Autor: Bu Shuqing, Wall Street See
Partia Demokratyczna odniosła przytłaczające zwycięstwo w wyborach śródokresowych w USA, nie tylko odzyskując kontrolę nad Izbą Reprezentantów i Senatem, ale także dokonując przełomów w kilku tradycyjnych bastionach Republikanów. Krajobraz polityczny USA uległ poważnym zmianom, a agenda polityczna administracji Trumpa na najbliższe dwa lata również stanie w obliczu większych ograniczeń.
Według agencji Xinhua, powołującej się na przewidywania amerykańskich mediów z 3. dnia miesiąca, Partia Demokratyczna nie tylko zdobędzie kontrolę nad Izbą Reprezentantów w wyborach śródokresowych, ale także kolejno pokonała Republikanów w wielu kluczowych stanach, zdobywając miejsca w Senacie.
Po tym, jak perspektywa zdobycia przez Demokratów pełnej kontroli nad Kongresem stała się jasna, amerykańskie kontrakty terminowe na akcje początkowo gwałtownie spadły, ale gdy inwestorzy stopniowo przetrawili wyniki wyborów, nastroje rynkowe szybko się poprawiły, kontrakty terminowe na główne indeksy akcji odrobiły straty, kontrakty terminowe na indeks Nasdaq 100 odwróciły spadek i znalazły się na plusie, a kontrakty terminowe na Dow wzrosły o ponad 1%. Jednocześnie amerykańskie obligacje skarbowe umocniły się na całej linii, dolar osłabł, a złoto powróciło powyżej 4000 dolarów.
Zespół badawczy Saxo Bank uważa, że te wybory wprowadzą rynek amerykański w nowe środowisko polityczne. Bank uporządkował 12 pytań, które najbardziej interesują inwestorów, w tym dotyczące polityki fiskalnej, zwrotu z inwestycji w AI, trendu dolara i globalnej alokacji aktywów.
1. Co pełna kontrola Demokratów nad Kongresem oznacza dla amerykańskiej gospodarki i rynków finansowych?
Najważniejszą zmianą jest to, że środowisko polityczne w Waszyngtonie może przesunąć się od stosunkowo jednolitej agendy politycznej do politycznego paraliżu.
Trump pozostaje prezydentem USA, ale kontrola Demokratów nad obiema izbami Kongresu znacznie ograniczy jego agendę legislacyjną, zwłaszcza w kwestiach podatków, stymulacji fiskalnej i wydatków rządowych. Jednak Demokraci również nie mogą arbitralnie przepisywać polityki, ponieważ Trump nadal posiada prawo weta prezydenckiego.
Dlatego bardziej prawdopodobne w ciągu najbliższych dwóch lat jest nasilenie konfrontacji politycznej, zwiększony nadzór kongresowy i legislacyjny impas, a nie natychmiastowe i kompleksowe obalenie istniejących polityk.
Dla rynku oznacza to zmniejszoną pewność co do przyszłej stymulacji fiskalnej i potencjalnie zwiększoną niepewność co do polityki regulacyjnej.
Dzisiejsze zachowanie rynku już odzwierciedla część tych obaw.
Amerykańskie kontrakty terminowe na akcje początkowo gwałtownie spadły, odzwierciedlając obawy inwestorów dotyczące zaostrzenia regulacji amerykańskiego sektora technologicznego i zmian w polityce fiskalnej. Jednocześnie amerykańskie obligacje skarbowe wzrosły, a dolar osłabł, co wskazuje, że rynek również na nowo ocenia przyszłą ścieżkę ekspansji fiskalnej i wzrostu gospodarczego USA.
2. Czy to oznacza koniec agendy gospodarczej Trumpa?
Dokładniej rzecz biorąc, jest ona ograniczona, a nie całkowicie zdemontowana.
Kongres USA i Biały Dom dysponują różnymi narzędziami politycznymi, a kontrola Demokratów nad Kongresem nie może bezpośrednio zakończyć wszystkich polityk administracji Trumpa.
Konkretnie:
- Podatki i stymulacja fiskalna: Nowe obniżki podatków i plany wydatków na dużą skalę będą trudniejsze do przyjęcia, ale istniejące ustawodawstwo podatkowe nie wygaśnie automatycznie.
- AI i sektor technologiczny: Kongres może wzmocnić nadzór regulacyjny i ograniczyć nowe środki zachęt, ale kompleksowe ustawodawstwo regulacyjne może nadal napotkać weto prezydenckie.
