Górnicy Bitcoina zabezpieczyli finansowanie AI na znacznie różnych warunkach, a umowy IREN o oprocentowaniu 6% i 9% pokazują, jak warunki projektu kształtowały koszty pożyczek, według BlocksBridge Consulting.
Podsumowanie
- IREN zabezpieczył oddzielne pakiety finansowania o wartości 3,65 mld USD i 2,4 mld USD przy oprocentowaniu 6% i 9%.
- BlocksBridge stwierdził, że pożyczkodawcy coraz częściej oceniają klientów, warunki umów i drogę do ukończenia projektu.
- Wsparcie Google dla zobowiązań leasingowych Cipher obejmowało warranty reprezentujące około 5,4% jej kapitału własnego.
- Analiza z czerwca szacowała, że publiczni górnicy potrzebowali około 50 mld USD na ukończenie planowanej infrastruktury AI.
BlocksBridge Consulting w swoim biuletynie Miner Weekly z 8 października stwierdził, że pożyczkodawcy stali się bardziej selektywni w finansowaniu centrów danych, gdy górnicy Bitcoina szukają kapitału na realizację dużych kontraktów w zakresie sztucznej inteligencji i obliczeń o wysokiej wydajności.
Według konsultantów zabezpieczenie klienta AI rozwiązuje tylko część wyzwania finansowego. Operatorzy nadal potrzebują pieniędzy na zakup sprzętu komputerowego, budowę obiektów i instalację infrastruktury energetycznej wymaganej do świadczenia usług objętych umową.
„[W]ielcy pożyczkodawcy stali się bardziej selektywni w udzielaniu pożyczek na centra danych, a decyzje coraz częściej zależą od klienta, umowy i drogi do ukończenia”, powiedział BlocksBridge.
Koszty pożyczek AI górników Bitcoina zależą od warunków projektu
W przypadku IREN biuletyn cytował pakiet finansowania GPU o wartości 3,65 mld USD ogłoszony 1 czerwca w celu wsparcia kontraktu chmurowego z Microsoft. BlocksBridge oszacował łączny koszt długu na 6%.
W swoich wynikach za sierpień IREN ujawnił oddzielną umowę finansowania o wartości 2,4 mld USD z stałą stopą 9%, według raportu. Drugi pakiet wspierał ekspansję chłodzenia powietrzem firmy w Mackenzie.
Chociaż stopy różnią się o trzy punkty procentowe, BlocksBridge ostrzegł przed traktowaniem transakcji jako bezpośredniego wzrostu kosztów pożyczek IREN. Umowy finansują różne projekty i niosą różne ekspozycje.
Konsultanci odróżnili również finansowanie sprzętu od finansowania całego przedsięwzięcia. Według ich raportu obiekt, który pokrywa większość zakupów GPU, nie pokrywa automatycznie budynków, infrastruktury elektrycznej, rezerw na budowę i kapitału obrotowego.
Obok swoich ustaleń pożyczkowych, IREN kontynuował dodawanie zobowiązań klientów latem. Jak informował crypto.news 20 lipca, firma dodała 2,8 mld USD w wieloletnich kontraktach chmurowych AI i zwiększyła swój roczny cel przychodów na koniec roku z 3,7 mld USD do ponad 4 mld USD.
W tym ogłoszeniu IREN podał, że około 85% zmienionego celu jest objęte umowami. Firma ujawniła również zaliczki równe około 45% wydatków kapitałowych na GPU związanych z ostatnimi umowami.
Według IREN płatności klientów zmniejszyły kwotę, którą musiała bezpośrednio finansować na te wdrożenia. W aktualizacji z lipca podano, że gotówka i ekwiwalenty gotówki wynosiły około 7,6 mld USD na dzień 30 czerwca, w tym gotówka o ograniczonym dostępie.
Wsparcie Google dla Cipher obejmuje koszty dla akcjonariuszy
Poza kosztami odsetek, BlocksBridge wskazał na wsparcie Google dla projektu Barber Lake Cipher Digital jako przykład finansowania, które obejmuje komponent kapitałowy.
W ramach transakcji z września 2025 r. opisanej w biuletynie, Google zgodził się zabezpieczyć 1,4 mld USD zobowiązań leasingowych Fluidstack w celu wsparcia finansowania projektu. W zamian Google otrzymał warranty reprezentujące około 5,4% kapitału własnego Cipher na zasadzie pro forma, z zastrzeżeniem korekt.
Raport zauważył, że umowa pozwalała również na potencjalne rozliczenie gotówkowe w pewnych okolicznościach. Jeśli warranty zostaną wykonane na akcje, mogą rozwodnić istniejących akcjonariuszy, podczas gdy wsparcie kredytowe Google pomogło uczynić projekt możliwym do sfinansowania, według BlocksBridge.
Dla inwestorów oceniających koszty ekspansji, konsultanci uwzględnili warranty, wymagane wkłady kapitałowe, gwarancje rodzicielskie i ograniczenia dotyczące przepływów pieniężnych projektu obok płatności odsetkowych.
Cipher oddzielnie zabezpieczył zdolność kredytową przedsiębiorstwa. W swoim biuletynie biznesowym z 5 maja spółka notowana na Nasdaq ujawniła linię kredytową o wartości 200 milionów dolarów wspieraną przez grupę instytucji finansowych.
