funduszy stanowią odrębny miernik popytu w okresie zmieniających się oczekiwań co do stóp procentowych.
Raport z 28 września na temat związanego z Iranem spadku Bitcoina cytował dane Farside Investors pokazujące 2,39 miliarda dolarów napływu netto do amerykańskich spotowych ETF-ów Bitcoin w okresie 21–25 września. Każda sesja handlowa odnotowała dodatnie przepływy, przy czym IBIT BlackRock odpowiadał za około 1,16 miliarda dolarów.
Pomimo tych subskrypcji dane CoinGecko cytowane w raporcie pokazały, że Bitcoin spadł poniżej 84 000 dolarów 28 września po osiągnięciu siedmiodniowego maksimum powyżej 87 000 dolarów. Raport odnotował również, że ropa WTI była notowana powyżej 93 dolarów podczas wczesnej sesji, gdy traderzy oceniali negocjacje USA–Iran.
Po publikacji danych o inflacji 30 września Reuters poinformował, że rynki terminowe wyceniały około jedną trzecią szansy na październikową podwyżkę, jednocześnie nadal oczekując podwyżki do grudnia.
Zgodnie z harmonogramem Bureau of Labor Statistics cytowanym w raporcie z 29 września, publikacja wrześniowej Sytuacji Zatrudnienia ma nastąpić w piątek, 2 października, o 8:30 czasu wschodniego.