- Handel i cła: Trump nadal ma znaczną władzę wykonawczą, chociaż te uprawnienia również podlegają ograniczeniom prawnym. Kontrola Demokratów nad Kongresem nie oznacza, że ryzyko związane z cłami znika.
- Energia i geopolityka: Biały Dom nadal ma znaczący wpływ na politykę zagraniczną, sankcje i decyzje wojskowe.
- Nominacje personalne: Jeśli Demokraci kontrolują Senat, nominowani przez Trumpa sędziowie i wyżsi urzędnicy mogą być trudniejsi do zatwierdzenia.
Naprawdę warte uwagi jest to, że konfrontacja polityczna może dalej przekształcić się w zmienność rynkową spowodowaną sporami o wydatki rządowe, groźbami zamknięcia rządu i kwestiami limitu zadłużenia.
Saxo Bank uważa, że rynek może zbyt szybko utożsamiać kontrolę Demokratów nad Kongresem ze słabszym wzrostem gospodarczym USA. Większość istniejących ram politycznych pozostaje w mocy, a cykl inwestycyjny sektora prywatnego trwa.
3. Czy pełna kontrola Demokratów nad Kongresem przyniesie niższą inflację i stopy procentowe?
Węższa przestrzeń dla stymulacji fiskalnej może zmniejszyć część presji wzrostowej na rentowność amerykańskich obligacji skarbowych, ale perspektywy inflacyjne nie są takie proste.
Jeśli prawdopodobieństwo nowego stymulowania deficytu w przyszłości spadnie, oczekiwania rynku co do skali emisji amerykańskich obligacji skarbowych i długoterminowych potrzeb finansowania również mogą odpowiednio się zmniejszyć. Pomaga to wyjaśnić, dlaczego rentowność amerykańskich obligacji skarbowych spadła, gdy wyniki wyborów stopniowo stawały się jasne.
Dziś amerykańskie obligacje skarbowe umocniły się na całym rynku, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła w ciągu sesji azjatyckiej o około 5 do 6 punktów bazowych, odzwierciedlając oczekiwania rynku co do słabszej przyszłej ekspansji fiskalnej.
Jednak słabsza stymulacja fiskalna niekoniecznie oznacza spadek inflacji. Cła, ceny energii, płace i ograniczenia podaży mogą nadal przyczyniać się do wzrostu cen.
Dla Rezerwy Federalnej wyniki wyborów nie zmienią jej celów polityki. Jeśli wzrost gospodarczy spowolni, ale inflacja pozostanie wysoka, decyzje dotyczące polityki pieniężnej mogą stać się jeszcze bardziej skomplikowane.
Implikacja inwestycyjna jest taka, że amerykańskie obligacje skarbowe mogą skorzystać na słabszych oczekiwaniach dotyczących wzrostu gospodarczego, ale trwałe ożywienie nadal wymaga wsparcia ze strony danych gospodarczych i trendów inflacyjnych, a nie jedynie krótkoterminowych zmian nastrojów wywołanych wyborami.
4. Dlaczego akcje spółek technologicznych i akcje związane ze sztuczną inteligencją są szczególnie mocno dotknięte?
Te wybory przyspieszają ponowną ocenę logiki inwestycyjnej w sztuczną inteligencję, która już się rozpoczęła.
Przed wyborami do Kongresu branża technologiczna już borykała się z takimi problemami, jak zawyżone wyceny, ogromna skala nakładów inwestycyjnych oraz tempo, w jakim inwestycje w sztuczną inteligencję mogą faktycznie przełożyć się na zyski. Kontrola Kongresu przez Demokratów dodaje do tych obaw nową zmienną: nadzór regulacyjny.
Istnieją głównie trzy rodzaje ryzyka:
- Zwiększony nadzór regulacyjny: Kongres może wszcząć więcej dochodzeń wobec firm zajmujących się sztuczną inteligencją, obejmujących takie obszary, jak konkurencja rynkowa, ochrona konsumentów, prywatność danych i bezpieczeństwo modeli.
- Więcej ograniczeń dotyczących centrów danych: Zużycie energii, koszty sieci, zużycie wody i zatwierdzanie projektów centrów danych mogą podlegać surowszej kontroli. Sprzeciw lokalnych społeczności może również podnieść koszty i opóźnić postęp projektów.
