Kryptowaluty jako zabezpieczenie instrumentów pochodnych – co się dzieje, gdy ich cena spada?

CFTC zaktualizowała swoje wytyczne dotyczące tokenizowanych inwestycji środków klientów i zapisów blockchain, przenosząc uwagę z powrotem na przepisy, które już pozwalają niektórym pośrednikom futures przyjmować kryptowaluty jako depozyt zabezpieczający. Spadek ceny tokena uruchamia kilka różnych obliczeń. Kluczowe rozróżnienia dotyczą tego, czyim aktywem jest, jaki haircut ma zastosowanie i kto musi pokryć niedobór.

Komisja ds. Obrotu Towarowymi Kontraktami Terminowymi (Commodity Futures Trading Commission) zaktualizowała swoje FAQ dotyczące działalności kryptowalutowej, podczas gdy regulowane firmy zajmujące się instrumentami pochodnymi pracują z tokenizowanymi aktywami i zapisami cyfrowymi.

Wydane 24 września oświadczenie agencji mówi, że najnowsze dodatki dotyczą inwestycji środków klientów w tokenizowane formy dozwolonych inwestycji oraz prowadzenia zapisów w blockchainie. Odsyła z powrotem do FAQ z 20 marca, Staff Letter 25-39 dotyczącego tokenizowanego zabezpieczenia i Staff Letter 26-05 dotyczącego aktywów cyfrowych akceptowanych jako depozyt zabezpieczający klienta. Ogłoszenie nie mówi, że 24 września stworzono nieograniczone nowe prawo do zastawiania dowolnego tokena pod dowolną transakcją instrumentami pochodnymi. Zezwolenie na zabezpieczenie, wraz z jego warunkami, istniało przed nowym wydaniem.

Istniejące wytyczne CFTC dotyczące kryptowalut zostały omówione przez crypto.news w marcu. Ich praktyczne pytanie stało się pilniejsze, gdy firmy umieszczają aktywa cyfrowe w strukturach zwykle kojarzonych z gotówką i papierami rządowymi. Załóżmy, że klient wnosi bitcoina jako zabezpieczenie pozycji futures, a bitcoin spada, podczas gdy pozycja futures traci pieniądze. Wycena monety i wycena transakcji następują jednocześnie. Pierwsza zmniejsza wartość zabezpieczenia dostępnego dla rachunku; druga zwiększa to, czego rachunek potrzebuje.

Dokumenty regulacyjne rozdzielają te ruchy. Staff Letter 26-05 dotyczy tego, co futures commission merchant, czyli FCM, może zaliczyć przy ocenie rachunku klienta i funduszy segregowanych. Organizacja rozliczeniowa instrumentów pochodnych, czyli DCO, ustala własny haircut dla aktywów akceptowanych jako depozyt początkowy na podstawie odrębnych przepisów. 20% obciążenie własnego zapasu bitcoinów pośrednika to trzeci problem. Zastosowanie jednej liczby do wszystkich trzech dałoby czytelnikowi fałszywą odpowiedź.

Wrześniowa aktualizacja FAQ jest węższa niż nagłówki o zabezpieczeniu

CFTC Release 9303-26 wymienia Dywizję Uczestników Rynku, Dywizję Nadzoru Rynku oraz Dywizję Rozliczeń i Ryzyka jako grupy pracowników publikujące aktualizację. Wydanie określa dwie kwestie: tokenizowane wersje inwestycji już dozwolonych dla środków klientów oraz wykorzystanie technologii blockchain do spełnienia wymogów prowadzenia zapisów. Śledzi serię FAQ do 20 marca 2026 r. Ta chronologia jest pierwszą kontrolą twierdzeń krążących o nowej zasadzie dotyczącej zabezpieczenia.

