Napisane przez: Rita
Grupa UBS po raz pierwszy zainicjowała analizę strategii aktywów cyfrowych, publikując około 50-stronicowy szczegółowy raport. W raporcie opublikowanym 28 września 2026 r. UBS wskazał, że kapitalizacja rynkowa rynku stablecoinów osiągnie około 1,2 biliona dolarów do 2031 roku, a wolumen płatności w świecie rzeczywistym osiągnie około 3 bilionów dolarów. Emitenci stablecoinów stali się jednymi z największych posiadaczy krótkoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych, posiadając około 175 miliardów dolarów ekspozycji związanej z obligacjami skarbowymi. UBS uważa, że wpływ na cały sektor finansowy jest neutralny do umiarkowanie pozytywnego.
Analityk UBS Justin Forsythe wskazał, że najjaśniejsze krótkoterminowe przypadki użycia aktywów cyfrowych koncentrują się na poziomie infrastruktury: rozliczenia, płynność zabezpieczeń i płatności natywne dla maszyn. UBS rozmawiał z ponad 30 uczestnikami branży, w tym z firmami natywnymi dla aktywów cyfrowych, tradycyjnymi instytucjami finansowymi i rodzimymi firmami fintech. Raport proponuje pięć głównych tematów: stablecoiny jako rzeczywiste szyny płatnicze, tokenizacja rynków kapitałowych, szyny blockchain dla gospodarki agentów, bezpieczeństwo, zgodność i regulacje blockchain oraz niewidzialność infrastruktury.
Stablecoiny stają się głównymi nabywcami krótkoterminowych obligacji skarbowych
Bank Rozrachunków Międzynarodowych szacuje, że napływ 3,5 miliarda dolarów do stablecoinów obniżyłby rentowność 3-miesięcznych obligacji skarbowych o około 0,7 punktu bazowego, a w ciągu dziesięciu dni o około 4 punkty bazowe. UBS wskazał, że znaczenie emitentów stablecoinów jest nieproporcjonalne do ich rozmiaru, ponieważ rezerwy są skoncentrowane na samym początku krzywej dochodowości, mając mierzalny wpływ na krótkoterminowe stopy finansowania. Ustawa GENIUS pozwoli na ograniczenie rezerw do wysoce płynnych aktywów, czyniąc ten popyt bardziej strukturalnym.
Stablecoiny mają obecnie kapitalizację rynkową około 300 miliardów dolarów, a model UBS pokazuje, że osiągnie ona około 1,2 biliona dolarów do 2031 roku. Około połowa tego pochodzi z aktywności na rynkach kapitałowych, w tym z aktywów świata rzeczywistego, a reszta z płatności i przechowywania depozytów zabezpieczających w handlu. UBS uważa, że wolumen transakcji stablecoinami jest bardziej znaczącym wskaźnikiem adopcji niż kapitalizacja rynkowa i lepiej odzwierciedla rzeczywiste wykorzystanie technologii blockchain.
Stablecoiny są najbardziej wartościowe w scenariuszach „przepływu pieniędzy” i najbardziej wartościowe na rynkach wschodzących. UBS wskazał, że korytarze gospodarek wschodzących tradycyjnie wymagają 3 do 4 razy większego wstępnego finansowania niż korytarze gospodarek rozwiniętych, ponieważ okna rozliczeniowe są dłuższe, infrastruktura finansowa jest bardziej rozdrobniona, a także występują kontrole kapitałowe i ryzyko kursowe. Stablecoiny mogą umożliwić natychmiastowe finansowanie, ale nadal wymagają lokalnej funkcjonalności płatniczej.
Tokenizacja odblokowuje efektywność kapitału
Rynek repo papierów wartościowych ma dzienny wolumen obrotu wynoszący około 8 bilionów dolarów. Jeśli 20% papierów wartościowych jest wykorzystywanych dwa razy dziennie, można odblokować około 2,46 biliona dolarów zannualizowanego wolumenu obrotu. UBS wskazał, że główną korzyścią tokenizacji na rynkach kapitałowych jest płynność i szybkość zabezpieczeń. Tokenizacja może skompresować emisję, agenta transferowego, depozyt, rozliczenie, przepływ zabezpieczeń i ogniwa raportowania.
Wskaźniki kapitału regulacyjnego również zyskują. UBS wskazał, że 32 największe banki świata posiadają około 2,4 biliona dolarów buforów aktywów wysokiej jakości i płynnych, przekraczając wymogi regulacyjne o około 30%. Natychmiastowe rozliczenie może poprawić zastępowalność poszczególnych aktywów w portfelach aktywów wysokiej jakości i płynnych, odblokowując wyższe zyski.
Rynki 24/7 i rynki predykcyjne to kolejny filar tokenizacji. Tokenizowane akcje zapewniają międzynarodowym inwestorom demokratyzowany dostęp o niskich opłatach, a zagraniczne udziały w amerykańskich akcjach wynoszą około 17 bilionów dolarów. Kontrakty wieczyste są przedmiotem obrotu zarówno na giełdach scentralizowanych, jak i zdecentralizowanych, a rynki predykcyjne mają dzienny wolumen obrotu przekraczający 2 miliardy dolarów. UBS uważa, że wydają się niszowe, ale mają instytucjonalne przypadki użycia, takie jak hedging na dużą skalę wyników wyborów i hedging wolumenu obrotu w weekendy.
Handel agentowy potrzebuje szyn stablecoinów
Do 2030 roku agenci AI mogą pośredniczyć w około 2 bilionach dolarów globalnego handlu elektronicznego C2B, co stanowi około 15% całości. UBS uważa, że handel agentowy rozszerzy całkowity dostępny rynek e-commerce. Agenci AI odkrywają, oceniają i kupują towary lub usługi w imieniu konsumentów lub firm. UBS oczekuje, że stablecoiny zostaną wykorzystane w około 56 miliardach dolarów z tej kwoty, co stanowi około 3%.