- Nakłady inwestycyjne podlegają surowszej kontroli: Bardziej restrykcyjne otoczenie regulacyjne może skłonić inwestorów do większych wymagań wobec zdolności finansowania i perspektyw zysku infrastruktury sztucznej inteligencji.
Ponadto nadzór kongresowy może również promować rozwój standardów bezpieczeństwa sztucznej inteligencji, niezależnych ocen modeli oraz mechanizmów odpowiedzialności dla deweloperów centrów danych.
Dzisiejsze wyniki azjatyckich akcji technologicznych już odzwierciedlają tę obawę. Koreański rynek akcji spadł w pewnym momencie o około 4%, a japoński rynek akcji również został dotknięty ochłodzeniem transakcji związanych ze sztuczną inteligencją. Inwestorzy obawiają się, że jeśli Demokraci będą dążyć do surowszych regulacji sztucznej inteligencji, budowa centrów danych i powiązane inwestycje infrastrukturalne mogą zostać dotknięte.
Nie oznacza to jednak, że Stany Zjednoczone całkowicie zwrócą się ku politykom wymierzonym przeciwko sztucznej inteligencji; obie partie nadal mają znaczne wspólne interesy w utrzymaniu przywództwa USA w dziedzinie sztucznej inteligencji.
Saxo Bank uważa, że ta zmiana polityczna zapewnia katalizator do ponownej wyceny branży sztucznej inteligencji, ale głębszy problem polega na tym, że inwestorzy coraz mniej chętnie nagradzają spółki wyłącznie za zwiększanie wydatków na sztuczną inteligencję; zaczynają wymagać jasnej ścieżki zwrotu z inwestycji.
5. Czy to oznacza, że cykl boomu sztucznej inteligencji dobiega końca?
Nie do końca, ale branża sztucznej inteligencji może przechodzić z cyklu ekspansji inwestycyjnej do cyklu rentowności.
Wcześniej spółki mogły być nagradzane przez rynek, o ile kontynuowały rozbudowę mocy obliczeniowych sztucznej inteligencji i skali infrastruktury. Teraz inwestorzy zaczynają zadawać surowsze pytania: Kto płaci za tę ekspansję? Ile zadłużenia jest z tym związane? Jak długo potrwa, zanim nowe moce przełożą się na przychody? I ostatecznie, kto może przechwycić korzyści ekonomiczne w łańcuchu wartości sztucznej inteligencji?
Saxo Bank dzieli cele inwestycyjne w sztuczną inteligencję na trzy kategorie:
Kategoria 1: Dojrzali liderzy branży.
Obejmują one rentowne spółki platformowe, kluczowych dostawców chipów i producentów pamięci. Spółki te mają stosunkowo solidne bilanse i jaśniejszy popyt, więc mają większą odporność na ryzyko, ale również nie mogą całkowicie uniknąć kurczenia się wyceny.
Kategoria 2: Spółki infrastrukturalne intensywnie wykorzystujące kapitał.
Obejmują one deweloperów centrów danych i dostawców mocy obliczeniowych o wysokim zadłużeniu. Takie spółki stoją w obliczu większego ryzyka finansowania, dostaw energii i regulacji, a ich modele biznesowe w większym stopniu zależą od ciągłego zwiększania nakładów inwestycyjnych.
Kategoria 3: Spółki aplikacyjne sztucznej inteligencji.
Te firmy wykorzystują sztuczną inteligencję, aby poprawić wydajność produkcji, marże zysku i doświadczenia klientów, nie ponosząc przy tym ogromnych inwestycji związanych z samodzielnym budowaniem całej infrastruktury AI.
Saxo Bank uważa, że kolejny etap inwestycji w AI może bardziej sprzyjać firmom z kategorii 3, przy jednoczesnym zachowaniu selektywnej alokacji w firmach z kategorii 1.
Oznacza to również, że niektóre lepsze możliwości inwestycyjne w AI w przyszłości mogą pojawić się poza tradycyjnymi firmami półprzewodnikowymi i hiperskalowymi firmami chmurowymi.
6. Czy teraz jest okazja do kupowania amerykańskich akcji technologicznych na dołku?
Saxo Bank uważa, że selektywne pozycjonowanie jest możliwe, ale nie należy kupować całego sektora technologicznego tylko dlatego, że ceny akcji spadły.