Oryginalne marcowe FAQ wyraźnie mówią, że FCM nie może inwestować środków klientów w stablecoiny płatnicze na podstawie Rozporządzenia 1.25 tylko dlatego, że może przyjąć kwalifikujący się stablecoin jako depozyt zabezpieczający klienta. FCM może, na podstawie Staff Letter 26-05, umieścić własne stablecoiny płatnicze na segregowanych rachunkach klientów jako odsetki rezydualne. To różne źródła funduszy i różne transakcje. Kupowanie tokenów za segregowaną gotówkę klientów nie jest wymienne z otrzymaniem tokena klienta jako depozytu zabezpieczającego.

To rozróżnienie przenosi się do wrześniowej aktualizacji. Tokenizowana forma inwestycji już dozwolonej na podstawie Rozporządzenia 1.25 to pytanie o opakowanie kwalifikującego się aktywa bazowego. Nie jest to ogólna licencja dla pośrednika na wykorzystanie gotówki klientów do kupna bitcoina lub stablecoina płatniczego. Bez pełnego tekstu zaktualizowanego FAQ załączonego do publicznego wydania CFTC, zgodnie z tym, co przeanalizowano dla tego artykułu, wydanie wspiera jedynie swój podany zakres. Nie przypisujemy nowych wartości haircutu ani nowych kategorii kwalifikowalności do wczorajszej aktualizacji.

FAQ personelu agencji nie jest zmianą każdej reguły CFTC. Staff Letter 26-05 to stanowisko no-action: Dywizja Uczestników Rynku mówi, że nie będzie rekomendować egzekwowania przeciwko FCM działającemu w określonych warunkach. Nie uchyla przepisów o segregacji klientów ustawy o giełdach towarowych i nie obiecuje, że DCO zaakceptuje każdą monetę. Pierwotny list został wydany po wniosku Coinbase Financial Markets i został ponownie wydany 6 lutego 2026 r., aby wyjaśnić, że krajowy bank powierniczy może kwalifikować się jako emitent stablecoina płatniczego do jego celów.

Najnowsze komentarze dotyczące tokenizacji CFTC pokazują kontekst polityczny. Przewodniczący Michael Selig omawiał rynki działające całodobowo i tokenizowane zabezpieczenie; zainteresowanie agencji tymi rynkami nie eliminuje zwykłego testu depozytu zabezpieczającego. Izba rozliczeniowa nadal musi zdecydować, czy proponowany składnik zabezpieczenia ma wystarczająco niskie ryzyko kredytowe, rynkowe i płynności dla jej programu rozliczeniowego.

Klient jest właścicielem tokena, ale jego uznana wartość może się zmieniać

Klient kontraktów terminowych składa depozyt zabezpieczający u FCM, który prowadzi rachunek handlowy klienta. Federalne przepisy o segregacji wymagają, aby pośrednik rozliczał mienie klienta oddzielnie od własnych aktywów firmy. Staff Letter 26-05 pozwala FCM uwzględnić określone aktywa cyfrowe niebędące papierami wartościowymi, w tym stablecoiny płatnicze, przy ustalaniu, czy rachunek klienta ma niedostateczny depozyt zabezpieczający i przy przeprowadzaniu określonych obliczeń segregacyjnych, pod warunkiem przestrzegania warunków listu.

FCM nie kopiuje po prostu wyświetlanej wartości rynkowej portfela do tych obliczeń. Dla stablecoina płatniczego ustala godziwą wartość rynkową i stosuje haircut zgodnie ze swoimi politykami ryzyka. Dla innych kwalifikujących się aktywów cyfrowych list wymaga haircutu w wysokości co najmniej 20% dla określonych obliczeń, z zastrzeżeniem szczególnego wyjątku listu dla zabezpieczenia i pozycji zarówno opartej na tym samym aktywie, jak i denominowanej w nim. Odpowiednia wycena FCM lub miara organizacji rozliczeniowej bądź miejsca obrotu mogą się różnić w zależności od obliczenia. Tekst ma większe znaczenie niż slogan, że bitcoin jest akceptowany po 80 centów za dolara wszędzie.