Stablecoiny są najbardziej zróżnicowane w otwartym, natywnym dla maszyn handlu, gdzie agenci dokonują transakcji z nieznanymi kontrahentami, dokonują mikropłatności o wysokiej częstotliwości lub wymagają programowalnego natychmiastowego rozliczenia. Zamknięte ekosystemy mogą dostosować istniejące szyny kartowe dla agentów poprzez tokenizowane poświadczenia, delegowane kontrole wydatków i weryfikowalne intencje konsumenta. UBS oczekuje, że modele otwarte i zamknięte będą współistnieć, a karty pozostaną istotne w kuratorowanych ekosystemach konsumenckich, podczas gdy stablecoiny przechwycą podzbiór handlu agentowego, w którym tradycyjne szyny są mniej wydajne.
x402 to otwarty, natywny dla internetu standard płatności uruchomiony przez Coinbase, umożliwiający aplikacjom, API i agentom AI automatyczne negocjowanie i rozliczanie transakcji typu pay-per-use. UBS wskazał, że płatności agentowe są wciąż na wczesnym etapie, a B2B może być pierwszym przypadkiem użycia. Subskrypcje AI i ARR aplikacji mają osiągnąć 1 bilion do 2 bilionów dolarów do 2030 roku, z czego około 30% mogłoby być wspierane przez stablecoiny, co odpowiada dostępnemu rynkowi o wartości od 300 miliardów do 600 miliardów dolarów.
Koszty zgodności faworyzują operatorów o dużej skali
Jasność regulacyjna popycha aktywa cyfrowe w kierunku licencjonowanej infrastruktury finansowej. Ustawa GENIUS została podpisana 18 lipca 2025 roku, ustanawiając federalne ramy dla stablecoinów płatniczych i wymagając rezerw 1 do 1. Ustawa CLARITY nie zdołała uzyskać postępu w Senacie 15 września 2026 roku. Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) następnie wydała 17 września 2026 roku zwolnienie innowacyjne, pozwalające zatwierdzonym tokenizowanym papierom wartościowym na handel na platformach blockchain bez rejestracji jako tradycyjne giełdy.
Koszty zgodności w zakresie przestępczości finansowej przekraczają 200 miliardów dolarów rocznie. UBS wskazał, że blockchain nie eliminuje obowiązków zgodności i jest kosztem przyrostowym w krótkim okresie. Ale zwiększone wymagania zgodności faworyzują operatorów o dużej skali, ponieważ koszt stosu zgodności jest bardziej stały i wspiera trwały popyt na analitykę blockchain i infrastrukturę tożsamości.
W zakresie incydentów bezpieczeństwa luki w infrastrukturze i operacyjne stanowiły około 15% incydentów w pierwszej połowie 2026 roku, ale około 76% strat. UBS wskazał, że kapitał będzie płynął do platform, które są bezpieczne, nadzorowalne i zdolne do kontrolowanej interwencji. AI powinna zmniejszyć luki związane z kodem inteligentnych kontraktów, dalej przesuwając kluczowe ryzyko instytucjonalne na ludzi i systemy kontroli.
Niewidzialność infrastruktury tworzy możliwości
UBS wskazał, że na rynku istnieje ponad 5000 blockchainów i ponad 15 istotnych gospodarczo pierwszej warstwy i drugiej warstwy blockchainów (L1 i L2), a aktywa nie mogą natywnie wchodzić w interakcje, co prowadzi do niskiej efektywności kapitału i tarć dla użytkowników. Instytucje finansowe potrzebują dostawców orkiestracji, aby połączyć sieci i ukryć złożoność routingu, konwersji i rozliczenia.
UBS uważa, że architektura wielołańcuchowa jest strukturalna, ponieważ blockchainy są używane w różny sposób. Sieć Ethereum zarobiła ponad dwukrotnie więcej niż całkowite opłaty Solany i Trona w ciągu ostatnich trzech lat, co wskazuje, że użytkownicy są skłonni płacić premię za某些 przypadki użycia. Płynność będzie się koncentrować, ale niekoniecznie w jednej sieci, ponieważ rozliczenie, handel i dystrybucja mogą konsolidować się w różnych miejscach.
Rekomendacje alokacji UBS dla aktywów cyfrowych koncentrują się na trzech kierunkach. Kapitalizacja rynkowa stablecoinów jest szacowana na 1,2 biliona dolarów do 2031 roku, a emitenci stają się ważnymi posiadaczami krótkoterminowych obligacji skarbowych. Tokenizacja odblokowuje płynność zabezpieczeń i efektywność kapitału na rynkach kapitałowych, a rynek repo jest największym przypadkiem użycia. Handel agentowy tworzy nowe możliwości płatności dla stablecoinów, ale szyny kartowe pozostają dominujące w głównym nurcie handlu konsumenckiego.
Ten artykuł stanowi opracowanie i interpretację raportu badawczego zewnętrznego domu maklerskiego (UBS Group, 28 września 2026 r.) przygotowane przez Chaoxiang Research, w połączeniu z publicznie dostępnymi informacjami rynkowymi. Oceny, ceny docelowe, prognozy zysków i powiązane opinie cytowane w artykule są wyłącznie poglądami analityków domu maklerskiego, reprezentują jedynie stanowisko ich instytucji, nie reprezentują poglądów Chaoxiang Research i nie stanowią żadnej porady inwestycyjnej.
Rynki niosą ze sobą ryzyko, a decyzje należy podejmować samodzielnie. Niniejszy artykuł nie powinien być wykorzystywany jako podstawa do kupna lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych.