Z technicznego punktu widzenia 14-dniowy wskaźnik względnej siły (RSI) kontraktów terminowych na indeks Nasdaq 100 zbliżył się do 30, wchodząc w strefę wyprzedania. Może to stworzyć warunki do krótkoterminowego odbicia, zwłaszcza gdy pozycjonowanie rynkowe jest nadmiernie skoncentrowane, a nastroje inwestorów wyraźnie osłabły. Z drugiej jednak strony kontrakty terminowe na Nasdaq spadły już poniżej 200-dniowej średniej kroczącej, co oznacza, że techniczna sprzedaż i nowe krótkie pozycje mogą nadal przedłużać zmienność rynku.
Dziś amerykańskie kontrakty terminowe na akcje gwałtownie spadły rano, a następnie odrobiły straty, co również odzwierciedla szybkie zmiany sił byczych i niedźwiedzich na rynku. Jednak krótkoterminowe odbicie nie oznacza, że logika inwestycji w AI została naprawiona.
Kluczowe jest rozróżnienie między technicznym odbiciem a fundamentalną ponowną wyceną.
Dla inwestorów długoterminowych Saxo Bank preferuje liderów AI z rentownością, solidnymi bilansami, dojrzałą bazą klientów i zdolnością do ciągłego generowania przepływów pieniężnych. Natomiast większa ostrożność jest potrzebna w przypadku wysoce zadłużonych firm infrastrukturalnych, których modele biznesowe zależą od ciągłego wzrostu nakładów inwestycyjnych i płynnych kanałów finansowania.
Inwestorzy nie powinni również zakładać, że spadające rentowności amerykańskich obligacji skarbowych koniecznie uratują wszystkie akcje wzrostowe. Niższe stopy dyskontowe są oczywiście korzystne dla wycen, ale jeśli oczekiwania dotyczące zysków przedsiębiorstw jednocześnie się pogorszą, to wsparcie może zostać zniwelowane.
Rada Saxo Banku jest następująca: kupuj aktywa wysokiej jakości etapami i selektywnie, zamiast próbować precyzyjnie kupować na dołku. Włączając w to nadchodzący raport zysków Nvidii, wyniki finansowe przedsiębiorstw będą testować logikę inwestycji w AI bardziej niż same wyniki wyborów.
Zgodnie z wcześniejszym artykułem Wall Street See, główny strateg ds. akcji w USA w Morgan Stanley, Mike Wilson, przedstawił podobną ocenę.
W raporcie dla klientów opublikowanym w poniedziałek Wilson powiedział, że niezależnie od wyniku, amerykańskie wybory w połowie kadencji mogą stać się klasycznym "Clearing Event". W miarę zakończenia wyborów oczekuje się, że niepewność rynkowa znacznie się rozproszy, a wysokiej jakości akcje cykliczne mogą przedstawiać możliwości zakupu.
Dane historyczne również potwierdzają tę ocenę. Wilson przytoczył dane pokazujące, że od 1982 roku akcje dużych spółek wzrosły średnio o około 15% (ważone kapitalizacją rynkową) do 16% (równo ważone) w ciągu sześciu miesięcy po wyborach w połowie kadencji, a zyski进一步 rozszerzyły się do około 22% w ciągu następnego roku.
7. Jak będą zachowywać się amerykańskie akcje, obligacje skarbowe, kursy walut i towary po tym, jak Demokraci zdobędą Kongres?
Saxo Bank uważa, że po tym, jak Demokraci zdobędą Kongres, rynek może stanąć w obliczu okresu rosnącej niepewności politycznej i zróżnicowanych wyników aktywów.
Przestrzeń dla stymulacji fiskalnej jest ograniczona, a w połączeniu z obawami dotyczącymi regulacji AI i ogromnych nakładów inwestycyjnych, amerykańskie akcje, zwłaszcza akcje technologiczne, mogą pozostać pod krótkoterminową presją, a zmienność również wzrośnie. Jednak niektóre akcje technologiczne wykazują już oznaki wyprzedania, a jeśli zyski przedsiębiorstw pozostaną silne, rynek może również doświadczyć odbicia.