Zgodnie z ujawnieniami spółki zawartymi w tym raporcie, odnawialna linia kredytowa zapada w marcu 2030 roku i obejmuje opcję zwiększenia zdolności kredytowej o maksymalnie 50 milionów dolarów.
Cipher podał, że linia kredytowa jest oprocentowana według stopy równej Secured Overnight Financing Rate plus 1,25 do 1,75 punktu procentowego. Umowa pozwala na obniżenie stóp na podstawie wskaźnika całkowitego zadłużenia do kapitalizacji rynkowej spółki.
W momencie zamknięcia Cipher poinformował, że linia kredytowa pozostała niewykorzystana. Spółka przeznaczyła zdolność kredytową na płynność, kapitał obrotowy i rozwój, w tym budowę i instalację sprzętu w swoich kampusach AI i wysokowydajnych obliczeń.
W tym samym biuletynie Cipher ujawnił 15-letnią umowę najmu dla swojego trzeciego dużego kampusu AI z klientem o ratingu inwestycyjnym. Spółka poinformowała również o przychodach w pierwszym kwartale w wysokości 35 milionów dolarów i skorygowanej stracie EBITDA w wysokości 48 milionów dolarów.
Zamienne obligacje IREN mają odrębne warunki kapitałowe
Amerykańscy inwestorzy instytucjonalni również dostarczyli kapitał poprzez zamienne obligacje. W maju IREN pozyskał 3 miliardy dolarów poprzez obligacje uprzywilejowane z kuponem 1% i zapadające w 2033 roku, zgodnie z ogłoszeniem o finansowaniu.
IREN podał, że transakcja obejmowała ofertę bazową o wartości 2,6 miliarda dolarów oraz w pełni wykorzystaną opcję dodatkowego zakupu o wartości 400 milionów dolarów. Spółka sprzedała papiery wartościowe prywatnie kwalifikowanym nabywcom instytucjonalnym na podstawie Reguły 144A.
Po uwzględnieniu opłat i wydatków IREN poinformował o przychodach netto w wysokości około 2,96 miliarda dolarów. Spółka przeznaczyła 201,3 miliona dolarów na transakcje capped call i wyznaczyła pozostałe środki na kapitał obrotowy i ogólne cele korporacyjne.
Według IREN, capped calls miały na celu zmniejszenie potencjalnego rozwodnienia akcjonariuszy w przypadku konwersji obligacji na akcje. Początkowa cena maksymalna wynosiła 110,30 dolara za akcję, dwukrotnie więcej niż cena akcji spółki wynosząca 55,15 dolara w dniu 11 maja.
IREN ujawnił również premię konwersyjną w wysokości 32,5%. W ogłoszeniu spółki stwierdzono, że inwestorzy nie mieli opcji sprzedaży, z wyjątkiem pewnych standardowych okoliczności zmiany kontroli.
Wydatki kapitałowe przekroczyły raportowane przychody z AI
Wśród dziewięciu publicznych górników, analiza BlocksBridge z 20 sierpnia wykazała, że wydatki kapitałowe osiągnęły 5,11 miliarda dolarów w pierwszej połowie 2026 roku, w porównaniu z 341,2 miliona dolarów bezpośrednio raportowanych przychodów z AI i wysokowydajnych obliczeń.
Firma konsultingowa uwzględniła zakupy sprzętu, nieruchomości, wyposażenia i innych aktywów produkcyjnych w całej firmie. Część wydatków nadal wspierała wydobycie Bitcoina, co oznacza, że suma nie reprezentowała wyłącznie inwestycji w AI.
W drugim kwartale BlocksBridge odnotował 205,8 miliona dolarów łącznych przychodów z AI i wysokowydajnych obliczeń, co stanowi wzrost o 52% w porównaniu z poprzednim kwartałem.
Zmiany inwestycyjne dotarły również do amerykańskiego funduszu giełdowego. Zgodnie z raportem z 21 sierpnia, CoinShares zmienił nazwę WGMI na CoinShares Bitcoin Mining and Digital Power ETF i rozszerzył kwalifikowane inwestycje o operatorów centrów danych, firmy produkujące półprzewodniki AI, producentów energii i przedsiębiorstwa zaawansowanych obliczeń.
CoinShares poinformował o 29 udziałach i aktywach o wartości około 225,6 miliona dolarów na dzień 18 sierpnia. Zgodnie z deklarowaną polityką inwestycyjną funduszu, WGMI musi inwestować co najmniej 80% swoich aktywów netto w kwalifikujące się spółki i nie posiada Bitcoina bezpośrednio ani poprzez instrumenty pochodne.
Wcześniej, czerwcowa analiza BlocksBridge, wykorzystująca dane VanEck, oszacowała, że publicznie notowani górnicy Bitcoina potrzebowali około 50 miliardów dolarów na ukończenie planowanych projektów infrastruktury AI.
Czerwcowe szacunki przypisały IREN lukę finansową w wysokości 21,1 miliarda dolarów, następnie Riot Platforms z 7,2 miliarda dolarów i HIVE Digital z 4,6 miliarda dolarów.