Oto celowo prosty przykład, nie raport o rzeczywistym rachunku. Klient wnosi bitcoina o wartości 100 000 dolarów, a odpowiednie obliczenie FCM stosuje 20% haircut. Uznana wartość wynosi 80 000 dolarów. Jeśli następnie wartość spot bitcoina spadnie o 15% do 85 000 dolarów, a haircut pozostanie na poziomie 20%, uznana wartość spadnie do 68 000 dolarów. Sam haircut nie skoczył; wartość rynkowa spadła. Rachunek stracił 12 000 dolarów uznanej wartości zabezpieczenia, mimo że ani jeden bitcoin nie opuścił depozytu.

Załóżmy teraz, że odpowiedni wymóg depozytu zabezpieczającego dla pozycji futures pozostaje na poziomie 75 000 dolarów. Przed zmianą bitcoina 80 000 dolarów uznanego zabezpieczenia przekracza wymóg o 5 000 dolarów. Po zmianie 68 000 dolarów pozostawia niedobór w wysokości 7 000 dolarów. Luka zmieniła się o 12 000 dolarów. Jeśli sama pozycja jednocześnie traci 10 000 dolarów, presja ekonomiczna staje się poważniejsza, ale dokładne wezwanie do uzupełnienia depozytu zależy od innych sald rachunku, rozliczenia, depozytu zabezpieczającego portfela i zasad FCM. Przykład celowo utrzymuje te czynniki na stałym poziomie, aby pokazać jeden ruchomy element na raz.

Wynika z tego, że 20% haircut nie jest polisą ubezpieczeniową przeciwko 20% spadkowi. Zaczynając od 100 000 dolarów, 20% haircut daje 80 000 dolarów kredytu. Jeśli następnie spot spadnie o 25%, aktywo jest warte 75 000 dolarów, a jego wartość po tym samym haircucie wynosi 60 000 dolarów, co oznacza spadek uznanego kredytu o 20 000 dolarów. Współczynnik stosuje się do nowej ceny za każdym razem. Nazywanie początkowego dyskonta gwarancją zaciemniałoby mechanikę wezwań do uzupełnienia depozytu.

Hipotetyczny scenariusz można przeprowadzić w drugą stronę, aby zobaczyć, co unieważniłoby obawę. Jeśli cena tokena jest płaska, uznana wartość zabezpieczenia pozostaje na poziomie 80 000 USD przy założeniu stałego 20%; spadek pozycji futures tradera mógłby nadal stworzyć niedobór depozytu zabezpieczającego. Jeśli pozycja futures zarobi wystarczająco, aby zrekompensować spadek wartości zastawionego tokena, połączone konto może pozostać powyżej wymaganego depozytu zabezpieczającego, nawet gdy zabezpieczenie w bitcoinach traci na wartości. List publiczny nie pozwala osobie z zewnątrz wywnioskować wezwania do uzupełnienia depozytu wyłącznie na podstawie ceny tokena. Potrzebne są kapitał własny konta, ekspozycja na produkt i depozyt zabezpieczający domu firmy.

Haircut również nie musi być statyczny. 20% w liście to minimum dla określonych obliczeń FCM dotyczących aktywów innych niż stablecoiny, a nie maksimum. Jeśli polityka ryzyka FCM wymagałaby 30%, posiadanie o wartości 100 000 USD początkowo liczyłoby się jako 70 000 USD. Po 15% spadku ceny aktywa liczyłoby się jako 59 500 USD. Zmiana założonego dyskonta z 20% na 30% przy utrzymaniu ceny po spadku na poziomie 85 000 USD zmniejszyłaby uznaną wartość o kolejne 8 500 USD. Spadek ceny spot i wzrost dyskonta mogą zatem się kumulować; to, czy firma zmieni swoją politykę w rzeczywistym epizodzie, wymaga jej rzeczywistych zasad lub ogłoszenia, z których żadne nie wynika wyłącznie z listu CFTC.