Natomiast amerykańskie obligacje skarbowe i złoto mogą nadal przyciągać kapitał: ochładzające się oczekiwania dotyczące stymulacji fiskalnej mogą popchnąć rentowności amerykańskich obligacji skarbowych jeszcze niżej; dolar może osłabnąć w miarę zmniejszania się jego przewagi stóp procentowych, zapewniając wsparcie dla złota. Euro, jen i niektóre waluty rynków wschodzących mogą również skorzystać na słabszym dolarze, ale ich odpowiednie fundamenty gospodarcze pozostają ważnymi czynnikami wpływającymi. Trend cen ropy naftowej jest bardziej złożony; obawy o wzrost mogą tłumić ceny ropy, ale jeśli sytuacja w Iranie ponownie się zaostrzy, ceny ropy mogą nadal szybko rosnąć.
Dzisiejsze zachowanie rynku pod wieloma względami odzwierciedla tę ocenę. Amerykańskie obligacje skarbowe umocniły się, dolar osłabł, a złoto odzyskało 4000 dolarów, co odzwierciedla, że inwestorzy dostosowują swoje oczekiwania dotyczące amerykańskiej polityki fiskalnej i perspektyw stóp procentowych.
Jednak to, że amerykańskie kontrakty terminowe na akcje odwróciły się od gwałtownych spadków do odbicia, pokazuje również, że rynek nie stał się w pełni niedźwiedzi wobec amerykańskich aktywów z powodu zwycięstwa Demokratów. Następnie, czy zyski przedsiębiorstw mogą zrównoważyć presję wywołaną niepewnością polityczną, pozostaje kluczem do określenia kierunku amerykańskich akcji.
8. Czy dolar wkracza w bardziej trwały spadek?
Istnieje pewna logika stojąca za słabszym dolarem, ale jest jeszcze zbyt wcześnie, aby ogłosić koniec amerykańskiej wyjątkowości gospodarczej.
W krótkim terminie logika jest stosunkowo jasna: niższe oczekiwania dotyczące stymulacji fiskalnej mogą obniżyć rentowność amerykańskich obligacji skarbowych, osłabiając tym samym przewagę stóp procentowych dolara.
Jednocześnie pozycja przywódcza amerykańskiego przemysłu technologicznego stoi w obliczu większej niepewności, co może również skłonić międzynarodowych inwestorów do ponownej dywersyfikacji swoich portfeli i zmniejszenia skoncentrowanych alokacji w amerykańskich aktywach.
Dziś indeks dolara osłabił się, a dolar przez chwilę dotknął jednomiesięcznego minimum, podczas gdy waluty takie jak euro i jen zyskały wsparcie. Złoto również skorzystało na słabszym dolarze, przebijając kolejny raz poziom 4000 dolarów.
Jednak ostateczny kierunek dolara nadal zależy od różnic we wzroście i stopach procentowych między Stanami Zjednoczonymi a innymi gospodarkami. Jeśli gospodarka USA będzie nadal osiągać lepsze wyniki niż inne główne gospodarki lub jeśli napięcia geopolityczne jeszcze bardziej się zaostrzą, popyt na dolara może się jeszcze odbudować.
Rada Saxo Banku jest taka, że inwestorzy mogą rozważyć zmniejszenie nadmiernie skoncentrowanej ekspozycji na dolara, ale nie powinni pochopnie obstawiać jednostronnego, gwałtownego spadku dolara.
9. Czy nadal istnieje przestrzeń do wzrostu amerykańskich obligacji skarbowych? Czy aktywa o długim czasie trwania znów są atrakcyjne?
Te wybory wzmocniły taktyczną logikę inwestycyjną dla amerykańskich obligacji skarbowych.
Demokratyczna kontrola nad Kongresem może ograniczyć dalszą stymulację fiskalną, więc inwestorzy zaczęli ponownie oceniać wzrost gospodarczy USA, potrzeby finansowania rządu i ścieżkę stóp procentowych.
Może to wspierać rynek obligacji poprzez dwa kanały:
Po pierwsze, niższe oczekiwania dotyczące wzrostu gospodarczego; po drugie, premia za ekspansję fiskalną wcześniej odzwierciedlona w rentowności obligacji skarbowych może nieco spaść.
Dziś amerykańskie obligacje skarbowe umocniły się wszechstronnie, a oczekiwania rynkowe, że przyszłe plany wydatków fiskalnych i obniżek podatków zostaną zablokowane, stały się jednym z ważnych powodów wsparcia dla obligacji.
