Auteur : Orange AI
Nous sommes aujourd'hui le samedi 31 octobre 2026. Le vendredi vient de clôturer à l'heure américaine.
Le Nasdaq a chuté de 2,86 %, ce n'est pas un chiffre si effrayant que cela, mais sur Internet, c'est un concert de lamentations.
Intel a chuté de 28,58 % vendredi, sa plus forte baisse sur une journée en quarante ans. Son EPS du troisième trimestre était de 0,52, bien au-delà des 0,40 attendus par le marché.
Pas plus tard qu'hier, Google a chuté de 12,64 %, clôturant à 283,82 dollars, sa pire journée depuis son introduction en bourse en 2004. Près de cinq cents milliards de dollars de capitalisation boursière se sont évaporés en une journée. Pourtant, son chiffre d'affaires n'a manqué les attentes du marché que de 0,2 % à 0,4 %. Ses revenus cloud ont doublé, et la croissance du volume de requêtes de recherche est la plus élevée en cinq ans.
Le chiffre d'affaires de SanDisk a augmenté de 23 % en glissement trimestriel, avec un EPS ajusté de 49,51 dollars, en hausse de plus de 40 fois sur un an, et il dispose encore de 91,1 milliards de dollars de commandes signées. Les résultats dépassent les attentes, et l'action a quand même chuté de 13,47 %.
Face à ces événements, la première réaction du marché est : la bulle de l'IA va éclater.
L'IA a certainement une bulle, la bulle va certainement éclater, est-ce qu'elle a éclaté aujourd'hui, je ne le sais pas, et ce n'est pas important.
Cet article ne constitue aucun conseil en investissement, et l'investissement n'est pas non plus le sujet dont je veux parler aujourd'hui.
Je veux parler de la question de savoir si l'IA crée réellement de la valeur incrémentale aujourd'hui.
La valeur de l'IA est incompréhensible
Cette année, ce qui nous a le plus impactés est probablement la hausse des prix de la mémoire et du stockage flash.
La hausse des prix du matériel a eu pour résultat direct la baisse des ventes de PC et de téléphones.
La mémoire de l'iPhone représente déjà 40 % du coût. La version standard de l'iPhone n'est tout simplement plus produite.
Le nouvel iPad mini est vendu à 5499, mais le stockage flash n'est que de 128 Go, même pas assez pour installer deux gros jeux.
Sur Android aussi, de nombreux fabricants ne proposent plus de modèles d'entrée de gamme à mille yuans.
Intel prévoit que le marché des PC se contractera de 12 % en 2026, puis encore de 10 % en 2027, et que la tendance baissière se poursuivra.
On nous avait promis que l'IA nous rendrait plus heureux, mais au final, elle nous empêche d'acheter des téléphones et des ordinateurs.
Et la cause fondamentale de la hausse des prix du matériel est le grand bond en avant du cloud IA.
L'IA a besoin de matériel cloud pour l'inférence, et le matériel utilisé par les humains voit aussi ses prix augmenter.
Sam dit que faire tourner une IA locale sur un ordinateur personnel est un gaspillage de mémoire. Le sous-entendu est qu'il faudrait la donner à l'IA pour créer une plus grande valeur.
Il dit cela en se plaçant entièrement du point de vue d'une grande entreprise de modèles d'IA, et la valeur qu'il voit n'est que la valeur à laquelle il croit.
L'IA est bien sûr très puissante et très précieuse, personne ne doute de la valeur économique de l'IA.
C'est justement parce que l'IA est trop puissante qu'elle peut remplacer un très grand nombre de postes de cols blancs, c'est une valeur de substitution indéniable.
Outre la valeur de substitution, quelle valeur incrémentale l'IA a-t-elle créée ?
C'est ce qui me semble le plus incroyable.
Quand je réfléchis à ce que l'IA a réellement apporté comme valeur incrémentale.
Je constate qu'il n'y en a pas.
Du moins, au 31 octobre 2026, à ce moment précis, je n'en vois pas.
S'il faut absolument parler d'exception, la seule exception est Hongguo Short Drama, mais cette affaire est aussi très étrange, j'en parlerai à la fin de l'article.
L'IA est-elle une économie du plaisir personnel ?
Je sais que cette conclusion suscitera de nombreuses réfutations. Regardons le domaine où l'IA est la plus forte, le Coding. L'IA Coding est si puissante, comment pouvez-vous dire qu'elle ne crée pas de valeur incrémentale ?
