Combien de personnes ont les yeux rivés sur le 2 nanomètres, le 3 nanomètres, sur la course aux procédés de TSMC et Samsung ?
Et pourtant, l'Inde investit des milliards de dollars dans les « vieilles puces » de 28 nanomètres à 180 nanomètres, dans l'assemblage, le test, le conditionnement, dans les semi-conducteurs spécialisés et les talents en conception. L'Inde est-elle en retard ? L'Inde a-t-elle reculé ? L'Inde récupère-t-elle les affaires dont les autres ne veulent plus ?
En réalité, elle ne cherche pas nécessairement à devenir le prochain TSMC, car son objectif plus réaliste est de devenir un nœud de secours, un nœud de certification et un nœud de livraison dans la chaîne d'approvisionnement mondiale des puces.
C'est probablement la raison pour laquelle le gouvernement Modi insiste à plusieurs reprises sur la « fiabilité », et c'est probablement aussi la raison derrière les 13,5 milliards de dollars de subventions.
Faire des « vieilles puces », qu'est-ce que l'Inde y gagne ?
Les procédés matures ne semblent pas sexy, mais ils soutiennent près de 70 % de la production mondiale de puces.
Les puces de 28 nanomètres à 180 nanomètres sont largement utilisées dans l'automobile, les machines industrielles, les équipements de télécommunications, les appareils électroménagers, les réseaux électriques, la gestion de l'alimentation et les composants réseau. Aussi avancés que soient les centres de données d'intelligence artificielle, ils ne peuvent fonctionner sans puces de gestion de l'alimentation, puces réseau et une multitude de composants analogiques. Les procédés avancés déterminent la limite supérieure de la puissance de calcul, les procédés matures déterminent si le système peut être livré de manière stable.
Les deux ont une division du travail différente dans la chaîne industrielle, et des caractéristiques de flux de trésorerie différentes.
Le choix de l'Inde, en apparence, consiste à éviter la concurrence frontale sur les procédés de pointe, mais en réalité, il est tout à fait conforme à la logique économique.
En Inde, la construction d'une usine de fabrication de pointe de 3 nanomètres pourrait coûter plus de 15 milliards de dollars, et la production de 2 nanomètres est « trop coûteuse ». Krishnan, secrétaire du ministère de l'Électronique et des Technologies de l'information de l'Inde, l'a également reconnu publiquement.
Pour une économie dont le revenu par habitant est limité et dont la base manufacturière est encore en rattrapage, viser directement le 2 nanomètres dès le départ entraîne une forte pression budgétaire, un important déficit de talents, une dépendance aux équipements et matériaux étrangers, et des cycles de certification clients longs.
Investir l'argent dans les procédés les plus avancés risque de se transformer en un projet de prestige coûteux.
Les comptes des procédés matures et des étapes de back-end sont complètement différents.
Le seuil de capital pour l'assemblage et le test de back-end est plus bas, la fidélité de certification des clients est plus forte, le système de qualité peut être accumulé progressivement, et les talents peuvent être formés en travaillant. Le premier programme indien de semi-conducteurs a approuvé 12 projets de fabrication, avec un investissement prévu de plus de 17 milliards de dollars, comprenant une usine de fabrication de plaquettes de silicium, deux installations de semi-conducteurs spécialisés et neuf unités d'assemblage, de test et de conditionnement.
Cinq des neuf unités ont déjà commencé la production commerciale, notamment Micron ainsi que des entreprises indiennes telles que Kaynes Semicon, CG Semi, CDIL Semiconductor et Suchi Semicon.
Ces projets se concentrent principalement sur l'assemblage, le conditionnement et le test, et ne fabriquent pas encore directement des circuits intégrés sur des plaquettes de silicium.
L'étape suivante consiste à établir une capacité de fabrication de plaquettes en front-end.
Cette voie est très intéressante.
La voie traditionnelle de développement des semi-conducteurs consiste généralement à faire d'abord le front-end puis le back-end, à construire d'abord une usine de plaquettes, puis à l'accompagner d'assemblage et de test.
L'Inde fait l'inverse : elle commence par le back-end, en utilisant la fidélité des clients, la certification de qualité et les antécédents de livraison du back-end pour remonter vers la fabrication front-end.
Les étapes de back-end semblent avoir une marge brute peu élevée, mais elles permettent d'accumuler trois choses : la confiance des clients, le système de qualité et l'expérience de gestion de la capacité.