Jednak paraliż polityczny nie oznacza, że problem amerykańskiego zadłużenia został rozwiązany. Niezależnie od tego, która partia kontroluje Kongres, Stany Zjednoczone nadal stoją w obliczu ogromnych kosztów odsetkowych i strukturalnej presji fiskalnej.
Pod względem alokacji Saxo Bank preferuje obligacje wysokiej jakości o średnim czasie trwania, zamiast agresywnego obstawiania obligacji na najdłuższym końcu krzywej dochodowości.
Środkowy segment krzywej dochodowości amerykańskich obligacji skarbowych może oferować bardziej atrakcyjne połączenie dochodu i wzrostu wartości, szczególnie jeśli wzrost gospodarczy spowolni.
Głównym ryzykiem jest to, że jeśli inflacja ponownie przyspieszy lub premie terminowe wzrosną, długoterminowe rentowności obligacji skarbowych mogą nadal rosnąć, nawet jeśli wzrost gospodarczy osłabnie.
10. Czy złoto będzie zwycięzcą amerykańskich wyborów śródokresowych?
Czynniki wspierające złoto są stosunkowo korzystne: spadająca rentowność amerykańskich obligacji skarbowych, słabszy dolar i ponowny wzrost niepewności politycznej.
Dziś ceny złota odzyskały poziom 4000 dolarów. Reuters poinformował, że złoto spot wzrosło kiedyś o 2,4% do 4021,68 dolarów za uncję. Słabszy dolar i spadająca rentowność amerykańskich obligacji skarbowych zapewniły bezpośrednie wsparcie dla cen złota.
Co więcej, atrakcyjność inwestycyjna złota nie ogranicza się do tych wyborów. Napięcia geopolityczne, obawy o stabilność fiskalną i pragnienie inwestorów, by dywersyfikować nadmiernie skoncentrowane portfele akcji, nadal wspierają długoterminową logikę alokacji złota.
Jednak inwestorzy muszą odróżnić złoto jako narzędzie dywersyfikacji portfela od złota jako krótkoterminowego narzędzia do handlu wyborczego.
Jeśli rentowność amerykańskich obligacji skarbowych odbije lub dolar ponownie się umocni, złoto może nadal doświadczyć korekty. Sytuacja geopolityczna jest również ważnym ryzykiem, szczególnie jeśli konflikt między Stanami Zjednoczonymi a Iranem jeszcze bardziej się zaostrzy, rynek złota może zostać dotknięty nowymi wstrząsami.
Saxo Bank uważa, że złoto pozostaje odpowiednie jako aktywo strategiczne do zabezpieczania się przed inflacją, wstrząsami geopolitycznymi i niepewnością polityczną, a nie jako narzędzie do gonienia krótkoterminowych ruchów wyborczych.
11. Czy inwestorzy powinni teraz przenieść się z aktywów amerykańskich na rynki międzynarodowe?
Te wybory dodatkowo wzmocniły argument za dywersyfikacją, ale nie oznacza to, że inwestorzy powinni porzucić amerykańskie akcje.
Amerykańskie firmy wciąż mają wyraźne przewagi w zakresie przywództwa technologicznego, rentowności, innowacyjności i dostępu do kapitału. Paraliż polityczny nie wyeliminuje bezpośrednio tych przewag.
Jednak amerykański rynek akcji był wcześniej silnie skoncentrowany na dużych spółkach technologicznych, a inwestorzy mogą coraz bardziej wątpić, czy spółki te będą w stanie nadal generować nadwyżkowe stopy zwrotu przy obecnych wysokich poziomach wyceny.
Saxo Bank uważa, że warto obserwować trzy kierunki:
Rynki azjatyckie: selektywnie skupić się na chińskich spółkach technologicznych oraz spółkach korzystających z krajowego wdrażania aplikacji AI.
Poszerzenie zakresu inwestycji w ramach amerykańskich akcji: skupić się na alokacjach w indeksy równo ważone, spółkach wysokiej jakości poza dużymi spółkami technologicznymi, sektorze ochrony zdrowia oraz spółkach zdolnych do wykorzystania AI do poprawy marż zysku.
Dywersyfikacja wieloaktywowa: wykorzystać obligacje o średnim terminie zapadalności i złoto jako aktywa uzupełniające, zamiast polegać wyłącznie na rynku akcji w zakresie zwrotu z portfela.