Oui, les capacités d'IA Coding sont indéniables, chaque entreprise de logiciels a amélioré sa productivité de Coding grâce à l'IA, le volume de code de chaque entreprise explose, une année équivaut aux dix précédentes.
Mais la productivité ne peut pas être assimilée à la valeur.
L'IA Coding multiplie la productivité par 10, mais elle n'a pas multiplié par 10 les revenus des produits, et même les cas où ils doublent sont très rares.
Ce principe est facile à comprendre si on le transpose à autre chose.
Cette année, la production de myrtilles du Yunnan a augmenté de 39 % par rapport à l'année dernière, mais leur prix a baissé de 50 % par rapport à l'année dernière.
La conclusion officielle est : « Une grande quantité de fruits frais afflue massivement sur le marché, la modification de la structure de l'offre et de la demande a entraîné une chute vertigineuse des prix. »
L'offre a augmenté, mais les revenus n'augmentent pas forcément, parce que l'on vend moins cher.
L'économie est ainsi, impitoyable : seule la rareté a de la valeur, les humains paient pour la rareté.
Le prix est déterminé par la relation entre l'offre et la demande ; à demande constante, plus l'offre est abondante, moins c'est cher.
L'année dernière, vous faisiez une activité qui vous rapportait 1 million de dollars par an.
Cette année, vous disposez d'une IA plus puissante, vous vous dites : c'est formidable, la productivité a augmenté, cette année je peux gagner 10 millions de dollars.
Mais n'oubliez pas que l'IA permet à vos concurrents de reproduire votre activité en une journée, le nombre de vos concurrents a donc été multiplié par 10, le résultat est une concurrence plus intense, et les consommateurs obtiennent des biens et des services moins chers.
Et vous, vous vous retrouvez en plus grande difficulté.
Ce que fait l'IA, c'est rendre l'intelligence non rare.
Non rare signifie sans valeur.
Le prix des Tokens qui alimentent l'intelligence baisse.
Le prix des produits construits sur l'intelligence baisse.
Le prix des postes générés par les activités fondées sur l'intelligence baisse.
Pour compenser cette baisse, nous devons augmenter la production.
Consommer 10 fois plus de Tokens, produire 10 fois plus de produits, travailler 10 fois plus dur.
Et cela ne permet que de maintenir tant bien que mal l'équilibre de la valeur.
Cette année, j'ai vu mes amis utiliser frénétiquement l'IA pour écrire du code, calculant minutieusement pour profiter des réinitialisations en tout genre.
Les produits sortent les uns après les autres.
Mais ont-ils gagné de l'argent ? Pas un seul.
L'IA a certes rendu réalisables en un tour de main des choses qui ne valaient pas la peine qu'on y consacre de l'argent auparavant.
Mais l'IA ne semble pas avoir créé de valeur incrémentale.
J'ai demandé à mes amis si, selon eux, le vibe coding permet de gagner du temps ou d'en perdre, et tout le monde m'a répondu que c'était une perte de temps.
Pas étonnant que certains disent que l'essence de l'IA n'est ni le B2B ni le B2C, mais le B2me, pour se faire plaisir.
C'est donc de l'économie du plaisir personnel.
Dans l'économie de l'IA, il n'y a pas d'intermédiaires
Le plus paradoxal dans l'économie de l'IA, c'est qu'il n'y a pas d'intermédiaires pour empocher la différence.
Attendez, n'est-ce pas une bonne chose ?
Le principe fondamental de l'économie repose sur l'échange. L'échange améliore la vie de chacun.
Une personne obtient de l'argent grâce à l'échange, le dépense, et ainsi d'autres obtiennent de l'argent, qu'ils dépensent à leur tour, et ainsi de suite, à l'infini.
Mais l'IA va à l'encontre de l'échange. Une personne obtient directement un résultat grâce à une IA à l'avenir aussi bon marché que l'électricité, et presque aucun autre être humain n'obtient d'argent dans ce processus. Les autres ne peuvent donc plus dépenser d'argent.
L'IA remplace le travail des consommateurs, alors qui va consommer ?
Même la logique de la consommation de contenu a changé.
Reddit vient de connaître aujourd'hui sa pire journée depuis son introduction en bourse, avec une chute de 29 % de son action.
Lors d'une conférence téléphonique, le PDG de Reddit, Steve Huffman, a résumé la raison de manière très simple :
Le AI Mode de Google donne désormais directement la réponse, plus personne ne clique sur les liens.
« L'IA ne génère pas de trafic, ni pour nous ni pour les autres. »
Depuis 25 ans, le protocole d'Internet est le suivant :
Les sites web fournissent du contenu à Google, et Google renvoie les utilisateurs vers les sites.
