La Securities and Exchange Commission des États-Unis a inclus les risques liés à la tokenisation dans ses priorités d'examen pour l'exercice 2027, définissant ainsi les domaines de contrôle dans le cadre d'un programme couvrant plus de 34 000 entités enregistrées.
Résumé
- La SEC a inclus les risques liés à la tokenisation dans ses priorités d'examen pour l'exercice 2027.
- Les agences de compensation et les entités couvertes par le Règlement SCI font l'objet d'examens explicites de la tokenisation.
- Les priorités ne créent aucune nouvelle obligation légale ni modification des lois sur les valeurs mobilières existantes.
- Les examens des courtiers-négociants couvriront les pratiques de négociation, la supervision, la responsabilité financière et la conformité AML.
La SEC a annoncé ces priorités le 23 octobre, identifiant l'infrastructure de marché en évolution comme un domaine de risque aux côtés de la protection des investisseurs, du crédit privé, de la cybersécurité et des technologies émergentes. Son programme d'examen couvre les conseillers en investissement, les sociétés d'investissement, les courtiers-négociants, les agences de compensation, les agents de transfert et d'autres entreprises réglementées.
« Les risques associés à l'infrastructure de marché en évolution, y compris les réformes de la compensation des bons du Trésor, la tokenisation et les développements connexes », indique le communiqué.
L'agence a déclaré que les observations d'examen, les développements du marché, les préoccupations des investisseurs et l'engagement de l'industrie ont éclairé ses sélections. La liste n'est pas exhaustive, et les examinateurs peuvent modifier leur orientation à mesure que les produits, services et conditions de marché évoluent.
Les examens de la tokenisation nomment les agences de compensation et les entités SCI
Le rapport complet de la Division des examens place la tokenisation parmi les domaines à haut risque qu'elle examinera auprès des agences de compensation, aux côtés des défaillances, du redressement, des dispositifs de liquidation, des prêts de titres et des opérations.
Dans sa section sur la conformité et l'intégrité des systèmes réglementaires, la division nomme les titres tokenisés, les heures de négociation prolongées, l'informatique quantique et les technologies d'intelligence avancée. Les examens porteront sur la dépendance des entités couvertes aux services cloud et à d'autres fournisseurs externes.
Les examens des agents de transfert couvriront les technologies émergentes utilisées pour exercer les fonctions d'agent de transfert, les registres de propriété, les transferts et les garanties pour les fonds et les titres, selon le rapport.
Ni le communiqué ni le rapport ne nomment explicitement les « actifs cryptographiques » ou la « cryptomonnaie ». L'avertissement du rapport indique qu'il ne crée aucune nouvelle obligation légale et ne modifie pas le droit existant.
Le contrôle de la SEC accompagne la négociation conditionnelle d'actions tokenisées
Le programme d'examen fait suite à l'Exemption pour l'innovation du 17 septembre de la commission, qui a accordé un allègement conditionnel à certaines plateformes blockchain négociant des actions tokenisées du National Market System.
L'annonce de la SEC permet aux plateformes de titres tokenisés admissibles de rapprocher acheteurs et vendeurs via des pools de liquidité de teneurs de marché automatisés à accès restreint. Des conditions distinctes régissent l'accès à ces pools.
Les plateformes éligibles font face à des limites sur le nombre de symboles boursiers et le volume de négociation, a indiqué l'agence. Elles doivent vérifier que les détenteurs de jetons reçoivent les mêmes droits que les propriétaires d'actions conventionnelles équivalentes.
La SEC exige que les plateformes notifient à un émetteur sous-jacent avant d'admettre certaines actions tokenisées par un tiers non affilié, donnant à cet émetteur la possibilité de s'y opposer. Les contrats intelligents doivent être publics, auditables et déployés sur un registre distribué public et sans permission.
La négociation doit cesser lorsque la bourse de cotation principale de l'action sous-jacente suspend la négociation, selon l'annonce de l'exemption.
Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré dans sa déclaration d'accompagnement que les dispositions fédérales anti-fraude et anti-manipulation continuent de s'appliquer pleinement. Il a décrit l'ordonnance comme un allègement temporaire au titre de la Section 36 du Securities Exchange Act, couvrant des plateformes et des fournisseurs de liquidité spécifiés.
Atkins a déclaré que les plateformes doivent être des personnes américaines et se conformer aux programmes de sanctions du Trésor. Les normes d'accès doivent limiter la participation aux traders éligibles, tandis que les jetons d'actions admissibles doivent préserver les droits de dividende et de vote.
Sa déclaration appelait à des commentaires publics pour aider la commission à élaborer des règles permanentes régissant les marchés onchain. Atkins a décrit l'allègement comme une mesure intérimaire pendant que l'agence envisage d'autres changements pour accommoder le trading blockchain, avec des protections des investisseurs attachées à la participation.
Les exemptions ne règlent pas toutes les questions d'enregistrement
Hester Peirce, alors commissaire de la SEC, a déclaré dans une déclaration du 17 septembre que la commission observerait comment les entreprises utilisent les exemptions avant de tirer des conclusions sur leur classification réglementaire.
Elle a déclaré que le recours à l'allègement n'établit pas, en soi, qu'un participant est une bourse ou un dealer. Les exemptions sont disponibles pour les personnes américaines, y compris les entreprises existantes et les nouveaux entrants.
Peirce a décrit le cadre comme une occasion d'étudier comment les actions tokenisées se négocient dans différents environnements blockchain et interagissent avec les marchés conventionnels. Elle a déclaré que la commission restait ouverte à d'autres modèles, y compris des arrangements qui pourraient fonctionner dans le cadre des exigences existantes de l'Exchange Act sans exemption. Peirce a déclaré qu'un allègement temporaire permettrait aux régulateurs et aux participants du marché d'observer l'activité de trading réelle avant de concevoir des règles plus durables.
Dans des remarques séparées couvertes le 25 septembre, Peirce a préconisé l'utilisation de preuves à divulgation nulle de connaissance et de justificatifs pour les vérifications d'identité. Ses propositions pour une conformité fondée sur la confidentialité n'ont pas modifié les exigences existantes d'identification des clients ou de lutte contre le blanchiment d'argent.
La publication d'examen identifie séparément la responsabilité financière des courtiers-négociants, les pratiques de trading, la supervision et la conformité AML comme priorités. Son agenda de protection des investisseurs inclut les produits complexes, à risque plus élevé et illiquides, tandis que les fonds privés et le crédit privé reçoivent leur propre place sur la liste.
Les institutions continuent de préparer des services de titres tokenisés
Les préparatifs de Morgan Stanley illustrent le travail opérationnel encore en cours dans les institutions financières. Comme crypto.news l'a rapporté le 12 octobre, la banque a déplacé son calendrier prévu pour les actions tokenisées au premier trimestre 2027, contre le second semestre 2026.
Amy Oldenburg, sa responsable de la stratégie en actifs numériques, a déclaré que les produits appropriés et la demande institutionnelle étaient encore en développement. Le service prévu ajouterait des titres tokenisés au système de trading alternatif Trajectory Cross de la banque ; le rapport n'a pas identifié de date de lancement confirmée ni de liste d'actions éligibles.
Les autorités européennes examinent séparément les garanties tokenisées. Une consultation du 9 octobre de l'Autorité européenne des marchés financiers cherche des éléments de preuve sur la garde, le rachat, la valorisation et la capacité des chambres de compensation à liquider des actifs tokenisés lors d'un défaut d'un membre.
La consultation donne aux banques, chambres de compensation, dépositaires et fournisseurs de technologie jusqu'au 15 janvier 2027 pour répondre. L'ESMA prévoit d'évaluer les soumissions au cours du premier trimestre 2027 avant de décider si une action réglementaire supplémentaire est nécessaire.