Ta sama ostrożność dotyczy stablecoina płatniczego, który spada poniżej zamierzonego parytetu. List instruuje firmę, aby przy liczeniu stablecoina płatniczego stosowała wartość godziwą rynkową i swoją politykę ryzyka, z odpowiednim haircutem. Token notowany po 98 centów nie zachowuje jednego dolara wartości regulacyjnego zabezpieczenia tylko dlatego, że jego emitent obiecuje wykup po wartości nominalnej. Uznana kwota zależałaby od sposobu, w jaki polityka traktuje cenę rynkową, dostęp do wykupu i odpowiedni haircut. Błędem byłoby stosowanie 2% obciążenia kapitału własnego jako automatycznego dyskonta depozytu zabezpieczającego stablecoina klienta: liczba ta dotyczy własnej pozycji firmy w innych obliczeniach.

List zawiera węższy wyjątek, gdy klient wnosi cyfrowe aktywo inne niż stablecoin w celu zabezpieczenia kontraktu zarówno opartego na tym samym aktywie, jak i denominowanego w nim. W przypadku dozwolonego potrącenia przeciwko niedoborowi w tym konkretnym kontrakcie może mieć zastosowanie wyłącznie haircut właściwej izby rozliczeniowej lub zagranicznej izby rozliczeniowej. Wyjątek nie czyni tego aktywa uniwersalnym zabezpieczeniem dla każdego niepowiązanego kontraktu. W przypadku konta posiadającego więcej niż jeden rodzaj ekspozycji na instrumenty pochodne, FCM musi nadal stosować odpowiednie wymogi do ekspozycji poza wyjątkiem.

Izba rozliczeniowa ustala odrębny haircut

Marcowe FAQ CFTC odpowiadają bezpośrednio na pytanie dotyczące DCO. Izba rozliczeniowa może akceptować aktywa kryptograficzne, w tym kwalifikujące się stablecoiny płatnicze, jako depozyt początkowy, jeśli aktywa spełniają Rozporządzenie 39.13(g)(10), które ogranicza akceptowane aktywa do tych o minimalnym ryzyku kredytowym, rynkowym i płynności. Rozporządzenie 39.13(g)(12) czyni DCO odpowiedzialną za ustalanie haircutów uwzględniających te ryzyka, w tym warunki skrajne na rynku, oraz za ich ponowną ocenę co najmniej raz w miesiącu.

W tej odpowiedzi nie pojawia się uniwersalny haircut CFTC dla bitcoina w izbie rozliczeniowej. Miejsce obrotu może zastosować większe dyskonto, ograniczyć monetę, nałożyć limity koncentracji lub odmówić jej przyjęcia na podstawie swoich zasad ryzyka. Traktowanie depozytu zabezpieczającego klienta przez FCM i traktowanie zabezpieczenia wniesionego do izby rozliczeniowej przez DCO działają na różnych ogniwach łańcucha. Osoba fizyczna może zobaczyć token na koncie FCM, podczas gdy izba rozliczeniowa niekoniecznie posiada ten sam token jako własny depozyt początkowy. FCM może zaspokoić zobowiązania rozliczeniowe w innej akceptowanej formie.

Najłatwiejszym błędem jest przeniesienie 20% obciążenia kapitału własnego z Pytania 6 marcowego FAQ do Pytania 8 dotyczącego haircutu depozytu początkowego DCO. Pytanie 6 mówi, że personel CFTC nie sprzeciwiłby się, gdyby FCM stosował minimalne 20% obciążenie kapitału dla swoich własnych pozycji zapasowych w bitcoinach lub etherze, oraz 2% dla swoich własnych stablecoinów płatniczych. Są to regulacyjne odliczenia kapitału netto od majątku firmy. Pytanie 8 wymaga, aby DCO wybrała własny haircut dla depozytu początkowego. Pytanie 1 osobno mówi FCM, jak traktować majątek klienta przy użyciu warunków z Pisma Personelu 26-05.