Lorsqu'un client vous confie ses puces pour l'assemblage et le test, cela signifie qu'il est prêt à vous confier un segment de sa chaîne d'approvisionnement ; une fois la certification obtenue, le coût de changement de fournisseur n'est pas faible. L'Inde utilise le back-end comme point d'entrée, les procédés matures comme tremplin, et le marché intérieur comme ancre de commandes. Cette approche est plus conforme à la logique commerciale que « viser directement le 2 nanomètres ».
De plus, parmi les produits que l'Inde vend, il y a la « fiabilité ».
Modi a déclaré lors de la conférence SEMICON India 2026 : « Le monde a besoin de nouveaux lieux de fabrication de puces dignes de confiance, et l'Inde s'y prépare ».
La chaîne d'approvisionnement mondiale recherchait autrefois le Just-in-Time, privilégiant le zéro stock, les coûts bas et la livraison rapide ; aujourd'hui, de plus en plus de pays et de grandes entreprises se tournent vers le Just-in-Case, privilégiant la sauvegarde, la redondance et la sécurité.
La redondance est une assurance, et l'assurance nécessite une prime.
Ce que l'Inde veut percevoir, c'est précisément la prime de cette « assurance de chaîne d'approvisionnement ».
La capacité à percevoir cette prime dépend de la capacité de l'Inde à faire de la « fiabilité » un produit institutionnel. La protection de la propriété intellectuelle, la conformité au contrôle des exportations, la transparence de la chaîne d'approvisionnement, la fiabilité des livraisons, la neutralité géopolitique : tout cela semble abstrait, mais dans l'industrie des semi-conducteurs, ce sont toutes des contraintes strictes.
Une puce automobile doit passer par une longue certification, une usine de plaquettes doit subir des audits répétés de la part des clients, et un seul incident de qualité peut faire perdre des commandes de plusieurs années. La « fiabilité » que l'Inde veut vendre nécessite des antécédents à long terme pour être étayée.
C'est aussi la partie la plus sous-estimée de la stratégie indienne des semi-conducteurs : elle utilise le crédit de l'État pour soutenir l'industrie, et des arrangements institutionnels pour réduire la prime de risque des investissements étrangers.
L'Inde dispose également d'un atout tout prêt : les talents en conception.
L'Inde représente près d'un cinquième des talents mondiaux en conception de puces ; Intel, Qualcomm, Texas Instruments et d'autres entreprises ont établi des centres de R&D majeurs en Inde, et des ingénieurs indiens ont participé au développement d'un grand nombre de puces complexes dans le monde, tandis que la fabrication réelle est pour l'essentiel réalisée à l'étranger.
Les importations satisfont 90 à 95 % de la demande indienne en semi-conducteurs ; de l'exercice 2017 à l'exercice 2025, l'Inde a dépensé près de 150 milliards de dollars pour importer des produits semi-conducteurs. Ce chiffre est à la fois une pression et une ancre de demande.
La demande intérieure dans l'automobile, les télécommunications, l'électroménager, les réseaux électriques et les centres de données peut fournir des commandes initiales à la fabrication locale indienne, réduisant le risque de montée en capacité après la mise en production des projets.
Ainsi, ce qui mérite attention dans le fait que l'Inde fabrique des « vieilles puces », ce sont la structure de la demande et les produits institutionnels.
Les procédés matures ont une demande vaste et stable, les étapes de back-end ont la fidélité des clients, le marché intérieur a une ancre de commandes, et le crédit de l'État peut être converti en assurance de chaîne d'approvisionnement.
Avec cette combinaison, l'Inde transforme les semi-conducteurs d'une simple course technologique en une affaire de certitude de la chaîne d'approvisionnement.
Ce qu'elle recherche, ce sont les flux de trésorerie et les capacités industrielles.
Quant à savoir d'où vient l'argent, comment il est dépensé, et s'il en vaut la peine, cela dépendra de la situation des comptes de subventions du gouvernement indien.
13,5 milliards de dollars de subventions, comment les dépenser sans perte ?
Le programme indien « Semiconductor 2.0 » bénéficie d'un soutien financier de 13,5 milliards de dollars, et les projets approuvés dans le cadre du premier programme représentent un investissement de plus de 17 milliards de dollars.
Dans la course mondiale aux subventions pour les semi-conducteurs, 13,5 milliards de dollars ne sont pas un chiffre astronomique.