Dzisiejsze wyniki na rynkach azjatyckich pokazują również, że globalna rotacja aktywów nie polega po prostu na przepływie kapitału ze Stanów Zjednoczonych do innych rynków. Południowokoreański rynek akcji spadł początkowo o około 4%, a następnie odwrócił spadek i znalazł się na plusie; wpływ na różne rynki jest różny, a rynki o wyższym udziale spółek technologicznych są szczególnie podatne na zmiany oczekiwań dotyczących regulacji AI.
Należy zauważyć, że korekta na amerykańskich akcjach technologicznych nie oznacza, że wszystkie międzynarodowe rynki akcji wzrosną. Jeśli na rynku pojawi się szeroka awersja do ryzyka, globalne aktywa akcyjne mogą znaleźć się pod presją.
12. Jakie czynniki mogłyby odwrócić obecną negatywną reakcję rynku? I na co należy zwracać uwagę przed końcem roku?
Saxo Bank uważa, że istnieją trzy główne czynniki, które mogłyby doprowadzić do odwrócenia nastrojów rynkowych.
Po pierwsze, wyniki rentowności spółek AI.
Jeśli wiodące spółki technologiczne będą w stanie wykazać, że nakłady inwestycyjne są przekształcane w przychody i zyski, obawy rynku dotyczące cyklu inwestycyjnego w AI mogą się złagodzić. Inwestorzy muszą obserwować raport wynikowy Nvidii, wytyczne dotyczące nakładów inwestycyjnych hiperskalowych dostawców usług chmurowych, warunki finansowania centrów danych oraz zamówienia na półprzewodniki.
Po drugie, dane gospodarcze USA.
Jeśli dane dotyczące zatrudnienia i wzrostu gospodarczego pozostaną silne, ocena rynku, że paraliż polityczny znacząco osłabi amerykańską gospodarkę, może zostać zakwestionowana. Jednocześnie, jeśli inflacja okaże się uporczywa, wcześniejszy wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych również może się odwrócić.
Po trzecie, spadek niepewności politycznej.
Jeśli inwestorzy stopniowo zaczną wierzyć, że nowy Kongres, choć może tworzyć polityczny szum, w praktyce będzie miał trudności z wyrządzeniem istotnych szkód inwestycjom w AI, wówczas część premii za ryzyko regulacyjne wcześniej wycenionej przez rynek może zniknąć.
Oprócz tych trzech katalizatorów odwrócenia, przed końcem roku warto nadal śledzić cztery kwestie:
Czy wydatki na AI rzeczywiście zwalniają, czy rynek po prostu zaczyna domagać się lepszych zwrotów z inwestycji? Skupić się na raporcie wynikowym Nvidii, wytycznych dotyczących nakładów inwestycyjnych gigantów chmurowych, finansowaniu centrów danych i zamówieniach na półprzewodniki.
Czy spadek rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wynika z poprawy oczekiwań inflacyjnych, czy z pogorszenia oczekiwań dotyczących wzrostu gospodarczego? Oba scenariusze mają zupełnie różne implikacje dla rynków akcji i kredytowych.
Czy słabość dolara może się utrzymać? Jeśli dolar będzie nadal spadać, zapewni to silniejsze wsparcie dla azjatyckich rynków akcji, walut rynków wschodzących i złota.
Czy paraliż polityczny przekształci się w konfrontację fiskalną? Negocjacje budżetowe, postępy w sprawie limitu zadłużenia, śledztwa komisji kongresowych i nowe ograniczenia na poziomie stanowym dotyczące centrów danych – wszystko to może stać się źródłem kolejnej fali zmienności rynkowej.
Najbliższe dwa miesiące sprawdzą, czy te wybory śródokresowe jedynie przyspieszyły rotację aktywów już zachodzącą na rynku, czy też sygnalizują głębszą zmianę przywództwa rynkowego.
Dla inwestorów przejęcie Kongresu przez Demokratów nie jest po prostu sygnałem niedźwiedzim ani byczym. Dzisiejsze wyniki globalnego rynku – najpierw spadek, potem wzrost – dokładnie pokazują, że rynek jednocześnie waży skutki niepewności politycznej i wolniejszej ekspansji fiskalnej.
Następnie to, czy inwestycje w AI mogą przynieść zwrot, jak ewoluuje polityka fiskalna USA oraz czy dolar i rentowność amerykańskich obligacji skarbowych mogą utrzymać obecny kierunek, będzie miało większy wpływ niż same wyniki wyborów na określenie kolejnego ruchu rynku.