Trzy wartości procentowe mogą przypadkowo zbiec się w jednym rozwiązaniu. Wciąż jednak pochodzą z różnych przepisów i należą do różnych bilansów. Porównanie to jest szczególnie istotne, gdy FCM próbuje pokryć niedobór własnymi stablecoinami. Wytyczne personelu zezwalają na zastrzeżone kwalifikowane stablecoiny płatnicze jako odsetki rezydualne na segregowanym rachunku klienta, ale nie zezwalają firmie na zastąpienie ich w tym celu zastrzeżonym bitcoinem lub etherum. 2% obciążenie kapitałowe od zastrzeżonych zasobów stablecoinowych jest odrębnym kosztem na poziomie firmy.

Rynek funduszy tokenizowanych dostarcza powiązanego przykładu. Udział w funduszu reprezentowany na blockchainie może nieść ze sobą prawa i obowiązki ekonomiczne konwencjonalnego kwalifikowanego udziału w funduszu, jednak szybkość przenoszenia tokena jest tylko jedną częścią jego wartości jako depozytu zabezpieczającego. Warunki umorzenia funduszu, rejestry własności, ograniczenia rozliczeniowe i to, kto może otrzymać udziały, pozostają istotne. Wytyczne CFTC dotyczące tokenizowanego zabezpieczenia koncentrują się na równoważności praw, a nie tylko na tym, czy transakcja blockchainowa potwierdza się szybko.

Tokenizowane udziały funduszu BENJI Franklin Templeton ilustrują, w jaki sposób token funduszu może funkcjonować w strukturach papierów wartościowych i powierniczych, nawet gdy jego rejestr własności wykorzystuje blockchain. To, czy jakikolwiek taki udział jest akceptowany w konkretnym programie depozytu zabezpieczającego dla instrumentów pochodnych, zależy od przepisów tego programu. Istnienie tokena i dużego zasobu bazowych aktywów rządowych nie dowodzi, że DCO zatwierdziła go jako zabezpieczenie.

Spadająca cena dociera do trzech bilansów

Gdy zabezpieczenie klienta w bitcoinie spada, klient staje w obliczu pierwszej ekspozycji: musi utrzymać odpowiednie zabezpieczenie swojego rachunku zgodnie z przepisami firmy i miejsca obrotu. Niedobór może prowadzić do wezwania do uzupełnienia zabezpieczenia, zmniejszenia pozycji lub likwidacji na podstawie obowiązujących umów. FCM pełniący rolę pośrednika musi monitorować własną ekspozycję i utrzymywać segregację klientów w nienaruszonym stanie. Izba rozliczeniowa monitoruje swoich członków oraz aktywa, które akceptuje jako depozyt początkowy. Są one powiązane, ale ich obowiązki nie są identyczne.

Commodity Exchange Act i przepisy CFTC zabraniają FCM wykorzystywania własności jednego klienta do obsługi pozycji innego klienta. Pismo personelu 26-05 opisuje, dlaczego FCM mogą być zmuszone do umieszczenia własnych środków w segregacji w wysokości odpowiadającej niedostatecznie zabezpieczonym kwotom klientów, w tym niedoborom. Ten obowiązek jest powodem, dla którego gwałtowna zmiana zabezpieczenia nie jest jedynie powiadomieniem w aplikacji dla jednego tradera. Pośrednik musi uwzględnić to w chronionym systemie środków klientów, którego saldo zmienia się wraz z wartością zastawionych aktywów.