Les subventions des États-Unis, de l'Union européenne et du Japon sont de plus grande ampleur, et les soutiens obtenus par TSMC, Samsung et Intel sont plus concentrés. L'Inde n'a pas les moyens de tout développer, elle ne peut que mener une « stratégie du clou », former une irremplaçabilité dans un petit nombre de segments, et utiliser des fonds publics limités pour mobiliser davantage de capitaux privés.
Financièrement, les subventions publiques ressemblent à une prime d'option, et les projets à l'actif sous-jacent.
Le rôle des subventions est de réduire la prime de risque des capitaux privés, afin que les consortiums, les investisseurs étrangers et les fournisseurs d'équipements acceptent de parier ensemble. Le groupe Tata et Taiwan Powerchip construisent une usine de plaquettes d'une valeur de 11 milliards de dollars à Dholera, dans le Gujarat, avec un démarrage prévu de la production commerciale au milieu de 2028, en utilisant initialement les technologies de 55 nanomètres et 90 nanomètres, puis en passant au 28 nanomètres.
L'entreprise américaine Applied Materials a annoncé un investissement de 5 milliards de dollars en Inde au cours des dix prochaines années, couvrant la R&D, la chaîne d'approvisionnement nationale et la formation des talents.
Lam Research prévoit d'investir environ 1,04 milliard de dollars pour établir sa première usine de fabrication de composants en silicium en Inde et élargir ses activités de R&D. Ces investissements visent à verrouiller les futures dépenses d'investissement de l'Inde, mais aussi à se rapprocher des clients et des avantages politiques.
Les subventions en tant que prime d'option ont un avantage : en cas de succès, l'Inde obtient une position dans la chaîne industrielle et la chaîne d'approvisionnement ; en cas d'échec, la perte budgétaire reste relativement contrôlable.
Mais elles ont aussi un inconvénient : les options ont une valeur temporelle.
La fenêtre de subvention passera, la technologie évoluera, le cycle de capacité s'inversera ; si les projets sont retardés, si les rendements ne montent pas, si la certification des clients n'est pas obtenue, l'option deviendra un coût irrécupérable.
Ce dont le programme indien des semi-conducteurs doit le plus se méfier aujourd'hui, c'est de l'« économie des annonces » et de la « tendance des protocoles d'accord ».
Signer des contrats, poser des premières pierres, publier des communiqués de presse : ces actions sont faciles à réaliser ; transformer une usine en capacité de production, la capacité en rendement, le rendement en commandes clients, voilà le vrai savoir-faire.
Il faut savoir que le cycle des dépenses d'investissement dans les semi-conducteurs a un ordre de bénéfice clair : les commandes d'équipements et de matériaux précèdent généralement la mise en production des usines de plaquettes d'un à deux ans, la commercialisation de l'assemblage et du test de back-end précède la fabrication front-end, et les services de conception bénéficient de l'offre de talents.
La plupart des projets en Inde se situent actuellement entre le lancement du projet et les débuts de la commercialisation ; le récit du marché passe facilement de « l'annonce politique » à « l'explosion de la capacité de production », alors qu'entre les deux se dressent plusieurs obstacles : la montée en régime des rendements, la certification des clients et l'écosystème de la chaîne d'approvisionnement. Les subventions peuvent raccourcir le premier tronçon, mais pas les suivants.
Cependant, le gouvernement indien comble aussi l'écosystème.
Le programme Semiconductors 2.0 étend son soutien aux fabricants d'équipements, aux produits chimiques spéciaux, aux matières premières, à la conception de puces, à la R&D et à la formation des talents. Raghav Srinivasan Balakrishnan, directeur de la Sudit Foundation, souligne que l'Inde dépend actuellement presque entièrement de l'étranger pour les matières premières de base et les machines.
C'est là la véritable faiblesse des semi-conducteurs indiens : les étapes de back-end peuvent démarrer en premier, mais la fabrication front-end a beaucoup à rattraper. La gestion des salles blanches, l'eau ultrapure, les gaz spéciaux, les photorésines, les wafers de silicium, les composants d'équipement : chacun de ces éléments exige du temps et du capital.
L'Inde peut attirer les fabricants d'équipements grâce aux subventions, nourrir les usines d'assemblage et de test grâce aux commandes de la demande intérieure, et incuber des entreprises fabless grâce aux talents en conception ; la courbe d'apprentissage de la fabrication front-end doit néanmoins être parcourue pas à pas.
La feuille de route du NITI Aayog propose de bâtir d'ici 2035 une chaîne industrielle des semi-conducteurs de 120 à 150 milliards de dollars, et de faire de l'Inde l'une des trois principales destinations mondiales pour l'assemblage, le test et le packaging avancé de semi-conducteurs en sous-traitance.
