La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos ha incluido los riesgos de la tokenización en sus prioridades de examen para el ejercicio fiscal 2027, estableciendo áreas de escrutinio dentro de un programa que abarca a más de 34.000 entidades registradas.
Resumen
- La SEC ha incluido los riesgos de la tokenización en sus prioridades de examen para el ejercicio fiscal 2027.
- Las agencias de compensación y las entidades cubiertas por el Reglamento SCI se enfrentan a revisiones explícitas de tokenización.
- Las prioridades no crean nuevas obligaciones legales ni modifican las leyes de valores existentes.
- Los exámenes de los corredores-dealers abarcarán las prácticas de negociación, la supervisión, la responsabilidad financiera y el cumplimiento de la normativa AML.
La SEC anunció las prioridades el 23 de octubre, identificando la infraestructura de mercado en evolución como un área de riesgo junto con la protección de los inversores, el crédito privado, la ciberseguridad y las tecnologías emergentes. Su programa de exámenes abarca a asesores de inversión, sociedades de inversión, corredores-dealers, agencias de compensación, agentes de transferencia y otras empresas reguladas.
“Riesgos asociados con la infraestructura de mercado en evolución, incluidas las reformas de compensación del Tesoro, la tokenización y los desarrollos relacionados”, señala el comunicado.
La agencia dijo que las observaciones de los exámenes, los desarrollos del mercado, las preocupaciones de los inversores y la participación de la industria informaron sus selecciones. La lista no es exhaustiva, y los examinadores pueden cambiar su enfoque a medida que evolucionan los productos, los servicios y las condiciones del mercado.
Las revisiones de tokenización nombran a las agencias de compensación y a las entidades SCI
El informe completo de la División de Exámenes sitúa la tokenización entre las áreas de alto riesgo que revisará en las agencias de compensación, junto con los incumplimientos, la recuperación, los acuerdos de liquidación, los préstamos de valores y las operaciones.
En su sección sobre Cumplimiento e Integridad de los Sistemas Regulatorios, la división nombra los valores tokenizados, los horarios de negociación ampliados, la computación cuántica y la tecnología de inteligencia avanzada. Las revisiones examinarán la dependencia de las entidades cubiertas de los servicios en la nube y otros proveedores externos.
Los exámenes de los agentes de transferencia abarcarán la tecnología emergente utilizada para realizar funciones de agente de transferencia, los registros de propiedad, las transferencias y las salvaguardias para fondos y valores, según el informe.
Ni el comunicado ni el informe nombran explícitamente “activos cripto” o “criptomoneda”. El descargo de responsabilidad del informe señala que no crea nuevas obligaciones legales ni modifica la ley existente.
El escrutinio de la SEC acompaña a la negociación condicional de acciones tokenizadas
La agenda de exámenes sigue a la Exención de Innovación de la comisión del 17 de septiembre, que otorgó alivio condicional para ciertos espacios de blockchain que negocian acciones tokenizadas del Sistema de Mercado Nacional.
El anuncio de la SEC permite a los Espacios de Valores Tokenizados que cumplan los requisitos reunir a compradores y vendedores a través de fondos de liquidez de creadores de mercado automatizados con permiso. Condiciones separadas rigen el acceso a esos fondos.
Los espacios elegibles enfrentan límites en el número de símbolos bursátiles y el volumen de negociación, dijo la agencia. Deben verificar que los tenedores de tokens reciban los mismos derechos que los propietarios de acciones convencionales equivalentes.
La SEC exige que los espacios notifiquen a un emisor subyacente antes de admitir ciertas acciones tokenizadas por un tercero no afiliado, dando a ese emisor la oportunidad de oponerse. Los contratos inteligentes deben ser públicos, auditables y desplegados en un libro mayor distribuido público y sin permisos.
La negociación debe detenerse cuando el mercado de cotización principal de la acción subyacente detenga la negociación, según el anuncio de la exención.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo en su declaración adjunta que las disposiciones federales contra el fraude y la manipulación siguen aplicándose plenamente. Describió la orden como un alivio temporal bajo la Sección 36 de la Ley de Bolsa de Valores, que abarca espacios específicos y proveedores de liquidez.
Atkins dijo que los espacios deben ser personas estadounidenses y cumplir con los programas de sanciones del Tesoro. Los estándares de acceso deben limitar la participación a comerciantes elegibles, mientras que los tokens de acciones que cumplan los requisitos deben preservar los derechos de dividendos y voto.
Su declaración solicitó comentarios públicos para ayudar a la comisión a desarrollar reglas permanentes que rijan los mercados onchain. Atkins describió el alivio como una medida provisional mientras la agencia considera más cambios para acomodar el comercio con blockchain, con protecciones para los inversores vinculadas a la participación.
Las exenciones no resuelven todas las cuestiones de registro
Hester Peirce, entonces comisionada de la SEC, dijo en una declaración del 17 de septiembre que la comisión observaría cómo las empresas utilizan las exenciones antes de sacar conclusiones sobre su clasificación regulatoria.
Dijo que depender del alivio no establece, por sí mismo, que un participante sea un exchange o un dealer. Las exenciones están disponibles para personas estadounidenses, incluidas empresas existentes y nuevos entrantes.
Peirce describió el marco como una oportunidad para estudiar cómo se negocian las acciones tokenizadas en diferentes entornos de blockchain y cómo interactúan con los mercados convencionales. Dijo que la comisión seguía abierta a otros modelos, incluidos arreglos que podrían operar dentro de los requisitos existentes de la Exchange Act sin una exención. Peirce dijo que el alivio temporal permitiría a los reguladores y a los participantes del mercado observar la actividad comercial real antes de diseñar reglas más duraderas.
En comentarios separados cubiertos el 25 de septiembre, Peirce abogó por utilizar pruebas de conocimiento cero y credenciales para verificaciones de identidad. Sus propuestas para el cumplimiento basado en la privacidad no cambiaron los requisitos existentes de identificación de clientes ni de prevención de lavado de dinero.
El comunicado de examen identifica por separado la responsabilidad financiera de los broker-dealers, las prácticas comerciales, la supervisión y el cumplimiento de AML como prioridades. Su agenda de protección al inversor incluye productos complejos, de mayor riesgo e ilíquidos, mientras que los fondos privados y el crédito privado reciben su propio lugar en la lista.
Las instituciones continúan preparando servicios de valores tokenizados
Los preparativos de Morgan Stanley ilustran el trabajo operativo que aún está en marcha en las instituciones financieras. Como informó crypto.news el 12 de octubre, el banco trasladó su calendario esperado de acciones tokenizadas al primer trimestre de 2027 desde el segundo semestre de 2026.
Amy Oldenburg, su directora de estrategia de activos digitales, dijo que los productos adecuados y la demanda institucional aún estaban en desarrollo. El servicio planificado añadiría valores tokenizados al sistema de negociación alternativo Trajectory Cross del banco; el informe no identificó una fecha de lanzamiento confirmada ni una lista de acciones elegibles.
Las autoridades europeas están examinando la garantía tokenizada por separado. Una consulta del 9 de octubre de la Autoridad Europea de Valores y Mercados busca evidencia sobre custodia, reembolso, valoración y si las cámaras de compensación pueden liquidar activos tokenizados durante un incumplimiento de un miembro.
La consulta da a los bancos, cámaras de compensación, custodios y proveedores de tecnología hasta el 15 de enero de 2027 para responder. La ESMA planea evaluar las presentaciones durante el primer trimestre de 2027 antes de decidir si se necesita más acción regulatoria.