Czas komplikuje ten łańcuch. Marcowe FAQ mówią, że dzienne raporty segregacji FCM obliczają odrębne harmonogramy na zamknięcie każdego dnia roboczego. Ceny kryptowalut mogą zmieniać się w sposób ciągły. Firma może monitorować i wzywać do uzupełnienia depozytu częściej zgodnie z własnymi politykami ryzyka, ale istnienie dziennego raportowania regulacyjnego nie powinno być mylone z ceną tokena, która zmienia się tylko raz dziennie. Ani znacznik czasu blockchain sam w sobie nie ustala wartości prawnej akceptowanej przez organizację rozliczeniową, gdy odpowiedni rynek staje się płynny.

Wkład własny FCM do segregowanego rachunku zasługuje na osobne wyjaśnienie. Własność klienta jest chroniona przez segregację, ale jeśli rachunek klienta jest niedostatecznie zabezpieczony, firma może być zmuszona wpłacić własne pieniądze do puli segregowanej, aby chroniona suma nie była zbyt niska. Wezwanie do uzupełnienia depozytu wystosowane do klienta i wpłata na poziomie firmy do segregacji mogą następować według różnych harmonogramów. Klient może później pokryć niedobór lub zamknąć pozycję; natychmiastowy obowiązek firmy dotyczący utrzymania wymaganej segregacji nie czeka na optymistyczną prognozę dotyczącą następnego przelewu tego klienta. Pismo personelu 26-05 opisuje, w jaki sposób FCM liczy kwalifikującą kryptowalutę, gdy ustala tę kwotę. Nie zezwala ono na wykorzystanie nadwyżki innego klienta jako substytutu pieniędzy firmy.

W praktyce umowa z klientem może ustalać depozyt zabezpieczający domu powyżej minimum izby rozliczeniowej. Trader patrzący wyłącznie na publiczny haircut DCO lub harmonogram depozytu produktowego może zatem zaniżać zabezpieczenie wymagane przez jego FCM. Odwrotnie, decyzja izby rozliczeniowej o uznaniu tokena nie zmusza każdego pośrednika do oferowania tego tokena klientom. Te wybory można sprawdzić w odniesieniu do ujawnień konkretnej firmy, ale ogólne FAQ CFTC nie dostarcza jednej ogólnobranżowej umowy z klientem.

Pismo pracowników najpierw ograniczyło FCM polegający na stanowisku no-action do stablecoinów płatniczych, bitcoina i eteru jako depozytu zabezpieczającego klienta na początkowe trzy miesiące. Wymagało powiadomień o istotnych problemach operacyjnych lub cybernetycznych w tym okresie oraz cotygodniowego raportowania kwot utrzymywanych według klas aktywów i rachunków. Po początkowym okresie FCM może akceptować inne kwalifikujące się aktywa kryptowalutowe, jeśli spełnia dalsze warunki pisma; musi przedłożyć zmienione polityki ryzyka przed zaakceptowaniem niektórych aktywów. Raportowanie i początkowe ograniczenie mają różne mechanizmy rozpoczęcia i zakończenia. Twierdzenie, że wszystkie FCM stały się uprawnione do akceptowania każdego tokena w tym samym dniu kalendarzowym, byłoby nieścisłe.

Drugie działanie pracowników z 2026 r. dotyczyło kryptowalut klientów wysyłanych do zagranicznych brokerów w przypadku niektórych zagranicznych ustaleń dotyczących kontraktów terminowych. Lokalizacja i prawa do ponownego wykorzystania zastawionej własności mogą się zmienić w takiej strukturze. Nie należy tego włączać do przykładu krajowej izby rozliczeniowej bez sprawdzenia odpowiedniego pisma i umowy z klientem. Przechowywanie aktywów, uznawanie depozytu zabezpieczającego i roszczenia prawne należy prześledzić dla konkretnej trasy, z której korzysta trader.