Cet objectif est plutôt pragmatique.
Le packaging avancé combine différentes puces en un boîtier plus complexe, ce qui permet d'améliorer les performances sans dépendre entièrement de la réduction de la taille des transistors. En cherchant sa place dans le packaging avancé, l'Inde cherche en quelque sorte une niche écologique dans le transfert de valeur de la « loi de Moore inversée ».
L'économie de la loi de Moore est en train de changer : le coût marginal de la miniaturisation des procédés augmente, et la valeur migre vers le packaging, la puissance, l'analogique et l'intégration système.
L'Inde ne cherche pas à rattraper de force la densité de transistors ; elle cherche des opportunités dans l'intégration système et le packaging, une voie plus conforme à ses dotations en ressources.
Mais le packaging avancé nécessite aussi des équipements et des matériaux, que l'Inde devra encore importer à court terme.
Il ne s'agit donc pas d'un récit euphorique de « dépassement par la courbe », mais plutôt d'un « arbitrage de niche écologique ». S'établir d'abord dans des segments où la demande est massive et où les avantages existants peuvent apporter un avantage commercial, puis monter en gamme vers la fabrication front-end en 28 nanomètres et le packaging avancé.
Le succès ou l'échec de la stratégie indienne des semi-conducteurs ne dépend pas de l'ampleur des annonces de subventions, mais de la capacité des projets à démarrer la production à temps, à atteindre les rendements requis, à passer la certification des clients et à faire grimper le taux d'utilisation des capacités.
Les subventions sont une prime, les projets sont des options, et la date d'exercice se situe autour de 2028. D'ici là, le marché négociera à plusieurs reprises les anticipations et vérifiera à plusieurs reprises l'exécution.
Qui profitera en premier des dividendes des puces indiennes ?
Dans l'échiquier des semi-conducteurs indiens, la fenêtre temporelle est très claire.
2026 à 2027 est la période de concrétisation du back-end.
L'Inde compte déjà cinq unités de production de puces ayant démarré la production commerciale, principalement axées sur l'assemblage, le packaging et le test. Davantage de projets OSAT et ATMP verront le jour, et les investissements dans les équipements et matériaux commenceront à se concrétiser.
Le récit du marché passera de « l'annonce politique » aux « commandes et taux d'utilisation des capacités ».
À ce stade, ce qui est le plus facile à spéculer est le « concept des semi-conducteurs indiens » ; ce qu'il faut le plus examiner, ce sont les listes de clients, l'avancement des certifications et les données de montée en régime des capacités.
2028 est la période de validation du front-end.
L'usine de wafers de Tata et Powerchip à Dholera prévoit une production commerciale pour le milieu de 2028, initialement en 55 nanomètres et 90 nanomètres, puis une transition vers le 28 nanomètres.
C'est la pierre de touche de la capacité de fabrication front-end de l'Inde.
Si la production de masse se déroule bien, que les rendements atteignent les normes et que la certification des clients est obtenue, le récit des semi-conducteurs indiens sera revalorisé, et les fournisseurs d'équipements et de matériaux ainsi que les prestataires de services de conception en bénéficieront. En cas de retard ou de rendements non conformes, la confiance du marché sera affectée et l'efficacité des subventions sera réexaminée.
2029 à 2031 est la période de différenciation.
Le 28 nanomètres, le packaging avancé, les semi-conducteurs de puissance, les puces analogiques et les semi-conducteurs automobiles commenceront à se différencier. Si l'Inde verrouille des contrats à long terme dans l'automobile et l'industrie, elle pourra se différencier ; si elle ne fait que de la fonderie de vieilles puces bon marché, elle risque de sombrer dans la guerre des prix.
TrendForce a rapporté en juin 2026 que la hausse de la demande de semi-conducteurs liés à l'alimentation, y compris les infrastructures d'IA, resserre les capacités de fabrication et pourrait maintenir la hausse des prix jusqu'en 2027.
Cette fenêtre est favorable à l'Inde ; après la libération des nouvelles capacités entre 2027 et 2028, une différenciation pourrait apparaître sur les procédés matures.
L'Inde doit utiliser la « fiabilité » et la « certification automobile » pour éviter la concurrence purement fondée sur les coûts.
2030 à 2035 est le grand examen de la feuille de route.
La demande indienne de semi-conducteurs devrait atteindre 87 milliards de dollars pour l'exercice 2030 et 206 milliards de dollars pour l'exercice 2035. La marge de substitution aux importations est énorme, mais l'augmentation de la part de fabrication est une variable lente.