Mais aujourd'hui, le AI Mode résume, l'utilisateur obtient directement le résultat et s'en va.
En octobre, le nombre moyen de visites hebdomadaires provenant des moteurs de recherche a diminué de plus d'un million.
Le nombre d'utilisateurs quotidiens entrant sur le site aux États-Unis a baissé de 2 % en un an, une première depuis l'introduction en bourse de Reddit en 2024.
Reddit n'est qu'un microcosme ; c'est la communauté reconnue comme la plus humaine, et elle subit déjà cet impact, alors inutile de parler des autres sites.
Quand le nid est détruit, aucun œuf n'est intact.
Mais les stations de transit ne gagnent-elles pas encore pas mal d'argent ? Comment pouvez-vous dire qu'il n'y a pas d'intermédiaires ?
De Claude Opus 4.5 à DeepSeek Flash 4.1, le prix des tokens pour accomplir la même tâche a chuté de 50 à 100 fois cette année, et il est prévisible qu'il baissera encore d'au moins 10 fois l'année prochaine.
Il n'y a plus guère de stations de transit proposant des modèles à bas prix comme Luna. Un ami qui gère une station de transit m'a dit que leur chiffre d'affaires était correct, mais qu'après déduction des coûts, il ne restait pas beaucoup de profit.
Les tokens sont trop bon marché, déjà moins chers que le coût des serveurs de transit.
L'argent gagné par les humains est dépensé dans l'IA
Un autre événement majeur cette semaine : Microsoft a ouvert à 60 000 employés un départ volontaire avec indemnisation, soit plus d'un quart de l'effectif total.
Chacun sait qu'il s'agit d'une forme douce de licenciement.
Microsoft rencontre-t-il un problème, pourquoi vouloir licencier un quart de ses employés ?
La réalité, c'est que cette entreprise gagne de plus en plus d'argent, mais continue résolument à le dépenser pour investir dans l'IA.
Que faire si l'argent pour investir dans l'IA ne suffit pas ? Licencier des employés pour réunir les fonds.
À ce propos, il faut parler du grand cycle fermé de ByteDance, Hongguo Duanju.
Il faut le dire, Hongguo est un produit encore plus puissant que Douyin, des mini-drames pour tous, adaptés à tous les âges.
Le texte de Fanqie Xiaoshuo + la génération vidéo de Seedance + la publicité intelligente de Juliang Engine + le DAU et le temps passé sur Hongguo.
Du producteur au modèle, à la recommandation, au consommateur, la boucle est totalement fermée.
Que cela doit rapporter d'argent.
Mais où va l'argent gagné par ByteDance ?
ByteDance a gagné environ 50 milliards de dollars l'année dernière, et prévoit de dépenser jusqu'à 70 milliards de dollars cette année pour construire des infrastructures d'IA.
ByteDance investit la majeure partie de sa trésorerie dans l'IA.
Vous l'avez remarqué : les investissements matériels doivent aller à l'IA, les éditeurs de logiciels de productivité doivent dépenser dans l'IA, et même après un grand cycle fermé de consommation, il faut encore dépenser dans l'IA.
Nous vivons actuellement une époque d'investissement frénétique et irréfléchi dans l'IA.
Nous misons tout sur la productivité, sans aucunement considérer les rapports de production.
Après la bulle
Je pense que nous sommes actuellement un peu comme à la veille d'une bulle de l'IA.
Je ne pense pas qu'aujourd'hui soit forcément un vendredi noir, et je ne sais pas quand cette bulle de l'IA éclatera.
Tout au long de l'histoire, à chaque cycle technologique, une technologie doit d'abord connaître une bulle, puis une forte chute pour dégonfler la bulle, et ensuite seulement on l'utilise là où elle a réellement de la valeur.
C'est cela, le cycle ; derrière le cycle se cache la nature humaine.
La technologie change sans cesse, la nature humaine ne change jamais.
Depuis le lancement de ChatGPT en novembre 2022 jusqu'à aujourd'hui, l'IA est sur le point d'accomplir un cycle complet de quatre ans.
Anthropic entrera en bourse le mois prochain, et beaucoup disent que ce sera le sommet de la bulle de l'IA.
Qu'en pensez-vous ?
Note : cet article est uniquement une compilation et un arrangement basés sur des informations publiques ; l'auteur ne comprend absolument rien à l'investissement, et cet article ne constitue aucun conseil en investissement.