Silny argument za zabezpieczeniem kryptowalutowym wciąż wymaga ograniczeń

Najsilniejszy argument twierdzący pochodzi z własnego pilotażu CFTC i późniejszej pracy pracowników. W grudniu 2025 r. pełniąca obowiązki przewodniczącej Caroline Pham uruchomiła pilotaż aktywów cyfrowych, który obejmował bitcoina, eter i tokenizowane zabezpieczenie na rynkach instrumentów pochodnych z wymogami raportowania i monitorowania. Trader, który już posiada te aktywa, może uniknąć ich sprzedaży wyłącznie w celu utworzenia depozytu zabezpieczającego w gotówce. Tokenizowane udziały funduszy mogą zachować roszczenia do kwalifikującej się inwestycji, jednocześnie przyspieszając transfery w zatwierdzonych systemach. Pisma pracowników określają warunki, ponieważ urzędnicy dostrzegli przypadek użycia, który byli gotowi przetestować.

Ani szybszy ruch, ani publiczny rejestr nie znoszą ryzyka rynkowego. Rozporządzenie 39.13(g)(10) wciąż wymaga, aby DCO oceniała ryzyko kredytowe, rynkowe i płynności. Pismo pracowników CFTC 26-05 wciąż wymaga polityk wyceny i odpisów dla FCM polegającego na uldze. Izba rozliczeniowa może uwzględnić warunki skrajne na rynku przy ustalaniu haircutu. Token, którego transfer rozlicza się szybko, wciąż może mieć spadającą cenę rynkową lub roszczenie prawne do własności, którego weryfikacja zajmuje czas. System regulacyjny traktuje te kwestie jako odrębne pytania.

Istnieje wymierne rozróżnienie między posiadaniem tokena jako depozytu zabezpieczającego klienta, posiadaniem tokena FCM jako zapasu własnego firmy a wykorzystaniem tokenizowanego papieru wartościowego jako inwestycji gotówki klienta. FAQ z 24 września dotyczą trzeciego z tych tematów i zapisów blockchain. FAQ z marca i pismo z lutego odnoszą się do dwóch pierwszych. Historia, która je łączy, błędnie sugerowałaby nowe pozwolenie lub oficjalny 20% haircut na każdej platformie.

Ograniczenia pozostają. Komunikaty CFTC omówione tutaj nie pokazują, ile FCM złożyło powiadomienie, ile bitcoinów obecnie utrzymują jako zabezpieczenie, ani ostatecznego haircutu dla najnowszego programu nazwanej izby rozliczeniowej. Przykład 100 000 dolarów pokazuje matematykę stałego haircutu i ruchu rynkowego; nie jest to prognoza likwidacji. Rzeczywisty wynik klienta wymaga jego zapisów rachunku, harmonogramu depozytu zabezpieczającego produktu, mieszanki zabezpieczeń i umów.

Na co uważać

• Zaktualizowane FAQ CFTC: Sprawdź opublikowany tekst pod kątem dokładnego traktowania tokenizowanych dozwolonych inwestycji i zapisów blockchain.
• Warunki zabezpieczenia FCM: Sprawdź akceptowane monety każdej firmy, politykę wyceny klienta i haircuty własne.
• Harmonogramy depozytu zabezpieczającego DCO: Sprawdź kwalifikujące się aktywa izby rozliczeniowej i jej własny haircut dla każdego akceptowanego tokena.
• Powiadomienia i ujawnienia FCM: Zidentyfikuj firmy publicznie raportujące poleganie na Piśmie pracowników 26-05, nie zakładając, że wszyscy pośrednicy uczestniczą.
• Cena tokena i wymagany depozyt zabezpieczający: Porównaj oba w tym samym znaczniku czasu, aby sprawdzić, czy uznane zabezpieczenie klienta wciąż pokrywa jego zobowiązanie.

FAQ z marca określa, że DCO musi co najmniej raz w miesiącu ponownie ocenić, czy jej haircuty zabezpieczenia pozostają odpowiednie. Odpowiedź jej pracowników pozostawia rzeczywisty dyskonto izbie rozliczeniowej zgodnie z Rozporządzeniem 39.13(g)(12).

FAQ