L'Inde pourrait devenir une destination importante pour l'OSAT et le packaging avancé mondiaux, tandis que les nœuds avancés front-end dépendront encore de Taïwan et de la Corée.
Elle n'est pas nécessairement une perturbatrice, mais plus probablement un complément et un assureur.
Et en ce qui concerne la situation des marchés boursiers et de l'industrie, il est évident que les fournisseurs d'équipements et de matériaux en bénéficieront en premier ; les investissements d'Applied Materials et de Lam Research en Inde visent à verrouiller les commandes futures, mais la part du chiffre d'affaires indien est faible et ne doit pas être exagérée.
Les entreprises OSAT et EMS de back-end se commercialisent plus tôt ; Kaynes, Suchi, CDIL et d'autres ont déjà lancé des lignes de production, avec des valorisations élevées et des risques d'exécution élevés, l'essentiel étant la certification des clients et le taux d'utilisation des capacités.
Les semi-conducteurs de puissance, analogiques et automobiles bénéficient de la demande indienne dans l'automobile et l'industrie ; les cycles de certification sont longs, mais une fois dans la chaîne d'approvisionnement, l'adhérence est forte.
Les services de conception bénéficient de l'offre de talents, avec un actif léger et une marge brute élevée, mais les économies d'échelle prennent du temps.
La fonderie de wafers se situe en dernière position de concrétisation, avec des dépenses d'investissement élevées et une montée en régime des rendements lente ; 2028 sera le véritable point de contrôle.
Les cibles indiennes dans les semi-conducteurs sont rares, et le thème pourrait déborder vers l'électronique automobile, l'industrie et l'EMS. L'investissement doit se méfier de « l'économie des annonces » et des « rallyes de protocoles d'accord ».
Les signatures et les poses de première pierre peuvent apporter de l'émotion, mais seules les capacités et les flux de trésorerie peuvent apporter de la valorisation.
Le thème des semi-conducteurs indiens passera par quatre phases : « annonce politique — lancement du projet — commercialisation — flux de trésorerie ». Actuellement, la plupart des projets se situent entre la deuxième et la troisième phase, ce qui met le plus à l'épreuve la patience et la diligence raisonnable.
Pour les observateurs chinois, la stratégie indienne des semi-conducteurs mérite une attention sérieuse à plusieurs égards.
Les procédés matures sont la base des flux de trésorerie et des capacités industrielles, et ne doivent pas être sous-estimés à cause des trois mots « vieilles puces ». L'Inde dépend à court terme des équipements, matériaux et composants chinois, et à long terme formera une diversion dans l'OSAT, l'EMS et les procédés matures.
La Chine devrait consolider ses avantages de coût et de capacité dans les procédés matures, promouvoir la localisation des équipements et matériaux, développer le packaging avancé, et en même temps pouvoir participer à la chaîne d'approvisionnement indienne, tout en restant vigilante face à la substitution de l'approvisionnement chinois par la marque « fiable ».
L'Inde cautionne les semi-conducteurs avec le crédit de l'État ; la Chine doit également stabiliser sa position par la certitude institutionnelle et l'efficacité industrielle.
J'ai trois jugements.
Premièrement, l'essence de la stratégie indienne des semi-conducteurs est d'acheter avec des subventions limitées une option d'achat géopolitique, et d'échanger progressivement, grâce aux flux de trésorerie du packaging-test de back-end et des procédés matures, la courbe d'apprentissage de la fabrication front-end. Elle ne cherche pas nécessairement à devenir le prochain TSMC ; son objectif plus réaliste est de devenir un nœud de secours et un assureur de la chaîne d'approvisionnement mondiale.
Deuxièmement, la clé du succès de l'Inde ne réside pas dans le montant des subventions, mais dans les rendements, les talents, les équipements et matériaux, la certification des clients et la fiabilité de la livraison. La production de masse de l'usine de wafers de Tata en 2028 est la pierre de touche, et la différenciation des capacités mondiales de procédés matures après 2027 est l'épreuve externe.
Troisièmement, le véritable produit des semi-conducteurs indiens, outre les puces, est aussi ces trois mots : « fiable ».
Elle transforme le crédit de l'État en produit institutionnel, la sécurité de la chaîne d'approvisionnement en activité commerciale, et les étapes de back-end en tremplin pour la fabrication front-end.
Cet article provient du compte WeChat « Dongzhen Shanglue », auteur : Dongzhen Shanglue
